數位銀行早已不再經營傳統銀行業務，真正的商機在於穩定幣與身份認證

數位銀行真正的價值流向何處？

全球主要數位銀行的估值高低，並非僅以用戶數量為依據，而是取決於單一用戶的創收能力。Revolut 就是最具代表性的例子：雖然其用戶數低於巴西數位銀行 Nubank，估值卻反超對方。這是因為 Revolut 擁有多元化的收入來源，涵蓋外匯交易、證券買賣、財富管理及高端會員服務等多個領域。相較之下，Nubank 的商業拓展主要仰賴信貸業務及利息收入，而非提款卡手續費。中國微眾銀行則選擇另一條差異化道路，極致控管成本，並深度整合於騰訊生態系統以推動成長。

主要新興數位銀行估值

目前，加密數位銀行同樣正處於關鍵發展階段。「錢包＋銀行卡」的組合早已無法構成獨特商業模式，任何機構都能輕易推出這類服務。平台的差異化競爭力，正是在於其核心變現路徑的選擇：有的平台靠用戶帳戶餘額賺取利息收入；有的平台依賴穩定幣支付流水創收；還有部分平台則將成長潛力寄託於穩定幣的發行與管理，因為這是市場中最穩定、最可預測的收入來源。

這也說明了穩定幣賽道的重要性日益提升。對於儲備金支撐型穩定幣而言，其核心獲利來自於儲備金投資報酬，也就是將儲備金投入短期國債或現金等價物所產生的利息。這筆收益屬於穩定幣發行方，而非僅負責穩定幣持有與消費服務的數位銀行。這種獲利模式並非加密產業獨有：在傳統金融領域，數位銀行同樣無法從用戶存款中賺取利息，真正享有這筆收益的是實際託管資金的合作銀行。穩定幣的出現，讓「收益歸屬權分離」的模式變得更透明且集中，持有短期國債與現金等價物的主體賺取利息收入，而面向消費者的應用程式則專注於用戶拓展與產品體驗優化。

隨著穩定幣應用規模日益擴大，一個矛盾逐漸浮現：負責用戶導流、交易撮合與信任建立的應用平台，往往無法從底層儲備金中獲利。這個價值缺口正促使企業向垂直整合發展，擺脫單純前端工具的角色，進一步靠攏資金託管與管理的核心環節。

因此，Stripe 與 Circle 等企業紛紛加強對穩定幣生態的布局。它們不再滿足於分發層，而是積極向結算與儲備金管理領域延伸，因為這才是整個體系的核心獲利環節。例如，Stripe 推出了專屬區塊鏈 Tempo，專為穩定幣低成本、即時轉帳所設計。Stripe 沒有依賴 Ethereum、Solana 等現有公鏈，而是自建交易通道，從而掌握結算流程、手續費定價與交易吞吐量，這些舉措直接帶來更優的經濟效益。

Circle 採取了類似策略，為 USDC 打造專屬結算網路 Arc。透過 Arc，機構間的 USDC 轉帳可即時完成，不會導致公鏈網路壅塞，也無需支付高額手續費。實際上，Circle 透過 Arc 建構了一套獨立的 USDC 後端系統，擺脫對外部基礎設施的依賴。

隱私保護亦是這一布局的重要動因。正如 Prathik 在《重塑區塊鏈輝煌》一文所述，公鏈會將每筆穩定幣轉帳記錄於公開透明的帳本。這一特性雖有利於開放金融體系，但在薪資發放、供應商付款、財資管理等商業應用場景下則存在缺陷，因為交易金額、對手方及支付模式皆屬敏感資訊。

實務上，公鏈的高度透明性讓第三方可透過區塊鏈瀏覽器與鏈上分析工具，輕易還原企業內部財務狀況。而 Arc 網路則允許機構間 USDC 轉帳於公鏈之外完成結算，既保留穩定幣高速結算的優勢，又能確保交易資訊的機密性。

USDT 與 USDC 資產儲備對比

穩定幣正顛覆傳統支付系統

既然穩定幣才是價值核心，傳統支付體系就顯得愈發過時。現行支付流程涉及多重中介：收款閘道負責資金歸集，支付處理器負責交易路由，卡組織負責交易授權，交易雙方的開戶銀行則最終完成清算。每一環節都會產生成本，也造成交易延遲。

穩定幣則徹底跳脫這個冗長鏈條。穩定幣轉帳不需依賴卡組織、收單機構，也不必等待批次結算，而是直接透過底層網路實現點對點資金移轉。這對數位銀行影響深遠，因為用戶體驗的期待徹底被改變——當用戶能在其他平台即時轉帳，就不會再容忍數位銀行繁瑣且高昂的轉帳流程。數位銀行要不是深度整合穩定幣交易通道，就是成為整個支付鏈中效率最低的環節。

這項變革也重塑了數位銀行的商業模式。傳統體系下，數位銀行可藉由提款卡交易穩定獲取手續費收入，因為支付網路牢牢掌控著交易流轉核心。但在穩定幣主導的新體系中，這部分利潤空間大幅縮減：穩定幣點對點轉帳免手續費，只靠提款卡消費盈利的數位銀行，面臨完全零手續費的競爭賽道。

因此，數位銀行的角色正由發卡機構轉型為支付路由層。隨著支付方式從提款卡轉向穩定幣直接轉帳，數位銀行必須成為穩定幣交易的核心流轉節點。能高效處理穩定幣交易流的數位銀行將取得市場主導地位，因為一旦用戶將其視為資金移轉的預設管道，便難以再轉換至其他平台。

身份認證正成為新世代帳戶載體

當穩定幣讓支付更快捷、成本更低，另一項同等重要的瓶頸也逐漸浮現：身份認證。在傳統金融體系中，身份認證屬於獨立流程：銀行蒐集用戶證件、儲存資料，並於後台進行審核。但在錢包資金即時轉帳場景下，每筆交易都仰賴可信身份認證體系；缺乏此體系，合規審查、防詐控管與權限管理都無從談起。

因此，身份認證與支付功能正加速融合。市場逐步淘汰各平台分散的 KYC 流程，轉向可跨服務、跨國家、跨平台流通的可攜式認證身份體系。

這項變革正在歐洲展開，歐盟數位身份錢包已進入落地階段。歐盟不再要求每家銀行、每款應用獨立進行身份驗證，而是建立一套由政府背書的統一身份錢包，所有居民及企業皆可使用。這款錢包不僅可存放身份資訊，亦能承載各類經認證的憑證（如年齡、居住證明、執照資質、稅務資訊等），支援用戶簽署電子文件，並內建支付功能。用戶可於單一流程完成身份驗證、按需分享資訊及支付操作，實現全流程無縫銜接。

若歐盟數位身份錢包順利落地，將徹底重塑歐洲銀行業架構：身份認證將取代銀行帳戶，成為金融服務的核心入口。這將使身份認證成為公共產品，銀行與數位銀行間的差異將被弱化，除非能基於這套可信身份體系開發加值服務。

加密產業亦正朝此方向邁進。鏈上身份認證相關試驗已進行多年，雖然尚無完美解方，但所有探索皆指向同一目標：為用戶提供一種可證明身份或相關事實的驗證方式，且無需將資訊侷限於單一平台。

以下為幾個典型案例：

• Worldcoin：建立全球人格證明系統，在不洩露用戶隱私前提下，驗證用戶真實人類身份。
• Gitcoin Passport：整合多元信譽及驗證憑證，降低治理投票及獎勵發放過程中的女巫攻擊風險。
• Polygon ID、zkPass 及 ZK-proof 框架：支援用戶在不洩露底層資料下，證明特定事實。
• 以太坊域名服務（ENS）＋鏈下憑證：讓加密錢包不僅能展示資產餘額，還能串聯用戶社交身份及認證屬性。

多數加密身份認證專案的目標一致：讓用戶可自主證明身份或相關事實，且身份資訊不會被單一平台鎖定。這與歐盟推動數位身份錢包的理念如出一轍：單一身份憑證可隨用戶於不同應用間自由流通，無需重複認證。

這項趨勢同樣將改變數位銀行的營運模式。現今，數位銀行將身份認證視為平台核心控制權：用戶註冊、平台審核，最終形成隸屬於平台的帳戶。但當身份認證成為用戶可攜式憑證後，數位銀行將轉型為可信身份體系的接入服務方。這不僅簡化用戶開戶流程、降低合規成本、減少重複審核，也讓加密錢包取代銀行帳戶，成為用戶資產與身份的核心載體。

未來發展趨勢展望

綜觀上述，數位銀行體系過去的核心要素正逐步失去競爭力：用戶規模不再是護城河，提款卡不再是護城河，甚至簡潔的用戶介面也不再是護城河。真正的差異化競爭壁壘，體現在三個層面：數位銀行選擇的獲利產品、依賴的資金流轉通道，以及接入的身份認證體系。除此之外，其他功能將趨於同質化，可替代性日益提升。

未來成功的數位銀行，不會是傳統銀行的輕量版，而是錢包優先的金融系統。它們將鎖定某一核心獲利引擎，而該引擎直接決定平台利潤空間與競爭壁壘。整體而言，核心獲利引擎可區分為三類：

利息驅動型數位銀行

此類平台的核心競爭力，在於成為用戶存放穩定幣的首選管道。只要能吸納大量用戶餘額，平台就能透過儲備金支撐型穩定幣利息、鏈上收益、質押與再質押等方式創收，無需依賴龐大用戶基數。其優勢在於，資產持有的獲利效率遠高於資產流轉。這類數位銀行表面看似消費者應用，實則是偽裝成錢包的現代儲蓄平台，核心競爭力在於為用戶提供順暢的存幣生息體驗。

支付流驅動型數位銀行

這類平台的價值來自交易規模。它們會成為用戶穩定幣收付、消費的主要管道，深度整合支付處理、商戶、法幣與加密貨幣兌換及跨境支付通道。其獲利模式類似全球支付巨頭，單筆交易利潤有限，但只要成為用戶首選資金流轉管道，就能靠龐大交易量累積可觀收入。它們的護城河在於用戶習慣與服務穩定性，即成為用戶資金移轉需求時的預設選擇。

穩定幣基礎設施型數位銀行

這是最深層、潛在收益最高的賽道。這類數位銀行不僅是穩定幣流轉通道，更致力於掌控穩定幣發行權，或至少掌握其底層基礎設施，業務範圍涵蓋穩定幣發行、贖回、儲備金管理及結算等核心環節。此領域利潤空間最豐厚，因為儲備金控制權直接決定收益歸屬。這類數位銀行將消費端功能與基礎設施野心融合，不再只是應用程式，而是朝全功能金融網路發展。

簡單來說，利息驅動型數位銀行靠用戶存幣賺錢，支付流驅動型數位銀行靠用戶轉幣賺錢，而基礎設施型數位銀行，無論用戶採取何種操作，都能持續創收。

我預測，市場將分化為兩大陣營：第一陣營是面向消費者的應用平台，主要整合現有基礎設施，產品簡單易用，但用戶轉換成本極低；第二陣營則朝向價值聚合核心領域，聚焦穩定幣發行、交易路由、結算及身份認證整合等業務。

後者的定位已不限於應用程式，而是披著消費端外衣的基礎設施服務商。這些平台用戶黏著度極高，因為它們將默默成為鏈上資金流轉的核心系統。

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