Diese gedämpfte Leistung fällt mit einer zunehmenden makroökonomischen Unsicherheit zusammen. Im ersten Quartal 2025 eskalierten die globalen Handelsspannungen, was zu einem scharfen Anstieg der Risikoaversion führte. In den sechs Monaten nach der Halbierung von 2024 lag der Index für wirtschaftliche Politikunsicherheit (FRED) im Durchschnitt bei 317. Im Vergleich dazu lag der Index in den entsprechenden Post-Halbierungszeiträumen von 2012, 2016 und 2020 im Durchschnitt bei 107, 109 bzw. 186.

Allerdings zeichnet sich allmählich eine regulatorische Klarheit für digitale Vermögenswerte in den Vereinigten Staaten ab, die dazu beitragen könnte, die Unsicherheit zu verringern und das Vertrauen der Anleger in den Kryptomarkt in den kommenden Monaten wiederherzustellen.

Trotz der anhaltenden Marktunsicherheit hat sich das Preisverhalten von Bitcoin im Jahr 2024 erheblich verändert. Die 60-tägige Preisschwankung hat stark abgenommen - von über 200% im Jahr 2012 auf kaum 50% heute. Mit der Reife von Bitcoin ist es nun wahrscheinlicher, stabile, aber potenziell mildere Renditen im Vergleich zu früheren Zyklen zu erzielen.

Inzwischen sind die Bergwerksdynamiken nuancierter geworden. Im April erreichte die Netzwerk-Hash-Rate von Bitcoin einen historischen Höchststand, was auf eine intensivere Konkurrenz hindeutet, möglicherweise bedingt durch einen Zustrom neuer Bergleute oder die Bereitstellung effizienterer Hardware. Wenn jedoch die Hash-Rate steigt, ohne dass der Bitcoin-Preis entsprechend steigt, werden die Gewinnmargen der Bergleute gedrückt, was auf eine wachsende Kluft zwischen Netzwerksicherheit und Preisentwicklung hinweist.

Miner verdienen Einnahmen aus Blockbelohnungen und Transaktionsgebühren. Nach dem Halving 2024 stiegen die Transaktionsgebühren kurzzeitig auf ein Allzeithoch, hauptsächlich aufgrund des Starts des Runes-Protokolls, das die Nachfrage nach Blockplatz erhöhte, indem es die Ausgabe von fungiblen Tokens ermöglichte. Seitdem sind die BTC-Minergebühren jedoch gesunken und haben größtenteils unter dem Blockbelohnungsniveau (3,125 BTC) gelegen.

Seit der vierten Halbierung hat das Wachstum der Miner-Gebühren deutlich nachgelassen. Mit halbierten Blockbelohnungen ist es entscheidend, eine robuste On-Chain-Transaktionsaktivität aufrechtzuerhalten, um die Miner-Anreize aufrechtzuerhalten - insbesondere in Abwesenheit eines schnellen Preisanstiegs. Im vergangenen Jahr seit der Halbierung von 2024 überstiegen die insgesamt gezahlten Transaktionsgebühren leicht 8.000 BTC, verglichen mit 37.000 BTC im ersten Jahr nach der dritten Halbierung.

Datenpunkte

Rekordhohe Handelsvolumina für MiCA-konforme Stablecoins

Stablecoins, die im Rahmen des MiCA-Frameworks der EU reguliert sind, haben eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit inmitten der breiteren Marktschwankungen gezeigt, wobei ihre Handelsvolumina in einem schnelleren Tempo als ihre nicht konformen Gegenstücke wachsen.

Seit Beginn des Jahres 2024 hat sich das kombinierte monatliche Handelsvolumen von Circle's USDC und EURC, Banking Circle's EURI und Société Générale's EURCV mehr als verdoppelt und im März 2025 einen Rekordwert von 209 Milliarden US-Dollar erreicht.

Unter den MiCA-konformen Stablecoins führt USDC weiterhin beim nominalen Handelsvolumen. Allerdings haben eurobasierte Stablecoins deutlich an Fahrt gewonnen: Von Januar 2024 bis März 2025 wuchs das monatliche Handelsvolumen von Euro-Backed-Stablecoins um 363 %, verglichen mit einem Wachstum von nur 43 % für Dollar-Backed-Stablecoins.

Trotz des schnellen Wachstums wird die Einzelhandelsakzeptanz von Euro-Stablecoins durch hohe Transaktionskosten und begrenzte Liquidität beeinträchtigt. Coinbase erhebt beispielsweise deutlich höhere Gebühren für EURC-Umwandlungen im Vergleich zu USDC, was möglicherweise die breitere Nutzung einschränkt.

ETH Staking Index: In Sicht?

Nach dem enormen Erfolg der US-Spot-BTC-ETFs im letzten Jahr beherrschte Bitcoin die Schlagzeilen im Jahr 2024. Diese Fonds überstrahlten sogar ETH-ETFs, die ebenfalls beträchtliche Zuflüsse anzogen. Das Fehlen von Staking-Funktionen für ETH-Fonds erklärt teilweise ihr geringeres Interesse der Anleger.

Diese Situation könnte sich im Jahr 2025 ändern, da Emittenten versuchen, ihre früheren Einreichungen bei der SEC zu überarbeiten. Und es ist nicht nur ETH, die davon profitieren könnte – eine Vielzahl von Proof-of-Stake (PoS)-Vermögenswerten ringen um die Genehmigung von ETFs, von denen viele deutlich höhere Staking-Belohnungen bieten als ETH.

Tatsächlich hat SOL kontinuierlich höhere Belohnungen geboten, und die ersten Produkte mit Staking-Belohnungen für SOL wurden letzte Woche in Kanada eingeführt. Die Nachfrage nach diesen Fonds war gesund, wobei Cathie Woods Ark Invest Aktien des SOLQ-ETF von 3iQ erwarb, dessen verwaltete Vermögen sich fast 100 Millionen kanadischen Dollar nähern.

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