Alpha 生態埋雷：ZKJ 與 KOGE 暴跌背後的系統性風險

ZKJ 與 KOGE：Alpha 熱門對刷代幣

ZKJ 是 Polyhedra Network 推出的跨鏈零知識基礎設施代幣，而 KOGE 則由 48Club 推出。兩者此前因滑點低、流動性好、價格波動小，在幣安 Alpha 積分賽中成爲“對刷熱門代幣”，常年位列 Alpha 排行榜前列。

很多用戶將其視作“擼積分利器”，用於小額頻繁交易，獲取未來新項目空投。但這種過度刷量行爲實際上埋下了系統性隱患。

短線暴跌事件簡要回顧

2025 年 6 月 15 日晚 20:30 左右，ZKJ 從 1.94 美元跳水至最低 0.3767 美元，KOGE 則從 61 美元暴跌至 8.46 美元。短短 30 分鍾內，兩幣價格跌幅均超 80%，造成 Alpha 社區集體爆倉。

據 Coinglass 數據，僅 ZKJ 一幣種的爆倉量就達到 9433 萬美元，其中大部分爲多頭交易者。KOGE 也遭遇類似命運，引發用戶普遍質疑平台機制的合理性。

Alpha 積分機制是如何誘發風險的？

幣安 Alpha 的本意是通過交易激勵用戶、推廣新項目，但其“刷量得積分”的規則，使用戶在參與過程中普遍忽視基本面與風險管理：

• 用戶爲了獲得更多積分，不斷在流動性強、滑點低的代幣間對刷；

• 爲保持代幣“刷量競爭力”，部分項目方人爲維持價格穩定；

• 平台默認默認“交易量就是價值”，忽略刷量代幣背後的真實需求。

當 Alpha 排行積分成爲項目拉盤核心，代幣市場就不再是由供需決定，而是被積分結構綁架，一旦刷量熱度衰退或資金退出，系統性風險便會爆發。

操盤路徑分析：三大地址如何收割？

據鏈上分析師“AI 姨”披露，ZKJ 和 KOGE 此次閃崩並非偶發，而是三個大地址通過精準設計的“撤池 + 拋售 + 刺穿 LP 區間”實現的精確打擊：

• 先砸流動性較小的 KOGE，引發第一輪踩踏；

• 隨後換幣操作將拋壓引入 ZKJ，利用其合約交易機制同步開空；

• LP 恐慌撤離導致價格進一步下跌，最終形成“連環崩”。

這些地址在事件前 16 天已布局 ZKJ-KOGE LP，在短期內制造海量交易額，吸引刷量資金入場，最終通過“割一波跑路”實現套利退出。

正常項目如何被模式“架空”？

Polyhedra Network 本身技術團隊強勁、融資充足，ZKJ 在技術路線上並無明顯問題。但問題在於：一旦代幣成爲 Alpha 遊戲的一環，其價格就容易脫離項目本身。

• FDV 人爲維穩；

• 交易深度依賴 LP；

• 用戶僅爲積分而非持幣信仰；

• 社區討論偏向策略而非技術。

這使得即使是好項目的代幣，也可能在機制驅動下被“套利玩家”當成犧牲品。平台沒有幹預機制，項目方缺乏風險管理，導致崩盤成爲必然。

投資者需警惕的系統性誘因

此次 ZKJ 和 KOGE 的暴跌事件，背後其實是“流動性集中過高 + 套利機制激化 + 項目價格結構失衡”的典型案例。

投資者尤其需要注意以下幾點：

• Alpha 並非無風險刷分活動，刷積分同時也意味着承擔波動；

• 看似穩定的山寨幣價格，可能是流動性人爲控制下的假象；

• 當刷量玩家開始撤離，普通投資者常常成爲“最後接盤者”；

• 真正具備長期價值的項目，應能脫離積分和空投週期的依賴。

未來，幣安是否會調整 Alpha 規則、防止代幣價格異動造成系統性影響，將成爲市場關注的重點。同時，投資者也應逐步學會識別刷量代幣、合理分散風險，而非盲目衝榜、追短線空投。