1、2020年後銅金比和ETH/BTC比的走勢高度相似，而且都處於歷史極低值附近。

2、對這種現象在邏輯上的一種理解是，BTC公鏈的可擴展性和經濟活動並不發達，投資者持有BTC的主要目的是價值儲藏和獲得加密資產風險敞口，所以BTC更像黃金也一直被稱作是數字黃金。

3、而ETH公鏈是智能公鏈的鼻祖，等於比特幣公鏈+智能合約，以太坊上存在大量的“經濟活動”（DeFi，NFT etc）且必須要“消耗”ETH才能進行（gas fee），因此只有經濟活動繁榮，ETH的價格才會上升——它更像是公鏈上的“工業金屬”。

4、因此，銅金比和ETH/BTC比分別可以視作鏈上和鏈下生產/儲蓄活動的相對活躍度。

5、但爲什麼鏈上和鏈下經濟活動的相關性這麼強？也許是因爲背後都受到某個隱變量的驅動，比如全球貨幣環境（流動性很緊）、比如對全球經濟增速的預期（很悲觀）等等。

6、這周（特別是周五），工業金屬和ETH價格也出現了同步回升，但似乎交易的故事並不一樣——工業金屬在交易國內的“供給側故事”，而ETH更多是在交易"ETH“版本的MSTR囤幣，鏈上經濟活動沒有明顯復蘇。

7、目前市場討論的更多是軟著陸還是硬著陸，看全球經濟同步復蘇的觀點並不多。但如果下半年或者每年市場開始交易全球復蘇，則銅金和ETH/BTC多空有可能成爲最熱的交易。