美債失靈、美元濫發、比特幣要起飛？這是Arthur Hayes最新破局邏輯

核心論點：只要美國政府繼續借債度日，聯準會的資產負債表就必然擴張——這個過程就是變相印鈔，最終推高Bitcoin和加密資產價格。

問題鏈條：政客為啥總是借錢而不是加稅？

很簡單——加稅不討好，花錢討好。所以美國政府寧願欠債，反正帳單到期時自己可能已經下台了。

據美國大銀行預測，2025財年聯邦赤字約2萬億美元，全部通過發債融資。這意味著：

政府赤字 = 發債規模

誰在接盤美債？

這是關鍵問題。逐一排查：

外國央行：俄羅斯被凍資後，各國央行嚇怕了，現在爭相買黃金而非美債。自2022年俄烏戰爭後，黃金價格一路飆升。

美國私人部門：2024年美國個人儲蓄率僅4.6%，遠低於6%的赤字率。算不出來啊，錢不夠。

美國四大商業銀行：2025財年只買了3000億美元美債，而財政部發行了1.992萬億。杯水車薪。

真正的接盤俠：相對價值對沖基金（RV Hedge Funds），特別是開曼群島的那些。2022年1月到2024年12月，他們淨買入1.2萬億美債，占新增發行量的37%——幾乎頂得上全球其他外資。

隱藏的套路：RV基金怎麼變出錢來？

RV基金用一個套路賺差價：

• 買現貨美債
• 同時賣出美債期貨空單
• 賺中間那0.01%的利差

聽起來無利可圖？確實。唯一的辦法就是用槓桿借錢。他們通過回購市場（Repo）天天借錢來滾動持倉。

真正的地雷：聯準會隱形QE

這是Hayes的核心揭示——

當回購市場沒錢了怎麼辦？

聯準會有個後手：常設回購便利（SRF）。只要你拿著美債當抵押，聯準會就無限供錢，利率鎖定在聯邦基金利率上限（目前4%）。

這就是隱形QE。表面上說"這不是QE"（QE這個詞現在成了髒話），實際上是：

• QE通常是聯準會直接買資產，增加銀行準備金
• 隱形QE是通過SRF借錢給RV基金，效果一樣——都是印鈔

關鍵指標：一旦SRF餘額從零開始上升，就說明隱形QE啟動了。

現在卡在哪了？

MMF（貨幣基金）已經跑出反向回購市場（RRP），商業銀行準備金也在縮水（聯準會自2022年來縮表幾千億）。供給端捉襟見肘，需求端還在暴增（Biden和Trump都在瘋狂花錢）。

短期壓力：美國政府又在借新債又還舊債，財政部帳戶裡堆了約1500億美元的"額外流動性"，這會吸走市場上的美元，所以現在加密市場有點蔫。

Bitcoin機會在哪？

等SRF大規模啟動的那一刻。根據Hayes的邏輯：

SRF餘額上升 → 美元貨幣供應增加 → 美元貶值 → Bitcoin升值

Present Treasury Secretary Bessent需要每年發行2萬億新債+數萬億舊債續期，這個數字根本hold不住。遲早得啟動隱形QE。

結論：暫時控制風險，等隱形QE的信號出現。邏輯鐵定了，就是時間問題。

作者：Arthur Hayes（BitMEX聯創） 原文標題：Hallelujah