Đà tăng giá Cacao tiếp tục khi nguồn cung từ Bờ Biển Ngà giảm và các nhà giao dịch đã giảm vị thế bán khống

Hợp đồng tương lai ca cao đã có một sự phục hồi đáng chú ý trong phiên giao dịch thứ Ba, với ca cao ICE NY tháng 3 tăng 90 điểm để đóng cửa +2,14% và ca cao London #7 nhảy 91 điểm với mức tăng +3,04%. Đà tăng liên tiếp thứ hai của thị trường phản ánh một sự đảo chiều mạnh mẽ trong tâm lý, chủ yếu do giảm shipments từ quốc gia sản xuất ca cao lớn nhất thế giới và làn sóng hoạt động mua bù ngắn hạn của các nhà giao dịch. Sự đảo chiều này đánh dấu một sự chuyển biến đáng kể sau khi ngành này đã chạm đáy nhiều năm chỉ vài ngày trước đó, cho thấy động thái giá ca cao đang thay đổi giữa các tín hiệu hỗn hợp từ cả cung và cầu.

Xuất khẩu của Bờ Biển Ngà giảm, kích hoạt sự quan tâm mua vào

Chất xúc tác cho sự phục hồi giá ca cao tập trung vào việc giảm tốc độ giao hàng ca cao vào các cảng của Bờ Biển Ngà. Theo dữ liệu tích lũy thứ Hai trong năm marketing hiện tại từ ngày 1 tháng 10, 2025 đến 1 tháng 2, 2026, Bờ Biển Ngà đã xuất khẩu 1,23 triệu tấn ca cao—tương đương với mức giảm đáng lo ngại 4,7% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Là nhà sản xuất ca cao hàng đầu toàn cầu, bất kỳ sự thay đổi nào trong dòng xuất khẩu của Bờ Biển Ngà đều có ảnh hưởng lớn đến định giá ca cao. Sự giảm nhẹ trong các shipments này dường như đã kích hoạt hoạt động mua bù ngắn hạn, khi các nhà giao dịch đã đặt vị thế giảm giá xem xét lại triển vọng của mình và vội vàng mua lại các vị thế, tạo ra áp lực tăng giá ngay lập tức trên thị trường ca cao.

Nhu cầu yếu vẫn đè nặng lên thị trường

Dù giá đã bật tăng, các yếu tố cơ bản vẫn còn nhiều thách thức. Phiên giao dịch thứ Sáu tuần trước đã đẩy ca cao New York xuống mức thấp nhất trong 2,25 năm, trong khi ca cao London chạm đáy 2,5 năm, phản ánh sự mất cân đối cấu trúc giữa nguồn cung toàn cầu dồi dào và tiêu thụ yếu ớt kéo dài. Bức tranh về nhu cầu đã giảm mạnh, đặc biệt là trong các nhà sản xuất và chế biến sô cô la lớn. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, tiết lộ doanh số bán hàng trong lĩnh vực ca cao giảm 22% trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11, nguyên nhân do nhu cầu thị trường yếu và chiến lược chuyển hướng sang các phân khúc kinh doanh có lợi nhuận cao hơn.

Dữ liệu nghiền—một chỉ số quan trọng về việc sử dụng ca cao ở các cấp thấp hơn—xác nhận tình trạng yếu của nhu cầu. Hiệp hội Ca cao châu Âu báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 giảm 8,3% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 304.470 tấn, không chỉ lớn hơn mức dự kiến giảm 2,9% mà còn là mức thấp nhất trong 12 năm qua. Các nhà chế biến châu Á có phần khả quan hơn nhưng vẫn giảm, với lượng nghiền quý 4 giảm 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 197.022 tấn theo Hiệp hội Ca cao châu Á. Các số liệu nghiền của Bắc Mỹ cho thấy ít nhiều sự hỗ trợ, tăng nhẹ 0,3% so với cùng kỳ năm ngoái lên 103.117 tấn. Những con số này cho thấy người tiêu dùng vẫn còn do dự trong việc hỗ trợ giá ca cao cao, tạo ra một giới hạn cấu trúc cho thị trường.

Các yếu tố cung ứng cho thấy bức tranh hỗn hợp

Tình hình cung ứng mang lại một bức tranh phức tạp. Kho dự trữ ca cao toàn cầu tại các cảng của Mỹ đã có xu hướng tăng lên, tạo áp lực giảm giá ca cao. Sau khi giảm xuống mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12, lượng tồn kho theo dõi của ICE đã phục hồi mạnh mẽ lên 1.782.921 bao vào thứ Ba—mức cao nhất trong 2,5 tháng, điều này thường làm giảm tâm lý lạc quan. Sự phục hồi này cho thấy còn đủ dự trữ cung cấp mặc dù xuất khẩu gần đây chậm lại.

Dự báo về cung cấp toàn cầu đã thay đổi đáng kể. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu là 287.000 tấn cho mùa vụ 2025/26 và thặng dư 267.000 tấn cho 2026/27, cho thấy cung vẫn còn dư thừa về cấu trúc. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) ngày 23 tháng 1 báo cáo rằng kho dự trữ ca cao toàn cầu tích lũy đạt 1,1 triệu tấn, tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái, cung cấp thêm bằng chứng rằng nguồn cung không bị hạn chế nghiêm trọng trên toàn cầu.

Triển vọng mùa vụ tại Tây Phi hỗ trợ niềm tin về cung

Điều kiện thời tiết thuận lợi tại Tây Phi dự kiến sẽ hỗ trợ năng suất ca cao tốt trong giai đoạn thu hoạch quan trọng tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) nhấn mạnh rằng điều kiện hiện tại đang thúc đẩy các quả ca cao lớn hơn, khỏe mạnh hơn so với năm trước. Mondelez nhận thấy số lượng quả ca cao trong vùng Tây Phi hiện cao hơn trung bình 5 năm 7% và vượt xa vụ mùa năm ngoái, cho thấy các nông dân lạc quan về chất lượng và sản lượng mùa tới. Mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, các nhà trồng trọt thể hiện sự tự tin về tiềm năng sản lượng.

Tương phản với sức mạnh này là sự co lại đáng kể trong sản lượng ca cao của Nigeria, nhà sản xuất thứ năm thế giới. Xuất khẩu ca cao tháng 11 của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 35.203 tấn, và Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với năm trước còn 305.000 tấn từ dự báo 344.000 tấn của năm trước. Sự thắt chặt nguồn cung từ Nigeria này cung cấp một nền tảng tích cực cho giá ca cao.

Triển vọng thắt chặt nguồn cung dài hạn có thể hỗ trợ phục hồi giá ca cao

Trong khi các lo ngại về nguồn cung ngắn hạn còn nhẹ, triển vọng dài hạn đã trở nên rõ ràng hơn. ICCO đã điều chỉnh giảm dự báo thặng dư ca cao năm 2024/25 xuống chỉ còn 49.000 tấn vào ngày 19 tháng 12—đây là năm cân bằng đầu tiên sau bốn năm thâm hụt liên tiếp. Sản lượng toàn cầu năm 2024/25 tăng 7,4% so với cùng kỳ lên 4,69 triệu tấn, nhưng lượng dự trữ giảm trong giai đoạn thâm hụt lớn nhất của năm 2023/24 (đạt -494.000 tấn, lớn nhất trong hơn 60 năm) đã làm giảm dự trữ ca cao toàn cầu. Rabobank tuần trước nhấn mạnh câu chuyện này khi cắt giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo trước đó là 328.000 tấn, cho thấy nguồn cung sẽ không phục hồi mạnh như dự kiến trước đó. Những điều chỉnh này cho thấy mặc dù giá ca cao trong ngắn hạn còn gặp khó khăn do nhu cầu yếu, nhưng bức tranh cung dài hạn có thể cuối cùng hỗ trợ sự phục hồi của giá ca cao khi năm 2025 tiến triển.