以太坊與DeFi再度崛起，新型循環貸款模式引領槓杆趨勢

近期，以太坊生態圈再次成爲市場焦點，伴隨着DeFi領域的復蘇。幾個重要協議的聯動，如某借貸平台、某收益率協議和某穩定幣項目，共同構建了一個新型的循環貸款體系，成爲槓杆放大的關鍵驅動力。與2020年DeFi夏季以ETH爲核心的鏈上堆棧相比，這次基於新興穩定幣支撐的槓杆上升曲線顯得更爲平緩和可持續。

業內人士普遍認爲，我們可能正在進入一個相對溫和的長週期。在這個背景下，對鏈上協議的評估將主要集中在兩個方面：首先是涉及更廣泛的資產類型，特別是在联准会可能降息的預期下，外部資金的流動性有望進一步增強；其次是探討槓杆倍數的極限值，以及相應的安全去槓杆過程，包括個人如何安全退出以及牛市可能的結束方式。

加密生態中的關鍵協議：生態系統與代幣的互動

在龐大的鏈上協議和資產中，根據二八法則，我們只需關注少數幾個關鍵指標，如總鎖倉量(TVL)、交易量和代幣價格等。更具體地說，我們應該聚焦於那些對鏈上生態系統不可或缺的核心協議，分析它們在生態網路中的關係，以平衡個體重要性、生態連結度和新興協議的增長潛力。

數據顯示，以太坊在7月份的DeFi總鎖倉量中佔比超過60%，而某借貸平台在以太坊生態系統中的TVL也超過60%。這兩者可以被視爲DeFi生態中的"20%"，其他協議必須與它們保持密切聯繫，才能被納入主動或被動受益者的行列。

隨着新型循環貸款模式的興起，以太坊、某借貸平台、某收益率協議和某穩定幣項目之間的關聯度顯著提高。如果再加上比特幣，我們可以看到WBTC、ETH和主流穩定幣構成了DeFi的基礎資產組合。然而，某些資產雖然具有重要的資產屬性，但在生態系統價值方面相對欠缺。

不同協議可能具備多重價值。例如，比特幣主要體現爲資產價值，而ETH/以太坊則同時具備資產和生態系統雙重價值。人們不僅需要ETH作爲資產，還需要以太坊網路提供的廣泛DeFi基礎設施和開發工具。

DeFi擴張的未來走向

某借貸平台在本輪DeFi復蘇中扮演了核心角色，爲整個循環貸款體系提供了槓杆支持。它已經成爲以太坊鏈上最接近基礎設施級別的存在，這不僅僅是因爲其最高的TVL，更重要的是其安全性和資金規模的綜合優勢。

然而，競爭格局並非一成不變。新興的借貸協議正在與創新資產類型展開合作，某些新型公鏈生態系統也在積極拓展自身的DeFi能力，這些都可能對現有格局產生影響。

從主動性來看，比特幣和某新興公鏈生態系統代表了兩個極端。後者正通過多種方式積極擴展其生態系統，包括引入新的交易類型、打通不同層級的流動性、扶持前端代理等。

總的來說，我們看到：

1. 某收益率協議正在拓展可被拆分的資產類型，從固定收益擴展到更廣泛的衍生品市場。

2. 某穩定幣項目通過DeFi循環貸款模式和財庫策略，正努力成爲DeFi領域的無風險資產提供者。

3. 某借貸平台已成爲事實上的借貸基礎設施，其地位與以太坊緊密相連。

4. 比特幣和以太坊代表了區塊鏈經濟系統的發展極限，它們的擴張程度將決定DeFi的增長空間。

5. 某新興公鏈生態系統雖然在總鎖倉量上暫時落後，但由於與現有DeFi巨頭的緊密綁定，其增長前景被普遍看好。

結語

當前DeFi生態中的幾個核心協議之間展現出高度的協作緊密度，這不僅提高了資金的自由度和利用效率，也讓整個生態系統更加繁榮。然而，這種緊密關聯也意味着風險的共擔。

值得關注的是DeFi領域正在經歷的"換錨"過程——從ETH轉向新型穩定資產。與高價值但波動較大的ETH相比，新興穩定資產在價格穩定性方面具有天然優勢。以這些資產爲基礎構建的DeFi生態可能會更加穩固，理論上能夠實現更溫和的加槓杆和去槓杆過程。

在這個快速演進的領域，新興協議需要不斷創新，與現有生態系統深度融合，才能在競爭激烈的市場中佔據一席之地。