香港推出以太坊ETF質押服務對加密市場的影響

前言

2025年4月7日，香港Web3嘉年華期間，香港證監會發布了關於虛擬資產交易平台提供質押服務的通函。監管機構表示認識到質押在增強區塊鏈網路安全性和讓投資者獲得收益方面的潛在好處。

通函發布後，已發行以太坊現貨ETF的華夏基金和博時基金迅速響應。4月11日，博時基金宣布其以太坊ETF獲準從4月25日起質押最多30%的以太坊持倉。4月18日，華夏基金宣布爲其以太坊ETF推出質押服務，成爲香港第二家提供此類服務的基金。

質押是PoS公鏈的重要特徵。投資者可將持有的PoS公鏈代幣質押到節點或流動性平台,獲得類似PoW網路挖礦的收益分配。這不僅帶來被動增值,還可獲得主動收入。

相比之下,比特幣ETF因PoW機制無法提供質押服務。托管方無權借出客戶資產,投資者也無法通過質押獲得額外收益。

香港證監會比美國更早批準以太坊ETF質押服務,這對香港打造亞洲Web3中心具有裏程碑意義。它體現了監管部門對鏈上收益機制的深入研究,以及政府對加密行業的開明態度。對傳統投資者而言,ETF質押服務可能帶來的實際收益更值得關注。下文將分析ETH質押收益及其對香港Web3產業的影響。

1. ETH質押收益分析

1.1 ETH質押機制與鏈上收益

以太坊質押需要32個ETH成爲驗證節點。除區塊獎勵外,節點還可獲得MEV收入和交易小費。普通持幣者可通過質押服務商間接參與收益分成。

質押收益率 = (區塊獎勵 + MEV + 小費) / 質押ETH總值

據統計,2022年11月熊市ETH質押APY穩定在5%以上,2024年12月牛市期間僅爲3.3%左右。2025年5月APY爲3.07%,作爲理財產品並不算高收益。

收益率波動主要受MEV和小費影響。以2023年5月PEPE幣爆炒爲例,當時ETH質押APY一度攀升至10.66%,其中MEV和小費收入分別達3.54%和3.31%。

需注意,MEV和小費收入僅與出塊節點相關。未來ETF產品的質押收益將取決於其合作交易所節點的運營情況。

1.2 ETH vs SOL質押收益率對比

相比ETH,SOL質押收益更具吸引力。2025年5月,SOL鏈上質押APY高達8.70%,比ETH高出5個百分點。這也導致SOL質押率(67.97%)遠高於ETH(28.56%)。

ETH質押收益率下降的一個重要原因是EIP-1559提案。該提案旨在降低ETH通脹率,將基礎Gas費直接銷毀,節點僅獲得小費收入。相比之下,Solana採取中間路線,50%基礎費用分給節點。

總的來說,ETH ETF質押服務爲傳統投資者提供了約3%的額外分紅,無需復雜的鏈上操作,是Web2向Web3過渡的裏程碑式金融服務進步。

2. 香港ETH ETF質押政策的長尾效應

香港在以太坊ETF方面快人一步,2024年4月便批準設立,產品迅速落地。相比之下,美國直到2024年5月才通過以太坊ETF,7月底才正式上線產品。

然而,美國市場的流動性優勢依然明顯。截至2024年底,美國最大的以太坊ETF規模達35.84億美元,而香港三只ETF合計僅6,346萬美元,約爲美國的1%。

理論上,香港ETF通過質押服務獲得Gas分成,對投資者更具吸引力。但實際上,質押服務推出後香港ETF並未出現明顯增長,美國ETF也未大幅流出。

這一現象可從以下角度解釋:

1. 香港市場流動性不及美國充裕
2. 美國投資者短期內難以完成香港證券帳戶註冊
3. 傳統投資者對"質押"概念仍存在認知門檻

總體而言,香港批準ETF質押是一項長尾利好政策,短期內難以顯著提升規模,但隨着市場教育深入和基礎設施完善,長期效應有望逐步顯現。

3. 香港以太坊生態前景與RWA發展

以太坊ETF獲批的另一重要原因是其在RWA資產領域的優勢地位。截至2025年5月,以太坊網路上RWA資產總值超70億美元,穩定幣資產逾1200億美元,均爲公鏈第一。

香港在RWA領域布局深入。2024年8月推出Ensemble沙盒項目,已完成多個實體資產代幣化項目。2025年2月,華夏基金推出亞太首只零售代幣化基金,底層資產爲港元短期存款。

質押服務的落地或有更深遠意義,代表香港將更多參與以太坊網路治理,以發展重點支持的RWA賽道。ETH主要節點在生態治理上擁有較大話語權,香港通過質押服務可提升在以太坊社區的影響力,進而推動合規化RWA生態體系發展。

4. 結語

香港在以太坊生態的政策突破與RWA布局,爲未來發展奠定基礎。ETF質押服務不僅強化了香港作爲亞洲Web3創新樞紐的地位,更彰顯了在RWA領域的戰略前瞻性。以太坊網路憑藉RWA資產優勢,成爲連接傳統金融與加密世界的關鍵橋梁。

隨着更多實體資產代幣化項目落地,香港正吸引RWA項目扎根。未來,香港有望成爲亞洲RWA資產發行、交易及合規化的重要節點,催生實體經濟與區塊鏈技術的創新實踐。