CBBK

什麼是牛熊證（CBBCs）？

牛熊證（CBBCs）是由銀行或券商發行的槓桿型金融工具，專為追蹤特定股票或指數表現而設計。牛證屬於槓桿做多工具，熊證則是槓桿做空工具。這類產品本質上為具備自動止損機制的方向性投資憑證，主要用於短期放大市場波動。

牛熊證廣泛應用於香港股票及指數市場。與一般股票不同，牛熊證不代表公司所有權，而是由發行機構設計並進行做市的結構性產品。其核心特性包括槓桿、強制收回價（敲入價）、到期日及換股比率（即每張合約所對應的基礎資產單位數）。

什麼是強制收回價？強制收回機制如何運作？

強制收回價是每張牛熊證預設的觸發點。一旦基礎資產價格觸及此水平，牛熊證即自動終止並停止交易，投資人不再持有該產品。

以牛證為例，若基礎資產價格跌至或低於強制收回價，該合約會被強制收回；熊證則於基礎資產價格升至或高於強制收回價時被強制收回。觸發後，合約進入結算流程，可能根據發行商的對沖策略及市場狀況產生少量「剩餘價值」，但此價值不保證且通常接近零。強制收回價為牛熊證帶來「自動止損」特性，於極端行情下本金損失可能瞬間發生。

牛熊證如何定價？槓桿如何變化？

牛熊證的價格受多重因素影響，包括基礎資產價格、與強制收回價的距離、融資成本及剩餘到期時間。距離強制收回價越遠，槓桿通常越低；越接近則槓桿放大，但同時強制收回風險也提升。

重點如下：

• 基礎資產上漲1%時，牛證因槓桿效應漲幅可能超過1%；但若基礎資產接近強制收回價，牛熊證價值會迅速下跌，直到被強制收回。
• 融資成本與時間價值已反映於價格，持有時間越長成本越高，即使基礎資產價格不變，時間價值損耗亦可能造成小幅損失。
• 換股比率決定每張牛熊證所代表的基礎資產單位數，影響價格敏感度。發行商透過對沖及做市機制，使牛熊證價格貼近標的資產，但兩者並非完全一致。

牛熊證在香港如何交易與結算？

牛熊證可於交易時段透過券商像股票一樣買賣，報價以港元計價，代碼與名稱由發行商及交易所統一規範。結算方式通常為現金結算，於到期或被強制收回時，剩餘價值依規則計算並撥入投資人帳戶。

主要交易注意事項：

• 發行商及做市品質：影響買賣價差與流動性。
• 到期日：合約到期自動終止，長期持有將產生時間成本。
• 強制收回價與實際波動性：強制收回價越近，牛熊證波動越劇烈，但同時強制收回風險也更高。

牛熊證適合何時使用？典型應用場景為何？

牛熊證主要適用於有明確方向判斷的短線交易，例如重大指數數據公布或事件驅動的個股行情，當交易者希望放大行情判斷時。

常見應用場景包括：

• 有明確方向但資金有限：透過牛/熊證獲得槓桿曝險，無需購買大量標的股票。
• 預先設定損失上限：利用強制收回價的「自動止損」特性，但強制收回為強制執行。

交易牛熊證前應如何準備？

第1步：選擇標的資產與方向。挑選熟悉的指數或個股，明確做多（牛證）或做空（熊證）方向。

第2步：選擇強制收回價及到期日。強制收回價遠近決定風險與槓桿水準，到期日影響融資成本與時間風險。

第3步：評估發行商品質及流動性。檢視歷史做市表現、買賣價差及成交量，優先選擇流動性佳的產品。

第4步：規劃退出策略。預先設定停利停損點，考量強制收回價可能導致被動出場。可結合券商的停利/停損工具輔助執行策略。

牛熊證與加密永續合約、槓桿代幣有何不同？

牛熊證與加密永續合約皆可實現方向性槓桿曝險，但機制存在差異。牛熊證設有強制收回價，觸及即自動收回，並有固定到期日，定價由發行商決定。永續合約則無固定到期，透過資金費率調節價格，強平規則則用於風險控管。

與加密槓桿代幣相比，牛熊證不會每日或在預設點位進行再平衡，槓桿代幣則透過頻繁再平衡來控制風險，而牛熊證的風險主要集中於強制收回價附近。

於Gate等平台上的永續合約及槓桿代幣，使用者可透過保證金或籃子機制交易，並可設定停利、停損及風險參數。牛熊證則以強制收回價及到期日預設風險控管，兩者在風險特徵與費率結構上有明顯差異。

牛熊證有哪些風險？應注意什麼？

牛熊證的主要風險在於觸及強制收回價時被強制收回，這可能導致本金迅速甚至全數損失。同時，時間價值損耗與融資成本也代表單純持有並非低風險策略。

需留意發行商風險及流動性風險。合規發行商採用成熟的對沖與做市機制，但於極端市場環境下，價差可能擴大或成交量減少。初學者應嚴格控管部位，短線槓桿無法取代長期資產配置。

核心重點與學習路徑

牛熊證為具有自動強制收回機制的方向性槓桿產品。交易前須充分理解強制收回價、到期日、成本及其與標的資產價格的關聯。實務建議從熟悉的資產著手，優先選擇流動性高、風險匹配的強制收回價及到期日產品，並始終規劃退出策略。活躍於加密市場的投資人，可比較Gate的永續合約或槓桿代幣，理解費用、槓桿機制與強平規則的差異，選擇最符合自身目標的工具。

常見問題

牛熊證有時間價值嗎？

有。牛熊證具備時間價值，且會隨到期日臨近逐步遞減。與期權類似，持有人需承擔隱含的時間成本。當市場波動率降低或臨近到期，時間價值損耗加劇，潛在利潤空間縮小，因此應密切關注剩餘有效期並適時平倉。

牛熊證是期權嗎？

不是。牛熊證並非期權，雖然兩者同屬衍生性商品。期權賦予持有人選擇權（非強制執行），牛熊證則依結算規則自動執行，屬確定性合約。牛熊證更接近結構型產品中的槓桿追蹤工具，其風險特性與操作邏輯與期權有根本差異。

牛熊證與認股證有何不同？

兩者皆為香港市場常見衍生性商品，但牛熊證對標的資產的追蹤更緊密，成本透明，適合中短期趨勢操作。認股證彈性較高，但定價結構更複雜，較適合避險或專業投資人。牛熊證的主要風險是強制收回價觸發自動收回，認股證的主要風險則在於時間價值損耗，兩者的交易策略與風險控管方法有明顯差異。

牛熊證會在我休息時被強制收回嗎？

會。如果基礎資產於交易時段觸及強制收回價，無論您是否在線，牛熊證都會立即被強制收回。這是牛熊證特有的風險：只要觸發，隨時可能終止，並不限於到期日。建議設定價格提醒，定期檢查持倉，並於波動期間謹慎運用槓桿。

如何快速判斷牛熊證是否適合自己？

可從三大要素著手：一、槓桿倍數及強制收回價距離——槓桿越高，風險越大；二、剩餘期限與流動性，確保符合自身交易週期；三、仔細分析標的資產趨勢，方向判斷失誤將導致快速虧損。建議從低槓桿、短天期、高流動性產品起步，先於Gate等平台進行模擬交易，累積經驗後再進入實盤。