礦業公司如何掌握 AI 基礎建設兆元級賽道的先機？

轉載原文標題《電力為王：礦企如何搶占 AI 基礎建設兆元賽道？》

今年 IREN、CORZ、HUT 等礦企轉型為 AI 數據中心，股價在一年內出現數倍漲幅，本文整理了價格上漲背後的邏輯及影響後續行情的關鍵因素。

2024 年比特幣減半、礦工競爭加劇與 BTC 上漲動能不足，使加密礦企加速轉型為 AI 算力中心。礦企利用既有電力基礎設施，補足 AI 算力缺口；2025 年，多家礦企透過發展 AI/HPC（高效能運算）業務，大幅提升營收與估值，迎來屬於轉型礦企的「戴維斯雙擊」時刻（Davis Double Play，意指企業盈利成長與市場估值同步提升，推升股價大幅上漲）。

一、加密礦工獲利困境與 AI 算力浪潮的崛起

2024 年 4 月比特幣第四次減半，區塊獎勵由 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，加上全網算力創歷史新高（超過 1000 EH/s），約為 2024 年 4 月的兩倍；同時 BTC 價格僅上漲約 60%，凸顯礦工競爭加劇、獲利持續惡化；部分礦機關機價接近 10 萬美元。

圖：全網算力創歷史新高
資料來源：Coinwarz

圖：挖礦難度創新高
資料來源：Coinwarz

同時，AI 大型模型爆發性成長帶來龐大算力需求，算力背後仰賴電力驅動，電力已悄然成為當代的「新石油」。國際能源署（IEA）預估，全球數據中心電力消耗將由 2024 年的 415 TWh 翻倍至 2030 年的 945 TWh，占全球總用電量 2.5-3%；美國能源部（DOE）報告顯示，AI 數據中心負載成長已達過去十年的三倍，預計 2028 年再度翻倍。

圖：2030 年數據中心電力消耗預計達 945TWh
資料來源：國際能源署（IEA）

二、AI 的電力需求難以滿足，礦企轉型算力中心具備天然優勢

AI 推動下，電力需求爆發性成長，短期內難以滿足，主要原因包括：

1、現有電網容量有限，難以快速擴充；
2、AI 數據中心需高密度基載負載電力，選址要求嚴格；
3、公用事業公司難以預測 AI 對電力需求的波動，導致發電投資滯後；
4、變壓器、電纜等關鍵組件有生產週期，數據中心從規劃到投產需 2-5 年；
5、AI 數據中心電力接入審核平均需時 12–18 個月，美國部分州甚至長達 3 年。

上述因素導致 AI 大型模型訓練所需合格電力及配套基礎設施極為稀缺，而加密礦企的大型礦場已具備供電許可、鎖定低價供電合約，並座落在低成本且供電穩定地區（如美國德州、加拿大魁北克、冰島等），擁有成熟變電站、電力接入及冷卻系統等基礎設施；

此外，礦企通常在合適地點擁有大量土地、廠房及網路連線資源，有助於 AI 算力快速部署。這些天然優勢讓礦企轉型為數據中心水到渠成。以下為重點礦企介紹：

1、IREN Ltd（股票代號 IREN）

IREN 於 2018 年在澳洲成立，致力以再生能源滿足加密貨幣挖礦需求；2018 至 2021 年成長快速，並開始在北美布局數據中心；2021 年登陸納斯達克，2023 至 2024 年部署 GPU 雲平台並簽訂 AI 算力合約，逐步將數據中心從比特幣挖礦轉向 AI/HPC（高效能運算）服務。2024 年更名為 IREN Limited，正式全面轉型為數位基礎設施公司。

相較其他礦商，IREN 從能源採購到數據中心營運皆以自建模式完成，並在 2024 年比特幣減半前完成戰略布局，成功避開減半後礦業收益銳減的衝擊，展現更強成長彈性與前瞻性。

目前 IREN 已鎖定 2.9GW 電力容量，擁有六座已建成及在建的數據中心園區，每度電成本約 3.5 美分（每千瓦時），同時綠能定位吸引重視 ESG 的客戶及投資人。IREN 已獲 NVIDIA（輝達）背書，成為其優質合作夥伴，並於 11 月 3 日與 Microsoft（微軟）簽訂 97 億美元合作大單。

2、Core Scientific（股票代號 CORZ，科爾科學）

Core Scientific 成立於 2017 年，曾為美國頂尖 BTC 礦企之一，2022 年藉 SPAC 上市，同年因 BTC 暴跌與債務問題申請破產；重整後於 2024 年 1 月重新上市，憑藉基礎設施優勢快速切入 AI/HPC（高效能運算）服務。

2024 年，Core Scientific 與 AI 雲服務商 CoreWeave（科偉）簽署 12 年合作協議，提供高達 200 兆瓦基礎設施託管服務，預計總收入逾 35 億美元；2025 年，CoreWeave 提出以約 90 億美元收購 Core Scientific，但此收購要約於 10 月被 Core Scientific 股東否決，股東認為公司獨立發展潛力更大。

3、Hut 8（股票代號 HUT）

Hut 8 成立於 2017 年，2021 年在納斯達克上市，是北美最早的加密貨幣挖礦公司之一；其轉型關鍵節點為 2023 年 11 月，與 USBTC 完成合併，擴大算力規模，取得 USBTC 高效能運算及 AI 雲服務業務，成功轉型為多元化數位基礎設施公司。

2024 年，Hut 8 以可轉債融資 1.5 億美元建置 AI 相關基礎設施；2025 年 8 月，建置四座新據點，增加 1.5GW 產能；2025 年 3 月，與川普家族合作成立 American Bitcoin 公司，由 Eric Trump 擔任首席策略官，Hut 8 透過提供礦機取得新公司 80% 股權；目前該公司已於 2025 年 9 月在納斯達克上市，Hut 8 也因與川普家族之政商關係受到市場關注。

圖：IREN 年內漲幅 987%，HUT 年內漲幅 249%，CORZ 年內漲幅 131%
資料來源：TradingView

三、後續行情節奏關鍵與風險

1、短期聚焦大單簽約情形及上游資本擴張。AI/HPC 業務客戶高度集中，CoreWeave（科偉）、Microsoft（微軟）、Google（谷歌）等公司承擔多數需求，須密切留意上游公司 Capex（資本支出）指引，若 Q4 Capex 指引上調，即可合理推斷轉型礦企 AI/HPC 業務需求成長；同時訂單簽約與執行進度也是直觀重點。

2、長期關注礦企可擴展電力規模、維持低電價的能力，以及 AI 是否能持續擴張以帶動電力需求，確保 AI/HPC 賽道高估值；此外，數據中心屬資本密集型業務，須注意企業融資能力及財務健全性；技術進步帶來固定資產價值減損風險；目前該賽道仍處於敘事與建設階段，需警惕炒作過熱、業績不如預期等風險。

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