以太坊質押市場迎來重大逆轉：新進資金規模為退出資金的兩倍

2025年歲末之際，以太坊網路迎來關鍵轉折點：驗證者「進入隊列」反超並超越「退出隊列」。

這代表經過數月市場震盪後，選擇質押以太坊成為驗證者的資金遠遠超過解除質押、選擇離場的資金。

這項變化不僅僅是數據上的轉變，更是市場情緒與網路基本面變化的風向球，象徵著過去數月的拋壓正逐步緩和。隨著部分機構信心回流、Pectra 升級優化、DeFi 槓桿出清等多重因素推動，以太坊網路正進入新一輪安全強化與資本累積週期。

以太坊驗證者隊列的反轉

根據 Ethereum Validator Queue 最新資料，目前約有 739,824 ETH 正排隊等待進入網路，預計需等待 12 天 20 小時；退出隊列僅有 349,867 ETH，清空約需 6 天。

此外，目前以太坊總質押量約為 3,550 萬 ETH，佔總供應量 29.27%，活躍驗證者數已達 98.36 萬。

什麼是驗證者隊列？為什麼這麼重要？

在以太坊權益證明（PoS）機制下，為確保共識穩定，協議規定節點無法即時進出，而需透過「流量控制（Churn Limit）」機制調節。

目前每個 epoch（約 6 分 24 秒）可啟動或退出的驗證者數量上限為 256 ETH，等同每天約 57,600 ETH 的處理量。

• 進入隊列（Entry Queue）：質押 32 ETH 申請成為驗證者的排隊通道。隊列增長代表質押需求強勁，資金看好長線收益。
• 退出隊列（Exit Queue）：申請解質押的排隊通道。隊列增長通常反映拋壓、流動性需求或去槓桿行為。

因此，驗證者隊列不僅是網路健康指標，更是市場情緒的晴雨表。

2025 年驗證者隊列如何變化？

2025 年間，以太坊驗證者隊列劇烈波動：

• 上半年至秋季：退出隊列多次創新高，主因包括機構輪動、獲利了結、DeFi 去槓桿（如 Aave 借貸利率飆升導致 stETH 循環借貸平倉），以及個別安全事件（如 9 月 Kiln 全數退出以太坊驗證節點）。9 月中旬，退出隊列達到高峰 267 萬 ETH，等待時間長達 46 天。
• 9-10 月：「進入隊列」曾短暫反超，隨後又被「退出隊列」主導。
• 11 月：「進入隊列」重回上升至 150 萬 ETH 以上，「退出隊列」一度達 250 萬 ETH。
• 12 月底：「進入隊列」反轉，目前約有 739,824 ETH 正排隊進入網路，退出隊列僅剩 349,867 ETH。

12 月反轉背後的四大核心推力

這次反轉絕非偶然，而是資本、技術與宏觀環境多重交互作用：

BitMine 等財庫公司大額質押

就在反轉前兩天（12 月 25-27 日），BitMine 累計質押 342,560 ETH（約 10 億美元），直接推動隊列反轉。

此外，BitMine 早已明確表示，計畫於 2026 年第一季推出專屬質押基礎設施——美國製造驗證者網路（MAVAN），展現其長線布局決心。

同時，另一大型財庫公司 SharpLink 已將旗下近 100% ETH 完成質押，進一步強化資金流入動能。

儘管加密財庫賽道當前挑戰嚴峻，部分機構放緩 ETH 增持，甚至有 ETHZilla 等減持套現案例，但 BitMine、SharpLink 等領頭企業的大規模布局，仍大幅穩定以太坊質押生態基本盤。

Pectra 升級優化質押體驗

2025 年 5 月實施的 Pectra 升級，透過 EIP-7251 引入重大改進：將最大有效驗證者餘額從 32 ETH 提升至 2,048 ETH，並啟用獎勵複利及驗證者整合，顯著降低機構管理大量驗證者節點的營運成本，為大資金入場創造技術便利。

Kiln 重新開放質押

Kiln 於 2025 年 9 月安全事件後大規模退出驗證者。雖然尚不確定 Kiln 何時重啟質押，但據 Beaconcha.in 資料顯示，Kiln 目前在以太坊質押生態系統中佔 1.68% 市占。

DeFi 去槓桿化接近尾聲

過去 6、7 月，Aave 借貸利率走升，迫使 stETH 槓桿策略平倉，帶來階段性拋壓。近期，隨去槓桿過程逐漸結束，相關退出需求明顯消退，市場資金流入再度主導。

部分機構逢低布局

市場調整已久，部分機構看好 ETH 長期價值。Trend Research 計劃再投入 10 億美元持續增持 ETH。12 月 25 日，Ai 姨經與 Jack Yi 本人確認，Jack Yi 旗下 Trend Research 自 11 月以來建倉 ETH 的實際成本約為 3,150 美元，持有的 64.5 萬 ETH 目前浮虧約 1.43 億美元。隨後續 10 億美元資金投入，ETH 平均成本預計可控於 3,050 美元左右。

小結

以太坊驗證者「進入隊列」反轉、超越「退出隊列」，標誌自 7 月以來首次由質押淨流入主導的格局初步成形。這不僅是數字的跨越，更是市場信心重建的關鍵訊號。當然，這一領先趨勢能否持續，仍待時間驗證。

雖然以太坊現貨 ETF 尚未出現明顯淨流入，但鏈上基本面改善已十分明顯。正如 SharpLink Gaming 聯席執行長 Joseph Chalom 本月所言，穩定幣、代幣化 RWA 的大幅成長，以及主權財富基金興趣增加，可能推動以太坊 TVL 在 2026 年增長 10 倍。

站在 2025 年終點，以太坊是否已為 2026 年蓄勢待發？答案，讓時間揭曉。

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