退休金計劃或將涵蓋加密資產，對市場影響幾何？

近日，一項允許401(k)退休儲蓄計劃投資更多元化資產的行政令引發廣泛關注。該命令首次將加密資產納入投資範圍，這意味着高達8.7萬億美元的退休金有可能觸及加密領域。無論對加密行業還是養老金體系而言，這都是一個具有深遠意義的舉措。

有趣的是，這個在過去可能會立即引發市場漲的利好消息，在當前的加密市場環境下並未產生太大影響。信息公布當天，比特幣(BTC)表現依然相當穩定，而以太坊(ETH)卻罕見地出現快速漲。

要分析這項行政令對加密市場的影響，我們需要先了解美國的養老金體系。美國的養老金體系主要由三部分組成：政府管理的全民計劃、個人自願參與的退休金計劃，以及本文重點討論的企業管理的401(k)計劃。這三個部分共同構成了美國多層次的養老金體系。

401(k)計劃是根據1978年《國內稅收法》設立的私人企業退休福利計劃。僱主和僱員共同繳費，僱員可以自主選擇投資組合並享受稅收遞延優惠，退休後可靈活支取帳戶資金。這與我國的企業年金制度類似，但不同之處在於，美國員工可以自行控制個人帳戶，並選擇將養老金投資於指定基金中的各類產品，但需自負盈虧。

盡管401(k)並非覆蓋全民的政策，也難以完全滿足退休資金需求，但考慮到近60%的美國家庭擁有401(k)帳戶，該計劃已成爲美國養老制度的核心。截至2025年3月31日，所有僱主主導的繳費確定型(DC)退休計劃總資產高達12.2萬億美元，其中401(k)計劃持有8.7萬億美元，規模相當可觀。

目前，401(k)資金主要投向股票基金。在5.3萬億美元由共同基金管理的資金中，股票基金佔3.2萬億美元，混合型基金佔1.4萬億美元。這表明基金可投資的範圍並不局限於傳統的保守型標的。

實際上，養老金的投資標的經歷了從絕對保守到收益導向型的多次變化。大蕭條前，養老金被限定投資於低風險資產。大蕭條後，部分私人信托提出"謹慎人規則"，允許多元化資產追求更高回報。1974年《僱員退休收入保障法》正式放開了養老金在股權市場的限制。

這次行政令進一步打破了限制，允許401(k)計劃投資私募股權基金、比特幣等加密貨幣及其他另類資產。這無疑將對養老金和加密市場產生深遠影響。

對養老金而言，這意味着投資體系由相對保守向高度開放轉變，引入了更大的風險與波動。對加密市場而言，這是主流化的一大步，爲加密資產提供了更高層級的"國家級"背書。

然而，這一舉措也引發了一些擔憂。傳統金融參與者指出，另類資產收費高且流動性差，可能損害遠離市場的個人投資者利益，增加法律風險。此外，新產品的開發和普及也需要一定時間。

市場對這一消息的反應存在滯後。比特幣在24小時內僅漲2%，現貨成交量和BTC ETF並未明顯提升。然而，以太坊表現更爲活躍，價格迅速突破4000美元，ETH ETF資金淨流入增加6.8億美元。

市場分析認爲，資金似乎正從比特幣流向以太坊。以太坊期貨相對現貨的年化溢價已超過10%，高於比特幣水平。以太坊表現更爲靈敏可能有多方面原因：機構增持、大型ETF機構支持，以及場外積極預期等。

相比之下，山寨幣市場整體表現仍不樂觀。雖然市值相比上周漲超過15%，但大多數山寨幣仍然低迷。這可能是因爲機構投資者更傾向於風險可控的主流幣種，資金難以溢出至山寨市場。

值得期待的是，美國勞工部發布的7月就業數據不及預期，降息可能性大幅提升。联准会監管副主席米歇爾·鮑曼表示支持今年進行三次降息。CME數據顯示，市場預期9月降息25個基點的概率達88.4%。這些因素可能爲加密市場帶來新的機遇。