在本期通訊中，我們將介紹Vitalik Buterin最近對DeFi不感興趣的評論，$ETH目前在與$BTC和其他競爭對手的表現不佳，以及一些人稱其為身份危機，因為有關其作為超聲波貨幣或某些L2的食人性質的問題。截至今天，$ETH今年以來下跌了5％，突顯了這個問題。在這方面，來自支持ETH的人士和其他加密行業的人士一直在互相談論的一個領域是什麼被認為是以太坊的語義。無論L2是否是以太坊，像Arbitrum和Base這樣的L2的增長對$ ETH作為一種資產的受益不大。在加密貨幣中，人們通常根據價格來衡量敘事驗證，因為這是他們獲利的手段。

Vitalik對DeFi的不感興趣

Vitalik Buterin 最近對 DeFi 的評論在加密貨幣和以太坊社區內引發了激烈的爭論。Vitalik 認為，DeFi 目前的形式是不可持續的，並將其比喻為一條吞噬自己尾巴的奧羅博羅斯。這一情況凸顯了以太坊生態系統內有關領導力的問題。與其他有明確領袖人物的競爭者不同，以太坊的去中心化特性帶來了獨特的挑戰。在與其他區塊鏈競爭時，該平台在市場推廣方面缺乏明確的領頭羊。與 Satoshi 不同，他是一位具有現實身份的主要思想領袖，但與其他人（比如 Do Kwon 曾經為 Terra 社區做過的事情，也許背後有一個很好的原因）或者 Solana 上的 Anatoli（其表現優於 $ETH，並吸引了大量的零售參與者）一樣，他並不是一位像他們那樣堅定的支持者。

一些社區成員認為 DeFi 對以太坊的價值主張至關重要，並擔心像 Vitalik 或甚至是以太坊基金會等關鍵人物的 perceived 缺乏支持（在 DeFi 夏季等時期，基金會的大多數成員只是持有或出售了 $ETH）。總的來看，那些更接近實際路線圖和高度技術實施的人優先考慮替代用途，如公共商品、加密消息和二次投票等，基本上是24/7 無限賭場的相反極端。

儘管Vitalik Buterin對DeFi持懷疑態度，但重要的是要注意，當前的DeFi生態系統，儘管具有循環性質，已經證明了鏈上金融系統的可行性。為支付、交換、借貸和衍生品建立的基礎設施顯示了降低交易對手風險、增強透明度並降低交易成本的潛力。市場效率和金融基本面方面的這些成就不應被忽視，即使最初的使用案例在很大程度上是投機性的。

與此同時，目前的鏈上DeFi似乎已經達到了局部最大值，自Bancor和Uniswap出現以來，交換的核心功能基本沒有變化。消費者體驗非但沒有簡化，反而變得越來越複雜。用戶現在必須導航 Gate 新鏈和第 2 層，瞭解橋接資產的複雜性，管理不同的 gas 代幣，並處理各種代幣表示。如果有的話，真正的創新是引入了意圖和求解器，這實際上將訂單流集中在一些成熟的做市商手中——這與最初的願景相反，允許任何人以未經許可的方式成為做市商，儘管依賴專業人士畢竟為使用者提供了更好的定價。

但以太坊的身份危機不僅僅在於維塔利克對 DeFi 的評論，還觸及價值累積和網絡經濟的基本問題。數月來，以太坊的 gas 費用一直保持在較低水平，介於 2 到 4 gwei 之間 - 過去觀察 $ETH 縮水的日子已過去。超音波貨幣這導致以太坊供應增加，挑戰了在上一個牛市中獲得關注的“超聲波貨幣”敘事。以太坊EIP-1559提案, 實施於2021年8月，旨在通過燒毀交易費使以太坊通縮，在這種低費用環境中並不太有效，因為有許多L2（也許太多，而且正在增加），這導致了實際通貨膨脹，而不是預期的通縮。

進一步使情況變得複雜的是以太坊專注於建立在以太坊之上的第二層解決方案，以及即將到來的升級EIP-4844. Kyle Samani一位風險投資人和 Solana 的擁護者認為，這種策略存在問題。他認為 Layer 2 對以太坊是寄生的，可能會從主網路中抽取價值。Samani 認為以太坊將執行（交易處理和智能合約處理）外包給這些 Layer-2 網路的決定「非常糟糕」。他認為區塊鏈網路的主要價值來自 MEV（通過重新排序交易來獲利的驗證者可以獲取的利潤），而以太坊可能正在放棄這一價值，這與其 Layer 2 為中心的路線圖相悖。這種思維模式最初是由他在 Multicoin 的合夥人 Tushar Jain 提出的。基於MEV的框架對於近兩年來對資產分類帳的估值。 跨多個第2層的流動性和用戶活動的碎片化導致了糟糕的用戶體驗，與Solana等單層鏈形成對比。 Samani認為，這種碎片化是以太坊最近表現不佳的一個重要因素，並對其未來的增長和采納提出了挑戰。

為這場討論增添火藥的是以太坊基金會每年約1億美元的預算曝光。這引發了有關生態系統內資源配置和透明度的辯論。支持者認為，鑒於以太坊的規模和影響力，這種資金水平是合理的，但一些人質疑這是否代表對資源的有效利用。基金會決定在像Kraken這樣的交易所出售大量的$ETH引起了人們的關注，因為在市場下行期間出售$ETH給基金會增加了賣壓。

以下是以太坊基金會在2023年按類別支出的費用:

最近的Justin BramSteady Lads播客有人表示以太坊基金會的決策權集中在僅有的三個人手中。這包括Vitalik Buterin、另一名核心成員以及一位作為雇傭的監管專家的第三人。組織內的這種結構引發了對透明度和責任制的擔憂。隨著加密行業的成熟，人們對基金會和其他中央實體提供其財務資源分配的清晰解釋的期望越來越高。這種透明度的要求還涉及到治理結構、決策過程以及這些與平台更廣泛目標的一致性。

儘管乙太坊和更廣泛的DeFi生態系統面臨挑戰，但一條潛在的前進道路正在出現。現在真正的問題是：什麼將推動下一波加密貨幣的採用，可能將其帶入另一個10-100倍的增長階段？雖然Vitalik對DeFi可持續性的擔憂值得認真考慮，但他們並沒有低估區塊鏈技術在金融領域的潛力。答案可能不在於完善現有的DeFi模型或繼續當前的投機週期，而在於更根本的轉變：傳統金融資產（RWA）的代幣化。這代表了最大的未開發加密貨幣市場，有可能帶來數萬億美元的鏈上資本。它可以通過在生態系統中引入大量「現實世界」資產來解決Vitalik對DeFi迴圈性的一些擔憂。

考慮傳統金融市場的規模：僅僅是黑石集團管理的資產價值就接近加密市場的市值的五倍。通過將銀行存款、商業票據、國庫券、共同基金、貨幣市場基金、股票和衍生品等資產進行代幣化，我們可以將前所未有的資本引入加密生態系統。然後，這些資本可以整合到已經證明其在創建更透明、更可訪問和更具流動性市場方面的效用的DeFi基礎設施中。這種代幣化的潛力與拉里·芬克對以太坊的敘述相吻合，這種潛力仍有可能實現，從而為該平台創造一個引人入勝的未來。

隨著以太坊的成熟，該平台發現自己正處於創新和應用的十字路口。關於以太坊的主要焦點——是專注於 DeFi 還是多元化到其他應用程序的持續辯論——將塑造其技術發展、市場地位和監管策略。Vitalik 對當前 DeFi 模型的懷疑，雖然具有挑戰性，但最終可能會推動該生態系統朝著更加可持續和創新的解決方案發展。與此同時，將傳統資產進行代幣化的潛力提供了巨大的機遇，這可能會將以太坊推向鏈上金融市場的前沿。

在平衡现在和未来方面非常重要。金融衍生品的发展是为了管理风险并对实物进行投机，例如商品、商品合约、企业股份等等。加密货币基本上直接跳过了大部分基础资产，直接进入了衍生品领域。这在很大程度上是由于监管问题，许多最有意义的实际资产无法进行代币化。各种排名靠前的加密资产本质上代表了一个进行交易和投机的平台，而来回交易的资产本身都是高度投机的。

加密貨幣在這方面並不孤單：甚至有多少美國市值最高的公司提供股息？這曾經是公司上市的核心主張，但現在已經很少被使用，轉而變成類似於“更大的傻瓜理論”的東西。即使是黃金這樣的東西，其實際用途像半導體和其他儀器中的商品實際上與該資產的市值相比微不足道，因此黃金的投機性質非常高，尤其是在通貨膨脹的法定貨幣體系中。無論從哪個角度來看，$ETH的價格表現最近或許只能用令人遺憾來形容。這不僅相對於加密貨幣，而且各種其他大型美國股票在近年來的表現都超過了該資產。

更不用说那些指出更多的DePIN-type协议正在Solana和其他链上建立而不是以太坊的否定者了。如上所述，BlackRock已经表明了使用以太坊的意图；无论其他类似的传统金融领域的增值是否继续使用以太坊而不是其他链，以及这种价值是否能够成功而有意义地积累到$ETH作为一种资产上，还有待观察。

有時批評確實是協議、公司、社區或基金會所需要的。隨著更多監管放寬可能即將到來，以及在RWA和DePIN領域出現一些有趣的新發展，那些渴望更加「真實」DeFi景觀的人可能會如願，希望能夠早日實現。

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