#稳定币生态系统# 回首过去几轮牛熊市,稳定币生态可谓几经沧桑。从最初单一的中心化发行模式,到算法稳定币的昙花一现,再到如今的多元化格局,每一次变迁都蕴含着深刻的市场洞察。



眼下这场 USDH 发行权争夺战,恰似当年 USDT 一家独大时期的翻版。只不过这次舞台换成了新兴的 Hyperliquid 生态,而角逐者们也都摇身一变成了"服务社区"的姿态。无论是 Paxos 的 95% 收益回购方案,还是 Frax 的全额分润承诺,都彰显出一个显著趋势 - 稳定币发行方不再是高高在上的"铸币税"收割者,而是要与生态共生共荣。

细究其因,一方面是市场竞争加剧,单靠铸币税已难以维系优势;另一方面则是用户和平台对价值分配的诉求日益强烈。在这样的背景下,谁能真正做到与生态利益绑定,谁就能赢得未来。

不过凡事都有两面性。这种近乎"零抽成"的模式,虽然短期内能刺激生态繁荣,但长远来看是否可持续还有待观察。毕竟,没有足够的利润支撑,发行方很难在技术创新、风险管理等方面持续投入。

因此,我认为真正高明的做法,应该是在让利与自身发展之间找到平衡点。也许未来会出现一种动态调节的机制,根据市场环境和生态需求灵活分配收益。无论如何,这场角逐无疑将为整个行业带来深远影响,值得我们持续关注。
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