從傳統做市業界巨擘到預測市場的關鍵做市商，SIG 積極布局加密產業，展現前瞻視野

從撲克和賽馬投注到創辦量化交易公司，億萬富翁傑夫·亞斯於 1987 年創立 Susquehanna International Group（簡稱 SIG），以自營資本交易起步，如今已發展為美國上市股票期權最大做市商之一，並在全球超過 50 個市場提供股票及衍生品流動性。

在台灣市場，SIG 的知名度很大程度來自旗下基金海納亞洲（SIG Asia Investments）於 2012 年參與字節跳動的天使輪投資，至今仍是其主要股東之一。

不論是投資或交易，SIG 始終保持前瞻性。過去十年，SIG 積極切入加密資產領域，先參與比特幣現貨與衍生品市場，隨後透過旗下實體於合規交易所進行做市，並藉由 SIG DT、SIG Venture Capital 等投資平台，系統性布局公鏈基礎設施、DeFi 協議、數位身份等多元賽道。近兩年，SIG 更成功押注預測市場，成為該領域的幕後推手。

從傳統衍生品巨擘到加密參與者

SIG 早在 2014 年前後即開始關注比特幣相關交易，當時曾受邀參與早期比特幣 ETF 方案的做市討論。

其後，SIG 於 2016 年前後成立專責加密貨幣交易團隊，至 2018 年團隊規模已擴增至約 12 人，透過場外協議交易買賣數百萬美元規模的比特幣等加密資產。SIG 數位資產負責人 Bart Smith 於 2018 年公開表示，公司已設立專門加密交易部門，並認為比特幣可視為「數位黃金」，加密資產及底層區塊鏈技術將長期存在並重塑金融服務業，這也標誌著 SIG 持續加碼該領域的關鍵信號。

整體而言，SIG 進軍加密資產的策略路徑與其在傳統市場的基因一致：先以自有資本在場外及交易所測試策略與基礎設施，隨後逐步拓展至更公開、更合規的場內流動性提供。

於中心化數位資產交易場景中，SIG 公開確認的做市或流動性合作，主要聚焦於面向機構客戶、監管路徑明確的平台。

2022 年，TP ICAP 宣布 Susquehanna Digital Assets（SIG 旗下數位資產子公司）加入其 Digital Assets Spot 平台，成為流動性提供者及做市商之一，與 Flow Traders、Jane Street、Virtu Financial 等共同為該平台提供比特幣、以太坊現貨的場外電子報價及成交。

此外，SIG 長期於多家受監管的數位資產及衍生品交易場所提供流動性，但多數合作細節並未逐一公開。

為推動加密業務發展，SIG 亦完成組織升級，設立以巴哈馬為總部的數位資產交易公司 Susquehanna Crypto。該公司已於巴哈馬證券委員會註冊為數位資產業務機構，以自營身份在全球交易數位資產現貨及衍生品，包括期貨、期權與永續合約，並大量採用自動化交易演算法。

從幕後到台前：預測市場的布局

除流動性與做市業務外，SIG 近年特別關注「預測市場」等新型合規交易平台。預測市場指允許用戶針對選舉結果、經濟指標等現實事件買賣合約，以「預測」結果的平台。此類交易通常被視為事件衍生品，類似傳統金融的期貨期權，但亦涵蓋政治、體育等非傳統標的。

受限於監管，預測市場過去多限於灰色地帶或小型學術平台。近年美國監管環境趨於寬鬆，預測市場逐步合規化，吸引主流機構關注，SIG 正是在預測市場迅速升溫前即提前布局的幕後推手。

2024 年 4 月，SIG 旗下 Susquehanna Government Products, LLLP 成為美國首家受監管預測市場交易所 Kalshi 的指定做市商。Kalshi 為美國商品期貨交易委員會（CFTC）核准的事件合約交易所，允許用戶針對經濟數據、天氣、政治選舉等事件結果進行交易。SIG 專設新交易部門進駐 Kalshi，提供持續雙邊報價及深度流動性。

Kalshi 聯合創辦人 Tarek Mansour 表示，SIG 作為首家機構做市商的加入「改變了一切」，為預測市場帶來前所未有的流動性供給。透過本次合作，SIG 有效解決長期困擾事件合約市場的流動性瓶頸，為 Kalshi 今年迎來「爆量流量」奠定基礎。截至 2025 年 12 月，Kalshi 最新一輪融資估值已高達 110 億美元。

2025 年 11 月，SIG 再度加碼預測市場領域，與美國線上券商巨擘 Robinhood 宣布協議，共同收購受監管的加密衍生品交易所 LedgerX 高達 90% 股權。LedgerX 為獲 CFTC 許可的數位貨幣期貨及期權交易平台，曾屬已破產 FTX 交易所資產，2023 年初由邁阿密國際控股公司（MIAX）以 5000 萬美元標得。

此次 Robinhood 與 SIG 聯手收購 LedgerX，被視為雙方在預測市場及衍生品領域布局的重要里程碑。Robinhood 表示交易完成後將與 SIG 成立合資企業，推出結合交易所及清算所的期貨與衍生品平台。該平台將依託 LedgerX 既有牌照與技術，預計 2026 年開始營運，為用戶提供合規事件期貨及其他衍生品交易服務。

加密貨幣產業投資布局

除直接參與交易及平台營運外，SIG 及其關聯投資實體亦透過創投及併購，深度布局加密產業鏈各環節。SIG 以早期投資字節跳動聞名，投資作風低調務實，常以創業者心態長期持有，涵蓋交易及風控基礎設施、交易平台、數據服務等領域。

1. 衍生品與基礎設施賽道

Pyth Network：2021 年 8 月，SIG DT Investments（SIG 旗下數位資產投資實體）宣布加入 Pyth Network，向其提供比特幣等加密資產即時價格數據。官方新聞稿指出，SIG 將隨 Pyth 網絡擴展，逐步貢獻更多加密資產做市價格，藉此支持 DeFi 中高頻、低延遲衍生品應用。

Hxro Network（Solana 衍生品協議）：2021 年，建構於 Solana 生態的衍生品流動性網絡 Hxro 宣布完成 3400 萬美元策略融資。

Kadena（公鏈基礎設施）：2018 年，混合共識公鏈 Kadena 宣布完成 1200 萬美元 B 輪 SAFT 融資，投資方包括 SIG、Multicoin Capital 等，資金主要用於擴展高吞吐商用區塊鏈及智能合約平台。

Infinity Exchange：2023 年 2 月，倫敦總部的 Infinity Exchange 宣布完成 420 萬美元種子輪融資，由 SIG DT 和 GSR Markets 領投，目標打造結合傳統利率互換邏輯的去中心化固定收益及衍生品市場。

SynFutures：2023 年 10 月，去中心化衍生品 DEX SynFutures 宣布完成 2200 萬美元 B 輪融資，SIG DT Investments 與 Pantera Capital、HashKey Capital 等共同參與，用於擴展多鏈永續合約及期貨市場。

上述投資皆契合 SIG 對「價格發現、利率定價及風險管理基礎設施」的偏好。

2. 身份與憑證：

Accredify（區塊鏈可驗證憑證解決方案）：2023 年，新加坡數位憑證平台 Accredify 完成 700 萬美元 A 輪融資，由 iGlobe Partners 與 SIG Venture Capital 共同領投，資金用於拓展學歷、醫療紀錄、企業註冊等場景的鏈上可驗證憑證服務。此投資方向高度呼應傳統金融對 KYC、合規檔案及文件防偽的需求，亦展現 SIG 對「資料可信度及身份管理」的重視。

3. 數據與研究：

TokenInsight（加密評級與數據服務）：2018 年，評級與研究機構 TokenInsight 宣布完成由 Matrix Partners 領投的數百萬美元 A 輪融資，SIG Capital 作為早期投資人持續跟投並進入董事會。TokenInsight 隨後為多家交易所及機構提供代幣評級、指數與研究數據，屬於「服務全產業的中立資訊基礎設施」，與 SIG 在傳統市場對數據及研究的重視相呼應。

4. 隱私與身份協議：

zkPass（隱私保護身份及證明協議）：2023 年 8 月，隱私保護協議 zkPass 宣布完成 250 萬美元種子輪融資，投資方包括 Binance Labs、Sequoia China、OKX Ventures 及 SIG DT Investments 等，資金主要用於預發布測試網開發。zkPass 結合零知識證明與多方安全計算，讓用戶無須揭露原始文件即可向應用證明特定屬性（如信用評分或學歷），未來於合規 DeFi、鏈上身份及信用市場具高度協同潛力。

5. 交易平台與資產管理：

KuCoin（加密交易所）：2022 年，交易所 KuCoin 宣布完成 1.5 億美元 Pre-Series B 融資，估值達 100 億美元，投資方包含 Jump Crypto、Circle Ventures、IDG 及 SIG。

TigerWit（外匯／差價合約平台）：SIG 亦曾投資強調區塊鏈技術的外匯及差價合約平台 TigerWit 約 500 萬美元，用於支持其交易及結算採用分散式帳本技術，屬「傳統衍生品平台導入區塊鏈」代表案例。

Blofin（數位資產管理機構）：2022 年，數位資產金融服務機構 Blofin 宣布完成 5000 萬美元 B 輪融資，由 KuCoin 領投、SIG 與 Matrix Partners 等機構跟投，資金用於擴展量化交易及合規布局。

上述投資延續 SIG 在傳統金融「券商／交易平台＋資產管理＋基礎設施」組合策略，只是底層資產自股票、期權擴展至加密貨幣及鏈上衍生品。

綜觀 SIG 近年公開資訊，可見其在加密領域有幾項一致特色，包括業務重心仍以自營交易及做市為主；參與 DeFi 以「基礎設施＋數據」為主，並非追逐短期熱點；在監管及區域選擇上趨於審慎。SIG 在加密產業布局更像是「老派衍生品做市商」於新資產類別的延伸：不以高調宣傳製造存在感，而是持續聚焦流動性、定價及風控基礎設施等核心，在新市場尋找自身機會。

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