Gate 研究院最新發布的《Gate 研究院：深度解析穩定幣 Alpha 收益策略：捕捉邏輯與高收益操作路徑》報告系統剖析了收益型穩定幣的機制結構與用戶收益路徑，通過對 USDe、USDS、USDY 等代表性項目的策略復盤，提煉出當前階段穩定幣 Alpha 的核心邏輯與操作框架，助力投資者識別具備風險調整後收益潛力的優質機會。報告指出，穩定幣 Alpha 本質是一種結構化、可持續且具激勵釋放潛力的收益體系，其收益可來自鏈上套利、鏈下資產、機制創新與生態激勵等多個維度，並強調在追求高收益的同時，用戶需高度重視清算、流動性與項目安全性等關鍵風險因素。

要點總結：

• 收益模式多樣化： 收益型穩定幣的收益來源主要歸爲八類，覆蓋了從低風險到高風險的不同等級，例如 RWA 美債（4%-5.5% APY，低風險）、借貸（2%-8% APY，中風險）和市場中性套利（5%-20%+ APY，高風險）。
• USDe (Ethena Labs) 收益策略： Ethena 的 sUSDe 通過 Delta 對沖機制（做空永續合約對沖現貨多頭）生成收益，當前 sUSDe APY 約 7.39%（波動範圍 5%-25%），疊加 ENA 空投獎勵（3%-5%），綜合 APY 可達 9%-11%。用戶可通過 Ethena Earn 模塊、參與跨鏈流動性池（高達 18% APY）或等待空投獲取收益。
• USDS (Sky Protocol) 收益策略： Sky 協議（原 MakerDAO）的 USDS 作爲 DAI 的升級版，內嵌原生獎勵機制。通過將 USDS 存入 Sky 儲蓄利率 (SSR) 系統獲取 sUSDS，當前 SSR APY可達 4.5%。質押 SKY 代幣可獲得高達 14.91% 的 USDS 形式獎勵，並能結合 Spark Protocol 積分最大化策略獲取 SPK 空投。
• USDY (Ondo Finance) 收益策略： USDY 是一種由短期美國國債和銀行活期存款全額支持的生息穩定幣，當前持有 APY 約爲 4.29%。用戶可將其質押至 DeFi 協議（如 Scallop Protocol、NAVI Protocol），將總收益提升至 13% APY，或利用進階策略（如 Sui 生態的借貸再投資）實現高達 12%-17% APY。
• 其他創新 Alpha策略： Falcon Finance 的 USDf 提供基於數字資產抵押的鏈上套利收益，Lista DAO 在 BSC 上通過 Pendle+Lista 組合實現高收益借貸與流動性質押，而 Hyper EVM 則提供基於穩定幣做市的持續收益，這些都豐富了穩定幣 Alpha 策略路徑。
• 穩定幣 Alpha 核心邏輯： 穩定幣 Alpha 並非單一高收益率，而是指具備結構性、可持續、差異化優勢的超額回報，其核心來源包括機制創新、槓杆結構復用、鏈下收益疊加以及激勵釋放機制。
• 風險識別與防控： 盡管收益潛力大，但穩定幣 Alpha 策略伴隨機制波動、清算、流動性及項目安全性風險。用戶需配置真實資產支持的穩定幣、設置清算保護、關注流動性深度並優先選擇經審計、有強背書的項目。

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加密貨幣市場投資涉及高風險，建議用戶在做出任何投資決定之前進行獨立研究並充分了解所購買資產和產品的性質。 Gate 不對此類投資決策造成的任何損失或損害承擔責任。

Gate團隊
2025年6月18日

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