TL; DR

• كواحد من بروتوكولات ديفاي الطويلة الأمد، تجسد تصميم MakerDAO القيم الأساسية لتكنولوجيا البلوكشين - الشفافية واللامركزية ومقاومة الرقابة. على الرغم من مواجهة ديفاي لعقبات كبيرة في عام 2022، يستمر MakerDAO في أن يكون مشاركًا أساسيًا في أسواق العملات المستقرة والإقراض اللامركزي. لقد زادت تكامل الأصول الواقعية بشكل كبير من عائد البروتوكول، مما يُظهر قدرة السوق القوية والابتكار.
• لفتح الإمكانات التجارية القائمة ولكن غالبًا ما تكون مخفية وذات أولوية منخفضة، بدأت MakerDAO رسميًا تنفيذ خطة النهاية في عام 2023. وينطوي ذلك على تقسيم تفاصيل العمل التجاري إلى SubDAOs متخصصة تتناسب أكثر مع أعمالها الخاصة والحكم الديناميكي. هذه الخطوة تعزز بشكل كبير قدرات إدارة المخاطر وكفاءة رأس المال، وتنشئ بيئة لامركزية وشفافة أكثر كفاءة ل MakerDAO المتوسعة باستمرار.
• سيعمل خطة اللعبة النهائية، التي ستُنفذ من خلال مراحل اللعبة السابقة، وبداية اللعبة، ومنتصف اللعبة، ونهاية اللعبة، على تعزيز قدرة MakerDAO تدريجياً على مقاومة المخاطر الحقيقية في العالم الحقيقي. وسيتضمن ذلك تشغيل ستة SubDAOs أولية وإصدار رموزها الخاصة بنمط ERC20 خلال المراحل المبكرة، وتخصيص السيولة من خلال الرموز مثل $DAI و $MKR و $ETHD.
• في مرحلة اللعبة المبكرة، المتوقعة في الربع الأول من عام 2024، هناك خطط لإعادة تسمية $DAI و $MKR لوضع المزيد من الأسس للاستراتيجية العامة. خلال هذه الفترة، ستختلف نماذج الاقتصاد الرمزي لـ $MKR و $DAI بشكل كبير عن النماذج الحالية. سيخفض MakerDAO و SubDAO أيضًا حواجز الحوكمة مع إدخال رموز جديدة، مما يزيد من إرادة حاملي الرموز للمشاركة في الحوكمة.
• لإدارة المخاطر المتعلقة بالأصول الحقيقية الحالية، تصنف MakerDAO إلى وضعيات الحمامة، النسر، والفينيق. نتوقع أن تستمر MakerDAO في تحقيق أقصى عوائد للأصول الأساسية من خلال أصولها RWA خلال السنتين إلى ثلاث سنوات القادمة.
• في منتصف عام 2023، قامت MakerDAO بتعديل آلية شراء وحرق $MKR، مقدمة محرك حرق ذكي لاستخدام الفائض في البروتوكول لشراء $MKR. يتم وضع هذا الفائض بعد ذلك في Uniswap V2 لتشكيل زوج تداول MKR/DAI، معتبرا استراتيجية تصنيع سوق نشطة. يهدف المحرك إلى إنشاء توازن ديناميكي في المستقبل، ضمانًا بأن إصدار العملات الجديدة لـ $MKR سنويًا يساوي الكمية المحروقة، داعمًا للدورة الصحية لـ $MKR.
• من خلال تدفق النقد (DCF) المخفض ونماذج التقييم المقارن، قمنا بتقييم قيمة رمز $MKR. بعد سلسلة من الافتراضات والنمذجة، نخلص إلى أنه بحلول نهاية الربع الأول من عام 2024، من المتوقع أن يتراوح سعر رمز $MKR بين $3396.72 و $4374.21. يُقدر القيمة الكاملة لـ MakerDAO (FDV) بنحو 3.321 مليار دولار إلى 4.277 مليار دولار. على الرغم من البيانات في 16 يناير 2024، فإن $MKR لا يزال لديه بعض الإمكانات للحركة الصعودية. لا يهدف هذا التقييم إلى تقديم نصيحة استثمارية، وسيحدد الديناميات السوقية الفعلية وأداء MakerDAO في النهاية قيمته السوقية الحقيقية.
• بينما يواصل MakerDAO الابتكار، يجب أن يظل حذرًا بشأن المخاطر التنظيمية، خاصةً في ظل احتوائه الكبير على سندات حكومية أمريكية كأصول أساسية. هناك احتمال كبير لمراقبة مستمرة أو تدابير تنظيمية من وكالات الحكومة الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يؤثر خطة Endgame الخاصة بـ MakerDAO، مع التغييرات الأساسية على رمز حوكمته $MKR والعملة المستقرة $DAI، على تحمل المشروع للمخاطر ومسارات التطوير المستقبلية.

1. نظرة عامة على MakerDAO

MakerDAO هو بروتوكول مبني على سلسلة كتل Ethereum، بهدف توفير عملة مستقرة غير مركزية DAI. قيمة هذه العملة المستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي وتتم تنظيمها من خلال آليات مثل زيادة الضمان والفائض، دون الاعتماد على إصدار أو ضمان السلطات المركزية.

يتم ضمان استقرار وقيمة DAI عبر عقود ذكية من خلال آليات تعديل تلقائية تتضمن تركيب الأصول التشفيرية، مثل Ethereum و ERC-20 الأخرى التي تم تأمينها وإدارتها على منصة MakerDAO. يهدف هذا التصميم إلى تحقيق قوة البروتوكول وموثوقيته، وتوفير بيئة أكثر موثوقية للمستخدمين لعمليات تداول العملات الرقمية وإدارة الأصول.

يؤدي رمز الحوكمة MKR دورًا حاسمًا في الحوكمة البروتوكولية واستقرار النظام داخل النظام البيئي لـ MakerDAO. يشارك حاملو رمز MKR في القرارات الرئيسية من خلال التصويت، مثل اختيار أنواع الضمان، وضبط حدود الدين، وضبط رسوم الاستقرار، ومعلمات النظام الحرجة الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، تعمل رموز MKR كآلية لتعويض الديون في أوقات الخسائر النظامية، مما يعزز الصلابة المالية للبروتوكول.

تُجسِّد تصميم MakerDAO قيم تقنية سلسلة الكتل الأساسية، وهي الشفافية واللامركزية ومقاومة الرقابة. تقلل العمليات الآلية المنفذة من خلال العقود الذكية من وسطاء التوسيط، مما يوفر للمستخدمين تجربة خدمات مالية أكثر موثوقية وسلاسة.

مع تطور قطاع ديفي بسرعة، ماكر داو ما زال لاعباً رئيسياً في أسواق العملات المستقرة والإقراض اللامركزي، مما يُظهر التكيف القوي للسوق والابتكار. بدءًا من نهاية عام 2022، فإن إدخال الأصول الحقيقية مثل سندات الحكومة الأمريكية، المعروفة باسم RWA assets، لم يجلب استقرارًا أكثر فقط لـ DAI من خلال تنوع الأصول الحقيقية ولكن أيضًا أحدث دخلًا كبيرًا للبروتوكول.

لتعزيز الابتكار المستمر للبروتوكول، وتحسين الهياكل التنظيمية لجعل عمليات اتخاذ القرارات الحكومية أكثر كفاءة، واستغلال القيمة غير الملموسة للبروتوكول، بدأت MakerDAO تنفيذ خطتها الشاملة لنهاية اللعب تدريجياً ابتداءً من عام 2022 ونفذتها رسمياً في عام 2023. سيناقش هذا المقال جوانب خطة نهاية اللعب في تقييم رمز $MKR.

2. نهاية اللعبة

2.1 منطق النهاية المحتملة

على غرار الهيكل التنظيمي لشركة غوغل الأم، ألفابت، تحقق الشركة القابضة نموًا مستقرًا وتعزز عوائد الأرباح عبر غوغل مع تشغيل مجموعة متنوعة من الشركات الناشئة التي تعمل بشكل مستقل، حيث تعزل كلًا منها عن المخاطر. توفر غوغل وألفابت الدعم التقني والموارد لهذه الشركات الناشئة.

من خلال اعتماد استراتيجية التنويع والاستثمارات اللامركزية ، يتم تحقيق توازن بين الأعمال الأساسية القوية والمشاريع المبتكرة الأكثر خطورة. يضمن هذا النهج أن Alphabet لا تعالج تحديات السوق الحالية فحسب ، بل تستعد أيضا للتغييرات والفرص المستقبلية.

تطبيق استراتيجية مماثلة لـ MakerDAO ينطوي على فصل المشاريع القيمة والمشجعة مثل بروتوكولات الإقراض وشبكات الأوراق المالية اللامركزية ومبادرات الأصول العالمية الحقيقية (RWA) إلى SubDAOs متميزة. كل SubDAO ستصدر رموزًا استنادًا إلى قيمتها وإمكانياتها الفريدة. من خلال توزيع هذه الرموز، يمكن تنمية المجتمعات، مما يسمح بفتح الإمكانات التجارية المخفية وذات الأولوية المنخفضة التي توجد حاليًا داخل MakerDAO.

مثلًا، فإن عمليات الحوكمة الحالية وكفاءة MakerDAO غير قادرة على المنافسة مع المؤسسات المالية التقليدية عند التعامل مع معاملات مالية في العالم الحقيقي المعقدة. ومع ذلك، تمكن SubDAOs MakerDAO من تحرير نفسه من إدارة وتصفح تعقيدات معاملات الأصول في العالم الحقيقي مباشرة. بدلاً من ذلك، يمكنه التركيز على تكوين SubDAOs التي يمكن أن تتطور إلى كيانات متخصصة أكثر مع هياكل حوكمة ديناميكية، تتغلب على العقبات التي تواجه MakerDAO.

بعد ذلك، يمكن لـ MakerDAO استخدام بناء وحدة الإيداع المباشر اللامركزية (D3M) المختبر والمفهوم. تستفيد D3M من التشغيل الآلي والعقود الذكية لتحسين التفاعلات بين MakerDAO وبروتوكولات DeFi الأخرى أثناء إدارة المخاطر وتحسين كفاءة رأس المال. يسمح هذا لتلك الSubDAOs بتمثيل MakerDAO في أنشطة RWA، مما يقلل من نفقات MakerDAO وتعقيداتها.

تصبح التحدي الأساسي بعد ذلك مقارنة أداء SubDAOs المختلفة وتحديد أي منها يجب تمكينه. بمعنى آخر، ينطوي ذلك على تفكيك عملية اتخاذ القرار اللامركزية، مما يسمح باستكشافات الابتكار المتوازية. يساعد هذا النهج MakerDAO في إنشاء بيئة نظام بيئي أكثر كفاءة ولامركزية وشفافية وسط تزايد التعقيد. في البيئة التنظيمية التي ليست مثالية والمخاطر غير المؤكدة في صناعة العملات المشفرة، يمثل هذا طريقة فعالة لـ MakerDAO للحفاظ على نفسها في السوق على المدى الطويل.

لنظام بيئي لامركزي ذو تأثير عالمي، الكفاءة في تحدي النظام المالي التقليدي الحالي هي جانب واحد فقط. والأهم من ذلك، أنه يدور حول القيمة غير الملموسة التي تم إنشاؤها حول رموز أعضاء المجتمع وتجربة المستخدم.

في مجال العملات المشفرة، من الواضح أن نمو قيمة أهم الأصول مثل بيتكوين ودوجكوين وNFTs في كثير من الأحيان يفوق نمو قيمة الرمز المميز لصانع داو وغيرها من بروتوكولات الديفي القوية. مجرد النظر في الجوانب الأساسية لقيمة العملات المشفرة سيكون متحيزًا. بمعنى آخر، تمكين الرموز مثل $MKR من خلال الرجوع إلى العملات التذكارية ليس فقط وسيلة فعالة لمعالجة قضايا الحوكمة مثل تجاهل الناخبين ولكن أيضًا اختصار لتطبيق مقياسي للسبداو.

2.2 التخطيط العام

يتكون خطة منتج ختام اللعبة من أربع مراحل رئيسية: مرحلة ما قبل اللعبة، ومرحلة مبكرة، ومرحلة منتصف اللعبة، ومرحلة النهاية. تهدف إلى تعزيز الكفاءة والصمود والمشاركة من خلال خلق توازن حكم قوي، وتوفير أساس قوي للنمو المتوازي والابتكار في منتج SubDAOs. تعزز الخطة تحسين هياكل الحكم وتنويع الابتكارات في المنتج داخل نظام بيئي يتشكل تدريجياً ويدعمه المجتمع.

في المدى القصير، يهدف Endgame إلى زيادة إمداد داي إلى أكثر من 100 مليار خلال ثلاث سنوات، مما يضمن استمرار تسارع النظام البيئي في اقتصاد داو آلي وحيوي. بالإضافة إلى ذلك، يهدف الخطة إلى الحفاظ بشكل آمن على توازن الحوكمة، مما يضمن التوسع إلى أي حجم.

أنا قبل اللعب

كمرحلة اختبار للمنتج، ستعمل ست SubDAOs الأولية لاختبار وظائفها الرئيسية قبل إطلاق خطة Endgame الرسمية. من الميزات الملحوظة:

1. إصدار عملات ERC20 محددة لكل SubDAO، بالإضافة إلى ثلاثة أنواع من المزارع لتوزيع الرموز من قبل SubDAOs، وهي استخدام $DAI، الأصول الاصطناعية مثل $ETHD التي تمثل stETH، ورموز $MKR لتعدين السيولة.
2. إصدار ميتا إليكسير I وميتانوميكس I، تشكيل بركة سيولة من DAIMKR = 11، توزيع رموز $MKR لـ SubDAO.
3. إنشاء مجموعة MIP، التي يمكن اعتبارها الدليل العام الذي يحدد كيف سيتم تنفيذ الإجراءات المذكورة أعلاه بشكل محدد، استعدادًا لإصدار SubDAOs الموسع والآلي في المستقبل.

II Early Game

بعد مرحلة الاستعداد، يقوم خطة المرحلة النهائية بضبط نفسها وتنتقل إلى مرحلة البداية، التي يمكن تقسيمها إلى خمس فترات:

المرحلة 1:

إعادة تسمية $MKR و $DAI إلى مفهوم متكامل واحد يعبر بشكل أفضل ويجسد رؤية Endgame. سيتم الاحتفاظ بالرموز المميزة، وسيتم إصدار نسخ جديدة من $DAI و $MKR، تُسمى مؤقتًا NewStable و NewGovToken.

المرحلة 2:

ستتم إطلاق مزارع الرموز المختبرة الستة SubDAO و NewStable بشكل رسمي، وسيتم أيضًا توزيع رموز SubDAO من خلال مزارع NewStable. المهام الرئيسية لجميع SubDAOs هي جذب المستخدمين والحفاظ على واجهات أمامية لامركزية، ولكن يمكن تقسيم SubDAOs إلى FacilitatorDAOs و AllocatorDAOs وفقًا لتركيزات الأعمال المختلفة:

المرحلة 3:

بعد إطلاق SubDAO، ستقوم MakerDAO بتقديم Atlas للمشاركة في الحكم واتخاذ القرارات، مما يجعل العملية أكثر ودية وكفاءة لحاملي NewGovToken. يعد Atlas دليل حكم عملاق يتم بناؤه كهيكل بيانات موحد يحتوي على جميع المبادئ والقوانين والعمليات والمعرفة الخاصة بنظام البيئة الكامل لـ MakerDAO. يتم تحسين هذه البيانات للاستخدام مع أدوات الذكاء الاصطناعي المتخصصة في الحكم التي تعدل وتحسن وتلخص وتفسر Atlas.

المرحلة 4:

إطلاق خطة تحفيز المشاركة في الحوكمة في هذه المرحلة هو جزء أساسي من خطة MakerDAO النهائية، وذلك من خلال محرك Sagittarius Lockstake Engine المعروف باسم SLE بشكل رئيسي، لتحفيز حاملي NewGovToken للمشاركة بشكل أكثر فعالية في حوكمة DAO. في هذه المرحلة، يتم تشجيع حاملي NewGovToken على قفل رموزهم وتفويض حقوق التصويت لدعم استراتيجيات الحوكمة الخاصة، وهو عملية تتم من خلال واجهة مستخدم ودية ومليئة بالألعاب لسهولة الوصول.

لمكافأة المساهمات النشطة في عملية الحوكمة، سيتلقى مستخدمو SLE 30٪ من الفائض في البروتوكول كإيرادات جديدة ثابتة، أو سيتلقون رموز SubDAO كمكافآت. بالإضافة إلى ذلك، لتشجيع المشاركة على المدى الطويل وحل المشاكل، فقد حدد SLE رسوم خروج بنسبة 15٪. خلال الستة أشهر الأولى من إطلاق SLE، سيتم توفير زيادة مرة واحدة في المكافأة لتعويض المراحل الأولى عندما سيكون بإمكان مستخدمي NewStable فقط زراعة رموز SubDAO.

المرحلة 5:

"إطلاق NewChain والحالة النهائية لـ Endgame" هو المرحلة النهائية من خطة Endgame. تتضمن هذه المرحلة نشر NewChain، وهو بلوكشين جديد تم تصميمه ليكون محورًا لجميع الأدوات الخلفية لاقتصاد رمز SubDAO وأمان حوكمة MakerDAO. يضمن إطلاق NewChain استمرار عمل NewStable و NewGovToken، بالإضافة إلى $ DAI و $ MKR، بشكل طبيعي على إيثيريوم، مع الحصول على حماية حوكمية إضافية من خلال جسر متقدم بمرحلتين.

تتضمن الميزات الأساسية لـ NewChain استخدام الشوكات الصعبة كآلية حكومية للتعامل مع النزاعات الحكومية الهامة، وتوفير الضمان الأمني النهائي للمستخدمين الذين يعتمدون على Dai و NewStable. بالإضافة إلى ذلك، يضمن NewChain ميزات حكومية مساعدة بالذكاء الاصطناعي مثل إنشاء العقود الذكية، وتأجير الحالة، وأنظمة قفل الحكومة لكل SubDAO، مما يعزز الابتكار والنمو عبر النظام البيئي.

المذكور أعلاه هو الخطة خطوة بخطوة لـ MakerDAO بدءًا من اللعب المبكر. في الوقت الحالي، ليس لدينا وسيلة للتأكد مما إذا كانت المرحلة 1 إلى المرحلة 5 تمثل الخطة الرئيسية من اللعب المبكر إلى اللعبة الوسطى وأخيرًا إلى اللعبة النهائية. لذلك، في تقرير تقييم $MKR هذا، لن نناقش المحتويات التي تتجاوز النطاق المتوقع حاليًا.

2.3 أنواع الضمان

لتحليل قصير المدى لدخل ونفقات MakerDAO، فهم الأصول الأساسية التي يقدمها أمر أساسي. في خطة Endgame، يتم تصنيف الضمانات إلى نوعين: الأصول اللامركزية التي يمكن أن تضمن خصائص غير متحيزة والأصول الحقيقية التي يمكن أن توفر سيولة موثوقة واستقرار.

$MKR：

مع انخفاض فائدة $MKR كدعم سيولة لـ DAI، يتحول الآلية من إلزامية إلى اختيارية بناءً على قرارات الحوكمة. بدلاً من ذلك، في حالة الخسائر في نظام MakerDAO، قد يُوزَّع هذه الخسائر عن طريق خفض السعر المستهدف لـ DAI (تثبيتها بالدولار الأمريكي).

$MKR في خطة النهاية يصبح شكل قيم من الضمان اللامركزي من خلال خزان الضمان الفائض. إنه يولد رسوم استقرار للبروتوكول، يشارك في الحوكمة، ويمكن استخدامه لزراعة رموز SubDAO.

RWA شبيه بالنقد:

حالياً، يعتبر الأصول ذات البنية المشابهة للنقدية أكثر الأصول المستخدمة على نطاق واسع من قبل MakerDAO، بما في ذلك العملات المستقرة المركزية والسندات الحكومية القصيرة الأجل. هذا النوع من الأصول أمر حاسم للحفاظ على استقرار سعر صرف الداي ويبدو أنه مصدر مهم لإيرادات MakerDAO بناءً على الأداء الأخير في سندات الحكومة الأمريكية.

ومع ذلك، فإن هذه الفئة من الأصول تشكل أعلى مستوى من المخاطر المحتملة للمصادرة أو مواجهة تحديات تنظيمية. ولهذا السبب، تخضع MakerDAO لثلاث مراحل مختلفة لتقليل نسبة هذه الأصول في جدول أعمالها.

2.4 ثلاث وضعيات

مصطلحات:

DSR: معدل الادخار في DAI

SFBR: معدل الأساس لرسوم الاستقرار (مشابه لمعدل فائدة القرض لرسوم الاستقرار في هذه المقالة)

TR: معدل الهدف، وهو آلية تغير تدريجي لسعر الهدف للداي مع مرور الوقت. يزيد معدل الهدف الإيجابي من الطلب على الداي ويقلل من العرض. الغرض الرئيسي من معدل الهدف هو التحكم في تعرض MakerDAO لأصول RWA وتشجيع إنتاج الداي من خلال ضمانات أكثر لامركزية مثل الإيثريوم.

في الختام، يمكن فهم SFBR و TR على أنها معدلات لجميع برك الاستقرار وبشكل خاص برك الاستقرار المتعلقة بالأصول اللامركزية. زيادة SFBR و TR تعادل رفع DSR بشكل غير مباشر، مما يزيد من تكلفة الحصول على DAI من خلال الضمان ويقلل من إمداد DAI، مع تعزيز الطلب على DAI، مما يزيد سعر DAI.

وضع الحمامة:

في سيناريو مع انخفاض المخاطر التنظيمية والظروف الاقتصادية العالمية المستقرة ، تهدف MakerDAO إلى تحقيق إيرادات وتجميع ETH في الخزانة باستخدام أصول RWA الشبيهة بالنقد قدر الإمكان للاستعداد للأزمات المستقبلية. كان من المخطط في البداية أن يستمر موقف الحمام حتى عام 2025 ، ويمتد أكثر إذا لم تكن هناك مخاطر تنظيمية كبيرة لتجميع المزيد من رأس المال.

المصدر: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

وضع النسر:

من خلال ضمان عدم تجاوز التعرض للأصول المرتبطة بالمخاطر القابلة للاستيلاء 25٪ وفك ربط الداي من الدولار الأمريكي إذا لزم الأمر، يمكن للداي تحمل أشد حملات الرقابة التنظيمية دون قطع اتصالها بالأصول الحقيقية.

المصدر: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

وضع الفينيق:

كإجراء للتعامل مع الحالات المتطرفة، باستخدام الأصول اللامركزية فقط والأصول المالية المتينة في مقابل الرهن كضمان، سيتم تعديل سعر صرف DAI المستهدف استنادًا إلى انحرافات أسعار السوق، بدلاً من الاعتماد على الضمانات في PSM.

المصدر: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

بالنظر إلى المواقف التنظيمية الحالية والوضع التشغيلي لشركة MakerDAO ، نتوقع أن تكون MakerDAO في موقف Pigeon للسنوات الثلاث القادمة. قد لا تكون النسبة المخططة لأصول RWA خلال موقف Pigeon قابلة للتطبيق بالكامل. في تقرير التقييم هذا ، نقوم بعمل تنبؤات بناء على تخصيص الأصول الحالي والخطة العامة لزيادة العوائد إلى أقصى حد خلال موقف الحمام.

وعلاوة على ذلك، حتى يمكن لـ MakerDAO تمكين $MKR، نعتبر $MKR مؤقتًا كرمز مشروع مرتبط بشكل وثيق بإيرادات MakerDAO.

3. الاقتصاديات الرمزية

3.1 $MKR حالات الاستخدام

رمز $MKR هو جوهر النظام البيئي MakerDAO ، ويخدم وظيفتين حاسمتين. أولا ، يمثل حقوق التصويت على الحوكمة ، مما يسمح لحامليها بالتصويت على المقترحات داخل MakerDAO ، والمشاركة مباشرة في عمليات صنع القرار في البروتوكول. يتضمن ذلك القرارات المتعلقة بمعلمات النظام وترقيات البروتوكول وسياسات الحوكمة.

ثانياً، في الحالات التي يفتقر فيها النظام إلى الأموال لسداد ديون DAI، يمكن لـ MakerDAO إصدار عملات $MKR جديدة لتعويض الخسائر، مما يحافظ على استقرار النظام الاقتصادي.

تضمن هذه الآلية صحة $DAI العملة المستقرة والاستقرار العام للنظام مع تزويد حاملي الرمز المميز $MKR بالقدرة على التأثير بشكل مباشر على مستقبل البروتوكول.

3.2 $MKR توكين تخصيص

يدير MakerDAO وينظم إمداد عملات $MKR من خلال نموذج شراء الأسهم الفريد الخاص به. في صميم هذا النموذج يوجد آلية تسمى "المخزون الزائد"، وهي الوجهة الأساسية لجميع الإيرادات من بروتوكول MakerDAO. الغرض الأساسي من المخزون الزائد هو توفير خط دفاع أولي ضد نقص القروض.

عند حدوث فجوة في القروض، ستُستخدم الأموال من الوسادة الزائدة أولاً لتغطية الفجوة. فقط إذا كانت الوسادة الزائدة غير كافية لتغطية النقص، سيقوم بروتوكول Maker بتعويض الفارق عن طريق إصدار رموز $MKR إضافية.

تجدر الإشارة إلى أن المخزن المؤقت الفائض له حد أعلى معين. عندما تتجاوز الأموال الموجودة في المخزن المؤقت الفائض هذا الحد ، سيتم استخدام Dai إضافية لإعادة شراء الرموز المميزة $MKR ، وسيتم تدمير الرموز المميزة $MKR المعاد شراؤها قبل يونيو 2023. وتهدف هذه الآلية إلى الحد من إجمالي المعروض من $MKR، مما يوفر قيمة لأصحاب $MKR الحاليين. على المدى الطويل ، ستؤدي آلية إعادة الشراء والحرق هذه إلى انخفاض المعروض من $MKR.

حتى الآن، تم إعادة شراء وحرق 22,368.96 $MKR من الرموز، مما يمثل 2.237٪ من العرض الإجمالي. تعكس هذه النشاطات المستمرة لإعادة الشراء والحرق الصحة المالية لبروتوكول MakerDAO وندرة رمز $MKR، مما يؤثر بشكل إيجابي بعض الشيء على قيمة السوق لـ $MKR.

منذ يونيو 2023، في محرك حرق MakerDAO المحدث، ستُستخدم الأموال التي تتجاوز الحد الأدنى الجديد للفائض لشراء رموز $MKR، وستتكون الرموز $MKR المشتراة من الكمية المقابلة من أزواج التداول ¥DAI وتوفير السيولة على Uniswap V2. ثم يتم نقل الرموز الأمنية الناتجة عن توفير السيولة (رموز LP) إلى عناوين تمتلكها البروتوكول.

الغرض الرئيسي من هذه الخطوة هو زيادة التحكم في العرض والسيولة والآليات الأخرى لتداول الرموز $MKR ورموز DAI بموجب البروتوكول. في جوهرها ، هو تنظيم المعروض من الرموز $MKR في السوق المفتوحة ، والتي يمكن فهمها على أنها صناعة السوق النشطة.

بالإضافة إلى ذلك، يعتمد محرك الحرق الذكي على نموذج تقييم يحسن عملية حرق الرموز عندما يكون سعر رمز $MKR منخفضًا. عندما يتراجع سقف سوق $MKR دون الهدف التقييمي، سيقوم البروتوكول بحرق الإليكسير المتراكم ($MKR/$ETH/$DAI رموز السيولة).

بالإضافة إلى ذلك، يقدم الخطة إصدار سنوي لرموز $MKR الجديدة لمواجهة التركيز الناتج عن الحرق. تهدف هذه الآلية إلى خلق توازن ديناميكي حيث يكون كمية $MKR المحروقة والمصدرة سنويًا متساوية، مدعمة لتعزيز تداول صحي للرمز. تعتمد قيمة $MKR على آليتها للحرق، ودخل رمز SubDAO للناخبين النشطين، والقدرة على إنشاء $DAI منخفض الفائدة وذو الضمان العالي للناخبين النشطين.

3.3 نموذج الربح لـ MakerDAO

3.3.1 رسوم الاستقرار

قبل إدخال أصول RWA، كانت مصدر دخل MakerDAO الرئيسي هو دخل الفائدة على القروض، وهو الفائدة على القروض المدفوعة عندما يرهن المستخدمون أصول العملات الرقمية مقابل $DAI. التالي هو ppool اللاحق للساحة الإلكترونية لـ MakerDAO والفائدة المقابلة:

المصدر: makerburn

من خلال دمج هذه البيانات مع معلومات دون، يُلاحَظ أنه حتى أكتوبر 2022، جاءت معظم إيرادات MakerDAO من دخل الفائدة في عدة حمامات إقراض $ETH. في عام 2022، بسبب انهيار $UST، خرج العديد من المستخدمين من السوق العملات الرقمية، مما أدى إلى انخفاض كبير في قيمة الإقراض الثابت. اضطر MakerDAO إلى خفض أسعار الفائدة للحفاظ على المستخدمين وتثبيت وضعها المالي، مما يتماشى مع منافسين مثل Aave، حيث انخفضت أسعار الإقراض أيضًا إلى 0٪. بالإضافة إلى ذلك، بدأت MakerDAO بتنفيذ خطط لاستبدال الاحتياطيات في العملات المستقرة مثل $USDC بأصول توليد دخل مثل السندات الحكومية.

مع رسوم الاستقرار تقريبًا عند 0٪ في عام 2022، واجهت MakerDAO تحديات مالية طوال العام. ابتداءً من عام 2023، بدأت عائدات الأصول RWA مثل السندات الحكومية تسيطر تدريجيا على الدخل الإجمالي لـ MakerDAO.

المصدر: https://dune.com/steakhouse/makerdao

3.3.2 دخل RWA

منذ نهاية عام 2021، زادت عائدات سندات خزانة الولايات المتحدة تدريجياً، مما أدى إلى ارتفاع مقابل في دخل احتياطي الخزانة الأمريكية لـ MakerDAO، والذي يمثل الآن أكثر من نصف إجمالي عائدات MakerDAO.

المصدر: https://dune.com/steakhouse/makerdao

3.3.3 دخل التصفية

عندما تقترب أسعار أصول العملات المشفرة للمستخدمين بسرعة من عتبة التصفية، يبدأ MakerDAO في تصفية هذه الأصول ويفرض رسومًا معينة. هذا المصدر من الدخل كان مفيدًا لـ MakerDAO خلال انخفاضات سوقية كبيرة في عام 2022 ولكنه لا يُتوقع أن يدعم عمليات MakerDAO خلال فترات ثبات السوق نسبيًا.

المصدر: Makerburn

3.3.4 PSM (PSM Revenu)

يمكن للمستخدمين تبادل $DAI بالنسبة لعملات مستقرة أخرى (مثل $USDC) من خلال PSM بنسبة قريبة من 1:1. يُعرف الرسم البياني الصغير الذي يتم تحصيله أثناء عملية التبديل هذه باسم رسم تحويل PSM. يساعد هذا الرسم في تنظيم إمداد $DAI، مما يساعد في الحفاظ على استقرار قيمته ويعمل كجزء من عوائد النظام. خلال تقلبات السوق، يسمح PSM لـ MakerDAO بضبط السيولة وتثبيت سعر $DAI بشكل فعال.

المصدر: Makerburn

4. نموذج التقييم

تستند تقييمنا إلى تحليل التدفق النقدي المخفض (DCF)، مع توفير تفاصيل مفصلة في نموذج تقييم MKR لدينا. يمكن تعديل التقييم بناءً على الظروف السوقية الفعلية في المستقبل. يتم توضيح تفاصيل وشروح طريقة التقييم أدناه.

تحليل تدفق النقد المخفض (DCF) 4.1

لسهولة الفهم، يمكن النظر إلى MakerDAO على أنها مؤسسة إصدار عملة تشبه البنك غير المنظمة مؤقتًا. في البداية، يحتاج المستخدمون إلى الحصول على $DAI من خلال تحويل الأصول بشكل زائد في طريقة استقرارية للعملة المشفرة المركزية ودفع فوائد لـ MakerDAO. في الوقت نفسه، يستخدم MakerDAO الفائدة التي يدفعها المقترضون لتوفير معدل الادخار لدى Dai (DSR)، مما يوفر لإيداع $DAI فرصة كسب الفائدة على إيداعاتهم.

في البداية، كانت مصادر دخل MakerDAO الرئيسية هي المستخدمين الذين كانوا يضمنون الأصول الرقمية وإقراض الأصول العالمية مستقرة $DAI، وجمع رسوم الاستقرار. بالإضافة إلى ذلك، جمعت MakerDAO دخل السيولة عندما انخفضت قيمة الأصول التي ضمنها المستخدمون دون الحد الأدنى للسيولة، ورسوم تحويل العملات المستقرة من عائدات PSM.

ابتداءً من نهاية عام 2022، قام MakerDAO تدريجيًا بتبديل معظم أصوله الأساسية PSM من العملات المستقرة مثل USDC بأصول حقيقية مثل سندات خزانة الولايات المتحدة وصناديق تداول الخزانة الأمريكية، مما يوفر دخلًا ثابتًا. يعتبر هذا الدخل الإضافي من الأصول الحقيقية حاليًا أكبر مصدر للإيرادات لـ MakerDAO، يليه الدخل من الفائدة على إقراض ETH.

بناءً على هذه الظروف، نعتقد أن طريقة تدفق النقد المخفض (DCF) هي الأكثر ملاءمة لتقييم سعر رمز $MKR. يعد DCF طريقة التقييم المطلقة المستخدمة لتقدير قيمة الأصل استنادًا إلى التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة، مخفضة بسعر يعكس مخاطره.

يستخدم نموذجنا البيانات حتى 31 ديسمبر 2023 كأساس، مع فترة تنبؤ لمدة 3 سنوات وقيمة نهائية تمثل تدفق النقدية على المدى الطويل لبروتوكول التشغيل المستمر، مقدرة لقيمة عملة $MKR في 1 مارس 2024.

4.1.1 الافتراضات

تم بناء هذا النموذج على سلسلة من الافتراضات الرئيسية، التي تدمج البيانات من خطة Endgame بشأن نسبة أصول RWA في مراحل مختلفة ودورة تخفيض أسعار الفائدة لسندات الخزانة الأمريكية، مع انعكاس التقييم التنبؤي لاتجاهات تطوير MakerDAO على مدى الثلاث سنوات القادمة. هذه الافتراضات هي ركن القيمة التقديرية وقد تم دمجها في إطار التقييم الخاص بنا، مما يسمح بإجراء تعديلات مرنة للتكيف مع تطور ظروف السوق. يمكن العثور على الافتراضات التفصيلية في الأقسام التالية.

إجمالي العرض من DAI:

نمو إجمالي إمدادات DAI يؤثر بشكل كبير على التقييم لأنه يدفع مباشرة ثاني أكبر مصدر دخل، وهو رسم الاستقرار الإجمالي، ويؤثر بشكل غير مباشر على دخل التصفية). وفقًا للتقرير السابق، نتوقع إمداد إجمالي DAI بناءً على حصة السوق من العملات المستقرة في سوق العملات المستقرة وحصة سوق DAI في عملات CDP المستقرة.

أولاً، بالنسبة لقيمة القروض الثابتة TVL، نقسم معدل النمو من أبريل 2021 إلى أبريل 2022 إلى ثلاث سيناريوهات:

الحالي: 130,646.0 مليون

دب: 2024 - 10%؛ 2025 - 20%؛ 2026 - 30%

الأساس: 2024 - 15٪؛ 2025 - 30٪؛ 2026 - 45٪

Bull: 2024 - 20%؛ 2025 - 40%؛ 2026 - 60%

وجهة نظرنا هي أننا حاليًا في دورة تشديد. آلية مثل MakerDAO، التي تجلب دخل فائدة خالٍ من المخاطر إلى السلسلة الرئيسية وتخصصه لأصحاب العملات المستقرة من خلال DSR، تعتبر أكثر تفضيلًا في السوق مقارنة بالعملات الرقمية التقليدية $USDC و $USDT، التي تحتفظ بهذا الجزء من الدخل كأرباح للمشروع. ومع ذلك، نظرًا للتحديات المستمرة في النظام البيئي، مثل صعوبات التحويل للخارج وعدم ودية المستخدم المرتبطة بالعملات المستقرة اللامركزية، فإن حصتها في السوق تبقى عند مستوى منخفض نسبيًا يبلغ 7%. (معظم الفائدة من DSR تأتي من دخل الإقراض المرصون لدى MakerDAO، ولكن نظريًا، يمكنها أيضًا استخدام الدخل الإضافي من الأصول المالية العقارية لفائدة DSR.)

نظرًا لأن إدخال أصول RWA يتيح للعملات المستقرة CDP تحقيق عوائد مستقرة، نتوقع حصة السوق للعملات المستقرة CDP في سوق العملات المستقرة تحت ثلاث سيناريوهات مختلفة:

الدب: 2024 - 12٪ ؛ 2025 - 15٪ ؛ 2026 - 18٪

القاعدة: 2024 - 17%؛ 2025 - 20%؛ 2026 - 23%

Bull: 2024 - 22%；2025 - 25% ；2026 - 28%

في سوق العملات المستقرة CDP، منذ يوليو 2022، عندما استقرت قيمة التلفزيون الخاص بـ CDP، فإن حصة DAI في العملات المستقرة CDP تتراوح بشكل مستمر من 60٪ إلى 70٪. من المتوقع أن يشجع الزيادة في حصة السوق في سوق العملات المستقرة CDP المزيد من المشاريع، مثل Aave، على إطلاق مشاريع مستقرة مماثلة. مع التنافس المكثف والعقبات التكنولوجية النسبية القليلة للمشاريع الرائدة، يمكن تقسيم حصة السوق لـ DAI في سوق العملات المستقرة CDP على مدى السنوات الثلاث المقبلة إلى ثلاث سيناريوهات:

سوق الدببة: 2024 - 65% ؛ 2025 - 55% ؛ 2026 - 45%

القاعدة: 2024 - 65% ؛ 2025 - 60% ؛ 2026 - 55%

Bull: 2024 - 65% ；2025 - 70% ；2026 - 75%

نسبة الأصول RWA:

حاليًا، تمثل أصول RWA 46.40% من إجمالي أصول MakerDAO. وفقًا للخطة النهائية، ستنخفض نسبة أصول وزارة الخزانة الأمريكية تدريجيًا بسبب ظروف تنظيمية مختلفة، ومن المتوقع أن تنخفض إلى 15% حوالي عام 2025. نفترض نسبة أصول RWA للسنوات الثلاث المقبلة على النحو التالي:

دب: 2024 - 40% ؛ 2025 - 22% ؛ 2026 - 4%

القاعدة: 2024 - 44٪ ؛ 2025 - 30٪ ؛ 2026 - 16٪

الثور: 2024 - 58٪ ؛ 2025 - 63٪ ؛ 2026 - 68٪

التنبؤات الرقمية المتبقية مفصلة في الجدول أدناه:

$MKR الرمز النقدي

بالنظر إلى أن MakerDAO ستبدأ في تغيير العلامة التجارية لرمز $MKR في أوائل عام 2024 ، مع توقع الإصدار وتوقع الانكماش لمحرك Smart Burn Engine ، فمن المخطط الحفاظ على العرض المتداول للرموز $MKR دون تغيير. يتم احتساب التقييم على أساس العرض المتداول الحالي.

4.1.2 نموذج DCF

تتكون تحليل القيمة الحالية الصافية المقابلة من السيناريوهات الثلاثة التالية:

سوق الدببة:

في حالة الدب ، من المتوقع أن يكون سعر الرمز المميز $MKR 1،334.96 دولارا ، مع تقييم البروتوكول في 1 مارس 2024 عند 1.231 مليار دولار.

حالة القاعدة:

في الحالة الأساسية، من المتوقع أن يكون سعر رمز $MKR 2820.03 دولار، مع تقييم البروتوكول في 1 مارس، 2024 بقيمة 2.600 مليار دولار.

حالة الثيران:

في حالة الثور، كان من المتوقع أن يكون سعر رمز $MKR 5,349.17 دولار، مع تقييم البروتوكول في 1 مارس 2024 بقيمة 4.933 مليار دولار.

تحليل قيم الخلاف النقدي المرجحة بالاحتمال

نخصص احتمالا بنسبة 25٪ لكل من حالات الثور والدب ، مع احتمال 50٪ للحالة الأساسية. تحليل DCF المرجح بالاحتمالات لسعر الرمز المميز $MKR هو 3،081.05 دولار ، وتقييم البروتوكول هو 2.84 مليار دولار. اعتبارا من 16 يناير 2024 ، يبلغ سعر الرمز المميز $MKR 1,989.35 دولارا ، مما يشير إلى اتجاه صعودي محتمل بنسبة 54.88٪.

4.2 تحليل قابل للمقارنة

تحليل قابل للمقارنة هو طريقة تقييم شائعة تتضمن مقارنة مشروع بشركات مماثلة في الصناعة استنادًا إلى مقاييس مثل نسبة السعر/المبيعات (P/S) ونسبة السعر/الأرباح (P/E).

من المهم الإشارة إلى أن استخدام هذه الطريقة التقييمية في قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) لتقييم بروتوكولات الإقراض هذه قد تكون له بعض القيود نظرًا لعدم توفر بيانات موثوقة عن إيرادات المبيعات.

عند إجراء تحليل قابل للمقارنة ، يعد اختيار الشركات المتشابهة قدر الإمكان من حيث الصناعة ونموذج العمل وملف تعريف المخاطر وديناميكيات السوق أمرا بالغ الأهمية. من خلال ضمان قابلية المقارنة في هذه الجوانب ، يتم تقليل تأثير العوامل الخارجية ، مما يسمح لنا بالتركيز على محركات القيمة الجوهرية للشركات التي تم تحليلها.

إذا كانت الشركات القابلة للمقارنة المختارة تنتمي إلى صناعة الإقراض اللامركزي وتمتلك طبيعة عمل وظروف مماثلة مثل MakerDAO، يمكن أن يعزز ذلك فعالية التحليل المقارن. هنا، قمنا باختيار AAVE وCurve Finance وCompound - ثلاث شركات رائدة في صناعة الإقراض بدرجة معينة من التشابه في الأعمال مع MakerDAO - لإجراء تحليل قابل للمقارنة.

4.2.1 الافتراضات التقييمية والاعتبارات المتغيرة

نسبة السعر / الأرباح (نسبة السعر إلى الربح):

يساعد نسبة P/E المستثمرين على تقييم قيمة الاستثمار ومستوى المخاطرة للمشروع من خلال النظر في العلاقة بين سعر الرمز وربح البروتوكول. قد تكون نسبة P/E لصناعات وأنواع مشاريع مختلفة مختلفة تمامًا، لذلك من الضروري عادةً مقارنتها بتلك في نفس الصناعة. يتم مقارنة مشاريع سلسلة الكتل أو المتوسطات السوقية.

نسبة السعر / المبيعات (نسبة P / S):

تستخدم نسبة P / S بشكل شائع لتقييم تقييم الشركات في نفس الصناعة بناء على الإيرادات. بالنسبة لبروتوكولات الإقراض اللامركزية ، تعد إيرادات البروتوكول (المماثلة ل "إيرادات المبيعات" في الشركات التقليدية) عاملا رئيسيا في تقييم الأداء المالي والاستدامة. توفر نسبة P / S رؤى حول كيفية تقييم السوق لقدرة البروتوكول على توليد الإيرادات.

نسبة السعر والعائد والجزر (نسبة السعر / الأرباح إلى النمو):

بالنسبة لبروتوكولات الإقراض مثل MakerDAO، فإن إدخال أصول الديون الأمريكية الأخيرة كأصول أساسية قد زاد بشكل كبير من عائد البروتوكول. استخدام متوسط عائد البروتوكول السابق لحساب نسبة السعر إلى الأرباح/نسبة السعر إلى المبيعات للتقييم يعتبر محايدًا بالضرورة.

نقدم مؤشر PEG لتعويض نقاط الضعف في تقييم PE في تقييم النمو الديناميكي للبروتوكولات. عندما يكون PEG > 1، يكون معدل السعر إلى الأرباح أعلى من معدل نمو الأرباح للبروتوكول، مما يعني أنه مُفَرَط فيه؛ عندما يكون PEG < 1، يعني أن الشركة تتطور بسرعة، ولكن هذا التطور مؤقت. لا يتم تعكسه بواسطة معدل السعر إلى الأرباح وهو مُقَدّر بشكل غير مناسب. بناءً على مؤشر PEG، يمكننا بشكل تقريبي أن نقدم تقييمًا أكثر شمولًا حول التقييمات المقارنة.

متوسط نسبة السعر/المبيعات:

نعتمد نهج مضاعف السوق الذي يُستخدم عادة في صناعة العملات الرقمية، من خلال أخذ المتوسط المرجح لنسبة السعر إلى المبيعات لأربع بروتوكولات قابلة للمقارنة كمضاعف سوقي بقيمة 1. من خلال حساب المتوسط المرجح لنسبة السعر إلى الأرباح أو نسبة السعر إلى المبيعات المستمدة من بروتوكول من خلال FDV/Market Cap، نأخذ في الاعتبار حدود الأعلى والسفلي للعناصر القابلة للمقارنة وتوزيع الأوزان للعناصر ذات الحدود السوقية المختلفة، مما يوفر تقديرًا أكثر توازنًا للمضاعفات السوقية.

لذلك، نختار استخدام المتوسط الوزني للعناصر المقارنة كمضاعف سوقي كمي لتجنب الانحياز المحتمل الناتج عن الاعتماد فقط على القيمة القصوى أو الدنيا. ومع ذلك، يرجى ملاحظة أنه نظرًا لقيود دقة الإيرادات والبيانات الأخرى، فإن هذه القيمة للإشارة القياسية فقط.

الوسيط:

إحصائياً، لا يتأثر الوسيط بالقيم القصوى في تسلسل التوزيع، مما يحسن تمثيل التسلسل التوزيعي إلى حد ما. لذلك، نعتقد أن اختيار الوسيط كمضاعف سوق بقيمة 2 معقول.

إجمالي الإيرادات السنوية المعدلة:

من خلال تحليل الإيرادات التي تولدها مشروع بلوكتشين، يمكن للشخص تقييم قدرته على توليد الإيرادات والحفاظ على العمليات. الإيرادات هي مؤشر رئيسي على الصحة المالية للمشروع وإمكانيات النمو. تقييم دخل رسوم البروتوكول يساعد على فهم مصادر الإيرادات المرتبطة مباشرة بأنشطة الإقراض وربحية بروتوكولات الإقراض

يمكن أن تأتي دخل البروتوكول من مصادر مختلفة داخل بروتوكولات الإقراض، بما في ذلك الفائدة على الإقراض، وعائدات RWA، إلخ. من خلال النظر في عائد رسوم البروتوكول كمتغير، يمكن للمحللين تقييم تنويع تدفقات الإيرادات. يساعد هذا في تقييم قدرة البروتوكول على مقاومة تقلبات السوق والقابلية على المدى الطويل.

الإيرادات السنوية لأصحاب $MKR:

في الأسواق التقليدية للأسهم، تشير "الأرباح" في نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) إلى الربح الصافي الفعلي الذي حققته الشركة خلال فترة محددة (عادةً ربع أو سنة). هذه مقياس مالي حاسم يركز عليه المستثمرون لقياس ربحية الشركة وصحتها المالية. ومع ذلك، في مجال البلوكتشين، قد لا يكون مفهوم "الأرباح" قابلاً مباشرة.

هذا يرجع إلى أن مشاريع ديفي لا تولد أرباحًا بالمعنى التقليدي وعادةً ما تفتقر إلى صافي الأرباح أو ربح للسهم يقارن بالشركات التقليدية. بدلاً من ذلك، يشمل نماذجهم الاقتصادية غالبًا الدخل الصافي على شكل رسوم عمليات الرمز، مكافآت تعدين السيولة، فوائد الإقراض، وما إلى ذلك، المنقولة إلى المشروع أو حاملي الرمز. عند تقييم رمز $MKR باستخدام نسبة P/E، نشير إلى طريقة Makerburn التي تستخدم صافي أرباحها للحسابات.

4.2.2 تقييم التحليل المقارن

الرسم البياني أعلاه يوضح تقييم المشروع وأسعار الرموز استنادًا إلى نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) ونسبة السعر إلى المبيعات (P/S). قمنا بتقدير دخل الرسوم السنوي للمشروع والدخل الصافي باستخدام البيانات من يناير إلى ديسمبر 2023. يبلغ الإيرادات الإجمالية المتوقعة لـ MakerDAO لسنة واحدة 211 مليون دولار، مما يشير إلى قدرتها الكبيرة على توليد الإيرادات كواحدة من أبرز المشاريع في صناعة الاقتراض، خاصةً مع العائدات الكبيرة الحالية على الخزانات الأمريكية.

وعلاوة على ذلك، نسبة P/E لـ $MKR أقل نسبيًا مقارنة بالنسب المتوسطة للبروتوكولات المحددة للإقراض اللامركزي، كما يتضح أيضًا من نسبة PEG. بالمقارنة مع البروتوكولات الثلاثة الأخرى، يمكن أن يكون قيمة $MKR مُقدرة بشكل غير مناسب. بناءً على نسبة P/E، نطاق سعر الرمز التشفيري $MKR المحتمل هو 8737.18 دولار - 10678.78 دولار؛ بناءً على نسبة P/S، النطاق المحتمل هو 3131.64 دولار - 7047.86 دولار.

4.3 تحليل شامل

بالجمع بين نتائج التقييم DCF والتحليل المقارن، نقوم بتنفيذ تحليل شامل لرمز $MKR:

أولا، أجرينا تحليلا للحساسية حول المتغيرات الرئيسية في نموذج تقييم التدفقات النقدية المخصومة. بناء على نتائج تحليل الحساسية ، اخترنا القيم القصوى والدنيا لتقييم DCF المرجح بالاحتمالات تحت نسب P / E النهائية المختلفة ومعدلات الخصم. في التحليل المقارن ، نظرا للاختلاف الكبير في نسب P / E و P / S الخاصة ب MKR مقارنة بالبروتوكولات الأخرى في الصناعة ، وبالنظر إلى دقة البيانات ، قمنا بتعيين وزن بنسبة 10٪ لكل من نماذج تقييم P / E و P / S ، مع تخصيص 80٪ المتبقية لتقييم DCF المرجح. تشير نتائج التحليل الشامل إلى أن النطاق السعري لرموز $MKR هو 3،396.72 دولار - 4،374.21 دولار ، ونطاق التقييم المخفف بالكامل (FDV) هو 3.321 مليار دولار - 4.277 مليار دولار.

علاوة على ذلك ، كما هو موضح في نسبة PEG المذكورة أعلاه ، فإن تقييمنا الحالي للرموز المميزة $MKR بناء على نسبة السعر إلى العائد متحفظ نسبيا. وبالمقارنة مع حالة النمو السريع في صافي الدخل بعد إدخال أصول RWA، يعتبر تقييم السعر إلى العائد الحالي مقوما بأقل من قيمته.

يعتمد إنشاء واشتقاق نموذج التقييم وأسعار الرمز المميز على البيانات وعمليات السوق المقدمة في الوقت الحالي. ستحدد ديناميكيات السوق المستقبلية والأداء التشغيلي لشركة MakerDAO في النهاية قيمتها السوقية الحقيقية.

5. المخاطر

تخصيص 5.1 $MKR لرمز MKR

خطر تخفيف رمز $MKR:

تتضمن الآلية التشغيلية لـ MakerDAO إجراءً حاسمًا لإصدار عملات $MKR جديدة في حالة نقص في القروض. بينما تهدف هذه الإجراءات إلى الحفاظ على استقرار النظام والسيولة، فإنها تعرض لمخاطر تخفيف قيمة عملة $MKR.

بالإضافة إلى ذلك ، قد يؤدي إصدار الرموز المميزة الجديدة إلى مواجهة حاملي الرمز المميز الحاليين لخطر انخفاض القيمة. يمكن أن يكون لتأثير التخفيف هذا تأثير سلبي على سعر السوق $MKR ، خاصة إذا ظل الطلب على $MKR في السوق دون تغيير.

5.2 المخاطر التنظيمية

تأثير خطة النهاية:

تتضمن الاعتبارات الحالية لخطة النهاية في MakerDAO وضعيات تشغيلية مختلفة، بما في ذلك وضعيات النسر والفينيق. ستكون الخيارات وتنفيذ هذه الاستراتيجيات لها تأثير كبير على إجمالي الإيرادات والتموضع السوقي لـ MakerDAO. وبخاصة، قد تؤدي اعتماد وضعيات النسر والفينيق إلى تغييرات جوهرية في استراتيجيات التشغيل وطرق إدارة المخاطر، مما قد يؤثر على قيمة وجاذبية رمز $MKR.

الآثار المحتملة لفصل الدولار الأمريكي عن الداي:

التكييف الاستراتيجي للعملة المستقرة $DAI من الدولار الأمريكي هو مبادرة رئيسية قد تؤدي إلى تراجع المستخدمين على المدى القصير وعدم اليقين في السوق. العملة $DAI، كأصل DeFi حيوي، استقرارها وثقة المستخدم متأثرة مباشرة بارتباطها بالدولار الأمريكي. يتطلب أي إجراء لفصل العملة إدارة دقيقة لتجنب التأثيرات السلبية على النظام البيئي بشكل عام.

6. الاختلال

يستخدم هذا المقال تحليل تدفق النقد المخفض (DCF) لتقدير قيمة عملة $MKR بشكل معقول. من خلال تقدير الاحتمالات، يُقدر قيمة MakerDAO بنحو 2.84 مليار دولار، مع سعر متوقع لعملة $MKR بقيمة 3,081.05 دولار، مما يقدم إمكانية ارتفاع محتمل تصل إلى 54.88%. وأخيرًا، من خلال دمج طرق التقييم P/E و P/S، يشير تحليل شامل إلى نطاق سعر محتمل لعملة $MKR بين 3,396.72 - 4,374.21 دولار بعد الربع الأول من عام 2024. مقارنة بسعر السوق الحالي لعملة $MKR، لا يزال هناك إمكانية كبيرة للارتفاع.

في سوق DeFi سريع التطور وشديد التنافسية ، سيعتمد بقاء MakerDAO ونجاحه على المدى الطويل بشكل كبير على قدرته على التكيف مع التغييرات التنظيمية ومتطلبات السوق. تمثل خطة Endgame خطوة كبيرة ل MakerDAO ، وما إذا كان بإمكانها حقا أن تصبح منظمة فعالة ومبتكرة في شكلها المثالي يبقى أن نرى. سنستمر في مراقبة التطورات في المجالات ذات الصلة لتزويد المستثمرين بتحليل دقيق وفي الوقت المناسب للسوق.

إخلاء المسؤولية:

1. تمت إعادة طبع هذه المقالة من [أكاديمية جريفسيس], العنوان الأصلي هو "فك تشفير تقييم MakerDAO: نظرة عميقة على الاقتراض + RWA: استراتيجية لأسواق الدببة والثيران". حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [@yelsanwong]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النقل، يرجى التواصل معبوابة التعلمالفريق، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي بالكامل تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمات المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.