#ETH走势分析 $ETH $SOL $ZEC

Cửa sổ giảm lãi suất của Fed sắp mở, nhưng điểm ngoặt thực sự có thể không nằm ở bản thân việc giảm lãi suất — mấu chốt lần này, có lẽ ẩn trong logic quản lý bảng cân đối tài sản.

Thị trường gần như chắc chắn tuần này sẽ đón một đợt giảm lãi suất mới. Tuy nhiên, Michael Kelly, Giám đốc đa tài sản của PineBridge, thẳng thắn cho rằng "đặc điểm hạn chế của lãi suất rất rõ ràng, nhưng tác động thực tế có thể không lớn như tưởng tượng". Đằng sau mức tăng gần 17% của chứng khoán Mỹ trong năm nay, động lực chủ yếu đến từ chính sách bảng cân đối tài sản kích thích tiêu dùng cho nhóm người có giá trị tài sản ròng cao, chứ không đơn thuần do lãi suất hạ.

Thực tế rất khắc nghiệt. Lãi suất cao vừa bóp nghẹt không gian sống của doanh nghiệp nhỏ và nhóm thu nhập thấp, vừa khiến hóa đơn thẻ tín dụng của nhóm thu nhập cao nhẹ nhàng hơn nhiều. Phân hóa hình chữ K đã xuất hiện rõ rệt — dữ liệu thẻ tín dụng phản ánh rõ điều này, tầng lớp trên duy trì tiêu dùng, tầng lớp dưới lại vật lộn trong vũng lầy nợ nần.

Đáng chú ý hơn, khi tiếng gọi giảm lãi suất ngày càng cao, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lại leo lên 4,14%, chi phí vay vẫn ở mức cao. Trọng tâm thực sự của thị trường đã chuyển sang một vấn đề cốt lõi hơn: Liệu Fed có tái khởi động chương trình mua trái phiếu không?

Dự báo của Bank of America là, từ tháng 1 có thể bắt đầu mua trái phiếu bổ sung dự trữ với quy mô 45 tỷ USD mỗi tháng; Vanguard thì nhận định nhẹ nhàng hơn, dự kiến mua từ 15 đến 20 tỷ mỗi tháng như một hoạt động thường xuyên, nhưng ý nghĩa tín hiệu phía sau không hề nhỏ.

Kelly dự đoán tuần này sẽ chứng kiến mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, lãi suất đang tiến gần đến mức trung tính được gọi. Nhưng ở đây lại xuất hiện mâu thuẫn — Fed một mặt đang lên kế hoạch "bơm tiền" mở rộng bảng cân đối thông qua mua trái phiếu, mặt khác lại thận trọng trong việc giảm lãi suất. Đây rốt cuộc là quyết định thận trọng, hay đang ngầm báo hiệu một bất định sâu xa hơn đang hình thành?

Vở kịch tái cấu trúc thanh khoản này mới chỉ bắt đầu, những biến số tiếp theo sẽ dần hiện ra. Đối với $ETH và các tài sản crypto khác, mỗi bước điều chỉnh chính sách vĩ mô đều có thể viết lại nhịp điệu thị trường.