幣圈的異化：從價值創造到單一賣幣經濟

近期參加完香港共識大會後，與國內同行交流的感受讓人感慨良多。雖然行業人士依舊活躍，但市場的氛圍已悄然改變。這既不是傳統意義上的牛市，也不是典型的熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態。

目前，加密貨幣行業似乎只剩下一個核心業務：賣幣。

行業生態的三大支柱

回顧過去，加密貨幣行業主要依靠三個方面運作：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣等。

2. 價值發現：通過投資和交易，發掘潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：構建銷售渠道，促進代幣從一級市場到二級市場的流轉。

理想情況下，這三個方面應該相互配合、共同發展。然而，現實卻是：前兩者日漸式微，而第三者蓬勃發展。

項目方不再專注於用戶需求和產品開發，投資機構也不再深入研究行業趨勢。整個市場似乎只剩下一個聲音："如何賣幣？"

賣幣經濟學與資源壟斷

在健康的市場環境中，項目方應該專注於產品開發，滿足用戶需求，從而獲得利潤和市場溢價。投資機構則在低谷期介入，高峯期退出，實現資本增值。而流通環節則爲資本市場提供更高的效率。

然而，當前的加密貨幣市場已經偏離了這一理想狀態。創新討論和產品開發幾乎銷聲匿跡，二級市場機構也普遍處於觀望狀態。在這種情況下，市場上最活躍的參與者變成了做市商、中介機構等，他們的關注點集中在如何操縱數據、建立關係以獲得上市機會，以及如何通過營銷手段吸引買盤。

這種趨勢導致了市場參與者的高度同質化，大家都在想方設法從日益稀缺的存量資金中榨取利益。結果是，一小部分頭部資源方形成了牢不可破的利益共同體，壟斷了市場的大部分資源和機會。

創新精神的消退

與2022年FTX崩潰後的市場低迷不同，當時大量資金仍然掌握在投資機構手中，這些資金具有造血功能，可以投入到創業項目中，創造價值並吸引新的資金進場。

而現在，大量資金被中間環節消耗，項目方只求快速上市套利，成爲投資機構和二級市場的中間商。他們不再關注價值創造，只專注於包裝"空殼"故事。這導致了創新路徑的扭曲：從講故事到快速包裝，再到尋找關係上市，最後套現離場。產品、用戶和真正的價值創造被視爲不切實際的理想主義。

抽水經濟的風險

表面上看，項目方將資金用於上市和拉升幣價似乎能讓各方受益。然而，長期來看，這種模式導致了正面外部性的喪失。中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例不斷上升。項目方被迫縮減研發成本，最終可能選擇退出市場。散戶面臨越來越嚴重的零和博弈，賺錢效應逐漸消失。

本質上，中間商是服務提供者，並不直接創造價值。當服務方成爲市場最大的利益羣體時，整個生態就像患上了癌症，最終可能導致市場的衰亡。

週期的力量與重建希望

加密貨幣市場終究是一個週期性市場。樂觀者相信，在當前的低迷期之後，真正的"價值之春"終將到來。技術革新、新的應用場景和商業模式將重新激發創新熱情。

悲觀者則認爲，市場可能還需要經歷更深層次的洗牌，只有當現有的扭曲格局徹底崩塌，才能迎來真正的重建。

無論如何，從業者都將面臨一段充滿質疑、內耗和倦怠的艱難時期。但這正是市場的本質——週期既是宿命，泡沫也是新生的前奏。

未來或許是光明的，但通往光明的道路可能會異常漫長和艱難。