Основні висновки:

• Біткойн пройде свій 4-й Халвінг на блоках 840,000, (прибл. 20 квітня^th) з винагородами за блок, які зменшуються з 6,25 BTC до 3,125 BTC.
• Прибутковість майнерів зазнає тиску через зменшення доходу від емісії вдвічі, що спонукає до більшої ефективності у добуванні, тоді як дохід, заснований на комісії за транзакції, набуває важливості.
• Стійкий або збільшений попит на Біткойн може компенсувати примусовий продаж, зменшення емісії та сприяти ціновій динаміці.

Вступ

У середовищі поточної макроекономічної нестабільності, з постійним інфляційним тиском і наближенням зниження федеральної ставки, ріплівські наслідки наближаючого виборчого циклу, геополітичні напруги та рекордні рівні боргу, один подія виділяється як маяк впевненості — Біткойн 4^thзменшення наполовину. З першим блоком (генезис блоком), добутим у 2009 році, Біткойн народився як рідкісна, децентралізована цифрова валюта з попередньо визначеною грошовою політикою, передбачуваним рівнем інфляції та фіксованим обсягом у 21M BTC. На цьому тижні мережа Біткойну має пройти четверте зменшення наполовину через 15 років після свого створення - подія, що є фундаментальною для його економічної політики та вартісної пропозиції на глобальній сцені.

У цьому випуску Coin Metrics State of the Network ми розуміємо важливість Халвінга, його вплив на ключових учасників екосистеми та потенційні наслідки на ціну BTC як 4^thБіткойн халвінг наближається.

Значення "Халвінгу"

Кожна подія зменшення є переломним моментом у житті Біткойна, оскільки вона безпосередньо впливає на його емісію та інфляційну ставку, зменшуючи блокові винагороди (нові біткоїни, що стимулюють майнерів виробляти блоки, забезпечуючи безпеку мережі) та можливо викликаючи шоки на ринкову вартість BTC через збільшену дефіцитність.

Як випливає з назви, «халвінг» означає скорочення випуску біткойнів на 50%, фактично вдвічі знижуючи рівень інфляції біткойнів — швидкість, з якою нові біткойни надходять на ринок. При такому халвінгу випуск біткойнів впаде з 900 біткойнів на день (коефіцієнт випуску 1,8%) до 450 біткойнів на день (коефіцієнт випуску 0,9%). Отже, винагороди, які майнери отримують за перевірку нових блоків і захист мережі (без урахування комісій), також скорочуються вдвічі, що впливає на їх стимули і прибутковість (докладніше про це в наступному розділі). Халвінг запрограмований на кожні 210 000 блоків, приблизно кожні 4 роки, і він незмінний - правила, що регулюють цей процес, викарбувані в самому коді, який лежить в основі мережі Bitcoin.

Джерело: Конструктор формул Coin Metrics

Грошова політика Bitcoin відображена на діаграмі вище. З моменту створення в 2009 році мережа пережила три події зменшення нагороди за блок для майнерів наполовину. Перше зменшення в листопаді 2012 року зменшило нагороду з (50 BTC до 25 BTC), за ним наступило друге в липні 2016 року (25 BTC до 12,5 BTC) і останнє в травні 2020 року (12,5 BTC до 6,25 BTC). Наступне зменшення відбудеться приблизновідбудеться 20 квітня^thна блоку 840,000 і подальше зменшить винагороду за блок до 3.125 BTC.

Джерело: Біткойн Халвінг Лічильник дошки

Проте, як Біткойн продовжується за цим графіком, зі зменшенням швидкості емісії та видобуття уже приблизно 19,7 млн з обмежених 21 млн, кожен наступний халвінг буде мати зменшуючий вплив на загальний обсяг постачання. Відтак, значення майбутніх халвінгів поступово зменшуватиметься по мірі наближення Біткойна до його обмеженого постачання.

Економіка та стимули майнерів

Шахтарі відіграють невід'ємну роль в екосистемі Біткойну, виступаючи як основа для безпеки та цілісності блокчейну. Вони використовують обчислювальну потужність спеціалізованого обладнання для хешування даних транзакцій, шукаючи номер—рішення хеш-функції, яке, коли знайдено, підтверджує новий блок та додає його до блокчейну Біткойну. Для глибшого розуміння хеш-функцій та номерів, що лежать в основі Доказу роботи (PoW) Біткойна, перегляньте нашЗасадипроблема з хешами.

У відповідь за обчислювальну роботу, шахтарів винагороджують блочним винагородою (блочною субсидією), що складається з певної кількості нових намінених біткойнів та комісій з транзакцій, включених у блок.

Джерело: Дані мережі Coin Metrics Pro

Блокова субсидія формує основний економічний стимул для шахтарів. Однак з цим винагородою, яка була зменшена на 50% з 6,25 BTC до 3,125 BTC, шахтарі будуть протестовані на стрес, оскільки значний джерело доходів зменшується. Внаслідок цього очікується, що комісійні за транзакції відіграють все більш важливу роль у доходах шахтарів, разом зі зростанням вартості BTC в умовах збільшеного попиту.

З моменту 3^rdЗменшення, дохід від блокової субсидії Bitcoin зріс до $43B, що на 180% вище, ніж попереднє зменшення у 2016 році. Хоча комісії за транзакції наразі становлять менший частку в загальному доході майнерів, вони стають все більш значущими з кожним зменшенням, принесявши загалом $2.5B—подвоївшись з попереднього зменшення.

Джерело: Дані мережі Coin Metrics Pro

Агрегований дохід від видобутку продовжує досягати нових висот, причому винагороди за блоки принесли понад $76 млн за один день 11 березня^th, новий історичний максимум. Хоча блокова субсидія буде зменшуватися в термінах BTC, зростання ринкової вартості BTC компенсувало це зниження, що призвело до більшого дохід, виражений в доларах СШАдля шахтарів. З BTC демонструє силу на початку цього року, шахтарі будуть сподіватися, що цей тренд збережеться після Халвінгу.

Крім того, Ординали, які дозволяють вписувати дані, такі як зображення, відео та текст, в невзаємозамінні токени, також підвищили комісії для майнерів. У першому кварталі 2024 року майнери щоденно заробляли у середньому 3 млн доларів на комісіях за транзакції, що виявляється набагато вищими, ніж історичні норми. Фактично, у травні та грудні 2023 року дохід від комісій стрімко зріс до 17 млн та 24 млн доларів відповідно, що становило близько до 40% від загального доходу майнерівз комісій за ці дні. З наближаючимся введенням " Руни”—функціональні токени на мережі Bitcoin—разом з халвінгом, майнери можуть побачити подальше зростання доходу на основі комісій за транзакції, що потенційно компенсує вплив зменшення блокової субсидії.

Рентабельність та ефективність видобутку

Прибутковість видобутку пов'язана з ефективністю використовуваного обладнання для видобутку, а також вартістю електроенергії, необхідної для його живлення. Ця взаємозв'язок показаний на наведеній нижче діаграмі витрат на електроенергію для досягнення точки беззбитковості ASIC, яка відображає максимальну вартість електроенергії (у кВт-год) при якій різні моделі ASIC (інтегральна схема зі спеціальним призначенням) для видобутку Bitcoin можуть залишатися прибутковими.

Джерело: Конструктор формул Coin Metrics

Нові моделі ASIC, такі як Antminer S19 та S19 XP, є прибутковими за будь-якою вартістю електроенергії нижче $0.13/kWh та $0.20/kWh порівняно зі старішими моделями, наприклад, S9 та S17. Це тому, що технологічні досягнення в дизайні ASIC призвели до більш енергоефективних майнерів, що дозволяє здійснювати прибуткову добування при вищих тарифах на електроенергію. Однак цей показник планується зменшити вдвічі, що зробить ці моделі невигідними навіть за $0.08/kWh, середнім промисловим тарифом в Сполучених Штатах. Оскільки 4^thБлизько до халвінгу біткойна, гірники з доступом до найефективнішого обладнання та найдешевшої електроенергії матимуть кращі позиції для переживання зменшення винагороди за блок.

Отже, гірничі компаніївикористовують стратегії, такі як партнерство з постачальниками відновлювальної енергії, розташування операцій поруч з дешевими та стійкими джерелами енергії, впровадження передових технік охолодження та використання відходячої енергії для підвищеннястійкість та прибутковість. Ті, хто обтяжені старішим, менш ефективним обладнанням, знайдуть все більш складним забезпечити прибуткову діяльність, що потенційно може призвести до консолідація гірничої потужностіодні з найефективніших операторів і поступове вилучення менш ефективних ASIC з мережі.

Це, у свою чергу, може вплинути на хеш-швидкість - міра обчислювальних ресурсів, які виділяються на видобуток. Хеш-швидкість біткоїну зростла до 605 EH/s у період підготовки до цієї Халвінг. Однак після Халвінгу зазвичай спостерігається тимчасове зниження хеш-швидкості, оскільки менш ефективне обладнання виходить з ладу. Для підтримки цільового часу блокування в 10 хвилин може бути здійснено падіння хеш-швидкості, що може бути зустрінуто з пониженням складності біткоїну, спрощуючи процес хешування в змінених умовах.

Вплив факторів попиту

Хоча халвінг - це подія з боку постачання, зменшення впливу емісії свідчить про те, що попит відіграє важливу роль у визначенні ринкової вартості активу з нееластичним запасом, таким як біткойн. Запуск спотових BTC ETF у січні спричинив значне джерело нового попиту, змінюючи ринкову динаміку біткойну порівняно з попередніми циклами халвінгу. Постійні вливи в компанії зі штаб-квартирою в США танедавно схвалені продукти, пов'язані з обміном Bitcoin в Гонконзі, поряд з іншими джерелами попиту від фондів до публічних балансів компаній та смарт-контрактів, допоможе ефективніше поглинати тиск від примусового продажу та нової випущеної ​​подачі.

Динаміка цін

Як і з кожним Халвінгом, центральним питанням, що цікавить кожного, є: як Халвінг вплине на ціну біткоїна? Хоча ми можемо зробити висновки з результатів під час попередніх циклів Халвінгу, вони можуть не прямо вказувати на майбутні результати. Враховуючи те, що ми мали лише три попередні Халвінги в різних ринкових умовах та різними профілями інвесторів, передбачити, чи враховано Халвінг може бути помилковим, незважаючи на те, що це подія, відома заздалегідь.

Джерело: Оціночні курси Coin Metrics

Ціна на Bitcoin, як правило, рухається за чотирирічними циклами. Якщо ми звернемося до кожної епохи халвінгу, ціна на Bitcoin суттєво зросла в рік після кожної події халвінгу. Перед 1^стпісля Халвінгу в 2012 році біткойн зросла більше ніж на 14,000%. Після 1^сті 2^ndпівлю, ціна BTC зросла відповідно на понад 5100% і 1200%, в результаті досягнувши історичного максимуму приблизно за 500 днів до півлю. У поточній епосі, що передує 4^thПівуменшення, на даний момент ми спостерігаємо зростання на 664% з початку квітня^th, з BTC досягаючи історичного максимуму в $73K перед халвінгом вперше.

Роль попиту, спричиненого ETF, та наступна увага призвели до трохи іншої динаміки та обіцяють відігравати важливу роль у майбутньому. Кілька інших факторів також можуть забезпечити підтримку попиту, таких як більш широкі макроекономічні та ліквідні зрушення, регулятивні зміни, зростання глобального прийому цифрових активів та спекуляції, які всі можуть впливати на цінову траєкторію BTC.

Джерело: Монета Метрика Референс Рейтс

Діаграма історичних знижень вище ілюструє стійкість траєкторії ціни Біткойну. Незважаючи на постійне відступлення більше 70% від історичних максимумів під час циклів халвінгу, ціна відновлювалася та встановлювала нові рекорди на початку кожного циклу. Як 4^thнаближається поділ, навіть якщо BTC вдалося досягти ATHs навіть до того, як відбудеться поділ, важливо враховувати коливання цін, які можуть виникнути в результаті зовнішніх умов або збільшеного уваги та спекуляцій навколо самого поділу.

Висновок

Халвінг Біткойну ілюструє передбачуваний грошовий ритм посеред невизначених фінансових умов. Вроджена рідкісність Біткойну та дефляційна природа роблять його унікальним активом на протязі різних економічних циклів. Хоча зменшення винагород за блоки надзвичайно навантажить гірників, це змусить їх переходити до більш ефективних та стійких операцій. Зіткнення цього події на стороні постачання та сильні водії попиту свідчать, що Біткойн готується до свого наступного етапу зростання. З нескінченністю інновацій у галузі Біткойну, таких як майбутні Руни та мережі другого рівня Біткойну, які підвищують комісії за транзакції та масштабованість, Біткойн добре позиціонований для свого наступного епохи.

Для дослідження динаміки майнінгу Bitcoin, домінування ASIC та прямого відліку до 4^thХалвінг, поглиблюйтеся в наші Панель добування біткоїнів.

Дані мережі Інсайти

Основні моменти

Джерело: Дані мережі Coin Metrics Pro

Активні адреси на Bitcoin зменшилися на 10%, тоді як активні адреси на Ethereum залишилися без змін протягом тижня.Uniswap отримав повідомлення від Wells від Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), що призвело до зниження його ринкової капіталізації на 19%, незважаючи на зростання обсягів.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття була роздрукована з [Стан мережі Coin Metrics]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Танаи Вед & Матіас Андраде]. Якщо є заперечення щодо цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони негайно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, що належать автору, і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Команда Gate Learn перекладає статті на інші мови. Копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонено, якщо не зазначено інше.