(Cualquier opinión expresada aquí son las opiniones personales del autor y no deben ser la base para tomar decisiones de inversión, ni ser interpretadas como una recomendación o consejo para participar en transacciones de inversión.)

¿Quieres más? Sigue al autor enInstagram, LinkedIn y X

Accede a la versión en idioma coreano aquí: Naver

Suscríbete para ver los últimos Eventos: Calendario

La temporada de esquí en Hokkaido terminó para mí a mediados de marzo de este año. Sin embargo, las lecciones de la montaña todavía se pueden aplicar al Berrinche Arancelario del Presidente Trump. Cada día es diferente, y hay tantas variables que interactúan - nunca se sabe qué copo de nieve o giro de los esquís desencadenará una avalancha. Lo mejor que podemos hacer es aproximar la probabilidad de desencadenar una. Una técnica que se utiliza para evaluar más definitivamente la inestabilidad de una pendiente es el corte con esquís.

Antes de descender, un esquiador del grupo atraviesa la zona de inicio y salta arriba y abajo, intentando desencadenar una avalancha. Si tiene éxito, cómo se propaga la inestabilidad por la ladera determina si el guía considera que la pendiente es segura para esquiar. Incluso si se desencadena una avalancha, aún podemos esquiar la pendiente, pero elegimos cuidadosamente en qué aspectos para evitar desencadenar algo más grande que un deslizamiento suelto y polvoriento. Si vemos grietas de disparo o una losa mega desprendiéndose, nos vamos de allí raudamente.

El punto es intentar cuantificar el escenario más desfavorable basado en las condiciones actuales y actuar en consecuencia. El autoproclamado "Día de la Liberación" de Trump el 2 de abril fue como un corte de esquí en una cara empinada y peligrosa que es el mercado financiero global. El equipo de Trump tomó prestada su política arancelaria de un libro de economía sobre comercio titulado ""Comercio equilibrado: poner fin a los costos insoportables de los déficits comerciales de Estados Unidos,” y adoptó una posición maximalista. Las tasas arancelarias anunciadas fueron peores que las estimaciones del peor de los casos de los economistas y analistas financieros convencionales. En términos de teoría de la nieve, Trump desencadenó una avalancha de capa débil persistente que amenazaba con derribar todo el sistema financiero falso de reservas fraccionarias sucias de dinero fiduciario.

La política arancelaria inicial representaba el peor escenario posible porque Estados Unidos y China tomaron posiciones maximalistas en oposición entre sí. Mientras la masacre en el mercado de activos financieros fue intensa, lo que resultó en pérdidas de miles de millones de dólares en todo el mundo, el verdadero problema fue el aumento de la volatilidad del mercado de bonos de EE. UU. medida utilizando el índice MOVE. El índice subió a casi un máximo histórico intradía de 172, y luego el equipo de Trump salió de la zona peligrosa. Dentro de una semana de anunciar los aranceles, Trump moderó sus planes al pausar la implementación en todas las naciones excepto China durante 90 días. Luego, la gobernadora de la Reserva Federal de Boston, Susan Collins, escribió en el Financial Timesque la Fed estaba lista para hacer todo lo necesario para garantizar mercados que funcionen bien, unos días después, cuando la volatilidad se negó a caer sustancialmente. Finalmente, la BBC, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos Scott Bessent, dio un Entrevista Bloombergy le dijo al mundo que su miembro era gigantesco, especialmente porque su departamento podría aumentar drásticamente el ritmo y la cantidad de recompras de deuda del tesoro. Caracterizo esta cadena de eventos como un giro del formulador de políticas de "todo está bien" a "todo está jodido, debemos hacer algo", los mercados se dispararon y, lo más importante, Bitcoin tocó fondo. Sí, hijos de puta, estoy llamando al mínimo local en $74,500.

Independientemente de si se caracteriza el cambio de política de Trump como una retirada o una táctica de negociación astuta, el resultado es que la administración causó deliberadamente una avalancha en el mercado financiero, y fue tan grave que ajustaron sus políticas una semana después. Ahora, en el mercado, sabemos algunas cosas. Entendemos lo que sucede con la volatilidad del mercado de bonos en el peor de los casos, reconocemos los niveles de volatilidad que desencadenan un cambio en el comportamiento y somos conscientes de las palancas monetarias que se utilizarán para mitigar la situación. Utilizando esta información, nosotros como hodlers de Bitcoin e inversores de cripto degenerados sabemos que el fondo está porque la próxima vez que Trump intensifique la retórica arancelaria o se niegue a reducir los aranceles a China, Bitcoin se disparará anticipándose a que los mandarines monetarios pongan la impresora de dinero al máximo nivel de Brrrrr para garantizar que la volatilidad del mercado de bonos permanezca contenida.

Este ensayo examinará por qué una posición maximalista sobre los aranceles conduce a una disfunción en el mercado de bonos según se mide por el Índice MOVE. Luego discutiré cómo la solución de Bessent, recompras del tesoro, agregará una gran cantidad de liquidez en dólares al sistema, aunque técnicamente comprar bonos antiguos emitiendo nuevos en sí mismo no agrega liquidez en dólares al sistema. Finalmente, discutiré por qué esta configuración de Bitcoin y macro es similar a 3T2022 cuando el predecesor de Bessent, Bad Gurl Yellen, aumentó los montos de emisión de letras del tesoro para drenar el Programa de Repo al Revés (RRP). Bitcoin alcanzó un mínimo local después de FTX en 3T2022, y ahora Bitcoin ha alcanzado este mínimo local del ciclo alcista en 2T2025 después de que Bessent sacara su "no QE", bazooka QE.

Dolor Máximo

Reiteraré que el objetivo de Trump es reducir a cero el déficit por cuenta corriente de Estados Unidos. Hacer esto rápidamente requiere un ajuste doloroso, y los aranceles son el garrote preferido de su administración. Me importa una mierda si piensas que es bueno o malo. O si los estadounidenses están listos para trabajar turnos de más de 8 horas en una fábrica de iPhone. Trump fue elegido en parte por la creencia de su base de que la globalización los había jodido. Y su equipo está empeñado en cumplir la promesa de campaña de elevar las preocupaciones de, en su jerga, "Main Street" por encima de "Wall Street". Todo esto supone que los que rodean a Trump pueden ser reelegidos siguiendo este camino, lo cual no es un hecho.

La razón por la que los mercados financieros cayeron en el Día de la Liberación es que si los exportadores extranjeros ganan menos o no obtienen dólares, no pueden comprar tanto o ninguna acción ni bono de EE. UU. Además, si los exportadores tienen que cambiar sus cadenas de suministro o incluso reconstruir una dentro de América, deben financiar parte de la reconstrucción vendiendo los activos líquidos que poseen, como bonos y acciones estadounidenses. Por eso los mercados estadounidenses y cualquier mercado demasiado expuesto a las ganancias por exportaciones estadounidenses colapsaron.

El lado positivo, al menos inicialmente, fue que los comerciantes e inversores afectados se lanzaron a los bonos del Tesoro. Sus precios subieron y los rendimientos cayeron. El rendimiento a 10 años cayó drásticamente, lo cual es genial para el BBC porque le ayuda a meter más bonos en la garganta del mercado. Pero los movimientos drásticos en los precios de bonos y acciones elevaron la volatilidad, lo cual es la sentencia de muerte para ciertos tipos de fondos de cobertura.

Hedge funds, hedge ... A veces, pero siempre usando una jodida tonelada de apalancamiento. Los traders de valor relativo (RV) suelen identificar una relación o diferencial entre dos activos, y si ese diferencial se amplía, utilizan el apalancamiento para comprar un activo y vender el otro, anticipando una reversión a la media. Como regla general, la mayoría de las estrategias de los fondos de cobertura son implícita o explícitamente cortas en la volatilidad del mercado en un sentido macro. Cuando la volatilidad cae, se produce una reversión a la media. Cuando la volatilidad aumenta, la mierda va por todos lados, y las "relaciones" estables entre los activos se rompen. Esta es la razón por la que los gestores de riesgos de los bancos o bolsas que extienden explícita o implícitamente el apalancamiento a los fondos de cobertura aumentan los requisitos de margen cuando aumenta la volatilidad del mercado. Cuando los fondos de cobertura reciben una llamada de margen, deben deshacer sus posiciones inmediatamente para que no sean liquidadas. Algunos bancos de inversión se deleitan en matar a sus clientes con llamadas de margen durante períodos extremadamente volátiles, asumiendo las posiciones de sus clientes en bancarrota, y luego beneficiándose cuando los responsables de la política monetaria invariablemente imprimen dinero para aplastar la volatilidad.

La relación con la que realmente nos preocupamos es entre las acciones y los bonos. Debido a su papel como el activo libre de riesgo en términos nominales y el activo de reserva global, los precios de los bonos del Tesoro de EE. UU. suben cuando los inversores globales huyen de las acciones. Tiene sentido porque el fiat debe ser colocado en algún lugar para obtener un rendimiento, y el gobierno de EE. UU., debido a su capacidad para operar la impresora sin costo alguno, nunca puede ir a la quiebra voluntariamente en términos de dólares. El valor real en términos de energía de un tesoro puede y cae, pero los encargados de formular políticas no están preocupados por el valor real de ninguno de los activos de fiat de mierda que inundan el mundo.

Durante los primeros días de negociación después del Día de la Liberación, las acciones cayeron y los precios de los bonos subieron / los rendimientos cayeron. Luego, algo sucedió y los precios de los bonos cayeron junto con las acciones. El rendimiento a 10 años dio la vuelta en cierta medida, algo que no se veía desde principios de los años 80. La pregunta es, ¿por qué? La respuesta, o al menos lo que los responsables políticos creen que es la respuesta, es extremadamente importante. ¿Hay algo estructuralmente roto en los mercados que deba ser reparado con alguna forma de impresión de dinero por parte de la Reserva Federal y/o el Tesoro?

El panel inferior deBianco Researchmuestra el grado en que el cambio de 3 días en los rendimientos de bonos a 30 años fue fuera de lo común. El nivel de cambio debido al Tantrum Arancelario se compara con los movimientos del mercado experimentados durante crisis financieras como la COVID en 2020, la Crisis Financiera Global de 2008 y la Crisis Financiera Asiática de 1998. Eso no es bueno.

Una posible liquidación de las posiciones comerciales de base del tesoro de los fondos de RV es un problema. ¿Qué tan grande es este intercambio?

Febrero de 2022 fue un mes importante para el mercado del tesoro porque el presidente de EE. UU., Biden, decidió congelar las tenencias de bonos del Tesoro de Rusia, el mayor productor de materias primas a nivel mundial. En efecto, señaló que no importaba quién fueras, los derechos de propiedad no eran derechos sino un privilegio. Como tal, la demanda extranjera continuó disminuyendo, pero los fondos de RV llenaron el vacío como comprador marginal de bonos del Tesoro. El gráfico anterior muestra claramente el aumento en las posiciones de recompra, que actúa como un proxy sobre el tamaño de la posición de trading de bases dentro del mercado.

Operación básica en pocas palabras:

El comercio de base del tesoro es cuando uno compra un bono de efectivo en circulación y simultáneamente vende un contrato de futuros de bonos. Las implicaciones de margen en el lado del banco y del intercambio son lo que es importante aquí. Los fondos de RV están limitados en el tamaño de sus posiciones por la cantidad de efectivo requerida para el margen. Los requisitos de margen varían tanto con la volatilidad del mercado como con las preocupaciones de liquidez.

Margen bancario:

Para obtener el efectivo para financiar la compra de bonos, el fondo realiza un acuerdo de recompra (repo) en el que el banco acepta, por una pequeña tarifa, adelantar el efectivo de inmediato para liquidación utilizando el bono a ser comprado como garantía. El banco requerirá cierta cantidad de margen en efectivo contra el repo.

Cuanto más volátiles sean los precios de los bonos, más margen requerirá el banco.

Cuanto menos líquido sea un bono, más margen requerirá el banco. La liquidez siempre se concentra en ciertas plazos en la curva de rendimientos. Para los mercados globales, el bono de vencimiento a 10 años del tesoro es el más importante y líquido. Cuando el bono de vencimiento a 10 años más reciente en el momento de la emisión se subasta, se convierte en el bono de 10 años en curso. Es el más líquido. Luego, a medida que avanza el tiempo, se aleja cada vez más del centro de liquidez y se considera fuera de curso. A medida que los bonos en curso se convierten naturalmente en bonos fuera de curso con el tiempo, la cantidad de efectivo necesaria para financiar las transacciones de repo aumenta mientras los fondos esperan que la base se colapse.

En esencia, durante períodos de alta volatilidad, los bancos están preocupados de que los precios caigan demasiado rápidamente si necesitan liquidar bonos, y cuando hay poca liquidez para absorber sus órdenes de venta en el mercado. Por lo tanto, aumentan los límites de margen.

Margen de intercambio de futuros:

Cada contrato de futuros de bonos tiene un nivel de margen inicial que determina la cantidad de margen en efectivo requerido por contrato. Este nivel de margen inicial fluctuará en respuesta a la volatilidad del mercado.

El intercambio está preocupado por su capacidad para liquidar una posición antes de que se gaste la totalidad del margen inicial. Cuanto más rápido se mueve el precio, más difícil es garantizar la solvencia; por lo tanto, los requisitos de margen aumentan cuando lo hace la volatilidad.

Desenredar Temores:

La influencia desproporcionada del comercio de bases del tesoro en los mercados y la forma en que se financian los principales participantes ha sido un tema candente dentro del mercado del tesoro. El Comité Asesor de Préstamos del Tesoro (TBAC) ha proporcionado datos en Anuncios de Financiamiento Trimestrales pasados que corroboran la afirmación de que el comprador marginal de bonos del Tesoro de EE. UU. a partir de 2022 han sido los fondos de cobertura RV que participan en este comercio de bases.Aquí está un enlacea un documento detallado presentado a la CFTC, que se basó en datos proporcionados por el TBAC desde abril de 2024.

La cadena circular reflexiva de eventos del mercado que se amplifica en horror en cada ciclo es la siguiente:

1. Si la volatilidad del mercado de bonos aumenta, los fondos de cobertura RV deberán depositar más efectivo en el banco e intercambiarlo.
2. En cierto punto, los fondos no pueden afrontar las llamadas de margen adicionales y deben cerrar posiciones todas al mismo tiempo. Eso significa vender bonos en efectivo y recomprar contratos de futuros de bonos.
3. La liquidez disminuye en el mercado de efectivo a medida que los creadores de mercado reducen el tamaño cotizado en un diferencial dado para protegerse de un flujo tóxico unidireccional.
4. A medida que la liquidez y los precios caen juntos, la volatilidad del mercado aumenta aún más.

Los traders son muy conscientes del fenómeno del mercado, y los reguladores ellos mismos y sus periodista financiero personas de la herramientahan estado lanzando señales de advertencia sobre esto desde hace un tiempo. Por lo tanto, a medida que aumenta la volatilidad del mercado de bonos, los traders se adelantan a la ola de ventas forzadas, lo que amplifica la volatilidad a la baja y las cosas se deshacen más rápido.

Si este es un factor de estrés del mercado conocido, ¿qué política puede implementar The BBC unilateralmente dentro de su departamento para mantener el condimento, también conocido como apalancamiento, fluyendo hacia estos fondos de RV?

La recompra del Tesoro

Hace unos años, el Departamento del Tesoro comenzó un programa de recompra. Muchos analistas miraron hacia el futuro y reflexionaron sobre cómo esto ayudaría y facilitaría algún truco de impresión de dinero. Presentaré mi teoría sobre el impacto en la oferta de dinero de la recompra. Pero primero veamos los detalles de cómo funciona el programa.

El Tesoro emitirá un nuevo bono y utilizará los ingresos de esa emisión para recomprar bonos ilíquidos fuera de mercado. Esto hará que el valor de los bonos fuera de mercado aumente, posiblemente incluso por encima del valor justo, ya que el Tesoro será el mayor comprador en un mercado ilíquido. Los fondos de RV verán que la base entre su bono fuera de mercado y los contratos de futuros de bonos se estrecha.

Operación básica = Bonos en efectivo largos + Futuros de bonos cortos

El precio del bono de caja a largo plazo sube a medida que los bonos fuera de circulación aumentan de precio debido a la compra anticipada del Departamento del Tesoro.

Por lo tanto, el fondo RV bloqueará una ganancia vendiendo su bono fuera de circulación, que ahora tiene un precio más alto, y cerrará su contrato de futuros de bonos cortos. Esto libera capital precioso tanto en el banco como en el intercambio. Como los fondos RV se dedican a ganar dinero, vuelven directamente al comercio de base en la próxima subasta del tesoro. A medida que los precios y la liquidez aumentan, la volatilidad del mercado de bonos disminuye. Esto reduce los requisitos de margen para los fondos y les permite llevar posiciones más grandes. Esta es la reflexividad procíclica en su mejor momento.

El mercado general ahora se relajará sabiendo que la tesorería está proporcionando más apalancamiento al sistema. Los precios de los bonos suben; todo está bien.

La BBC presumió de su nueva herramienta en la entrevista porque, en teoría, el Tesoro puede hacer recompras infinitas. El Tesoro no puede simplemente emitir bonos sin un proyecto de gasto aprobado por el Congreso detrás. Sin embargo, una recompra es esencialmente el Tesoro emitiendo nueva deuda para retirar deuda antigua, lo que ya hace para financiar pagos de capital en bonos vencidos. El intercambio es neutral en flujo de efectivo porque el Tesoro compra y vende un bono en el mismo nominal con uno de los bancos distribuidores primarios, por lo que no requiere que la Reserva Federal le preste dinero para llevar a cabo la recompra. Por lo tanto, si alcanzar un nivel de recompras reduce los temores del mercado sobre un colapso en el mercado del Tesoro, y resulta en que el mercado acepte un rendimiento más bajo en la deuda aún por emitir, entonces la BBC irá a fondo con las recompras. No puede parar, no va a parar.

Una nota sobre el suministro del tesoro

En la parte trasera de su mente, Bessent sabe que el techo de deuda se elevará en algún momento de este año, y el gobierno continuará devorando con mayor ferocidad. También sabe que Elon Musk, a través de su Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE), no puede recortar lo suficientemente rápido por una variedad de razones estructurales y legales. Específicamente, la estimación de ahorros de Elon para el año ahora se reduce a una cifra irrisoria (al menos dada la enorme magnitud del déficit)$150 mil millones de una estimación de $1 billón al año. Lo que lleva a la conclusión obvia de que el déficit podría realmente ampliarse, lo que obligaría a Bessent a emitir más bonos.

En la actualidad, el déficit del ejercicio fiscal 25 hasta el mes de marzo es un 22% más alto que el déficit del ejercicio fiscal 24 en el mismo punto del año de informe.^[1]Para darle a Elon el beneficio de la duda - sé que algunos de ustedes preferirían quemarse en un Tesla escuchando a Grimes que hacer eso - él solo ha estado recortando durante dos meses. Lo más preocupante es la incertidumbre empresarial respecto a la gravedad y el impacto de los aranceles, combinada con un mercado de valores en declive, resultará en una caída significativa de los ingresos fiscales. Eso apuntaría a una razón estructural por la cual el déficit seguirá expandiéndose, incluso si DOGE tiene éxito en recortar más gastos gubernamentales.

En el fondo de su mente, Bessent está preocupado de que debido a estos factores, tendrá que aumentar las estimaciones de endeudamiento para el resto del año. A medida que se acerca un diluvio de suministro del tesoro, los participantes del mercado exigirán un rendimiento significativamente mayor. Bessent necesita que los fondos de RV den un paso adelante, usando el apalancamiento máximo, y comprar a lo grande en el mercado de bonos. Por lo tanto, recompras son necesarias.

El impacto positivo de la liquidez en dólares de recompras no es tan directo como la impresión de dinero de los bancos centrales. Las recompras son neutrales en cuanto al presupuesto y la oferta, por eso el tesoro puede realizar una cantidad infinita de ellas para crear un gran poder de compra de fondos RV. En última instancia, esto permite al gobierno financiarse a tasas asequibles. Cuanta más deuda se emita que no sea adquirida con ahorros privados sino con fondos apalancados creados a través del sistema bancario, mayor será el crecimiento en la cantidad de dinero. Y luego sabemos que el único activo que queremos poseer cuando la cantidad de dinero fiat aumenta es Bitcoin. ¡Sube el volumen!

Obviamente, esto no es una fuente infinita de liquidez en dólares. Existe una cantidad finita de bonos fuera de circulación que se pueden comprar. Sin embargo, las recompras son una herramienta que puede permitir a Bessent mitigar la volatilidad del mercado a corto plazo y financiar al gobierno a niveles asequibles. Por eso cayó el índice MOVE. Y los temores de un colapso del sistema en general a medida que se estabilizaba el mercado del tesoro.

La Configuración

Me gusta esta configuración comercial a la configuración del 3T2022. En el 3T2022, el tipo correcto de chico blanco, Sam Bankman-Fried (SBF), se desplomó; la Fed todavía estaba subiendo las tasas de interés, los precios de los bonos estaban cayendo y los rendimientos estaban aumentando. La mala Gurl Yellen necesitaba una forma de estimular los mercados para que pudiera abrir de par en par la garganta del mercado con un stiletto de suela roja y defecar bonos sin activar un reflejo nauseoso. En resumen, al igual que ahora, cuando la volatilidad del mercado está elevada debido a un cambio en el sistema monetario global, era un momento de mierda para aumentar la emisión de bonos.

Saldo RRP (blanco) vs. Bitcoin (oro).

Así como hoy, pero por una razón diferente, Yellen no podía contar con la Fed para relajar la situación, ya que Powell estaba ocupado en su gira de temperancia vaudevillesca inspirada en Paul Volker. Yellen, o algún inteligente miembro del personal, dedujo acertadamente que los fondos estériles retenidos en el RRP por los fondos del mercado monetario podrían ser persuadidos para salir al sistema financiero apalancado emitiendo más letras del tesoro que estos fondos estarían encantados de poseer debido a un ligero aumento en el RRP. Esto le permitió agregar $2.5 billones de liquidez a los mercados desde el tercer trimestre de 2022 hasta principios de 2025. Bitcoin subió casi 6 veces durante ese período.

Esta es una configuración bastante alcista, pero la gente está asustada. Saben que los aranceles altos y un divorcio entre China y América son malos para los precios de las acciones. Creen que Bitcoin es simplemente una versión de alto beta del Nasdaq 100. Son bajistas y no ven cómo un programa de recompra de aspecto inofensivo podría llevar a un aumento en la liquidez futura del dólar. Se sientan sin hacer nada y esperan que Powell flexibilice. Él no puede flexibilizar directamente o proporcionar QE en el mismo formato que los presidentes anteriores de la Fed lo hicieron de 2008 a 2019. Los tiempos han cambiado, y el Tesoro es el que imprime en gran cantidad en estos días. Powell, si realmente estuviera preocupado por la inflación y la fuerza a largo plazo del dólar, esterilizaría los efectos de las acciones del Tesoro bajo Yellen y ahora Bessent. Pero no lo hizo entonces y no lo hará ahora; se quedará en la silla del cobarde y será dominado.

Al igual que en 3T2022, la gente creía que Bitcoin podría caer por debajo de $10,000 debido a una confluencia de factores adversos del mercado después de tocar mínimos del ciclo en los $15,000. Hoy en día, algunas personas creen que volveremos a pasar por los $74,500 para caer por debajo de los $60,000, y que el mercado alcista ha terminado. Yellen y Bessent no están jugando. Se asegurarán de que el gobierno esté financiado a una tasa asequible y de que la volatilidad del mercado de bonos sea aplacada. Yellen emitió más facturas que bonos para inyectar una cantidad finita de liquidez de RRP en el sistema; Bessent comprará bonos antiguos emitiendo nuevos y maximizará la capacidad de los fondos de RV para absorber el aumento de la oferta de bonos. Ninguno es lo que la mayoría de los inversores conocían y reconocían como QE. Por lo tanto, durmieron en ello y tuvieron que perseguir la subida una vez que se confirmó como un despegue.

Validación

Para que las recompras sean netamente estimulantes, el déficit debe seguir aumentando. El 1 de mayo, a través de la QRA del Tesoro de EE. UU., conoceremos el calendario de endeudamiento próximo y cómo se compara con las estimaciones anteriores. Si Bessent debe pedir prestado más o espera pedir prestado más, significa que se espera que los ingresos fiscales disminuyan; por lo tanto, al mantener constantes los desembolsos, se produce un déficit más amplio.

Entonces, a mediados de mayo, obtendremos el déficit o superávit oficial de abril del Tesoro, que incorpora datos reales de los recibos fiscales del 15 de abril. Podemos comparar el cambio interanual del año fiscal 25 y observar si el déficit se está ampliando. Si el déficit está aumentando, la emisión de bonos aumentará, y Bessent debe hacer todo lo posible para asegurar que los fondos de RV puedan aumentar sus posiciones comerciales de base.

Tácticas de Trading

Trump esquió por la peligrosa pendiente empinada y provocó una avalancha. Ahora sabemos el nivel de dolor o volatilidad (Índice MOVE) que la administración Trump puede tolerar antes de moderar la implementación de cualquier política que el mercado crea que impacta negativamente en la base del sistema financiero fiduciario. Esto provoca una respuesta política cuyo impacto aumentará la oferta de dólares fiduciarios que pueden comprar deuda del tesoro.

Si la creciente frecuencia y tamaño de recompras no son suficientes para calmar los mercados, entonces la Fed eventualmente encontrará una manera de aliviar. Ellos ya dijeron que lo harían. Lo más importante es que redujeron la tasa de reducción cuantitativa (QT) en su reunión de marzo más reciente, lo que es positivo para la liquidez del dólar en una perspectiva futura. Sin embargo, la Fed aún puede hacer más allá de solo QE. Aquí hay una lista corta de políticas procesales que no son QE pero aumentan la capacidad del mercado para absorber el aumento de la emisión de deuda del Tesoro; una de estas podría ser anunciada en la reunión de la Fed del 6 al 7 de mayo:

• Eximir los bonos del tesoro de los bancos del ratio de apalancamiento suplementario (SLR). Esto permite a los bancos comprar deuda del tesoro utilizando apalancamiento infinito.

• Realice un giro de QT mediante el cual el efectivo recaudado de los valores respaldados por hipotecas (MBS) que vencen se reinvierte en bonos del tesoro de nueva emisión. El tamaño del balance de la Fed permanece sin cambios, pero esto agregaría $35 mil millones por mes de presión de compra marginal en el mercado de bonos del tesoro durante muchos años hasta que madure el stock total de MBS.

La próxima vez que Trump presione el botón arancelario, lo cual hará para asegurarse de que las naciones respeten su autoridad, podrá pedir concesiones adicionales, y Bitcoin no se verá aplastado junto con ciertas acciones. Bitcoin sabe que las políticas deflacionarias no pueden sostenerse durante mucho tiempo, dadas las niveles insanos de deuda actual y futura que el sucio sistema financiero requiere para operar.

El corte de esquí del Monte Sharpe World, produjo un alud de mercados financieros de categoría 2 que podría haber escalado rápidamente a la categoría 5, el nivel más alto. Pero el equipo Trump reaccionó, cambió de rumbo y puso al Imperio en un aspecto diferente. La base de la pendiente se solidificó al usar el polvo más seco y más húmedo hecho de billetes de dólar cristalinos proporcionados por recompras del tesoro. Es hora de pasar de la marcha pesada hacia arriba de la montaña llevando una mochila llena de incertidumbre, a saltar de almohadas polvorientas, gritando de alegría por lo alto que Bitcoin se elevará.

Como puedes ver, soy muy optimista. En Maelstrom, hemos maximizado nuestra exposición a las criptomonedas. Ahora se trata de comprar y vender diferentes criptos para acumular sats. La moneda comprada en la mayor cantidad fue Bitcoin durante la caída de $110,000 a $74,500. Bitcoin seguirá liderando el camino ya que es el beneficiario directo de más dólares fiat circulando debido a futuras inyecciones de liquidez monetaria proporcionadas para suavizar el impacto de un divorcio entre Chi-Merica. Ahora que la comunidad global cree que Trump es un loco que maneja grosera y salvajemente el arma arancelaria, cualquier inversor con acciones y bonos estadounidenses está buscando algo cuyo valor sea contrario al establecimiento. Físicamente, eso es oro. Digitalmente, eso es Bitcoin.

El oro nunca tuvo la narrativa como una versión de alto beta de las acciones tecnológicas de EE.UU.; por lo tanto, a medida que el mercado en general colapsaba, se desempeñaba bien como la cobertura financiera antiestablecimiento de mayor duración. Bitcoin dejará de estar asociado con dichas acciones tecnológicas y se unirá nuevamente al oro en el 'Up Only' abrazo colectivo.

¿Qué pasa con las shitcoins?

Una vez que Bitcoin supere los $110,000, el máximo histórico anterior, es probable que se dispare, aumentando aún más su dominio. Tal vez se acerque a los $200,000. Luego comienza la rotación de Bitcoin a las shitcoins. AltSzn: ¡Levántate Chikun!

Aparte de cualquier nueva mierda brillante de token de shitcoin meta, los tokens que mejor se desempeñarán son aquellos conectados a proyectos que generan ganancias y devuelven dichas ganancias a los titulares de tokens apostados. Solo hay un puñado de proyectos así. Maelstrom ha estado acumulando diligentemente posiciones en ciertos tokens calificados, y aún no ha terminado de comprar estas gemas. Son gemas porque fueron golpeadas al igual que cualquier otra shitcoin durante las recientes ventas, pero a diferencia del 99% de los proyectos de mierda por ahí, estas gemas realmente tienen clientes pagadores. Debido a la gran cantidad de tokens por ahí, convencer al mercado de darle a tu proyecto otra oportunidad después de lanzar tu token en modo Solo Bajista en un CEX, no va a suceder. Los buceadores de basura de shitcoin quieren APYs de staking más altos donde las recompensas se generan a partir de ganancias reales porque estas corrientes de flujo de efectivo son sostenibles. Para promocionar nuestras bolsas, escribiré un ensayo completo para hablar sobre algunos de estos proyectos y por qué creemos que su generación de flujo de efectivo continuará e aumentará en un futuro cercano. Hasta entonces, ¡carga el camión y compra todo!

Descargo de responsabilidad：

1. Este artículo es una reimpresión de [Substack]. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [Arthur Hayes]. Si hay objeciones a esta reimpresión, por favor contacte al Gate Learnequipo, y ellos lo manejarán rápidamente.

2. Descargo de responsabilidad: Las vistas y opiniones expresadas en este artículo son únicamente las del autor y no constituyen ningún consejo de inversión.

3. Las traducciones del artículo a otros idiomas son realizadas por el equipo de Gate Learn. A menos que se mencione, está prohibido copiar, distribuir o plagiar los artículos traducidos.