ما هو Pendle؟

مقدمة المنتج

بيندل هو بروتوكول DeFi مصمم لسوق صرف الدخل الثابت / سعر الفائدة. صفقات سعر الفائدة هي مجال كبير جدًا في التمويل التقليدي، والذي يشير إلى صرف الدخل الثابت والدخل العائم من نفس رأس المال: على سبيل المثال، للدخل القياسي بالدولار نفسه، يبيع القليل Y الدخل الثابت مقابل الدخل الحالي، ويبيع القليل X الدخل الحالي مقابل الدخل الثابت.

تقوم Pendle بتنفيذ شيء مماثل على السلسلة، عند تقسيم نوعين من الدخل أولاً:

• فك تقسيم أصل كسب الفائدة (أي الأصل الأساسي الذي يوفر معدل عائد) إلى YT و PT. بالنسبة لنفس أصل كسب الفائدة، سيقوم Pendle بتقسيمه إلى YT و PT التي تكون مستقلة من بعضها البعض استنادًا إلى فترات نضوج مختلفة.
• YT يمثل حقوق الدخل للأصول الربحية. ستستمر حيازة YT في الحصول على دخل متغير من الأصول الربحية حتى الاستحقاق، لذا حيازة YT تعني الحصول على دخل متغير؛ PT يمثل القيمة المتبقية للأصول الربحية بعد تجريد حقوق الدخل. خلال فترة الاحتفاظ لا يوجد دخل، ولكن بعد الاستحقاق، يمكن تبادلها بالأصول الأساسية المقابلة بمعدل 1:1. حيازة PT تعني الحصول على دخل ثابت.

ثانيًا، تم تصميم AMM بحيث يمكن تبادل هذين النوعين من العوائد (PT و YT):

• تقوم Pendle بحزم أصول تكسب الفائدة كما SY وتوحد ثلاثة أنواع شائعة من الأصول التي تكسب الفائدة (Rebase وAccumulate وDistribute) في نوع واحد من الرمز. ثم تم تصميم AMM خصيصًا للمعاملات بين SY و PT. من خلال آلية تسمى FlashSwap ، يمكن أيضًا إجراء معاملات YT من خلال هذا AMM دون الحاجة إلى أسواق ثانوية إضافية.
• سيكون لدى الأوراق المالية ذات النضج المختلفة برك مستقلة للسيولة. نظرًا لمواجهة الأوراق المالية ذات النضج المختلفة لمخاطر مدى زمني مختلفة، فإن لديها أسعار مختلفة، وهو ما يعني عوائد ضمنية مختلفة تحت نضج مختلفة.

من حيث الاستيلاء على قيمة الرمز، يتبع Pendle منحنى ويستخدم تصميم veToken. يمكن لمالكي رمز Pendle أن يرهنوا الرموز للحصول على vePendle. كلما زادت المدة التي يتم فيها الرهن، زادت كمية vePendle. من خلال الاحتفاظ بـ vePendle، يمكنك الحصول على حصة من دخل البروتوكول، والتصويت على توزيع الحوافز الأسبوعية للسيولة، وتعزيز عوائد LP الخاصة بك.

معجم المصطلحات

• الأصل الأساسي: الأصل الأساسي، رأس المال في الأصول الرابحة بالفائدة، لا توجد عوائد، مثل ETH أو DAI
• الأصول ذات العائد: الأصول ذات العائد، المعروفة أيضًا باسم الأصول الأساسية، هي الأصول التي تحقق معدل عائد بعد استثمار الأصول الأساسية في بروتوكولات DeFi أخرى، مثل stETH إلى ETH و sDAI إلى DAI.
  a. فئة Rebase: الاحتفاظ برمز فئة Rebase ، سيتغير عدد الرموز المميزة تلقائيا ، وسينعكس الدخل من خلال التغيير في عدد الرموز المميزة. سعر الصرف بين رمز الأصول المدرة للفائدة ورمز الأصول الأساسي هو دائما 1: 1 ، مثل stETH و aToken.
  فئة التراكم: إذا كنت تمتلك رمز فئة التراكم، فإن عدد الرموز لن يتغير، وسيتم انعكاس الدخل من خلال زيادة القيمة الجوهرية للرمز. سيزيد سعر صرف رمز الأصل الذي يكسب الفائدة ورمز الأصل الأساسي مع تراكم الدخل، مثل wstETH و cToken.
  توزيع الفصيلة: حيازة رمز الفصيلة التوزيعية، لن يتغير عدد الرموز، وسيتم انعكاس الدخل من خلال التوزيع الإضافي، مما يتطلب من المستخدمين المطالبة يدويًا، مثل جزء التحفيز على السيولة من GLP و رمز LP.

الملف الشخصي للفريق

تي. إن، المؤسس المشارك لفريق Pendle، جاء في اتصال مع عالم العملات المشفرة عندما كان طالبًا في عام 2014. بعد التخرج، انضم إلى شبكة Kyber كعضو في فريق التمويل وشغل منصب رئيس قسم التطوير الأعمال. بعد مغادرته لـ Kyber، بدأ في بعض المشاريع الأخرى التي فشلت قبل أن يبدأ في بناء Pendle. المؤسس المشارك الآخر هو أيضًا مؤلف الورقة البيضاء، فيو جابا فينيب، الذي شغل سابقًا منصب القيادة التقنية في Digix.

في مقابلة في مايو، كشفت TN أن حجم فريقها حوالي 20 شخصًا، وأن الفريق لديه هيكل 8+8+4، مع 8 أشخاص في النمو، و 8 في البحث والتطوير، و 4 في تصميم المنتج.

يتمتع فريق Pendle أيضا بدرجة عالية من الشفافية. يقوم العديد من موظفي Pendle الأساسيين أيضا بتغريد doxx. في صناعة DeFi حيث يكون البناء المجهول هو الدعامة الأساسية ، يزيد هذا السلوك من ثقة المستخدم. ومن بين أعضاء فريق تويتر الذي يحمل الاسم الحقيقي رئيس الوكالة كين شيا، الذي كان سابقا رئيس شركة أبرا، وقبل ذلك عمل في جي بي مورغان. دان ، رئيس النمو ؛ أنطون بوينافيستا (ثلاثة ، ثلاثة) ، رئيس علم البيئة ، الذي عمل سابقا كمهندس أول في Kyber ؛ قائد الهندسة لونغ فونغ هوانغ هو أيضا زميل نموذجي.

حالة التمويل

أجرت بيندل جولة تمويل أولي واجراء العرض الأولي للقطع النقدية في أبريل 2021. بلغت نسبة تحويل الأموال الأولية حوالي 10٪ وتم جمع 3.7 مليون دولار. بدأت فترة فتح الرموز بعد 3 أشهر من العرض الأولي للقطع النقدية وتم فتحها بالكامل بعد عام واحد. الآن لدى مستثمري بيندل المبكرين حوالي عائد 10 مرات :)

بعد أن أصبحت بيندل شهيرة هذا العام، أعلنت بينكسين فينتشر عن استثمارها في بيندل على شكل OTC. بعد أن تمت إدراج الرمز على بنانس، أعلنت أيضًا مختبرات بنانس عن استثمارها في بيندل. مؤخرًا (11.9)، أعلنت مجموعة سبارتان، وهي داعمة مبكرة لبيندل، عن استثمارات إضافية على شكل OTC، مما يظهر ثقتهم واعترافهم ببيندل.

خلفية تمويل بيندل الأولية كانت مظلمة مقارنة بالمنتجات المنافسة مثل عنصر التمويل (الذي حصل على استثمار من a16z في الجولة الأولى، بإجمالي تمويل بقيمة 36.4 مليون دولار)، ولكنها لا تزال رفعت ما يكفي من المال لمساعدة الفريق على تحمل صعود الأسواق وهبوطها.

المستخدمون والسيناريوهات

بيندل هو منتج يحتوي على أنواع مستخدمين التالية:

• مشتري PT:
  • منطق PT مماثل لسندات عدم الفائدة. يمكن للمستخدمين الراغبين في الحصول على دخل ثابت شراء PT مباشرة وانتظار الاستحقاق للحصول على كمية متساوية من الأصول الأساسية. عند شراء PT، يمثل الخصم على PT مقارنة بالأصول الأساسية الدخل الثابت في هذه الفترة. معدل العائد. إنه مناسب للمستخدمين العاديين الذين يحتاجون إلى منتجات مالية بسيطة ومستقرة، فضلاً عن المستخدمين المؤسسيين الذين يرغبون في تقليل المخاطر أو بناء استراتيجيات أكثر استقراراً في السوق.
• تجار PT/YT:
  • أسعار PT و YT تمثل معدلات الفائدة الضمنية تحت مخاطر المدى الزمني المختلفة. ولكن الأسواق دائمًا ما تكون متقسمة، ويمكن للمتداولين الذين لديهم آراء مختلفة حول معدلات الفائدة التعبير عن آرائهم من خلال تداول PT/YT بينما يستفيدون من التداول. هناك خطر فقدان رأس المال في تداول PT/YT أو الاحتفاظ بـ YT مقارنة بالاحتفاظ بـ PT حتى الانتهاء. جوهر تداول PT هو نفسه كتداول YT، ولكن تداول YT سيكون له رافعة مالية أكبر. مع الأموال الأصغر، يمكنك استخدام الرافعة المالية عشرات المرات من الدخل الضمني للأصول الأساسية وتوسيع تعرض دخلها عدة مرات.
• مزود السيولة:
  • نظرًا لخصائص PT - هناك ترابط بين السعر والأصل الأساسي، يتقلب ضمن نطاق سلبي معين من السعر الأصلي للأصول. سعر PT بعد الاستحقاق يساوي الأصل الأساسي، لذلك يكون خسارة السوء الدائم لتوفير السيولة لـ PT-SY أقل. قدم فريق Pendle بعض اختبارات IL الخلفية لبركة السيولة على تويتر: في أسوأ الحالات، الخسارة السوء الدائم هي 0.85%، وهو ما زال منخفضًا للغاية. هذا النوع من برك السيولة ذات الخسائر الدائمة المنخفضة كان دائمًا المفضل لدى مزودي السيولة في عالم DeFi. إنهم يستخدمون معايير العملات لقياس الأرباح والخسائر، وهم على استعداد لقبول معدلات العائد العائمة، وهم على استعداد لاستخدام البروتوكول بشكل نسبي بعمق.

• مشتري السيولة:
  • يشير مشتري السيولة إلى مختلف بروتوكولات DeFi التي تحتاج إلى جذب الأموال، مثل بروتوكولات LSD وبروتوكولات RWA، إلخ. لأن Pendle مبني على أصول تحمل الفائدة من بروتوكولات أخرى وله تصميم رمزي مماثل لـ Curve. لذلك، بالنسبة لهذه البروتوكولات DeFi، تحفيز السيولة على Pendle هو وسيلة أكثر كفاءة لجذب الأموال، ويضيف أيضًا فائدة دخل ثابتة إلى أصولها التي تكسب الفائدة.
• بروتوكولات ديفي الأخرى "مجسمات ماتريوشكا":
  • نظرا لتصميم الرمز المميز ل Pendle والخصائص الفريدة للأصلين PT و YT ، ظهر عدد من بروتوكولات DeFi القائمة على Pendle أو إدخال أصول Pendle لتوسيع سيناريوهاتها الخاصة في السوق. على سبيل المثال ، StakeDAO ، Penpie ، Dolomite ، Stella ، Teller ، Archi ، إلخ.

جمع قوى مئات المدارس الفكرية - تصميم منتج Pendle

تجريد سيناريو معين إلى مشكلة رياضية واختيار المنحنى المناسب (الصيغة) لحل المشكلة هو مفتاح تصميم البروتوكول. معظم اتفاقيات مبادلة معدل الفائدة مبتكرة بناءً على منحنيات بروتوكول العائد وBalancer وNotional، وتحتوي على إعدادات مماثلة لتفكيك Pendle لأصول الربح الفائدة إلى سندات بدون فوائد (PT) وحقوق دخل عائمة (YT).

ولكن بالطبع، ستكون تسميتهم وتصميمهم مختلفة قليلاً في بروتوكولات مختلفة. من أجل سهولة القراءة، سيتم استخدام PT و YT للإشارة إلى نوعي الرموز المميزة أدناه. سنقوم بمقارنة الاختلافات في تصميم البروتوكول بين Pendle والمنتجات التنافسية الأخرى، وتحليل كيفية إنشاء تصميم جيد لمنتجات DeFi.

ملاحظة: تشمل منتجات DeFi الأخرى المذكورة أدناه: Element و Tempus و AP Wine و Sense و Swivel

سمات الأصول ل PT/YT (لمختلف البروتوكولات)

بالنسبة لأصول صفقات صرف الدخل الثابت / أسعار الفائدة، هناك 4 خصائص التالية:

• هناك ترابط بين سعر PT والأصول الأساسية، ويتذبذب ضمن نطاق سلبي معين من سعر الأصول الأساسية.
• دائماً يتم تفكيك الأصول الرابحة في العلاقة PT + YT
• مع اقتراب النضوج، سيقترب سعر PT أكثر فأكثر من الأصل، وستكون التقلبات أقل. في نهاية المطاف، PT = الأصل
• مع اقتراب النضوج، سيتقلص سعر YT أقل وأقل. في النهاية، تفقد YT القدرة على مواصلة تحقيق الأرباح، ويتم تحديد السعر بقيمة ثابتة. في حالة Pendle، سيصل سعر YT في النهاية إلى 0.

العناصر الرئيسية للاتفاقية

تستخدم البروتوكولات المختلفة تصاميم مختلفة لتلبية خصائص تحويل الأصول في هذا السيناريو. هناك ثلاثة عناصر رئيسية:

• تصميم PT و YT
• طرق التداول YT / PT
• تصميم منحنى AMM

تصميم الرموز الخاصة بـ PT و YT

تصميم PT في بروتوكولات مختلفة أساسا هو نفسه. يتم خلع PT من الأصول التي تكسب فائدة، ويمكن استرداد نضوج PT كالأصول الأساسية بنسبة 1:1 (على سبيل المثال، يمكن استرداد 1PT-stETH كقيمة stETH تساوي 1ETH).

الفرق الرئيسي هو تصميم YT. YT يمثل الحق في الحصول على دخل متغير من الأصول التي تكسب الفائدة. يتم تقسيم التصميم عمومًا إلى نوعين:

جمع YT:

• ستستمر Collect YT في توزيع الدخل العائم من الأصول المدرة للفائدة على حاملي YT حتى تاريخ الاستحقاق. بعد الاستحقاق ، سيتوقف توزيع الدخل ، وسيصبح الاحتفاظ ب YT عديم القيمة.
• سعر YT في وقت العملية يمثل فقط تسعير الدخل المستقبلي للأصل الربحي من الفائدة. بعد الانضمام، لأن YT لا يمكنها الحصول على دخل في المستقبل، يجب أن يكون سعرها المعقول 0.
• تستخدم Pendle v1/v2 و Swivel و Sense هذا التصميم.

اسحب YT:

• سيستمر دراغ يوتيوب في تراكم الدخل العائم من الأصول التي تكسب الفائدة حتى يصل إلى الاستحقاق، والذي يمكن سحبه دفعة واحدة، على غرار بي تي.
• لذلك، قيمة YT = قيمة الأرباح المتراكمة في الماضي + قيمة الأرباح المستقبلية. قبل الانضمام، لا يمكن تحديد قيمة الأرباح المستقبلية، لذلك يتقلب سعر YT. بعد الانضمام، ستكون قيمة YT قيمة ثابتة.
  • تستخدم Element و AP Wine و Tempus هذا التصميم.

مقارنة بين التصميمين، يعتبر تصميم Drag YT أكثر تقليدية، وأسهل في الوصول من قبل البروتوكولات الأخرى، ويمكن أيضًا تداوله باستخدام AMMs العادية.

تصميم Collect YT أكثر براعة:

• من وجهة نظر المستخدم، فمن الطبيعي أن يكون إهدارًا إذا بقيت العوائد المحققة في YT ولا يمكن سحبها للاستثمار الأخرى. من وجهة نظر المعاملات، إذا مزج تسعير YT بين العوائد السابقة وتوقعات المستقبل، سيكون من الأكثر تعقيدًا حساب سعر معقول.
• من وجهة نظر تصميم البروتوكول، سيكون السعر النهائي ل YT مساوٍ لقيمة ثابتة، وهو سمة من سمات YT، وسيكون سعر YT في النهاية مساوٍ ل 0، مما يجعل من الأسهل تصميم AMM المقابل. هذه هي فكرة تصميم Pendle v1 AMM.

مع البروتوكول المصمم من قِبل Drag YT، تصميم AMM المتعلق بـ YT قليلاً قبيح. إن YT في النهاية يساوي قيمة ثابتة. هذه القيمة الثابتة هي الدخل المتراكم في الماضي، ولكن ما هو مبلغ الدخل المتراكم في الماضي؟ الأصول المختلفة والمجموعات المختلفة مختلفة، ولا يوجد قيمة عالمية. لذلك، من الضروري إدخال عقد يسجل تراكم الدخل، ثم تصميم AMM بناءً على هذه القيمة الديناميكية.

طرق للتداول YT/PT

يمكن تصميم المعاملات بطريقتين:

• تجمع مزدوج:
  • يجب إنشاء حمامات سيولة منفصلة ل PT و YT. عمومًا، ستقوم البروتوكولات بتصميم AMM خاص لأحد الرموز، بينما يستخدم الرمز الآخر AMM عام للمعاملات.
  • هذا التصميم أكثر تقليدية ويسهل التفكير فيه ، لكن عيوبه واضحة. يتطلب الأصل الذي يحمل فائدة إنشاء مجمعين للسيولة. النظام بأكمله لديه احتكاك أكبر في المعاملات ، ولا يزال LP يتم تحكيمه ، ويضاعف تكلفة حوافز السيولة ...
  • تستخدم Pendle v1 و Element و AP Wine جميعًا هذا التصميم. على الرغم من أن Tempus يتداول PT/YT في نفس الحوض، إذا كان بإمكان الأصولين فقط التداول مع بعضهما البعض وبدون LP لمجموعة الأصول الخارجية، فإنهما لا يمكنهما أن يتم تسعيرهما والتداول بشكل حقيقي. وبالتالي فإنه يعتبر تصميمًا ذو حوضين تقريبًا.
• حوض واحد
  • استخدم نفس بركة السيولة لتلبية احتياجات التداول لـ PT و YT في نفس الوقت. يُطلق على هذا التصميم FlashSwap ، باستخدام علاقة الأصول المكتسبة من الفوائد = PT + YT ، يتم تحويل الرمز الافتراضي خلال عملية الاستبدال ، مما يسمح لبركة العملات المزدوجة بالتداول بثلاثة رموز.
  • خذ عملية بيع 10 YT إلى بركة LP من SY-PT كمثال: أولاً، قم بتجسيد 10 PT، ثم قم بتخليقه مع 10 YT إلى 10 SY، ثم قم بتبديل 9 SY إلى 10 PT وتدميرها (بشرط أن PT=0.9 SY في هذا الوقت)، الـ 1 SY المتبقية هي نتيجة بيع 10 YT.
  • بالمقارنة مع التصميم ذو حوض مزدوج، سيكون التصميم ذو حوض واحد أكثر دهاءً، والفوائد واضحة، حيث يحل الاحتكاك في التحويلات والمشاكل الأخرى الناجمة عن الحوض المزدوج. تعتمد Pendle v2 وSwivel وSense جميعًا هذا التصميم.

تصميم منحنى AMM

تصميم AMM هو أولوية قصوى في تصميم البروتوكول. تحتاج تصميم AMM إلى الامتثال لسمات المعاملة للأصول. تحتوي أصول PT وYT على ثلاث سمات:

• تتذبذب أسعار الفائدة دائمًا ضمن نطاق معين: على سبيل المثال، قد تتذبذب معدلات الطلب على wstETH بين 3% و 5%، وقد تتذبذب عوائد GLP بين 5% و 20%. لذلك، يحتاج AMM إلى تركيز السيولة في هذا النطاق.
• مع اقتراب النضوج، تصبح التقلبات أصغر وأصغر: لأن تاريخ الاستحقاق يقترب أكثر فأكثر، يصبح مخاطر الفترة الزمنية أقل وأقل. لذلك، يحتاج AMM أيضًا إلى إظهار سمات التقلبات الأصغر، وهو أن تصبح السيولة متركزة مع مرور الوقت.
• تقترب من النضج وسيعود سعر PT أو YT إلى قيمة ثابتة: PT = الأصل الأساسي ، YT = 0 أو تراكم الدخل خلال هذه الفترة ، يحتاج AMM أيضًا إلى إظهار تغيير السعر هذا مع مرور الوقت.

معظم صرف الفائدة AMMs مبتكرة استنادًا إلى الأرباح الثلاثة لـ Balancer و Yield و Notional:

Balancer v2：

• منحنى بالانسر v2 في الأساس نفس منحنى المنتج الثابت ليونيسواب. الفرق هو أن منحنى المنتج الثابت ليونيسواب v2 يمكنه دعم فقط اثنين من الأصول، وقيمة الأصولين هي 50/50، في حين يمكن لـ بالانسر v2 استخدام المعلمة w للتحكم في وزن قيمة كل من الأصول، مثل حمام السباحة الكلاسيكية 80/20، ويدعم أكثر من أو يساوي اثنتين من الأصول.
• قام Pendle v1 و AP Wine بابتكارات استنادًا إلى منحنى Balancer v2. خذ Pendle v1 كمثال. قامت Pendle بتصميم AMM فريد لـ YT و SY. ينتمي YT من Pendle v1 إلى جمع YT، وسيعود القيمة إلى 0 بعد النضج، لذلك Pendle v1 تستخدم معلمة الزمن t للتأثير على معلمة الوزن w. عند تهيئة بركة السيولة، نسبة القيمة من YT إلى SY هي 50/50. مع اقتراب النضج، يصبح w لـ YT أصغر وتصبح نسبة قيمته أيضًا أصغر: 40/60، 30/70 ... حتى النضج: 0/100. يتماشى ذلك مع ميزة أن القيمة تعود إلى 0 بعد نضج جمع YT.
• AP واين تستخدم أيضًا منطق مماثل لتحويل منحنى بالانسر v2. ومع ذلك، يقوم AP واين بتصميم AMM ل PT و SY، لذلك ستكون تفاصيل التنفيذ مختلفة قليلاً عن Pendle v1. لن يدخل هذا المقال في التفاصيل.

بروتوكول العائد:

• بروتوكول العائد هو بروتوكول سعر فائدة ثابت. يستخدمون AMM لتحقيق معدلات فائدة ثابتة من خلال بيع رموز سندات بدون فائدة بخصم. وهذا متسق مع سيناريو المعاملة لرمز PT. لذلك، سيقوم بعض مشاريع تبادل معدلات الفائدة بنقل بروتوكول العائد مباشرة إلى مشاريعهم دون تغيير لمعاملات PT.
• هذا صحيح لكل من العنصر والمعنى. بأخذ Element كمثال ، يتم إنشاء مجمع سيولة للأصول الأساسية و PT. في بداية إنشاء مجمع السيولة ، يكون المنحنى منحنى منتج ثابت ل x * y ، ومع اقترابه من النضج ، يتغير المنحنى إلى x يعني منحنى + y أن سعر الصرف بين PT والأصل الأساسي هو 1: 1. يفي منحنى بروتوكول العائد بمتطلبات ميزات "استحقاق PT بقيمة 1: 1 مع الأصل الأساسي" و "سيصبح التذبذب أصغر وأصغر بالقرب من تاريخ الاستحقاق".
• الشعور والعنصر في الأساس نفسه، وليس هناك الكثير من التغييرات على منحنى بروتوكول العائد. تصمم Tempus منحنيات AMM ل PT و YT. يتم تنفيذ كود Tempus بناءً على Curve، ولكن في الواقع الأفكار ال specifc مشابهة لبروتوكول العائد.

Notional v2：

• الإصدار الثاني من Notional هو بروتوكول إقراض بسعر فائدة ثابت على نفس المسار وبنفس الفكرة كما في Yield Protocol - باستخدام مبدأ السندات بدون كوبون لتحقيق أسعار فائدة ثابتة. ومع ذلك، الفارق مع Notional v2 هو أنهم يستخدمون منحنى منطقي نسبيًا مسطح، الأمر الذي يقلل من التقلب عندما يتم إنشاء حوض السوائل للمرة الأولى، مما يعني زيادة كفاءة رأس المال. لذا فإن منحنى Notional v2 هو نسخة محسنة من Yield Protocol، نقدم الصيغ ذات الصلة بالتفصيل في التذييل.
• يستند Pendle v2 على منحنى Notion v2 لإنشاء حوض سيولة ل PT و SY. في الوقت نفسه، يلبي متطلبات "سيكون PT يستحق 1:1 مع الأصول الأساسية بعد الانتهاء من الانضجاج"، "سيصبح التقلب أصغر وأصغر بالقرب من الانضجاج" و "تتقلب أسعار الفائدة دائمًا ضمن نطاق معين، ويجب أن تركز AMM على ثلاث خصائص من السيولة. في رأينا، Notional v2 هو بالفعل الخيار الأفضل بين هذه الأنحنا.

بالإضافة إلى ذلك، اتبعت Swivel نهجًا مختلفًا ولم تستخدم AMM، بل قامت بتصميم كتاب أوامر يحتوي على وظيفة FlashSwap. هذا الاختيار صعب للغاية بطبيعته، ولا يوجد حاليًا أي بروتوكول ناجح لكتاب الأوامر على السلسلة في عالم DeFi.

لقد قمنا بإدراج مبادئ وروابط الورق الأبيض لثلاث منحنيات لBalancer وYield وNotional في التذييل. نوصي بشدة القراء المهتمين بقراءة الورق الأبيض الأصلي لفهم التصميم البروتوكول بشكل أعمق. هناك العديد من التفاصيل التقنية العملية التي لا يمكن تقديمها بسبب قيود المساحة.

تلخيص

لم يتم بناء أبراج DeFi الشاهقة في يوم وليلة، ولم تأتي من إلهام مفاجئ، ولكن بعد محاولات لا تحصى بالمال الحقيقي، وجدت الصناعة مسارها النهائي. تقوم الجدول التالي بسرد التصميم، والمزايا والعيوب لكل بروتوكول بحسب الوقت الذي تم إطلاق البروتوكولات فيه. يمكننا أن نرى أن Pendle لديها ابتكاراتها الأصلية الخاصة، ولكنها أيضًا استوعبت ابتكارات سلفها في v2، وخلقت في النهاية منتجًا يناسب السمات الخاصة بالمشهد بشكل أفضل.

*: تم اعتمادها من قبل Pendle V2

بالإضافة إلى البروتوكولات المذكورة أعلاه، المشاركين المثيرين للاهتمام في سوق تبادل أسعار الفائدة تشمل Flashstake، IPOR، Voltz، و Revest. تستهدف هذه البروتوكولات أسواقًا مماثلة لـ Pendle، ولكن أفكار تصميمها مختلفة تمامًا عن Pendle. نقطة بداية هذه المقالة هي مقارنة البروتوكولات المختلفة تحت نفس الفكرة وتلخيص منهجية تصميم البروتوكول. لذا، لن يتم تقديم هذه البروتوكولات. يُوصى بأن يتعلم القراء المهتمون بها بأنفسهم، مما سيلهم أيضًا إلهامًا جديدًا لتصميم البروتوكولات.

الرومانسية البراغماتية - استراتيجية تشغيل بيندل

على الرغم من أن التحسينات التدريجية لمنتجات Pendle V2 مقارنة ب V1 هي الأساس لنمو البروتوكول، إلا أن النمو المستمر لأصول كسب الفائدة في مجال DeFi هو قوة دافعة على المستوى الكبير. بالطبع، قام Pendle أيضًا بعمل جيد جدًا وجميل في العمليات، مع الوقت والمكان والأشخاص المناسبين.

استكشاف السرد وبناء التعاونات

• نهج التجربة والخطأ، العثور على السرد الصحيح

بصفتك مقترضًا، من الأمر الحاسم العثور على أصول تكسب الفائدة المناسبة بحجم كافٍ. يُعتبر Pendle الأكثر شهرة بفضل بروزه في دائرة اتفاقيات سوق الديفي. إذا نظرنا إلى الوراء، يبدو منطقيًا تمامًا أن يتخذ Pendle الرواية الخاصة باتفاقيات سوق الديفي. ومع ذلك، عندما ننظر إلى العملية التنموية التاريخية لـ Pendle، فقد حاول عدة فئات من الأصول، مثل التعاون مع ApeCoin وLooksrare، ولكن لم تحقق هذه الفئات نتائج إيجابية طويلة الأمد. يُدخل الديفي وقائد الفريق Experiment والتغذية الراجعة الإيجابية من نتائج المجتمع المشتركة.

ذكر TN ذات مرة في مقابلة: "نحن نجرب أشياء كثيرة ، لكننا نقبل أيضا أنها قد لا تعمل بالضرورة". خاصة في السوق الهابطة ، هذه العقلية حرجة للغاية. ربما لا يمكن فصل هذه العقلية المستقرة عن بعض المقدمات الرئيسية. الأول هو أن سوق أسعار الفائدة هو سوق على مستوى تريليون في التمويل التقليدي ، ولكن في DeFi ، لا يزال تداول أسعار الفائدة مجالا متخصصا للغاية. إذا كنت تعتقد أن الفجوة الكبيرة هنا سوف لتعويض ذلك ، فهي ليست أكثر من مسألة كيفية العثور على مسار مناسب. نقطة أخرى هي أن TN ، بصفته "رجلا عجوزا" انضم إلى الصناعة في عام 2016 وشهد دورات ، قد شهد كيف تحولت AAVE و Compound من مجهولين إلى اتفاقية رأس TVL بمليارات الدولارات. كما يعتقد أن سوق أسعار الفائدة الثابتة سيصبح أيضا جزءا مهما من المجال في غضون بضع سنوات. مع هذا الإيمان والتفاني ، يمكن للمرء أن يركز بشكل طبيعي على جوانب أكثر عملية وواقعية مثل كيفية العثور على قوات حشد أعمال أفضل ، وتخطيط الميزانيات بشكل مناسب ، والبقاء بأمان في السوق الهابطة.

إن بندل أيضًا تكرار قدرتها على التقاط السرد الهام، مثل حوض ذو الصلة بـ RWA الذي كانت تركز عليه مؤخرًا. وقال مؤسس Synthetix أيضًا: "عليك أن تلعب لعبة السرد على المدى القصير". السرد في مجال DeFi يتغير يومًا بعد يوم. كيفية تحديد السرد الذي يستحق الاستيعاب والاستثمار على المدى الطويل يتطلب الكثير من المهارات من جانب الفريق. ولكن مع التجربة الناجحة والعقلية الجيدة، فإن احتمالية أن تلتقط بندل السرد بنجاح تستحق الانتظار.

• تعلم كيف تستفيد من الوضع عندما تكون ضعيفًا وتقدم نقاط قيم مفصلة في سلسلة الفائدة الحالية

كان أول انكشاف رئيسي لـ Pendle في مجال LSD إطلاق حوض Aura rETH-WETH في يناير 2023. من خلال الإعلانات المشتركة مع Aura Finance و Rocket Pool و Balancer، جذب Pendle بنجاح الاهتمام خارج إمكاناته الخاصة. في الوقت نفسه، هذه أيضًا تأييد نادر من الفم إلى الفم.

فلماذا تكون هذه البروتوكولات المُنشأة على استعداد لدعم Pendle؟ بالإضافة إلى التعرف المفهومي المتبادل، السبب الأساسي هو أن Pendle يساعد أيضًا بشكل كبير البروتوكولات الأخرى. يكدس Pendle APY إضافي على أساس أصول كسب الفائدة. لا يوجد تكلفة فرصة تقريبًا للمستخدمين للمشاركة في هذا البروتوكول الجديد. بالنسبة للبروتوكولات الأخرى، يمكن أيضًا أن تساعد المكافآت الإضافية المقدمة من Pendle في جذب السيولة بشكل فعال. حاليًا، تم تأسيس نظام Pendle War (Equilibria، Penpie، StakeDAO) بشكل أولي على Pendle. نظرًا لأنه يمكن في كثير من الأحيان تبادل مبلغ الرشوة وحدة مقابل مكافأة Pendle أعلى، فإن الاتفاق لديه تأثير رافعة من خلال استثمار ميزانيته للنمو في انتخابات الرشوة Pendle.

بندل هو مثال جيد على كيفية تعزيز تآزر الفائدة في نظام البنية التحتية المالية اللامركزية.

• تكرار التجارب الناجحة وتكبيرها، والطريق 'العادي' نحو النمو المستدام

بعد نجاح حوض Aura rETH-WETH، أطلقت Pendle على التوالي ankrETH، Stafi-rETH، وحوضها حول بيئة LSD، وهو يعتمد بشكل أساسي على حالة نجاح Aura. نظرًا لأن LSD لا تزال في عملية تطوير مستمرة، فإن ما يحتاج إليه Pendle للإعتماد على هذه البيئة البيئية هو مواكبة تطور LSD وإطلاق حوض جديد للأصول المحتملة في الوقت المناسب. عندما تستكشف مسارًا في مجال بيئي، يجب أن تقوم بتنفيذ جيد لتعزيز المزايا الحالية. الحالة المثالية هي أنه عندما يتراكم الدافع الذاتي إلى حد معين، يمكن للبيئة أن تتحول بشكل تلقائي.

من الجدير بالذكر أن النمو يلعب دورًا مهمًا للغاية في فريق Pendle. 8 أشخاص هو نمو في فريق يضم حوالي 20 شخصًا. على الرغم من أن النمو هنا قد يكون بمعنى واسع (بما في ذلك BD، وبناء البيئة البيئية، إلخ)، إلا أنه يكفي لإظهار أن الفريق يولي أهمية كبيرة للنمو.

توسيع فئات الأصول والسلاسل العامة

• الهدف المثالي لـ GLP: خصائص الأصول المناسبة وحجم كبير

بالنسبة لـ Pendle ، إذا أردنا تحقيق نمو مستدام ، في الجانب الأول ، يجب علينا أن نستمر في فهم هذا البيئة بالكامل ، تمامًا مثلما في بيئة LSD ، ومن ناحية أخرى ، نحتاج إلى العثور على بيئات أكثر قيمة.

في مارس 2023، قدمت Pendle رسميًا GLP (رمز LP لـ GMX v1) ودخلت إلى نظام Arbitrum. GLP هو أصل شائع جدًا في نظام Arbitrum، يتألف أساسًا من سلة من العملات المشفرة عالية الجودة بينما يقدم عائدًا مبنيًا على ETH يتراوح بين 5% إلى 20%. في النصف الأول من العام، ظل حجم GLP يحتفظ بمستوى نمو معين على مستوى عالٍ. في ذروته، تجاوز إمداده 550 مليون. خصائصه كأصول تحقيق العوائد مناسبة جدًا لـ Pendle.

بالنسبة لبندل، الأصول التي تتمتع بخصائص مناسبة، وتحظى بتقدير وحجم كافٍ هي بلا شك مرشحون مثاليون. الحجم الكبير يعني أيضًا أن عمق البركة قد يكون كافيًا لتوفير تجربة تداول أفضل. وبالإضافة إلى ذلك، فإن تقلبات عوائد جلب الربح الإجمالي الأسبوعي مثيرة للاهتمام بالنسبة للمتداولين الذين يستغلون التذبذبات، مما يشجع على المزيد من التكهن والنشاط التجاري.

https://stats.gmx.io/arbitrum

أربيتروم حالياً ثاني أكبر سلسلة على بيندل، مساهمة تقريبا 30% من TVL

    https://defillama.com/protocol/pendle

• الأولوية للاستقرار في المناطق ذات المياه الوفيرة والعشب (سلسلة عامة)

توسيع السلسلة هو مصدر هام لـ Pendle TVL. بالإضافة إلى Ethereum و Arbitrum ، استقر Pendle مؤخرًا على BSC و Optimism. من حيث منطق اختيار السلسلة ، بالنسبة لـ Pendle ، يحتاج للسلسلة نفسها أن تحتوي على بيئة للأصول الربحية ناضجة نسبيًا وحجم كافٍ (مئات الملايين من الدولارات +). لأن هناك معدل تحويل من الأصول الربحية الأصلية إلى Pendle ، يكون استثمار Pendle منطقيًا فقط إذا كانت السلسلة كبيرة بما فيه الكفاية. ووفقًا لهذا المعيار ، ليس لدى Pendle العديد من السلاسل للاختيار من بينها.

ذكرت TN مرة في مقابلة أنه قد يدخل Polygon في المستقبل، ولكنه ليس من أولوياته في الوقت الحالي. لماذا هناك أولوية؟ من النظرة الأولى، لديه طاقة محدودة للعمليات والدعاية، ومن ناحية أخرى، لم تحقق Pendle بعد هدف قائمة الأصول بشكل كامل دون إذن. يحتاج الفريق لدراسة اتفاقية القائمة وكتابة العقد بنفسه، مما يستغرق أسبوعًا على الأقل، لذلك يصبح طاقة الفريق أحد العقبات للتوسع. Pendle على BSC و OP في الواقع لا تعمل بشكل جيد. لذلك، نحتاج إلى تقييم الأولويات بعناية، وتوجيه طاقة الفريق إلى حيث يمكنه إنتاج الأكثر، واختيار الفواكه المنخفضة.

• الاستخدام المناسب للحوافز الممنوحة بالرموز

تحفيزات الرموز هي طريقة شائعة المستخدمة في نظام الDeFi، ولكن الأطراف المختلفة في المشروع لديها آراء مختلفة بشأن المرحلة التي يجب فيها تنفيذ تحفيزات الرموز. على سبيل المثال، يعتقد كينتون، مؤسس بروتوكول Sense، الذي يشبه إلى حد كبير Pendle من حيث المبدأ، أن بروتوكولات DeFi يجب أن تتجنب تحفيزات الرموز قبل الوصول إلى PMF. ستجعل تحفيزات الرموز من الصعب على منتجات DeFi الحصول على ردود فعل حقيقية.

ولكن من الحكم على سبيل المثال من بندل، قد تؤدي حوافز الرمز إلى درجة معينة من "الازدهار الزائف"، لكنها ساعدت أيضًا بندل على جذب مجموعة من المستخدمين والحصول على تغذية راجعة للمنتج في وقتٍ سابق حتى عندما لم تكن سهولة استخدام المنتج و PMF جيدة على نحو كبير، مثل أي نوع من الأصول مناسب لشكل التداول في بندل. في الوقت نفسه، ليس بلا معنى دفع التلفاز بواسطة حوافز الرمز. سيجلب التلفاز العالي انخفاض الانزلاق، مما يجعل من السهل جذب الحيتان العملاقة والمستخدمين المؤسسيين، ويتحقق أيضًا من سلامته بمبالغ كبيرة. هذه آثار شبكية لبروتوكول DeFi، ويتحمل تكاليف هذه المحاولات الرموز، التي لن تستهلك بشكل مفرط احتياطيات النقد الحالية. لا يزال خيارًا جيدًا للفرق التي ليس لديها تمويل كافٍ في المرحلة المبكرة.

نمو المستخدمين والتعليم

الهدف الأساسي الحالي لـ Pendle هو زيادة حجم المعاملات وقيمة التلفزيون للبروتوكول. لهذا الغرض، تعتبر تعزيز PT أكثر الوسائل فعالية. أولاً، سيناريو PT بسيط وواضح وسهل التعزيز. ثانياً، تجربة تداول PT هي بالفعل أفضل. نظرًا للارتباط بين PT و YT، عندما يزيد حجم تداول PT، سيزيد أيضًا حجم تداول YT، ما يحقق هدفين بحجر واحد. جانب آخر هو توسيع الجمهور. نظرًا لأن تداول أسعار الفائدة لا يزال سوقًا نيشية نسبيًا، فإن كيفية خفض عتبة الفهم وتحقيق قبول أوسع هو أيضًا أحد أولويات المرحلة التالية. يمكن تقسيم مجموعة المستخدمين ببساطة إلى مستخدمين تجزئة وعملاء مؤسسيين. لكل مجموعة استراتيجيات تقسيم مختلفة.

• Pendle Earn: دمج الوضع الخارجي لأكبر عدد ممكن من القنوات

في يوليو 2023، قامت Pendle بإطلاق Pendle Earn، مستبدلة السرد السابق لأصول الخصم بمعدل العائد السنوي APY. يبدو واجهته الأمامية مثل المنتجات المالية للبورصة المركزية. الفارق هو أنه مبني على السلسلة. تتم الاتفاقات على أسعار الفائدة وشروط منتجات الدخل الثابت التي يوفرها عن طريق العقود الذكية. إنه شفاف نسبيًا وهو تكملة مختلفة. لا يحتاج المستخدمون إلى فهم المفاهيم المعقدة المتعلقة بتداول أسعار الفائدة، فقط يحتاجون لاختيار المنتجات التي تلبي عوائدهم المتوقعة.

ما يحتاجه Pendle هو توزيع هذا المنتج على أكبر عدد ممكن من القنوات بشكل غير مرئي أو صريح، مثل الاندماج في CEX أو مزودي المحافظ المختلفة. ونتيجة لذلك، قد تكون قادرة على الوصول إلى مجموعة أوسع من الناس وجذب سيولة جديدة.

• توفير منتجات معدلات الفائدة عالية الجودة للمؤسسات

المؤسسات هي تركيز آخر لتوسيع Pendle. لتحقيق اعتماد بمقياس كبير على الجانب المؤسسي، بالإضافة إلى استراتيجيات تطوير الأعمال الفعالة، هناك أيضًا العديد من المجالات التي تحتاج إلى تحسين على الجانب المنتج لتكييف حجم رؤوس الأموال الكبيرة، مثل عمق بركة كافٍ لتحقيق خسائر مؤقتة أصغر، وكفاءة رأس المال العالية، واستراتيجيات التنويع القابلة للتحقيق، وما إلى ذلك. يجدر بالذكر أنه تم تشكيل هيكل أسعار الفائدة بين برك مختلفة من stETH على Pendle. إذا استمر عمق مثل هذه البرك في التزايد، يمكن للمؤسسات استخدام PT لبناء استراتيجيات استثمارية “خالية من المخاطر” عبر الزمن الخاصة بهم.

المستخدمون المؤسسيون هم اللاعبون الرئيسيون في سوق أسعار الفائدة في التمويل التقليدي. بيندل أيضا يولي أهمية كبيرة لهذا ولديه رئيس مؤسسي مخصص ( @imkenchiaفي أوائل بيندل، سيقوم تي إن بالاتصال بالمؤسسات وحجز لقاءات 1:1 لتقديم فرص الدخل في بيندل لهم. هذا هو أيضًا الجانب الريادي لتي إن: على استعداد للتورط، المؤسس هو أكبر بائع. يشارك تي إن نشطًا في مقابلات مختلفة لهذا الغرض.

في اجتماع المجتمع في نهاية أغسطس، كشفت Pendle أن نسبة قيمة القرض الإجمالية الحالية للمنظمة وصلت إلى 20%.

20231009 البيانات

• العمل بشكل وثيق مع المؤثرين لبناء الثقة وتثقيف المستخدمين

بما أن تويتر هو المنصة الرئيسية للوصول إلى مستخدمي الويب3 العميقين، فإن Pendle لم تفوت الفرصة بشكل طبيعي. ومع ذلك، على الرغم من أن استراتيجية المحتوى قياسية لكل بروتوكول DeFi، إلا أن Pendle ما زالت تضيف ميزاتها الفريدة هنا. السفراء الذين أعلنت Pendle عنهم رسميًا حتى الآن تشمل@crypto_linn, @ViNc2453(المنطقة الصينية)،@Neoo_Nav(فيتنام). ما يستحق الإشادة هو أن لدى كل سفير تقدير عميق لـ Pendle، وليس مجرد دردشة بسيطة :) خذي على سبيل المثال لين كريبتو. لقد عبرت عن تقديرها لـ Pendle وفريقه في مقالاتها مرارًا وتكرارًا:

https://twitter.com/crypto_linn/status/1691032585739087873

يأتي هذا التقدير من القدرات التجارية القوية لفريق Pendle من ناحية ، وأسلوب التواصل المدروس والمتعمق مع المؤثرين من ناحية أخرى. @2lambroذكرت مرة واحدة أن Pendle هي واحدة من القليل من الفرق التي تقرأ فعلا المحتوى الذي يكتبه مختلف المؤثرون، تفهم جمهورهم، تبني علاقات كأصدقاء، وفي نفس الوقت تساعد في الترويج كمحترف. إنهم يجدولون لقاءات فردية مع المؤثرين للتحدث بشكل فردي، يبحثون عن ملاحظات، ويشاركون خطط مستقبل Pendle. سيتم تبادل الاحترام والإخلاص مقابل الاعتراف الصادق، حقيقي~

يُعترف أيضًا بشكل عميق بأن TN مؤسس. عند بناء علامة تجارية للجانب العميل، فإن الصورة الإيجابية وسمعة المؤسس هي جزء أساسي منها، وقد تدفع حتى المنتج للخروج من الصناعة. بناء ثقة المستخدم مع بروتوكول DeFi الجديد هو مشروع دائم. بالإضافة إلى استراتيجيات موحدة مثل التدقيق، فإن نقل الثقة للمؤسسين/الفرق هو أيضًا الطريق المناسب.

https://twitter.com/defi_mochi/status/1690231302577061888

استخدام الأرقام لمراقبة المظهر - تفسير الوضع الحالي لـ Pendle

من خلال اختيار مسار ذي إمكانات ، وتصميم منحنيات مناسبة ، واستكشاف الأصول في المقدمة ، ينمو Pendle's TVL و Volume ، خاصة هذا العام عندما نكون في سوق هابطة للعملات المشفرة ، وهو أمر نادر الحدوث:

من ناحية نوعية، بيندل بروتوكول جيد جدًا، ولكن بيندل ليست بدون مخاطر. فقط من خلال المراقبة من منظور كمي يمكننا الحكم على المرحلة التي وصلت إليها تطوير منتج بيندل، سواء وجدت PMF، وما ستكون الاتجاه التالي للتطوير.

أداء البيانات الأحدث

المصدر: مستندات DeFiLlama/Coingecko/Sentio/Pendle

• يمكن النظر إلى التضخم الرمزي الذي يستخدمه Pendle لحوافز السيولة على أنه حساب للبروتوكول. في الوقت الحاضر ، تبلغ نفقات Pendle اليومية حوالي 34 ألف Pendle ، ويبلغ دخلها اليومي حوالي 1.5 ألف دولار. من هذا المنظور ، ليس لدى Pendle قوات الحشد الشعبي وهو بعيد كل البعد عن الربحية. ومع ذلك ، لم يتم الانتهاء من هيكل رسوم Pendle بعد. عندما يدخل تطوير البروتوكول مرحلة النضج ، قد يتم تعيين هيكل رسوم جديد أكثر منطقية.
• يمثل الحجم استخدام وظيفة المعاملة ، ويمكن أن يمثل Volume / TVL أيضا ما إذا كان للبروتوكول طلب حقيقي أم أنه مجرد قلعة في الهواء مكدسة بواسطة TVL. رقم Pendle هو 0.79٪ ، مما يشير إلى حد ما إلى أن مستخدمي Pendle الحاليين هم أساسا مزودي السيولة ، في حين أن "الطلب الحقيقي" - نسبة مشتري PT / YT لا تزال منخفضة نسبيا.
• بالإضافة إلى Pendle، Curve، مشروع DeFi الآخر الشهير، يُشكَى في كثير من الأحيان من مشكلة انخفاض حجم التداول/القيمة الإجمالية للقرض (عادةً من مؤيدي Uni lol)، والحقيقة أن Curve مشابهة جدًا لـ Pendle: AMM مُحسَّن لسيناريوهات تداول محددة، بالإضافة إلى التداول، ودور توجيه السيولة - هذا الدور لا ينشئ فقط بيئة منفعة لنظام Curve، ولكنه يُفاقم أداء انخفاض حجم التداول/القيمة الإجمالية للقرض، لذلك سنقوم بمقارنة بيانات Pendle و Curve التقييم الحالي للأعمال.

بيندل مقابل Curve

المصدر: DefiLlama/Coingecko/twitter@smyyguy

حجم / TVL لـ Curve هو 4.31٪، وهو أفضل بكثير من Pendle؛ الإنفاق اليومي هو 448 ألف CRV، والدخل اليومي حوالي 20 ألف دولار. من الواضح أن Curve لا يمكنها التعويض. ومع ذلك، عند مقارنة PS للاثنين، فإن Pendle الحالي هو 131.5 و Curve هو 58.3. بالإضافة إلى PS، الدلائل الأكثر ملاءمة لمشاريع DeFi هي Marketcap / TVL و Marketcap / Volume. Pendle هو 0.42 و 53.0 على التوالي، و Curve هو 0.20 و 4.73 على التوالي. الحجم العالي مؤكد. يمثل الدرجة توقعات السوق لمعدل نمو Pendle المستقبلي العالي. وهذا يتماشى أيضًا مع خصائص السوق الرقمية. نشجع أولئك الذين يبتكرون نمطًا. المشاريع الابتكارية تستحق تقييمات أعلى :)

من الناحية الموضوعية، فإن Pendle حالياً أقل من Curve من حيث دخل DEX، ناهيك عن النظام البيئي القوي القائم على veCRV لدى Curve. المشاكل المرئية الحالية لدى Pendle هي انزلاقية عالية في معاملات YT وتكاليف تعلم المستخدمين العالية. يحتاج Pendle إلى زيادة كل من الحجم وTVL لتوليد الإيرادات بشكل أفضل، خاصة يحتاج زيادة في الحجم، وسوق الرشوة في Pendle أيضاً في مهده. في هذه المرحلة، لا يمكن مقارنة كمية الرشاوى المحصلة وعدد المشاريع النشطة مع Curve وBalancer.

ولكن انظر إلى المشكلة من الجانب الإيجابي:

• باندل تروج بنشاط لحالات استخدام رمز PT - بالتعاون مع بروتوكولات الإقراض وبروتوكولات الرافعة المالية، وحققت نتائج معينة، تم تحديد تأثير عجلة الطيار للتكامل.
• في السوق الدبية، يرتفع إجمالي قيمة القرض (سواء بناءً على الدولار الأمريكي أو الإيثريوم) وحجم التداول، وقد تم التوصل مؤخرًا إلى معلم جديد (دعونا نهنئ Pendle 🎉). كلاهما سيجلب المزيد من الإيرادات إلى Pendle، ولكن المشكلة هي أن حجم التداول/إجمالي قيمة القرض لم يتحسن بشكل كبير. فريق Pendle على وشك إطلاق بعض الميزات الجديدة لتحسين هذه المشكلة.
• بالمقارنة مع Curve، سيؤدي القيمة الإجمالية للقرض المودع في Pendle إلى توليد عائد للبروتوكول حتى إذا لم تحدث أي عملية. هذه ميزة مثيرة تم تقديمها بواسطة وضعية Pendle الفريدة.
• هناك بعض الإشارات الإيجابية لسوق الرشاوى في Pendle:
  • بينبي وإيكويليبريا يتنافسان بنشاط كبير، ولا توجد شيء مثل كونفيكس مقابل كيرف أو أورا مقابل بالانسر. هذا التنافس الصحي يمنع قيمة رمز بيندل من التناقص بواسطة بروتوكولات الاشتقاق.
  • جذبت سوق الرشوة عددًا من اللاعبين المتمركزين في بيندل:
    • swETH نقلت ساحة الرشاوى من بالانسر إلى Pendle، ونسبة العائد عالية جدًا - باستخدام رشوة بقيمة 2000 دولار أسبوعيًا، تم إيداع 20 مليون من القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في بركة Pendle، وسيتدفق كل هذا المبلغ من 20 مليون إلى الأصول الأساسية، بينما يستخدم Frax رشوة بقيمة 10 A التي تعادل ضعف تلك التي تستخدمها swETH ويمكن أن تتراكم فقط 40 مليون من القيمة الإجمالية المقفلة على Curve، ويتدفق فقط 66% إلى البروتوكول الأساسي.
    • نعتقد أنه بعد ترقية شنغهاي ، يمكن استبدال LSD ب ETH في غضون أيام قليلة إلى بضعة أسابيع ، دون القلق من الانفصال ، وستكون خصائص الأصول المدرة للفائدة أكثر نقاء. من المرجح أيضا أن تتحول ساحة معركة رشوة LSD من Curve إلى Pendle.سيتحول هدف بروتوكول LSD من السعي لتحقيق الاستقرار المرتبط بالسعر إلى زيادة الدخل الثابت وسيناريوهات مقايضة أسعار الفائدة. \

هناك أيضًا سبب في PS المنخفض لشكل الخر. يجب أن يكون سعر الرمز الحالي لشكل مفتاحيًا لسلوك مؤسس شكل المثير للجدل ومعدل التضخم العالي جدًا ونصف مشتقة عملة الشكل كلها. بالمقارنة، معدل التضخم في Pendle مكبح للغاية، وقد فتح الرمز بالكامل.

صنع شيء يريده الناس - خطط مستقبلية لـ Pendle

لتقييم Pendle بشكل موضوعي، فقد استوعبت Pendle تجربة العديد من السابقين الفاشلين ونجحت في فتح مسار جديد لـ DeFi. في الوقت نفسه، وركوبا على رياح الشرق من انفجار أصول كسب الفائدة، فإن أداء Pendle في عمليات البروتوكول ملحوظ. ولكن من ناحية أخرى، فإن Pendle مثل طفل رضيع، بدون إيرادات قوية حتى الآن، وإذاعته/إجمالي القيمة القفلة بها بطيئة.

الفريق على دراية واضحة أيضًا بالمشاكل الحالية. من أجل تشجيع المزيد من الأشخاص على تداول رمز PT/YT:

• بالنسبة ل YT: تجربة التداول الحالية لل YT ليست جيدة بما فيه الكفاية، وتحتوي المعاملات بكميات كبيرة على انزلاقات كبيرة. السبب في ذلك هو أن لدى YT تأثير الرافعة المالية الخاصة به. تتوافق كمية وحدة من أصول YT عادة مع عشرات المرات من الأصول الأساسية، مما يتطلب عمق سيولة أعلى وسيسبب تقلبات أكبر في الأسعار لنفس حجم المعاملات. في هذا الصدد، قد كشفت Pendle أن لديهم خطط لإطلاق طلبات السعر والكمية في المستقبل. ولكن من ناحية أخرى، مع توسع الحجم الإجمالي الناتج عن زيادة TVL، هناك أيضًا مجال لتحسين تجربة التداول لدى YT.
• بالنسبة ل PT: نقطة أخرى تساعد في تداول PT/YT هي ما إذا كان لدى الرمز المميز استخدامات أكثر. إقراض PT كضمان هو اتجاه واضح نسبيًا. باستخدام PT-GLP كمثال، يمكن للمستثمرين إجراء إقراض دوري على دولوميت لتحقيق نسبة عائد سنوية مقدارها 40-50%. نظرًا لأن نسبة العائد السنوي على PT ثابتة، سيكون إدارة المراكز أكثر بساطة. إذا كان هناك تعاون مماثل مع بروتوكولات أخرى، فسيتم تعزيز فائدة PT وستشجع المزيد من الأشخاص على شراء واستخدام PT. هذا يتطلب أيضًا أن يكون لدى الفريق قدرات تطوير الأعمال القوية. من الماضي، كانت قدرات فريق Pendle لتطوير الأعمال دائمًا قوية. في هذا المنشور على تويتر، @DeFi_Made_Hereحاول تلخيص ال 12 مشروعًا المُبنية حاليًا على Pendle.
• تبسيط المنتج وتعليم المستخدم: من المسلم به أن عتبة فهم منتجات Pendle مرتفعة نسبياً. لهذا الغرض، لم تدخر المسؤولين في Pendle جهداً. على مستوى المنتج، أطلقت Pendle Earn، مع التركيز على تعزيز PT لتسهيل بدء استخدامه للمستخدمين. فيما يتعلق بتعليم المستخدم، أطلقت مؤخرًا أكاديمية Pendlehttps://pendle.gitbook.io/pendle-academy/في أكتوبر لتقديم دليل تداول مفصل وشامل. حصلت بيندل مؤخرًا على منحة Arb وستخصص أيضًا مبلغًا معينًا من Arb لتحفيز المعاملات. TN ذكرت مرة واحدة أن النقاط الساخنة والسرد هي عابرة، ولكن المستخدمين الذين يفهمون فوائد سوق تداول أسعار الفائدة من خلال التعليم سيحتفظون بالالتصاق العالي.

لدينا أيضًا بعض الاقتراحات لـ Pendle:

• بالنسبة إلى PT: يمكن ل Pendle أيضا التوسع في سوق الإقراض بسعر ثابت على الأساس الحالي. يأتي منحنى Pendle من نظري ، وتجمع التدفق الحالي متوافق تماما مع احتياجات السيناريوهات النظرية. لذلك ، ما عليك سوى إضافة وظائف PT والتصفية ذات الضمانات الزائدة إلى البروتوكول ، ويمكنك استخدام مجمع السيولة الحالي وتوفير السيولة لسوق الإقراض بسعر ثابت. يمكن أن يستمر هذا في توسيع حالات استخدام PT وزيادة نشاط مجمعات السيولة الحالية.
• استهداف سوق الرشاوى: حاليًا، لا يكون سوق الرشاوى لـ Pendle نشطًا بما فيه الكفاية، ولكن في الواقع، عائد الاشتراك في الرشاوى لـ Pendle أعلى بكثير من ذلك في Curve و Balancer. يمكن لـ Pendle النظر في استخدام الأصول الناشئة مثل swETH كمعايير لأطراف المشروع، وتعزيز تحويل ميزانيات الرشاوى إلى Pendle بشكل أكثر نشاطًا، بالإضافة إلى مساعدة تطوير Penpie/Equilibria، وإنشاء سوق رشاوى خاصة به، وتحسين المنافسة في سوق الرشاوى.

الاستنتاج

بيانات Pendle الحالية ضعيفة نسبيا ، ولا تزال هناك العديد من المشكلات التي تحتاج إلى حل على المنتج ، لكن Pendle لا يزال نموذجا للابتكار في مجال DeFi: الابتكار في مسار رفيع المستوى ، بدءا من مبلغ تمويل أقل من المنافسين الآخرين ، وبعد الفشل المحاولة الثانية هي استيعاب تجربة المنتجات المنافسة السابقة. الفريق ليس فقط Crypto Nerd ، ولكنه جيد أيضا في BD واستيعاب السرد ، وأيضا على استعداد لأن يكون عمليا. افعل أشياء لا تتسع نطاقا. الآن تراكمت Pendle TVL عالية جدا ، وهو أعلى بكثير من البروتوكولات المماثلة السابقة. يمكن القول أنه نجا من خط الحياة والموت. آمل أن يتمكن Pendle في النهاية من التحقق من PMF وصنع شيء يريده الناس :)

آمل أيضًا أن يلهم هذا المقال الجميع لبناء وتشغيل بروتوكولات DeFi المبتكرة.

التذييل

منحنى Balancer v2

بالانسر هو نظام تداول فوري AMM معروف بمرونته العالية وقابليته للتخصيص.

يمكن تغيير أوزان العملات المختلفة عن طريق ضبط W، وهو نسخة عالمية من صيغة Uniswap v2.

المستند التقني: https://balancer.fi/whitepaper.pdf

بروتوكول العائد المنحنى

بروتوكول العائد هو بروتوكول يستخدم AMM لتنفيذ الإقراض بسعر ثابت. AMM الخاص به مصمم خصيصًا لتلبية احتياجات معاملات السندات دون الفائدة.

بينما يقترب t من 0، تقترب المنحنى من منحنى x+y=k، والذي يتماشى مع خصائص سعر صرف السند الخالي من الفائدة مع الأصل الأساسي بنسبة 1:1 بعد الانتهاء.

👉 الكتب البيضاء: https://yield.is/YieldSpace.pdf

يستحق بالتأكيد قراءة ورقة Yield Protocol حول AMM. إنه يشرح بشكل جيد جدًا: وصف الظاهرة → تحويلها إلى صيغة → استنتاج الصيغة النهائية. على الرغم من أن بروتوكول العائد قد توقف عن العمل، إلا أنه قد ساهم في الصناعة بفكرة استقرار الخط التفاضلي تستحق التعلم منها.

الAMM العادية للسعر، بينما الAMM للعائد هي للعائد، لذلك يتم استقرار صيغة الAMM استنادًا إلى خصائص العائد:

يتم اشتقاق تحصيل الرسوم أيضا بناء على العائد:

التأثير النهائي لمنحنى بروتوكول العائد هو: مع اقتراب موعد الاستحقاق ، تتسبب التغييرات في المعلمة t في تغيير شكل المنحنى ، ويتغير سعر PT ، لكن سعر الفائدة الضمني لا يزال مستمرا ، ولا يتم إنشاء مساحة للمراجحة:

لا يمكن أن تكون العوائد سلبية ، لذلك يتم إهدار نصف السيولة في المنحنى بالفعل ، ولا يحدث التداول بالفعل في هذا النصف من المنحنى. لذلك ، سيقوم بروتوكول العائد فعليا بإنشاء الرموز المميزة المطلوبة لهذا المنحنى دون الحاجة إلى LP لتوفيرها. لا يزال الرمز الافتراضي يشارك في حساب كل معاملة ، بحيث لا يتم شغل أموال LP دون داع على أساس استخدام الصيغة الأصلية.

منحنى نظري

المفهوم هو أيضًا بروتوكول يستخدم AMM مصمم خصيصًا لتنفيذ الإقراض بسعر ثابت، على غرار Yield Protocol. ومع ذلك، فإن مفهوم تصميم AMM مختلف تمامًا. سيكون AMM لشركة Notional له كفاءة مالية أعلى.

اختار Notional منحنى اللوجيت. من خلال التحكم في معلمة المقياس، يكون المنحنى مسطحًا نسبيًا، بحيث يمكن تداول الرمز بسيولة مركزة، والمعلمة المقياسية مرتبطة ب t. كلما اقتربت الاستحقاق، أصبح المنحنى أكثر انسجامًا وكان سعر صرف الرمز قريبًا من 1:1.

فيما يتعلق بكيفية ضمان استمرارية أسعار الفائدة، يختار Notional تحديث معلمة الربط للمنحنى اللوجيتي قبل كل صفقة لربط سعر الفائدة بقيمة معقولة وتجنب فرص التحكم. بعد إعادة الربط، تتم التداول استنادًا إلى المقياس في ذلك الوقت.

👉Whitepaper：https://docs.notional.finance/traders/technical-topics/notional-amm

فكرة تصميم Notional جديدة جدًا. العائد / الانحناء مبني على منحنى Uniswap، مدمجة بصيغ جديدة وإضافة معلمات جديدة للسماح لمنحنى Uniswap بالانحناء وامتلاك خصائص جديدة للتكيف مع السيناريوهات المقابلة. مع Notional، يبدو وكأنك تجد مباشرة منحنى جديدًا، وتجري تعديلات، وتبدأ من الصفر، وهو أمر مثير للغاية.

ومع ذلك ، فإن التأثير النهائي لل Notional و Yield هو نفسه. كلاهما AMMs مصممة ل "العائد". إنها تعكس تأثير الوقت على المنحنى من خلال المعلمة t وتضمن أنه على الرغم من تشوه المنحنى ، فإن سعر الفائدة مستمر.

ومع ذلك، فإن منحنى لوجيت Notional يتمتع بكفاءة رأس المال أعلى عندما تكون تقلبات الأسعار ضمن نطاق معين. يقارن الورقة البيضاء لـ Pendle v2 هذا:

👉 الورقة البيضاء:https://github.com/pendle-finance/pendle-v2-resources/blob/main/whitepapers/V2_AMM.pdf

تنصل:

1. تم نقل هذه المقالة من [Buidler DAO]https://mp.weixin.qq.com/s/lpdRFSY3087ITekEZoAD8g]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [@Luke @Jane]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسيتولون بالأمر على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك للمؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة محظور.