燦谷：轉型挖礦業務，市值潛力巨大

近期，燦谷公司連續發布三項重要公告，標志着其業務方向的重大轉變。公司以2.56億美元的價格收購了32Eh/s的運行中加密貨幣挖礦設備，並計劃通過發行1.44億美元股票來進一步收購18Eh/s的運行中挖礦設備。此外，公司在11月份共生產了393枚比特幣。

這些舉措表明燦谷正在積極向加密貨幣挖礦領域轉型：

1. 第一階段收購的32Eh/s挖礦設備分布在五個國家，包括美國、中東和非洲地區。這些設備主要使用旗艦S19礦機，預計還有約4年的折舊週期。設備的關機價格約爲每枚比特幣7萬美元，這一價格已包含托管運營成本。

2. 第二階段計劃收購的18Eh/s設備所需資金將通過向9位自然人組成的投資主體定向發行股票籌集。這筆交易預計將在2025年3月完成，出售方爲Golden TechGen (GT)。

3. 公司還籤訂了一項補充協議，作爲對投資者的激勵。如果在未來30個月內，燦谷的市值能在連續30個交易日內達到特定水平，公司將額外發行價值9710.55萬美元的股份給這些投資者。

4. 盡管近期比特幣價格有所漲，但燦谷與項目方的初步接觸時間較早，大約在比特幣價格6-7萬美元時就達成了協議。因此，此次收購基本上是按市場價格進行的。

5. 完成這些收購後，燦谷將徹底轉型爲一家自營挖礦企業。公司計劃在此基礎上進一步拓展業務，包括算力租賃和雲托管等，以減少因比特幣價格波動對公司利潤造成的影響。

從投資角度來看，當燦谷在2025年3月完成剩餘18Eh/s項目的收購後，其運營算力將達到50Eh/s，有望成爲美國上市公司中最大的礦業公司。目前，北美其他主要礦業公司的市值與算力對比如下：某大型礦業公司自營礦場算力爲46Eh/s，市值79億美元，對應1.7億美元/Eh；另一家礦業公司自營礦場32EH/s，市值36億美元，對應1.1億美元/Eh。

考慮到燦谷的關機價格相對較高，我們可以保守地以1.1億美元/Eh作爲估值基礎。據此計算，在第二批收購完成前，燦谷的市值應達到35.2億美元；收購完成後，市值可望達到55億美元。相比公司當前僅7.2億美元的市值，這意味着燦谷的股價可能存在3.9倍至6.6倍的漲空間，顯示出顯著的低估狀態。