摩根大通：標普 500 拒絕 Strategy 入指，對比特幣財庫模式是重大打擊

摩根大通最新報告指出，雖然 Strategy（前身為 MicroStrategy）在技術上符合納入標準普爾 500 指數的資格，但指數委員會上週仍決定將其排除在外。分析師認為，這一舉動反映了市場對「大量持有比特幣作為資產負債表核心」的公司態度趨於謹慎，對整個加密財庫模式構成衝擊。

技術合格卻遭拒，釋放審慎信號

（來源：The Block）

摩根大通董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的分析團隊在報告中指出，雖然 Strategy 符合財務與市值等技術門檻，但標普 500 指數委員會擁有自由裁量權，最終選擇不將其納入。

分析師認為，這反映了委員會對於資產負債表中大量配置比特幣的企業持保留態度，也意味著透過大型指數間接將比特幣曝險引入機構與零售投資組合的渠道，可能已經接近極限。

影響不止於 Strategy，其他加密財務公司或受波及

報告警告，其他已經納入 Strategy 或類似加密資金公司的指數提供者，可能會重新評估其成分股構成。

Strategy 過去憑藉納入多個主要指數（如納斯達克 100、MSCI 美國與全球指數、羅素 2000）而獲得資金流入與市場關注，但標普 500 的拒絕，可能削弱其在機構投資組合中的滲透力。

融資與市場壓力同步升溫

標普 500 拒絕的同時，其他不利因素也在累積。據悉，納斯達克已要求持有大量加密資產的公司，在發行新股以籌集資金購買更多比特幣前，必須獲得股東批准。

Strategy 曾承諾不以低於 2.5 倍本益比發行股票，但上月已放棄該承諾。摩根大通指出，隨著投資者對擁擠交易與疲弱表現的擔憂加劇，加密財務公司的股價與融資活動均出現放緩，債務融資雖持續，但風險溢價明顯上升。

資本可能轉向有實體業務的加密公司

部分企業財務部門嘗試透過比特幣抵押貸款、與代幣掛鉤的可轉換債券及結構化支出等方式延續模式，但分析師認為市場懷疑情緒正在升溫。

未來資本可能更傾向流向擁有實際營運業務的加密公司，例如交易所與礦業公司，而非僅依賴資產負債表持幣的財務型企業。

结语

摩根大通的分析顯示，標普 500 拒絕 Strategy 入指，不僅是該公司的一次挫折，更可能是整個「比特幣財庫模式」面臨的轉折點。隨著監管與市場態度趨於謹慎，未來加密財務公司在融資與市場定位上或將面臨更嚴峻的挑戰。