美國加密資產 ETF 迎監管突破：效率提升與多元化發展在望

美國加密資產 ETF 市場正迎來新的監管變革。監管機構近期批準了加密 ETF 的實物申購與贖回機制，這將大幅提升交易效率和市場流動性。與此同時，通用加密 ETP 上市標準的制定也正在積極推進，有望爲加密資產進入 ETF 市場開闢快速通道。

實物申贖機制獲批，提升市場效率

近日，監管機構正式允許授權參與者以實物方式進行加密 ETP 的申購和贖回。這一決定標志着加密監管的重要轉折。

此前，比特幣和以太坊現貨 ETF 採用的是現金申贖機制。在這種模式下，授權參與者需先向 ETF 發行方交付現金，再由後者在現貨市場購入等值的加密資產用於支持新發行的 ETF 份額；贖回時則反向操作。這種間接操作模式導致交易成本高、結算延遲、市場滑點風險大，限制了產品吸引力和一級市場流動性。

實物申贖機制的放開意味着授權參與者現在可直接向 ETF 發行方交付加密資產，以創建或贖回 ETF 份額。這不僅提高了運作效率，也爲加密資產的合規流動性開闢了新渠道，有望吸引更多 ETF 參與方。

一位監管機構高層表示，這項批準將降低產品成本、提升運作效率，並最終讓投資者受益。它將進一步推動理性、清晰的加密監管體系建設。

業內分析師認爲，比特幣和以太坊現貨 ETF 的實物申購/贖回機制獲批是朝着正確方向邁出的重要一步。預計未來獲批的其他加密貨幣 ETF 也很可能一開始就允許實物申贖。

此外，監管機構還批準了其他促進加密資產市場發展的提案，包括混合現貨比特幣和以太坊 ETP 的上市交易申請、特定比特幣現貨 ETP 期權交易、靈活交易所期權交易，以及將特定比特幣 ETP 期權的持倉限額提高至 25 萬張合約，豐富了市場工具並提升了靈活性。

ETP 通用上市標準或將落地，簡化審批流程

除了運作模式的優化，加密 ETP 的上市通道也迎來重要變革。一家主要交易所向監管機構提交了一項具有裏程碑意義的規則修訂提案，旨在確立商品基礎信托份額（CBTS）的通用上市標準。

該提案全面升級了 CBTS 的定義，突破了原來單一商品的限制。新規允許信托份額由信托、有限責任公司或其他類似實體發行，大幅提升了靈活性。資產範圍也被允許持有多種商品、商品基礎資產（包括期貨、期權、掉期等）、證券、現金及現金等價物。

提案明確了三類可直接上市的底層資產路徑：

1. 在跨市場監控小組成員市場交易
2. 在受監管的指定合約市場連續交易至少 6 個月
3. 在某已上市 ETF 中佔淨資產值的 40% 以上

這三條路徑有效錨定了資產的流動性、合規性與監管可視性，形成了統一且透明的"上市即準入"機制，避免了重復審核與監管套利。

值得注意的是，該提案還支持了加密質押機制。只要 ETF 能確保充足流動性或建立穩健的質押風險控制體系，質押機制即可被合法引入加密 ETF 產品結構之中，爲產品設計和收益模型提供更多可能。

據業內人士透露，這一規定仍需接受公衆評論和審查，評論期可能在不到 60 天的時間內結束。一旦通過，將爲加密資產在內的商品類 ETP 開闢高效、透明的上市通道。

新規落地後的市場格局

新規落地後，市場格局可能發生顯著變化。某大型加密貨幣交易所及其衍生品交易平台可能成爲山寨幣通往 ETF 的"認證中心"。同時，由於新提案支持質押機制，提供托管與質押服務的機構也將受益。

監管趨勢愈發清晰，未來加密 ETF 的產品路徑由證券監管機構決定，而資產資格則由商品期貨監管機構預審。

新規也將推動更多加密貨幣 ETF 產品快速獲批上市。據分析師估計，目前符合條件的加密資產約有十餘種，與此前市場預期獲批可能性達 85% 以上的主流加密貨幣相符。這些新的 ETF 產品可能在今年第四季度推出，包括實物交割以及質押收益等創新特性。

總的來說，這些監管變革將爲加密資產 ETF 市場帶來更高的效率、更多的創新和更廣泛的參與，推動行業向着更加成熟和規範的方向發展。