要點：

• 代幣化比特幣，如包裹比特幣 (WBTC) 和 cbBTC，擴展了 BTC 超越其基礎層的實用性，增強了跨鏈的可訪問性和互操作性。
• Wrapped BTC 代幣有不同的托管模型和治理結構，從完全中心化的發行者（例如，Coinbase 的 cbBTC）到去中心化的基於智能合約的系統（例如，Threshold 的 tBTC）。
• WBTC仍然是供應量最大的（約129K BTC），但cbBTC憑藉在Base和Solana的原生發行迅速獲得市場份額（約43K）。它們合計代表超過172K BTC的代幣化形式，在不同鏈上有不同的使用方式。
• Wrapped BTC 在 DeFi 中被廣泛採用。WBTC 在以太坊 DEX 活動中佔主導地位（由 Uniswap v3 領導），而 cbBTC 在像 Aerodrome 這樣的 Base DEX 上更爲活躍。總計超過 70 億美元的 WBTC 和 cbBTC 被鎖定在像 Aave 和 Morpho 的借貸協議中，允許用戶以他們的 BTC 進行借貸。

介紹

比特幣的稀缺性和可預測的貨幣政策使其成爲一種受歡迎的“價值儲存”, 隨着所有權越來越多地轉向長期持有者、ETF和企業國庫上市公司的。但是隨着比特幣（BTC）被越來越多地“持有”，這對比特幣的2萬億美元原生代幣未被開發的效用意味着什麼？

作爲回應，越來越多的產品應運而生，旨在讓比特幣發揮作用。從基於比特幣的借貸（即。Coinbase 和 Morpho 的整合，或坎特·菲茨傑拉德的比特幣信貸服務通過 Maple Finance），到 層旨在擴展比特幣，跨鏈互操作性的包裝比特幣代幣和企業財 treasury 車輛如策略，都反映了使比特幣在整個生態系統中更具生產力的努力。

在本期Coin Metrics的網路狀態報告中，我們探討了代幣化比特幣日益增長的生態系統，重點關注Wrapped Bitcoin (WBTC)和Coinbase的cbBTC作爲跨鏈擴展BTC實用性的媒介。

代幣化比特幣產品的格局

在智能合約平台上使用比特幣的需求導致了一系列代幣化比特幣的出現，也被稱爲“比特幣衍生品”。在這些代幣中，包裝比特幣是最大的類別，代表在其他區塊鏈上發行的代幣化比特幣，通常通過一個鑄造和銷毀機制並由保管中的本地比特幣1:1支持。

Wrapped bitcoin 代幣旨在使 BTC 更易於訪問和互操作，帶來比特幣基礎層上不可用的可編程性和低成本執行。下表提供了主要 Wrapped Bitcoin 代幣的概述，比較了它們的保管模型、發行實體、治理結構和支持的區塊鏈網路：

雖然這些代幣的共同目標是擴展比特幣的用途，但它們的信任假設各不相同。如今的解決方案包括像這樣的完全托管模型，Coinbase的 cbBTC, 到基於DAO的多籤名系統，如 WBTC, 和分布式的基於智能合約的系統，如 Threshold的tBTC. 在所有這些模型中，用戶將他們的比特幣的保管權交給第三方，以換取代幣化的表示。

雖然上表強調了主要的比特幣包裝，但也出現了一種新的流動質押 BTC 衍生品類別。一個例子是 Lombard 的 LBTC，它代表通過幫助保護權益證明（PoS）鏈來賺取質押獎勵的 BTC。巴比倫協議.

比特 Global WBTC & Coinbase cbBTC

自2023年1月以來，封裝比特幣的市值已經增長了五倍，這得益於比特幣價格的漲以及跨鏈新產品的發行。兩個最大的代幣包括WBTC和cbBTC，分別由BiT Global和Coinbase發行，總供應量爲172,130 BTC。

來源：Coin Metrics網路數據專業版

作爲2019年首次推出的包裹比特幣代幣，WBTC在該領域歷史上一直佔據主導地位。然而，隨着WBTC的所有權在2024年9月轉變爲與BiT Global的聯盟，WBTC的需求似乎有所減弱。與此同時，Coinbase的cbBTC作爲Base和Ethereum上的ERC-20代幣，以及作爲Solana上的SPL代幣的及時推出和增長，抵消了WBTC的下降。

來源：Coin Metrics 網路數據專業版

截至2025年6月1日，WBTC在包裝比特幣市場中佔據81%的份額，目前供應量爲128.8K BTC。相比之下，cbBTC佔剩餘的19%，其發行量分別爲27.6K、13.2K和2.3K cbBTC，分布在以太坊、Base和Solana上。

比特幣 (BTC) 在各鏈上的使用

隨着比特幣現在在以太坊、Base和Solana等鏈上迅速傳播，鏈上活動可以提供更深入的視角，了解它們在這些生態系統中的功能角色。雖然並不完美，但活躍地址提供了一個觀察用戶與跨鏈代幣化比特幣交互廣度的視角。

來源：Coin Metrics 網路數據專業版

得益於Coinbase的廣泛分發和低交易成本，cbBTC在這一方面領先，平均每日活躍地址約爲7000個。Solana緊隨其後，自四月以來活躍地址有所增加，同樣受益於廉價的高吞吐量基礎設施。以太坊的參與似乎僅限於更大但較少的交易，這表明雖然相當一部分cbBTC和WBTC存儲在以太坊上，但與Base和Solana相比，其使用頻率較低。

交易活動，通過交易數量以及原生代幣轉移的數量，也呈現出類似的情況。下面，我們看到WBTC和cbBTC在各自鏈上的調整轉移量。cbBTC在Base上的表現尤其突出，周均轉移量達到約400億。這遠高於以太坊上的WBTC，其轉移量約爲10億。

來源：Coin Metrics 網路數據專業版

(*注意：cbBTC 調整後的轉移量激增於 4月22日 和 四月二十六日分別爲$506B和$787B。這些異常值由於來自“的重復交易的非自然活動而被排除。Impermax 掠奪者” 地址與 Morpho 在 Base 上交互。）

這些趨勢得到了進一步的支持，速度, 這衡量了相對於其供應的代幣化比特幣的交易頻率。Base上的cbBTC展現出最高的周轉率，其次是Solana和以太坊上的cbBTC。所有包裝的比特幣變體顯示出比原生比特幣更高的流動性，這突顯了它們在使比特幣在鏈上應用中更活躍使用的作用。

DeFi中的代幣化比特幣

對包裝比特幣需求的一個主要驅動因素是解鎖在比特幣基礎層上無法原生實現的鏈上金融服務的實用性。作爲去中心化金融（DeFi）中的基本構建塊，WBTC 和 cbBTC 使用戶能夠進行交易、借貸和提供流動性，而無需出售他們的 BTC 持有。

在以太坊上，WBTC 仍然是去中心化交易市場中主導的包裝比特幣代幣，其中 Uniswap v3 佔據了其大部分交易量。雖然 cbBTC 也在以太坊去中心化交易所交易，但其市場份額相對較小。爲了訪問以太坊擴展解決方案上的應用，WBTC 通常會橋接到二層網路，而 cbBTC 則在 Base 和 Solana 上原生發行，使其在不同鏈上具有更廣泛的覆蓋範圍。

來源：Coin Metrics DEX 數據

相比之下，cbBTC在Layer-2生態系統中扮演了更重要的角色，特別是在Base上，它是DEX活動中領先的代幣化比特幣。大部分交易量發生在Aerodrome Slipstream，在2025年初達到最高峯超過25億美元，隨後在Base上的Uniswap v3上還有額外的活動。

來源：Coin Metrics DEX 數據 & CM Labs

(*注意：4月26日和4月30日的Uniswap v3 Base成交量已調整，排除了一組重復的cbBTC交易由一個 單一地址. 這些交易涉及有規律的USDC與cbBTC的交換，並被移除以過濾掉非自然活動。)

除了交易之外，包裹比特幣（wrapped BTC）是以太坊基礎的借貸市場中的一個關鍵組成部分。WBTC和cbBTC都被廣泛採用作爲抵押資產，Aave v3、Morpho和Spark是cbBTC的最大持有者。截至2025年6月，超過70億美金（70$B）價值的WBTC（50$B）和cbBTC（20$B）被鎖定在這些協議中，反映出比特幣支持的借貸的日益整合和需求。

來源：Coin Metrics ATLAS

然而，引入不同版本的包裹比特幣作爲抵押品是有權衡的。像cbBTC（由Coinbase發行）和WBTC（由BitGlobal和多簽署DAO監督）這樣的托管模型可能會集中風險，使用戶面臨托管幹預。協議DAO、市場策展人和借款人必須權衡這些風險與這些代幣所帶來的流動性和實用性。

結論

盡管比特幣作爲價值儲存的角色仍然是基礎，但像WBTC和cbBTC這樣的包裹代幣同時擴展了BTC的實用性。通過這些產品，BTC現在可以無縫地跨鏈移動，參與鏈上金融，並與新的執行環境集成。盡管這些模型引入了不同的信任假設，但它們的採用表明市場對使BTC更加多樣化的需求。隨着匯總和側鏈等平行努力的發展，代幣化的BTC可能仍將是比特幣貨幣儲備狀態與基於其他網路的可編程經濟之間的關鍵橋梁。

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