即使降息，美國國債收益率仍上升……債券市場目前並不相信聯準會

來源：BlockMedia
原標題：即使降息，美國國債收益率仍上升……債券市場現在不再信任聯準會
原文連結：https://www.blockmedia.co.kr/archives/1016278 儘管美國聯邦準備理事會(Fed)已經正式開始降息，但長期國債收益率反而上升，市場參與者對此出現分歧解讀。在傳統的利率與收益率關聯被打破之際，有分析認為「債券市場對聯準會的政策方向產生疑慮」。

聯準會自2024年9月起進入基準利率下調週期，至今已累計降息1.5個百分點。當前美國基準利率處於年3.75~4.00%的區間。市場普遍預期本週FOMC會議將再度降息0.25個百分點，並反映明年還會有兩次額外降息。

然而，美國10年期國債收益率自降息啟動以來反而上升超過0.5個百分點，達到4.1%左右，30年期收益率也上漲近0.8個百分點，出現出乎意料的走勢。

長短期利率背離……市場信心動搖？

一般而言，基準利率下調時，長期國債收益率也會隨之下降。但當前局面自1990年代以來極為罕見。有消息指出，「這被解讀為對政策信任減弱，或是國債供給過剩所造成的結構性反應」。

JP摩根全球利率策略主管Jay Barry表示：「由於疫情後曾經經歷急劇升息時期，市場早已預期聯準會政策將會轉向。現在是在以軟著陸為目標的擴張階段降息，因此長期收益率的降幅可能受限。」

川普帶來的政治壓力憂慮……「聯準會獨立性恐受動搖」

市場上另一項不確定因素，是唐納·川普總統對聯準會直接影響力可能擴大。川普總統可望在明年5月現任主席鮑爾任期結束後，提名親信出任聯準會主席，最有力人選包括國家經濟委員會(NEC)主任Kevin Hassett等。

標準銀行G10策略主管Stephen Barrow指出：「川普第二任期的政策雖然會集中在壓低長期利率，但即使由政治人物出任聯準會主席，也未必能實際壓低長期利率。反而若聯準會政策獨立性被削弱，可能會刺激通膨及收益率上揚。」

市場真正的擔憂是「財政健全性」和「政策信任」

在這樣的背景下，「期限溢價(term premium)」的上升也格外顯著。這是投資人在持有長期債券時要求的風險溢價。據紐約聯準銀行資料，自去年9月聯準會開始降息以來，該溢價約上升1個百分點。

Bianco Research執行長Jim Bianco分析：「債券市場真正擔心的是，聯準會雖降息，但通膨仍高於2%目標。這反映了對政策信任的疑慮。」

「現在是正常化的利率結構」……也與格林斯潘時代相比

部分市場參與者將目前情勢與2000年代中期的「格林斯潘之謎(Greenspan Conundrum)」相比。當時聯準會即使快速升息，長期利率卻不上升，導致政策效果減弱。現今則相反，聯準會降息，長期利率卻上升。

標準銀行Barrow將此解讀為「國債供需逆轉現象」。過去因全球儲蓄過剩，債券需求大，如今各主要國家財政支出擴大，導致債券供給過剩，對收益率形成持續上行壓力。

PGIM債券首席投資策略師Robert Tipp則認為：「疫情後暴漲的利率，如今正回歸金融危機前的『正常利率水準』。」

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