瑞穗警告：Circle 面臨 USDC 增長放緩與成本上升的中期壓力，股價或跌至 84 美元

儘管 Circle Internet Group（NASDAQ: CRCL）在最新季度交出亮眼的收入與 USDC 流通量增長數據，但瑞穗證券分析師警告，公司正面臨「中期風險」——包括 USDC 增長低於預期、分銷成本攀升，以及潛在的利率下調壓力。瑞穗將 CRCL 的基準目標價定為 84 美元，悲觀情境下甚至可能跌至 40 美元，遠低於目前約 153 美元的股價。

季度數據亮眼卻引發股價回調

Circle 在最新財報中披露，USDC 流通量年增 90% 至 613 億美元，總收入與儲備收入同比增長 53% 至 6.58 億美元。然而，財報發布後股價卻在隔日下跌逾 6%，收於 153.16 美元。

瑞穗分析師指出，雖然數據表面積極，但市場對未來增長的可持續性存疑，尤其是 USDC 的季度增長率僅 6%，遠低於公司長期 40% 複合年增長率 的目標。

分銷成本侵蝕利潤率

瑞穗報告顯示，Circle 的分銷成本佔儲備池比例已從 2022 年的 39% 升至 2024 年的 61%，並在第二季度進一步攀升至 64%。

分析師警告，隨著《GENIUS 法案》（GENIUS Act）實施後穩定幣市場競爭加劇，Tether 等主要對手計劃重返美國市場，Circle 的分銷成本壓力可能持續上升，進一步壓縮利潤空間。

利率變動構成額外風險

美國 7 月 CPI 年增率為 2.7%，低於市場預期，推高了市場對聯準會降息的預期。

瑞穗指出，雖然這對整體經濟是利好，但對依賴高利率收益的 Circle 來說卻是負面因素。利率下調將直接影響公司儲備資產的收益能力，進而拖累盈利表現。

目標價與情境分析

瑞穗基於與 Visa、Robinhood 等同業約 23 倍 EBITDA 的估值倍數，給出 CRCL 基準目標價 84 美元。

在悲觀情境下，假設 USDC 年複合增長率僅 15%、市值達 720 億美元，且利率下降，股價可能跌至 40 美元。

值得注意的是，伯恩斯坦分析師則維持 230 美元 的樂觀目標價，顯示市場對 Circle 前景的分歧。

结语

Circle 自 6 月上市以來股價一度飆升逾 200%，但瑞穗的警告顯示，USDC 增長放緩、分銷成本上升與利率風險，可能在中期內對公司估值構成壓力。隨著穩定幣市場競爭加劇，投資者需密切關注 Circle 在增長與成本控制之間的平衡能力。更多即時行情與深度分析，請關注 Gate 官方平台。