富達呼籲 SEC 完善加密貨幣監管，ATS 代幣化框架待立法

富達投資（Fidelity Investments）於 3 月 22 日致函美國證券交易委員會（SEC），呼籲該機構繼續完善經紀交易商在另類交易系統（ATS）上提供、託管和交易加密資產的監管框架。此封信件內容涵蓋代幣化證券交易規則、去中心化金融（DeFi）平台報告規範改革及分散式帳本技術應用三大核心訴求。

富達向 SEC 提出的關鍵建議：三大核心訴求

（來源：富達）

代幣化證券的全面交易規則：富達表示，為代幣化證券（包括第三方發行的代幣化證券）建立全面的交易規範至關重要。信函指出，代幣化工具在發行結構、法律效力及估值模型上存在顯著差異——代幣化現實世界資產（RWA）涵蓋股票、房地產、債券與私募信貸等完全不同的資產類別，不能以單一規則籠統規範

彌合中心化與去中心化系統的監管差距：富達敦促 SEC「考慮中介交易場所與非中介交易場所如何發展和共存」，並呼籲全面改革現有報告規則，以反映 DeFi 交易平台因缺乏中央機構、客觀上無法按 SEC 要求生成詳細財務報告的現實，避免對去中心化系統施加「不當負擔」

分散式帳本技術應用指引：富達建議 SEC 發布明確指導意見，允許經紀交易商將分散式帳本技術（DLT）用於 ATS 運營及記錄保存，為機構級區塊鏈應用建立合規路徑

代幣化工具的監管挑戰：法律定性影響權益結構

富達在信中詳細闡述了代幣化工具的法律複雜性。信函區分了兩種主要模型：其一，加密資產代表持有者透過證券權益對基礎證券的間接持有；其二，加密資產構成證券互換，這種形式通常只向合格合約參與者（Eligible Contract Participants）開放。

這種差異對投資者的實際權益、交易可行性及監管歸屬均產生直接影響。富達指出，代幣化模型在結構和持有者享有的權利方面「存在顯著差異」，現有監管框架若無法有效區分，將在合規義務、資本要求與投資者保護層面形成系統性空白。

現行政策背景：監管機構的最新立場

此次富達的信函呼應了近期更廣泛的監管機構動向。 SEC 主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）已多次表達對 24 小時全天候資本市場的支持，並批准了若干金融公司的代幣化交易試驗，並表示 SEC 對加密貨幣法律的解讀「只是一個開始，而非結束」。

與此同時，美聯準會（Fed）、聯邦存款保險公司（FDIC）和貨幣監理署（OCC）於 3 月聯合聲明，確認代幣化證券與其基礎資產須適用相同的銀行資本要求，強調「用於發行和交易證券的技術通常不影響其資本處理」。此項聲明為代幣化資產建立了基本的資本監管基準，但 ATS 框架下的具體交易規則仍處於空白狀態。

常見問題

富達向 SEC 的信函具體呼籲什麼？

富達呼籲 SEC 在三個層面採取行動：建立代幣化證券（含 RWA）的全面交易規則；改革現有報告要求以適應 DeFi 平台的技術現實；以及發布指引允許經紀交易商將分散式帳本技術用於 ATS 運營和記錄保存。

什麼是另類交易系統（ATS），為何加密貨幣監管需要特別規範？

ATS 是撮合買賣雙方的交易場所，但不以全國性交易所的身份登記。隨著加密資產和代幣化證券開始在此類系統上交易，現有規則尚未明確規範其適用範圍，在託管要求、報告義務和資本處理等方面均存在監管空白。

DeFi 平台為何難以符合 SEC 的報告要求？

傳統 SEC 報告要求預設存在一個中央管理機構。 DeFi 平台採用去中心化架構，沒有單一法律實體負責運營，因此客觀上無法生成 SEC 要求的詳細財務報告。富達呼籲 SEC 承認這一技術現實，為去中心化系統制定差異化的合規路徑。