合成美元穩定幣USDe的創新與挑戰

USDe是一種介於中心化和去中心化之間的合成美元穩定幣,採用獨特的結構化被動收益模式。它在鏈上保管資產,通過Delta中性策略保持穩定性,同時爲用戶賺取收益。

USDe的誕生背景是對現有穩定幣市場的一種平衡。它試圖在DeFi和CeFi之間尋求折中,既保留了鏈上資產的透明度,又利用中心化交易所的流動性優勢。

USDe的核心機制是通過OES(場外結算)服務將鏈上資產映射到交易所。這種方式既保留了DeFi的資產隔離特性,又獲得了CeFi的充足流動性,有效降低了資金風險。

USDe的收益來源主要包括兩部分:以太坊質押收益和交易所對沖頭寸獲取的資金費率收益。這被視爲一種結構化的全民資金費率套利產品。

USDe生態包含三種核心資產:

• USDe:穩定幣,通過存入stETH鑄造
• sUSDe:質押USDe獲得的憑證代幣
• ENA:協議治理代幣

USDe的鑄造和贖回機制相對簡單。用戶存入stETH即可1:1鑄造USDe。普通用戶可在流動性池中獲取USDe,而白名單機構可直接通過合約鑄造和贖回。資產始終保留在鏈上,不依賴傳統銀行基礎設施。

OES是USDe採用的一種創新資金托管方式,兼顧了鏈上透明性和中心化交易所的資金使用效率。它利用MPC技術構建托管地址,由用戶和托管機構共同管理,有效降低了交易對手方風險。

USDe的盈利主要來自兩個方面:ETH質押收益和交易所空頭頭寸的資金費率收益。這種模式爲USDe持有者提供了多元化的收益來源。

收益率方面,USDe曾達到較高水平,但隨市場降溫有所下降。目前協議收益率約2%,sUSDe收益率約4%。USDe的收益較依賴中心化交易所的期貨市場情況。

USDe的擴展性主要受限於ETH永續市場的未平倉量。目前ETH和BTC的未平倉量爲120億和300億美元。USDe的發行量約23億美元,已超過多數去中心化穩定幣。

USDe面臨一些潛在風險,包括資金費率風險、托管風險、流動性風險和資產錨定風險等。爲應對這些風險,協議設立了保險基金,從收入中分配一部分資金用於風險緩衝。

總的來說,USDe代表了穩定幣領域的一種創新嘗試,在去中心化和中心化之間尋求平衡。它爲用戶提供了新的收益機會,但同時也面臨一些挑戰。未來USDe能否進一步擴大規模,將取決於市場環境和風險管理能力。