Chúng ta đã mất kiểm soát về nhịp điệu của ngành công nghiệp Tiền điện tử chưa?

Từ tháng 1 năm 2023, bitcoin đã trải qua một chuyến đi xe lửa, lao dốc xuống đáy và phục hồi lên mức cao mới, do sự phê duyệt của ETF và kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ tái khởi động. Tuy nhiên, hiệu suất giá của altcoins đã phân tách khỏi xu hướng của các chuỗi tăng giá trước đó, không thể thể hiện sự phấn khích như sự tăng trưởng của bitcoin. Sự phân biệt này đã kích thích sự hoài nghi của một số nhà đầu tư, người chế giễu sự đổi mới chân thực và xem không gian tiền điện tử như một nơi trú ẩn cho tội phạm, dựa trên hiệu suất của các token được hậu thuẫn bởi các quỹ rủi ro vốn được đặc trưng bởi định giá cao và thanh khoản thấp. Tại các sự kiện ngành công nghiệp, một số người thậm chí đi xa đến mức gán nhãn cả ngành công nghiệp như một hầm đánh bạc. Nhiều người hâm mộ tiền điện tử vẫn mê mải với cảm giác hồi hộp của các cơ chế PvP (người chơi-đối-thủ). Nhìn chung, thị trường đã chứng kiến sự bùng nổ về sự phổ biến của memecoins trong giai đoạn đầu của chuỗi tăng giá, trong khi các token hướng giá trị đã bị phớt lờ, lỡ hẹn với toàn bộ chu kỳ tăng giá.

Giữa cơn sốt tăng giá này, nhiều nhà đầu tư kỳ cựu cảm nhận được không khí khác biệt, vượt xa cả mùa đông lạnh giá của năm 2018-2019. Một số nhà phát triển đang đối mặt với nghi ngờ, đặt ra câu hỏi về động lực ban đầu của họ khi bước vào lĩnh vực tiền điện tử: liệu tiền điện tử có thể thực sự biến đổi thế giới thực? Với sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo trong những năm gần đây, nhiều người đã chuyển sự tập trung của mình sang trí tuệ nhân tạo, trong khi những người khác vẫn còn do dự.

Tại sao thị trường tiền điện tử khác lần này?

Chúng ta không thể bỏ qua tác động của lòng tham, sự không đồng quan điểm, hành vi không đạo đức và tư duy ngắn hạn trong vốn rủi ro và các nhóm. Thị trường đã đi vào một khu rừng tối trong một thời gian dài. Không có nhiều quy tắc để điều chỉnh các bên tham gia ngoại trừ mã nguồn. Mặc dù những vấn đề này đã tồn tại từ lâu, chúng không đủ để giải thích sự yếu đuối của thị trường tăng giá này.

Do đó, chúng tôi đề xuất một lý do bổ sung: sự tự bơm phồng trong thị trường tiền điện tử không còn đủ để cung cấp đủ thanh khoản cần thiết cho hệ sinh thái tiền điện tử của chúng tôi. Vui lòng xem hình ảnh bên dưới:

(Nguồn: https://www.fixing.finance/report/the-future-of-stablecoin-design)

Biểu đồ trên cho thấy hoạt động của các đồng tiền điện tử tổng quát khác nhau. Có thể thấy từ hình trên rằng kể từ năm 2018, thị phần của các đồng tiền không ổn định đã tiếp tục giảm. Dựa vào tỷ lệ khối lượng giao dịch, trong hai năm qua, hầu hết các giao dịch đã được cung cấp bởi các đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ. Nếu giá trị thị trường của các đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ không thể tiếp tục mở rộng, khi các đồng mới tiếp tục được phát hành, hồ bơi thanh khoản sẽ bị cạn kiệt.

Trong quá khứ, Bitcoin và Ethereum đã phục vụ như những nhà cung cấp thanh khoản chính trong thị trường tiền điện tử. Họ tạo điều kiện cho thanh khoản cho các mã thông báo khác, thúc đẩy một chuỗi tăng trưởng tương hỗ khi tiền điện tử và những nhà cung cấp thanh khoản chính (như Bitcoin và Ethereum) trải qua các vòng xoáy tương hỗ. Cấu trúc thanh khoản tập trung vào mã thông báo này đảm bảo rằng tiền điện tử hiếm khi gặp phải tình trạng thiếu thanh khoản. Tuy nhiên, bức tranh thị trường hiện tại hoàn toàn khác biệt. Hầu hết các cặp giao dịch hiện đã bị gắn với stablecoin, được bảo đảm bằng các loại tiền tệ fiat. Ngay cả sự tăng trưởng nổ của giá trị của Bitcoin hoặc Ethereum cũng trở nên không hiệu quả, vì sự chiếm ưu thế của stablecoin ngăn cản khả năng của BTC và ETH tiêm thanh khoản vào các mã thông báo khác.

Quyền kiểm soát giá của tiền điện tử rơi vào tay Wall Street

Các đồng tiền ổn định được gắn với đồng tiền ngoại tệ và các công cụ tài chính tuân thủ khác đều là những lời mời hấp dẫn trong cảnh quan tiền điện tử, một cách tinh tế điều chỉnh thị trường tiền điện tử theo nhịp điệu của Wall Street.

Vào tháng 10 năm 2014, Tether đã xuất hiện, cung cấp một loại tiền điện tử ổn định nối cầu giữa tiền điện tử và tiền tệ, cung cấp sự ổn định của tiền truyền thống với sự linh hoạt của tài sản kỹ thuật số. Hiện nay, Tether đứng thứ ba về vốn hóa thị trường. Đáng chú ý, USDT có số cặp giao dịch cao nhất trong các chỉ số, vượt qua cả Ethereum và wBTC lên đến mười lần.

Vào tháng 9 năm 2018, Circle, hợp tác với Coinbase, đã ra mắt Đồng Đô la Mỹ (USDC) dưới sự điều hành của Trung tâm Liên minh. Được gắn với đô la Mỹ, mỗi token USDC được bảo đảm bằng một nguồn dự trữ tương ứng với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Là một token ERC-20, USDC tạo điều kiện cho các giao dịch mượt mà và tích hợp với các ứng dụng phi tập trung khác.

Vào ngày 10 tháng 12 năm 2017, Sàn Giao dịch Quyền chọn Chicago (CBOE) trở thành sàn giao dịch đầu tiên giới thiệu hợp đồng tương lai Bitcoin. Mặc dù chỉ được thanh toán bằng đô la Mỹ, những hợp đồng tương lai này có tác động đáng kể đến giá hiện tại của Bitcoin, đặc biệt là khi lợi nhuận mở của Bitcoin hiện chiếm 28% trên thị trường toàn cầu.

Sức ảnh hưởng của Wall Street không chỉ giới hạn ở thị trường vật lý mà còn ảnh hưởng sâu sắc đến tâm lý và động lực thanh khoản trong không gian tiền điện tử. Hãy nhớ lại sự chú ý chung của chúng ta đến quan điểm của Fed, việc giảm rủi ro của quỹ Grayscale, "bảng chấm điểm" của FOMC, và dòng tiền mặt của BTC-ETF. Những yếu tố này cộng đồng ảnh hưởng đến hành vi của chúng ta, định hình tâm lý thị trường.

Stablecoins serve as a Trojan horse, subtly introduced by the US government. By embracing fiat-pegged stablecoins as liquidity providers, we have inadvertently paved the way for their dominance, replacing the liquidity role once held by native crypto tokens. This competition undermines the credibility of other tokens, gradually establishing the US dollar as the prevailing universal equivalent of value within the crypto market.

Như vậy, chúng tôi đã đầu hàng nhịp điệu thị trường riêng của chúng tôi (của tiền điện tử.)

Mặc dù tôi không có ý định phỉ báng các đồng tiền ổn định được gắn với đồng tiền fiat của Mỹ, sự thống trị của chúng là một hậu quả tự nhiên của sự cạnh tranh công bằng và lựa chọn của thị trường. Tether và Circle đã giúp các nhà đầu tư có thể trực tiếp đầu tư vào tài sản được gắn với đô la trên chuỗi, cho phép họ chịu các rủi ro tương đương với đô la Mỹ trong khi cung cấp cho nhà đầu tư lựa chọn lớn hơn.

Thị trường tiền điện tử đang đối mặt với việc theo đuổi tính thanh khoản. Bằng việc từ bỏ việc kiểm soát tính thanh khoản, chúng ta cũng đã từ bỏ khả năng quyết định nhịp điệu của ngành công nghiệp tiền điện tử.

Cuộc Chiến Thiên Niên Kỷ về Thanh Khoản

Sự thanh khoản luôn là nhu cầu cơ bản thực sự

Thanh khoản đứng như một đặc điểm cơ bản của bất kỳ thị trường nào, và bất kỳ đổi mới nào nâng cao thanh khoản thị trường đều đại diện cho một sự tiến bộ lịch sử đáng kể.

Theo lý thuyết tổ chức, thị trường được xác định là môi trường có cấu trúc trong đó người mua và người bán tham gia vào việc trao đổi hàng hóa, dịch vụ và thông tin. Các môi trường này được hướng dẫn bởi các quy tắc, chuẩn mực và tổ chức đã thiết lập để hỗ trợ sự phối hợp, giảm chi phí giao dịch và hỗ trợ các tương tác kinh tế hiệu quả.

Thanh khoản đóng vai trò then chốt trong tổ chức thị trường, ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả, ổn định và sức hấp dẫn của thị trường. Thanh khoản cao giảm chi phí giao dịch bằng cách giảm thiểu trượt giá và tăng khối lượng giao dịch. Các thị trường rất thanh khoản cũng thể hiện đàn hồi giá lớn hơn, giá tốt hơn, thu hút nhiều người tham gia hơn và góp phần vào việc khám phá thông tin giá chính xác hơn. Kinh tế thông tin nhấn mạnh vai trò của thị trường trong việc khám phá thông tin. Trong một thị trường lý tưởng, thông tin lưu thông một cách tự do, cho phép các bên tham gia đưa ra quyết định có căn cứ, tối ưu hóa phân bổ tài nguyên và đạt được giá cân bằng. Các thị trường rất thanh khoản tạo ra thông tin đáng tin cậy, tạo điều kiện cho việc phân bổ tài nguyên hiệu quả hơn.

Cho dù liên quan đến hiệu suất khám phá giá, sự ổn định và sự chịu đựng của giá hay chi phí giao dịch thấp hơn, những đặc điểm này tăng cường khả năng thu hút người tham gia của thị trường. Sức hấp dẫn của thị trường, từ đó, càng tăng cường tính thanh khoản của thị trường, nâng cao hiệu quả trên tất cả các khía cạnh của thị trường. Do đó, việc tăng cường thanh khoản là điều cần thiết đối với bất kỳ thị trường nào.

Tiền tệ là một đổi mới để giảm bớt khó khăn về thanh khoản

Trong lĩnh vực học thuật, có hai trường phái chính đối với nguồn gốc của tiền tệ. Một quan điểm, được rộng rãi chấp nhận bởi nhiều học giả, coi tiền tệ như một phương tiện trao đổi thuận tiện, tạo điều kiện cho các giao dịch giữa cá nhân và doanh nghiệp. Quan điểm khác, được tự tôn bởi David Graeber trong tác phẩm quan trọng của ông “Nợ: 5.000 năm đầu tiên,” khẳng định rằng tiền tệ xuất phát từ mối quan hệ nợ nần trong khi thừa nhận vai trò của nó như một đối tượng tương đương giá trị toàn cầu.

Ngoài các tác phẩm của Glenn Davis ("A History of Money: From Ancient Times to Present Day") và Karl Marx ("The Capital: Volume I"), các nguồn thông tin khác cũng lặp lại quan điểm tương tự về nguồn gốc và sự phát triển của tiền tệ.

Ví dụ, Niall Ferguson, trong cuốn sách của mình “The Ascent of Money: A Financial History of the World,” nhấn mạnh rằng sự phát triển của tiền tệ cũng bắt nguồn từ nhu cầu của xã hội về các hệ thống trao đổi hiệu quả, chuyển từ trao đổi hàng hóa sang các hệ thống phức tạp hơn sử dụng các mặt hàng có giá trị nội tại.

Tương tự, cuốn sách “Tiền: Cuộc sống không xin phép” của Felix Martin khám phá khái niệm về tiền bạc như một công nghệ xã hội, phát triển từ nhu cầu của các cơ chế trao đổi hiệu quả hơn. Martin, như Marx, coi tiền bạc như một đơn vị tương đương giá trị, xuất phát từ một mặt hàng thông thường trong thời kỳ trước khi có tiền bạc.

Cuối cùng, cuốn sách "Nợ nần: 5000 năm đầu tiên" của David Graeber mang đến một quan điểm độc đáo, gợi ý rằng tiền tệ phát triển từ các hệ thống nợ nần và nghĩa vụ, trước cả sự phát minh của tiền chính thức. Tuy nhiên, quan điểm của Graeber vẫn tương thích với khái niệm cơ bản rằng tiền tệ được tạo ra như một đơn vị quy đổi phổ quát để thúc đẩy việc trao đổi hàng hóa và dịch vụ.

Các nguồn tài nguyên bổ sung này càng nhấn mạnh vai trò của tiền tệ như một phương tiện trao đổi, phản ánh quan điểm của Davis và Marx.

Tóm lại, sự đồng thuận học thuật về tiền tệ cho thấy chức năng chính của nó khi ra đời là một đơn vị tương đương chung của giá trị, một sản phẩm của việc giải quyết các vấn đề về thanh khoản thị trường. Sự chênh lệch nằm ở cuộc tranh luận về việc liệu phương tiện thanh toán có xuất phát từ hàng hóa hay nợ.

Tiền tệ được phục vụ như là phản ứng của tầng lớp tinh hoa cổ đại đối với vấn đề thanh khoản thị trường trước sự ra đời của internet giá trị. Tiền tệ là một công cụ để tăng cường thanh khoản.

The old guard, which equated currency with liquidity in the past, rarely attempted to improve market organizational structures to achieve better liquidity conditions. They never considered how to establish market liquidity without currency. Perhaps it’s because they’ve been trapped in a box for so long that they’ve forgotten how high they can jump.

DEX: Sức mạnh của sự biến đổi

Mục tiêu chính của bất kỳ thị trường nào là cung cấp giá cả chính xác nhất và phân bổ tài nguyên hiệu quả nhất. Mọi thành phần, cơ chế và cấu trúc đều được thiết kế để đạt được mục tiêu này. Suốt lịch sử, con người liên tục nghĩ ra các phương pháp mới để tăng cường hiệu quả thị trường.

Trong suốt nhiều thế kỷ, các thị trường đã trải qua những sự biến đổi sâu sắc. Cơ chế khám phá giá đã chứng kiến nhiều bản cập nhật. Để đáp ứng nhu cầu kinh tế đa dạng, các thị trường đã phát triển các quy trình thanh toán khác nhau, như thị trường người môi giới, thị trường dựa vào lệnh, thị trường môi giới, và hồ bơi tối.

Với sự xuất hiện của công nghệ blockchain, chúng ta gặp phải những hạn chế mới và cũng mở khóa những cơ hội mới để giải quyết thách thức về thanh khoản. Bằng cách tận dụng sức mạnh của blockchain, chúng ta có thể tạo ra các phương pháp đổi mới để đáp ứng nhu cầu trao đổi và cung cấp thanh khoản cho các token.

Tóm lại, các sàn giao dịch token hiện đại đối mặt với một bài toán tam đề: 1) Dòng vốn đầy đủ, 2) Định giá hiệu quả, 3) Phân quyền.

Khó khăn cơ bản của sự trao đổi

Trong khi các sàn giao dịch tập trung, được minh họa bởi Binance, cung cấp trải nghiệm giao dịch hiệu quả nhất, người dùng của họ vẫn dễ bị tổn thất và khai thác độc quyền. Thậm chí, FTX, một thời là sàn giao dịch lớn thứ hai trên thế giới, đã phải đối mặt với vấn đề phá sản và thanh lý do sử dụng sai mục đích vốn của người dùng. Ngay cả các sàn giao dịch có tính thanh khoản tốt thường áp đặt phí niêm yết lớn và các điều khoản nghiêm ngặt đối với các dự án. Ngược lại, các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) có tính linh hoạt cao hơn, sử dụng các cơ chế đa dạng để phục vụ nhiều nhu cầu của người dùng. Ví dụ, Pump.fun nổi tiếng với đường cong cung cấp token phản ứng nhanh, trong khi Curve xuất sắc trong việc cung cấp thanh khoản tối ưu, không nhất thiết phải nhạy cảm với việc phát hiện giá. Các sàn giao dịch này áp dụng các mô hình khác nhau để điều chỉnh theo sở thích giao dịch của đối tượng khách hàng cụ thể của họ. Không thể tránh khỏi, mỗi phương pháp đều có những sự đánh đổi, tập trung vào một số khía cạnh trong khi hy sinh các khía cạnh khác.

Cố gắng tạo ra tính thanh khoản trên chuỗi

Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đã có những bước tiến đáng kể trong việc giải quyết vấn đề nan giải này và các thách thức giao dịch trên chuỗi khác thông qua đổi mới. Hành trình dài bắt đầu với một bước duy nhất và bước đầu tiên là thiết lập tính thanh khoản trên chuỗi. Dưới đây là tổng quan ngắn gọn về ngành: Uniswap là chuẩn mực trong thị trường ngách này. Công thức sản phẩm không đổi sáng tạo của nó đánh dấu bình minh của một kỷ nguyên mới. Trước đường cong "X * Y = C" của Uniswap, các DEX đã sử dụng sổ đặt hàng để giải quyết các nhu cầu giao dịch trên chuỗi. Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) tiếp theo đã tuân theo cách tiếp cận tiên phong của Uniswap, tạo ra các nhóm thanh khoản. Trong Uniswap V2, thanh khoản trên các nhóm cặp giao dịch khác nhau được kết nối bằng thuật toán. Uniswap V3 đã giới thiệu các nhóm thanh khoản tập trung, cho phép người dùng xác định phạm vi giá mà họ muốn cung cấp thanh khoản. Uniswap V4 tiếp tục nâng cao điều này bằng cách cung cấp các giải pháp nhóm thanh khoản tùy chỉnh.

Đối với tài sản có giá giao dịch tương đối ổn định, thị trường chủ yếu đòi hỏi cung cấp thanh khoản tập trung. Giao thức Curve, chuyên về giao dịch stablecoin, đã phát triển đường cong cung cấp thanh khoản dựa trên nguồn cung riêng để cung cấp thanh khoản token hơn xung quanh một điểm cân bằng xác định. Để giải quyết các thách thức của các hồ bơi sản phẩm không đổi, Giao thức Curve đã phát triển một công thức đa chiều, cho phép người dùng đặt hai hoặc nhiều token trong một hồ bơi thanh khoản duy nhất, qua đó chia sẻ thanh khoản giữa tất cả các token trong hồ bơi. Trong thực tế, các sàn giao dịch tập trung (CEXs) thể hiện thanh khoản vượt trội và hiệu suất định giá. Hệ thống định giá trên chuỗi thường đuối sau sàn CEX ngoại chuỗi của họ. Hashflow, với sự hỗ trợ của oracles, đã thiết lập các hồ PMM chuyên nghiệp để kết nối thanh khoản trên chuỗi và ngoại chuỗi.

Tuy nhiên, đối với các mã thông báo vốn hóa nhỏ, các đường cong sản phẩm không đổi truyền thống đã chứng minh là đắt đỏ, và sự mâu thuẫn giữa chi phí vốn thanh khoản trở nên rõ ràng hơn. Friend.tech đã thiết kế các đường cong sản phẩm dốc hơn để phục vụ các nhà đầu tư nhỏ hơn ưa chuộng sự tăng giá hơn là thanh khoản dồi dào. Khi giá trị của token tăng lên, sở thích của nhà đầu tư chuyển sang thanh khoản. Được truyền cảm hứng từ điều này, Pump.fun sử dụng một đường cong dốc khi giá trị token thấp, nhưng khi giá trị tăng lên, đường cong chuyển sang các độ dốc khác hoặc thậm chí là các hình dạng đường cong khác.

Sự tiến hóa của các hồ bơi thanh khoản

MEV, cuộc đua cho thanh khoản trên chuỗi

MEV là một lĩnh vực chơi khác cho các sàn giao dịch phi tập trung.

Maximal Extractable Value (MEV) đại diện cho lợi nhuận mà các thợ đào hoặc người xác minh có thể thu với khả năng tùy ý bao gồm, loại trừ hoặc sắp xếp lại các giao dịch trong các khối họ tạo ra. Nó có thể được coi là một chi phí thanh khoản. Trong các hồ chứa thanh khoản, mỗi token có thể trao đổi (thanh khoản) được phân phối dọc theo đường cong giá, và thanh khoản có hạn trong mỗi phạm vi giá. Những người có thể tương tác với các hợp đồng hồ chứa thanh khoản sớm hơn sẽ có lợi thế bằng cách đạt được giá tốt hơn. Theo cách này, MEV gắn liền với vấn đề về thanh khoản.

MEV biểu hiện trong các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) thông qua việc sắp xếp lại giao dịch để thu hút thanh khoản thuận lợi. Cuộc cạnh tranh này nâng cao hiệu quả của các giao dịch trên chuỗi nhưng cũng đe dọa lợi ích của các bên khác nhau. Để giữ lại giá trị giao dịch càng nhiều càng tốt trong DEXs và phân phối nó một cách đầy đủ hơn cho các bên tham gia, các nhà phát triển đã xây dựng các thuật toán và cơ chế ở tầng ứng dụng để ngăn chặn MEV được tạo ra bởi các giao dịch.

Flashbots, một người đi trước trong lĩnh vực quản lý MEV, tập trung vào phân phối doanh thu nút. Để đảm bảo tính minh bạch và hiệu quả trong việc phân phối MEV, họ đã thiết lập một hệ thống đấu giá MEV ở cấp độ nút. Eden Network theo đuổi các mục tiêu tương tự. KeeperDAO kết hợp việc khai thác MEV và đặt cược, cho phép các thành viên hưởng lợi từ MEV trong khi bảo vệ người dùng khỏi tác động tiêu cực của nó. Jito Labs, một dự án đặt cược thanh khoản trên mạng lưới Solana, cũng đã giải quyết vấn đề này.

Là một dự án hàng đầu, Cow Protocol, bao gồm UniswapX và 1inch Protocol Fusion, sử dụng quyền tương tác được bán đấu giá để giữ MEV trong quá trình giao dịch thay vì để giá trị này chảy vào lớp kế toán nút. Chặn MEV bảo vệ các nhà giao dịch hoạt động và các hồ bơi thanh khoản AMM, loại bỏ tình trạng mất MEV trước đó do hối lộ nút DEX.

Sự thanh khoản bị phân mảnh đòi hỏi các đại lý phải giải quyết vấn đề

Như đã thảo luận trước đó, tính thanh khoản của token được phân tán trên các hồ bơi tùy chỉnh khác nhau được kiểm soát bởi các giao thức khác nhau trên các chuỗi khối hoặc các giải pháp Layer 2 khác nhau. Polygon giới thiệu khái niệm của một lớp tổng hợp để thu thập thanh khoản từ các lớp khác nhau. Ban đầu, một số người tự trung gian hợp nhất (DEX) đã nổi lên để tổng hợp thanh khoản từ những hồ bơi đa dạng này. Tuy nhiên, sau khi tích luỹ đủ khối lượng, một cách tiếp cận hiệu quả hơn là tạo ra các nền tảng thúc đẩy cạnh tranh, như 1inch và Cow Protocol.

Hơn nữa, cơ chế đấu giá theo lô tăng cường vai trò của các đại lý. Nó giới thiệu một cơ chế thị trường mới để giảm bớt ràng buộc về thanh khoản. Về bản chất, các nhà giao dịch có thể đặt lệnh với một giá cố định trong một khoảng thời gian nhất định. Hợp đồng thông minh đấu giá theo lô thu thập những lệnh này và gói chúng thành một lô. Sau đó, các hợp đồng thông minh cho phép các đại lý đấu giá trên những lô này. Đại lý đưa ra giá tốt nhất sẽ giành cơ hội giải quyết tất cả các giao dịch tiềm năng trong lô đó.

Giải thích cơ chế đấu giá lô giao thức CoW

Phiên đấu giá hàng loạt từ Giao thức Cow

Đấu giá theo lô: người điều hành phát triển DEX

Sau nhiều năm phát triển DEX, ngành công nghiệp đã chấp nhận các phương pháp như gom nhóm, đấu giá và khớp lệnh để tối ưu hóa kết quả giao dịch cho tất cả các bên tham gia. Các cài đặt cụ thể của cơ chế đấu giá có thể thay đổi, nhưng nói chung chúng chuyển sự phức tạp của việc tối ưu hóa kết quả trao đổi cho các bên tham gia chuyên nghiệp và phân bổ phần còn lại cho các sàn giao dịch tương đối non trẻ.

Sơ đồ đấu giá theo lô

Loại đấu giá này có thể giải quyết nhiều khó khăn của DEX trong nhiều khía cạnh.

Đấu giá theo lô cung cấp nhiều khả năng hơn chỉ là phân phối MEV, như đã đề cập ở phần trước. Thay vì chỉ thị, người giao dịch gửi ý định của họ đến hợp đồng thông minh. Những ý định này có thể tồn tại trong vài phút. Những ý định này được đóng gói thành một lô và được cung cấp cho một nhóm các đại lý giao dịch chuyên nghiệp cạnh tranh. Chúng tôi hiểu rằng khối lượng ý định là lớn, và các hồ bơi thanh khoản xuất hiện dưới nhiều hình thức, làm cho việc tối ưu hóa trở thành một nhiệm vụ khó khăn. Việc ủy thác các chuyên gia với các nhiệm vụ chuyên môn là hiệu quả hơn.

Bằng cách hy sinh hiệu suất thời gian (mỗi ý định giao dịch được coi là kéo dài trong vài phút) để tối đa hóa hiệu suất giá trị, các phiên đấu giá theo lô khác biệt từ các sàn giao dịch trung tâm (CEXs). Các phiên đấu giá theo lô có thể giữ MEV trong sàn giao dịch, cuối cùng là lợi ích cho các thành viên tham gia giao dịch. Hơn nữa, các phiên đấu giá theo lô phá vỡ rào cản thanh khoản giữa các chuỗi và giữa chuỗi/vô chuỗi bằng cách nới lỏng ràng buộc thời gian.

Còn gì nữa không? Trao đổi hàng hóa lại trở lại sân khấu!

Giao dịch trao đổi trở lại tâm điểm sự chú ý

Là tổ tiên của tất cả các loại tiền điện tử, Bitcoin tự xác định mình là một loại tiền tệ. Thị trường phi tập trung là một lĩnh vực mới nổi mà không có rõ ràng các hạn chế của sự đồng thuận. Trao đổi hàng hóa là một cách thương mại bản địa cho các loại tiền điện tử, và nó xảy ra một cách tự nhiên, không cần bất kỳ sự giáo dục nào từ người dùng.

Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thường được gọi là các nền tảng “đổi” tiền. Trong mô hình giao dịch của họ, không có vai trò tương đương toàn cầu được xác định trước. Người giao dịch không cần sử dụng tiền tệ hoặc stablecoin làm trung gian. Ở cấp độ hồ bơi thanh khoản, mọi cặp giao dịch đều được phép. Người giao dịch có thể sử dụng bất kỳ token nào họ ưa thích để đổi lấy các token khác, chịu chi phí hiệu suất thanh khoản thấp.

Tuy nhiên, chỉ dựa vào hồ chứa thanh khoản để giao dịch trao đổi có những hạn chế đáng kể. Không có đủ cặp cho tất cả các loại giao dịch trao đổi. Do cấu trúc của hồ chứa thanh khoản, việc triển khai thanh khoản mất thời gian và khó để tìm ra giá cân bằng. Do đó, thanh khoản phải được triển khai trong một phạm vi giá rộng hơn, dẫn đến sự khan hiếm so với nhu cầu theo thời gian giới hạn cho ý định. Đây là nơi mà ý định và phiên đấu giá theo lô có vai trò quan trọng.

Giả sử có nhiều ý định giao dịch tiềm năng có thể đáp ứng nhu cầu của nhau, được bổ sung bởi thanh khoản từ một hồ bơi. Trong trường hợp này, giao dịch trao đổi hàng hóa sẽ trở lại trên thị trường trong trạng thái hiệu quả hơn. Khi khả năng mở rộng của cơ sở hạ tầng Web3 cải thiện và nhiều mặt hàng và công cụ tài chính khác tham gia vào Web3, hợp đồng thông minh đấu giá theo lô sẽ thu thập hàng ngàn hoặc thậm chí hàng triệu ý định giao dịch mỗi giây. Bất kỳ token nào cũng có thể phục vụ như một phương tiện để thanh toán các token khác. Chúng ta sẽ thoát khỏi các ràng buộc về thanh khoản được áp đặt bởi đô la Mỹ trong ngữ cảnh toàn cầu.

Đấu giá hàng loạt: Chìa khóa cho việc trao đổi trên chuỗi

Sự hồi sinh của trao đổi hàng hóa đại diện cho sự hồi sinh, không phải là sự đổi mới, đáp ứng nhu cầu thị trường.

Lịch sử cho thấy khi tiền tệ được phát minh, các nhà giao dịch gặp khó khăn trong việc tìm cơ hội trao đổi trực tiếp để đáp ứng nhu cầu ngay lập tức của họ. Do đó, họ trao đổi hàng hóa lấy một đơn vị tương đương (tiền tệ) và sau đó mua những gì họ thực sự mong muốn trong một giao dịch khác. Khi mô hình trao đổi này được chấp nhận rộng rãi, nó buộc các nhu cầu trao đổi trực tiếp thực sự phải được chia thành ít nhất hai bước, làm cho thị trường trao đổi trực tiếp trở nên lỗi thời.

Hôm nay, nhu cầu trao đổi trên chuỗi tồn tại dưới dạng ý định ngắn hạn. Các hợp đồng thông minh đấu giá theo lô thu thập những ý định này. Bất kỳ ai, dù là con người hay đại lý AI, đều có thể thực hiện toàn bộ nhu cầu giao dịch bằng cách đưa ra ưu đãi tốt nhất. Nếu những ý định khớp nhau, không cần sử dụng stablecoin bám đô la. Token giữ nguyên tính hữu ích và chia sẻ thanh khoản như trước đây. Việc khớp nhu cầu trao đổi bằng cách này dựa trên thị trường toàn cầu và khả năng khớp thông tin nâng cao, mở rộng từ văn hóa trao đổi truyền thống của tiền điện tử.

Trong tương lai ngắn hạn, sự tồn tại của các khung thời gian ý định cho phép các nhà giao dịch cơ hội di chuyển thanh khoản qua các chuỗi, từ off-chain sang on-chain. Ví dụ, một thuật toán phát hiện ra sự chênh lệch giá giữa các chuỗi khác nhau hoặc giữa DEX và CEX có thể mua ở giá thấp hơn và bán ở giá cao hơn trong khung thời gian cụ thể. Có thể cần sử dụng các công cụ tài chính để đối phó với rủi ro thị trường để đạt được trạng thái không rủi ro. Tuy nhiên, trong tương lai, khi các giao dịch on-chain, off-chain và cross-chain có thể được thực hiện đồng thời, tất cả các giao dịch có thể được thực hiện đồng thời. Điều này có thể loại bỏ các chi phí rủi ro và cung cấp cho các nhà giao dịch trải nghiệm tốt nhất có thể.

Tại sao trao đổi dưới các phiên đấu giá theo lô là một cột mốc trong thời đại DEX

Lý do rất đơn giản. Nếu nhìn lại lịch sử của tiền tệ, quyền đúc tiền ban đầu là tư nhân. Theo “Nợ nần: 5.000 Năm Đầu Tiên,” nợ có thể là cá nhân. Ngay cả trong thời hiện đại, như đã chi tiết trong “Một Lịch Sử Tiền Tệ Của Hoa Kỳ, 1867-1960,” cá nhân tư có thể đúc được đồng xu bạc. Tuy nhiên, ngày nay, tất cả tín dụng đều được phát hành bởi Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Ngay cả Bitcoin cũng được định giá bằng đô la Mỹ, một điều không may trong thời đại của chúng ta. Đô la Mỹ đã che mờ sự rực rỡ của các loại tiền điện tử. Giao dịch trao đổi hàng hoá mang lại cơ hội để giành lại vị trí này, vì vậy ý nghĩa của thời kỳ hồi sinh giao dịch trao đổi.

Sự phát triển của các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) cho chúng ta niềm tin rằng cuối cùng chúng ta có thể vượt qua các sàn giao dịch tập trung (CEXs). Mùa DeFi trước đó, nhiều người tin rằng DEXs sẽ vượt qua CEXs trong tương lai. Bây giờ có bao nhiêu người vẫn giữ niềm tin này? Nếu chúng ta xem xét sự phát triển của DEXs, việc giới thiệu đấu giá theo lô không phải là một sự trùng hợp. Đó là một bước đi được cân nhắc kỹ lưỡng để giải quyết vấn đề thanh khoản và là kết quả từng bước của sự phát triển công nghệ liên tục của DEXs. DEXs đã tiến triển từ việc chỉ đơn giản có hồ chứa thanh khoản đến trở thành một hệ thống thanh khoản toàn diện với các vai trò tham gia khác nhau, các thành phần chuyên biệt và khả năng kết hợp không cần phép. Sự tiến triển này đã được đạt được thông qua sự cố gắng của những người tiền nhiệm của chúng ta. Việc nới lỏng ràng buộc thời gian và tạo điều kiện để phân biệt với CEXs đã mở ra nhiều khả năng hơn. Điều này thậm chí đã khôi phục lại niềm tin của tôi vào việc DEXs vượt qua CEXs.

Một chu kỳ kinh doanh đã qua, và trong khi các gigants DeFi vẫn giữ nguyên bề ngoài, chúng đã trải qua một sự biến đổi bên trong. Đấu giá theo lô là một cột mốc quan trọng, không kém phần quan trọng như việc phát minh các hồ bơi thanh khoản. Tôi tin rằng chúng có thể biến giấc mơ về DEX vượt qua CEX trở thành hiện thực. Khi trao đổi hàng hóa một lần nữa trở thành phương thức giao dịch chính, chúng ta có thể lấy lại sự kiểm soát của nhịp độ thị trường của mình.

Lời kết

Trong cuộc trò chuyện với nhiều chuyên gia ngành về tương lai, tôi nhận thấy có một cảm giác không chắc chắn lan rộng, bắt nguồn từ sự phớt lờ với sự tiến bộ công nghệ, làm giảm sự tự tin tổng thể.

Tôi nhớ lại cuộc trò chuyện với một người bạn vào cuối năm 2018 hoặc đầu năm 2019 qua một bữa lẩu ở Thành Đô, nơi chúng tôi nhiệt tình bàn luận về tương lai hứa hẹn của DeFi và Ethereum. Mặc dù vào thời điểm đó giá của ETH dưới 90 đô la, nhưng ánh mắt của anh ấy lung linh với sự hào hứng.

Hãy nghĩ về điều này, khi nào chúng ta, như một ngành công nghiệp, đạt đến một điểm mà chúng ta phụ thuộc vào ví của các nhà đầu tư để xác định con đường của mình?

Các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) chỉ là một phần nhỏ của cảnh quan DeFi rộng lớn. Khi xem xét kỹ lưỡng hơn, chúng ta có thể chứng kiến sự tiến bộ đáng kinh ngạc và hấp dẫn đang diễn ra trong lĩnh vực DeFi và hơn thế nữa. Miễn là tiến bộ công nghệ tiếp tục không ngừng, còn gì phải sợ hơn nữa chứ? Hoài bão của chúng ta chắc chắn sẽ trở thành hiện thực.

Đối với tất cả những người tiên phong trong ngành đang tiến lên, tôi muốn trích một dòng từ một bài thơ cổ Trung Quốc: “Đừng lo lắng khi bạn cảm thấy cô đơn, vì tài năng của bạn sẽ được thế giới công nhận.”

Nhờ sự giúp đỡ của @Jialin, và sự khích lệ của @NewMingshiS, @0xNoughtNgười quan sát đã hoàn thành bản ghi quan sát cuối cùng của chuyến đi này tại bãi biển Amed Bay ở Bali.

Tham khảo:

1. Nợ: 5000 Năm Đầu Tiên

2.Tiền: Cuộc sống không được ủy quyền

3. Sự Thăng Hoa của Tiền: Một Lịch Sử Tài Chính của Thế Giới

4. Lịch sử của Tiền: Từ Thời cổ đại đến Ngày nay

5.Vốn

6. Tương lai của Thiết kế Stablecoin

https://www.fixing.finance/report/the-future-of-stablecoin-design

7. Uniswap Labs và Across đề xuất tiêu chuẩn cho ý định chuyển đổi chuỗi

https://blog.uniswap.org/uniswap-labs-and-across-propose-standard-for-cross-chain-intents

8. Hiểu về Đấu giá theo Lô

https://blog.cow.fi/hiểu-bán-hàng-theo-lô-89f0f85e6c49#:~:text=Ađấu giá lô là một,bộ luật ngăn chặn các cuộc tấn công MEV.

9. Tổng quan về Uniswap v2

https://blog.uniswap.org/uniswap-v2

10. Giới thiệu Uniswap v3

https://blog.uniswap.org/uniswap-v3

11.Aggregated Blockchains: Một luận văn mới

https://polygon.technology/blog/aggregated-blockchains-a-new-thesis

12. Một cái nhìn sâu vào 1inch Fusion

https://blog.1inch.io/a-deep-dive-into-1inch-fusion/

13.Ưu Tiên Là Tất Cả Bạn Cần

https://www.paradigm.xyz/2024/06/priority-is-all-you-need

14. Đo lường cải thiện giá trong các phiên đấu giá luồng lệnh

https://blog.uniswap.org/UniswapX_PI.pdf

tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [GateAC Capital Research )], tiêu đề gốc “Trao đổi trên chuỗi: Hãy trở lại nhịp điệu của mã hóa”, bản quyền thuộc về tác giả gốc [Armonio, AC capital], nếu bạn có bất kỳ ý kiến nào về việc sao chép, vui lòng liên hệNhóm Học Cửa, nhóm sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.

2. Lưu ý: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn, không được nhắc đến trong Gate.io, bài viết dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.