玩永續合約，我勸你三思

來源：Decrypt

作者：Ryan S. Gladwin，Guillermo Jimenez

原文標題：《Crypto Perps Are Easier to Access Than Ever Before—Is That A Good Thing?》

編譯及整理：BitpushNews

永續合約正在席卷加密貨幣交易圈，成爲當下最熱門的投資策略。大量交易者正以前所未有的規模湧入這個領域，對高風險資產進行着更高風險的押注。

然而，就在這些投資產品變得觸手可及之際——如今只要擁有加密錢包或 Telegram 帳戶就能輕鬆參與——分析師們卻發出了警告：這把看似鋒利的"雙刃劍"，正在給整個加密市場帶來新的風險。

作爲一類沒有固定到期日的衍生品合約，永續合約讓投資者能夠通過借入資金，使用槓杆來押注比特幣等資產的未來價格走勢。一旦判斷正確，投資者的收益將隨着槓杆倍數成倍增長；

若押注錯誤，您的倉位可能被強平——正如 10 月 10 日發生的連鎖爆倉，數小時內導致 190 億美元紀錄規模的資金蒸發。

多年來，這類提供 10 倍至 1001 倍槓杆的高風險、高回報交易，通常僅在美國境外的離岸中心化交易所提供。

但如今情況已變，這不僅得益於美國總統川普領導下加密行業面臨的寬松監管環境，還歸因於Hyperliquid 等去中心化交易方案的崛起，它們允許全球任何擁有加密錢包的用戶參與。

熱門加密錢包 MetaMask 和 Phantom 現已通過 Hyperliquid 將永續合約交易直接集成至其移動端和瀏覽器應用中。Hyperliquid 是一個專注於永續合約、擁有專屬區塊鏈的去中心化交易所。這意味着數百萬新用戶得以接觸這一先前高度受限的交易產品，且無需在中心化交易所開戶或提供個人身分信息。

據 DefiLlama 數據，永續合約交易已佔 Phantom 年化總收入 1.95 億美元的 16%，以及 MetaMask 8100 萬美元收入的 6%——盡管這兩款錢包分別於今年 7 月和 10 月才推出該功能。

Telegram 迷你應用 Blum 亦開始提供高達 100 倍槓杆的永續合約，該公司預測到 2026 年初，此類交易將佔其總交易量的 80%。MetaMask 同樣對此機遇充滿熱情。

"我們看到了卓越的早期增長勢頭，"MetaMask 高級產品總監 Mike Lwin 向 Decrypt 表示，“永續合約是我們的重點方向，更廣泛地說，交易是 MetaMask 未來發展的核心。”

據 DefiLlama 統計，永續合約今年已成爲加密行業的重要業務，過去 30 天內生成超過 1.27 萬億美元的交易量。專注於永續合約的去中心化交易所（如 Hyperliquid 和 Aster）尤其成功，因爲它們降低了參與門檻。

但更低的門檻也帶來了更廣泛、經驗更不足的用戶羣體，他們可能不了解這些產品的運作方式及相關風險。

Blum 聯合創始人 Gleb Kostarev 向 Decrypt 透露，其在 X 和 Telegram 上的大量關注者並不清楚自動減倉機制的定義、運作原理或其風險暴露——這是永續合約交易所的基礎風控機制，用於降低交易所風險。

"這個例子實際表明許多用戶並未深入了解這些產品的細節，"Kostarev 解釋道，“讓他們理解這一點至關重要，我們需要加強用戶教育。用戶應當對市場動態、潛在變化及風險形成清晰認知。”

Blum 正嘗試通過社交媒體渠道教育用戶。然而與中心化交易所不同，Blum 及其類似應用並未要求用戶在交易前通過風險評估測試或證明其理解永續合約與槓杆的基礎知識。

Phantom 在用戶打開永續合約產品時，會在錢包內通過簡明的引導流程介紹合約交易、槓杆與清算機制。MetaMask 在用戶首次使用該功能時也提供了多步驟教程。

市場分析師此前曾警告 Decrypt，永續合約的普及與槓杆服務的競爭可能正在加密市場內滋生系統性風險。本月初曾創下單日 190 億美元槓杆倉位清算的歷史紀錄。

Messari 研究分析師 Matthew Nay 向 Decrypt 表示，錢包和通訊應用新增永續合約功能對系統性風險僅有"邊際"影響，因爲主要風險來自持有數百萬乃至數十億槓杆倉位的巨鯨。

Blum 的 Kostarev 指出，提供高槓杆旨在吸引零售用戶而非巨鯨。作爲 Telegram 迷你應用，Blum 的目標用戶是行業新手及發展中國家羣體，這也是其界面設計簡化以便新交易者使用的原因。

MetaMask 的 Lwin 認爲降低永續合約參與門檻能讓加密"解鎖更龐大的用戶羣體"，從而"深化流動性、收窄價差"並"加速"用戶從中心化產品向去中心化產品遷移。

但 Messari 的 Nay 稱這種低門檻爲"雙刃劍"：一方面讓零售交易者接觸"僅能通過加密實現的創新工具"，但若教育不足導致新用戶蒙受損失，也可能"勸退部分交易者"。

Amberdata 衍生品總監 Gregoire Magadini 在接受 Decrypt 採訪時直言，永續合約這類產品正好迎合了那些習慣"一鍵下單、放任不管"的交易者，而高槓杆倉位恰恰最忌諱這種操作模式。

他尖銳地指出，被動型投資者如果貿然使用永續合約，很可能正在犯下一個"致命錯誤"——因爲這類高槓杆策略需要的是持續盯盤和主動風險管理，而非被動持有。

"槓杆交易必須設定明確的盈利目標和止損線，需要實時數據監控和風險預警系統的支撐，才能有效控制風險，"Magadini 提醒道，“雖然降低交易門檻確實推動了創新（比如 Robinhood 在期權交易上的成功），但對於剛入門的新手，我的建議很明確：入市前，請先做好功課。”