Gerçek dünyadaki likit olmayan varlıkları zincir üzerinde tokenize etmek, likidite vaat ederken, aynı zamanda 2008'deki finansal uyumsuzluğu da tekrarlıyor. Sıvı kabuk ile sıvı olmayan çekirdek arasındaki bu çelişki, daha hızlı bir sistemik çöküşü tetikleyebilir. Bu makale Tristero Research tarafından yazılan bir makaleden alınmıştır ve TechFlow tarafından derlenmiş, derlenmiş ve yazılmıştır. (Özet: Finans devi SBI, Chainlink ile işbirliği yapıyor: CCIP ile Japonya'da RWA'nın tokenizasyonunu teşvik edin) (Arka plan eki: Gerçekte her şeyin zincire gitmesine izin verin" RWA halka açık zinciri Plume İdeal kripto dünyası neye benziyor? Finanstaki en yavaş varlıklar - krediler, binalar, emtialar - tarihin en hızlı piyasalarına bağlanıyor. Tokenizasyon likidite vaat eder, ancak gerçekte sadece bir yanılsama yaratır: likit olmayan bir çekirdeğin etrafına sarılmış bir likidite kabuğu. Bu uyumsuzluk, "gerçek dünyadaki varlık (RWA) likidite paradoksu" olarak bilinir. Sadece beş yıl içinde, RWA tokenizasyonu 85 milyon dolarlık bir deneyden 25 milyar dolarlık bir pazara sıçradı ve 2020 ile 2025 arasında kurumsal getiri, şeffaflık ve bilanço verimliliğine yönelik kurumsal taleplerin etkisiyle 245 kat büyüdü. BlackRock (BlackRock), tokenize hazine bonolarını piyasaya sürdü, Figure Technologies zincire milyarlarca dolarlık özel kredi koydu ve New Jersey'den Dubai'ye gayrimenkul işlemleri bölünüyor ve merkezi olmayan borsalarda alınıp satılıyor. Analistler, gelecekte trilyonlarca dolarlık varlığın takip edilebileceğini tahmin ediyor. Pek çok kişi için bu, geleneksel finansal (TradFi) ile merkezi olmayan (DeFi) arasında uzun zamandır beklenen bir köprü gibi görünüyor: gerçek dünyadaki kazançların güvenliğini blok zincirinin hızı ve şeffaflığıyla birleştirme fırsatı. Ancak bu coşkunun altında yapısal bir kusur yatıyor. Tokenizasyon, ofis binalarının, kişisel kredilerin veya altın külçelerinin temel özelliklerini değiştirmez. Bu varlıklar doğası gereği yavaş ve likit değildir ve sözleşmelere, tescillere ve mahkeme yasalarına ve işlemlerine tabidirler. Tokenizasyonun yaptığı tek şey, bu varlıkları gerçek zamanlı olarak alınıp satılmalarına, kaldıraç kullanılmalarına ve takas edilmelerine olanak tanıyan hiper likit bir kabuğa sarmaktır. Sonuç, yavaş kredi ve değerleme riskini, bulaşıcılığı artık aylar içinde değil, dakikalar içinde yayılan yüksek frekanslı oynaklık riskine dönüştüren bir finansal sistemdir. Bu tanıdık geliyorsa, çünkü öyle. 2008'de Wall Street, likit olmayan varlıklar "likit" türevlere dönüştürüldüğünde ne olacağı konusunda zor bir ders aldı. Yüksek faizli ipotekler yavaş yavaş çöküyor; Teminatlı borç (CDO) ve kredi temerrüt takasları (CDS) hızla dağıldı. Gerçek dünyadaki temerrütler ile finansal mühendislik arasındaki uyumsuzluk, küresel sistemi patlatıyor. Bugünkü tehlike, bu mimariyi yeniden inşa etmemizdir, ancak şimdi blok zincirinin yörüngesinde çalıştığı için, krizin yayılma hızı kodun hızına dönüşür. New Jersey, Bogan County'deki ticari bir mülke bağlı bir token hayal edin. Kağıt üzerinde, bina sağlam görünüyor: kiracılar kira ödüyor, krediler zamanında geri ödeniyor ve mülkiyet hakları açık. Ancak bu mülkü devretmek için yasal süreç - kontrol etmek, imzalamak, ilçe katibi ile belgeleri dosyalamak - haftalar alır. Gayrimenkul şu şekilde çalışır: yavaş, metodik, kağıda ve mahkemelere bağlı. Şimdi aynı özelliği zincire koyun. Mülkiyet hakları, mülkiyet bölünmesini temsil eden dijital jetonlar veren özel amaçlı bir araç (SPV) saklanır. Birdenbire, bir zamanlar uykuda olan bu varlık günün her saatinde alınıp satılabilir. Bir öğleden sonra, tokenler merkezi olmayan borsalarda yüzlerce kez el değiştirebilir, borç verme protokollerinde stablecoin'ler için teminat olarak hizmet edebilir veya "güvenli gerçek dünya kazançları" vaat eden yapılandırılmış ürünler halinde paketlenebilir. Mesele şu: Binanın kendisiyle ilgili hiçbir şey değişmedi. Birincil kiracı temerrüde düşerse, mülk değeri düşerse veya SPV'nin yasal çıkarlarına itiraz edilirse, gerçek dünyadaki etkinin hissedilmesi aylar hatta yıllar alabilir. Ancak zincir üzerinde güven anında buharlaşabilir. Twitter'da(X) bir söylenti, gecikmiş bir oracle güncellemesi veya ani bir satış, otomatik tasfiyenin zincirleme reaksiyonunu tetiklemek için yeterlidir. Bina hareket etmeyecek, ancak tokenize edilmiş temsili dakikalar içinde çökebilir - stake havuzlarını, borç verme protokollerini, stablecoin'leri ve hepsini bir araya getirebilir. RWA likidite paradoksunun özü budur: likit olmayan varlıkları hiper likit piyasalara bağlamak onları daha güvenli yapmaz, daha tehlikeli hale getirir. 2008'in yavaş çöküşü ve 2025'in ani çöküşü 2000'lerin ortalarında Wall Street, yüksek faizli ipotekleri - likit olmayan, yüksek riskli krediler - karmaşık menkul kıymetlere dönüştürdü. İpotekler, ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) olarak gruplandırılır ve daha sonra farklı teminatlı borç (CDO) seviyelerine ayrılır. Riskten korunmak için, bankalar kredi temerrüt takası (CDS) üzerine katman katman kullanır. Teoride, bu "finansal simya", savunmasız yüksek faizli kredileri "güvenli" AAA varlıklarına dönüştürür. Fakat gerçekte, çökmekte olan bir temel üzerine bir kaldıraç ve opak bir "kule" inşa etti. Kriz, yavaş yayılan ipotek temerrütleri hızla büyüyen CDO ve CDS piyasalarıyla çarpıştığında patlak verdi. Evlerin haczedilmesi aylar alır, ancak bunlarla ilişkili türevler saniyeler içinde yeniden fiyatlandırılabilir. Bu uyumsuzluk çöküşün tek nedeni değil, aynı zamanda yerel temerrütleri küresel şoklara dönüştürüyor. RWA'nın tokenizasyonu, bu uyumsuzluğun tekrarlanması riskini taşıyor - hem de daha hızlı. Yüksek faizli ipotekleri katmanlaştırmak yerine, özel kredi, gayrimenkul ve Hazine tahvillerini zincir üstü tokenlere ayırıyoruz. CDS kullanmak yerine, "RWA Enhanced" türevlerini göreceğiz: opsiyonlar, sentetik varlıklar ve RWA tokenlerine dayalı yapılandırılmış ürünler. Derecelendirme kuruluşları bir zamanlar önemsiz varlıkları AAA olarak etiketledi ve şimdi değerlemeleri güvenin yeni kara kutusu olan kahinlere ve emanetçilere yaptırıyoruz. Benzerlik yüzeysel değil, mantık tamamen aynı: likit olmayan, yavaş varlıkları görünüşte likit yapılarda paketleyin ve ardından dayanak varlıktan daha hızlı büyüklük sıralarında dalgalanan bir piyasada dolaşıma girmelerine izin verin. 2008'deki sistem çökmesi birkaç ay sürdü. DeFi'de kriz dakikalar içinde yayılır. Senaryo 1: Kredi temerrüt dalgalanma etkisi Özel bir kredi anlaşması, 5 milyar dolar değerinde KOBİ kredisini tokenize etti. Görünüşe göre, verimler %8 ile %12 arasında sabittir. Yatırımcılar tokenleri güvenli teminat olarak görür ve Aave ve Compound'dan borç alır. Sonra reel ekonomi bozulmaya başladı. Temerrüt oranları yükseliyor. Kredi defterlerinin gerçek değeri düşer, ancak zincir üstü fiyatlar sağlayan oracle'lar yalnızca ayda bir kez güncellenir. Zincir üzerinde, token hala sağlam görünüyor. Söylentiler yayılmaya başladı: bazı büyük borçlular gecikmişti. Tüccarlar, oracle keşfedilmeden önce sattı. Tokenin piyasa fiyatı "resmi" değerinin altına düştü ve ABD dolarına olan sabiti kırdı. Bu, otomasyon mekanizmasını tetiklemek için yeterlidir. DeFi borç verme protokolü bir fiyat düşüşü tespit eder ve token karşılığında güvence altına alınan kredileri otomatik olarak tasfiye eder. Tasfiye robotu borcu öder, teminatı devralır ve borsaya satarak fiyatı daha da düşürür. Bunu daha fazla tasfiye izledi. Birkaç dakika içinde, yavaş bir mektup...
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
RWA'nın Likidite Paradoksu: Yavaş varlıkları hızlı bir pazara bağlamak onları daha güvenli hale getirmez, aksine daha tehlikeli hale getirir...
Gerçek dünyadaki likit olmayan varlıkları zincir üzerinde tokenize etmek, likidite vaat ederken, aynı zamanda 2008'deki finansal uyumsuzluğu da tekrarlıyor. Sıvı kabuk ile sıvı olmayan çekirdek arasındaki bu çelişki, daha hızlı bir sistemik çöküşü tetikleyebilir. Bu makale Tristero Research tarafından yazılan bir makaleden alınmıştır ve TechFlow tarafından derlenmiş, derlenmiş ve yazılmıştır. (Özet: Finans devi SBI, Chainlink ile işbirliği yapıyor: CCIP ile Japonya'da RWA'nın tokenizasyonunu teşvik edin) (Arka plan eki: Gerçekte her şeyin zincire gitmesine izin verin" RWA halka açık zinciri Plume İdeal kripto dünyası neye benziyor? Finanstaki en yavaş varlıklar - krediler, binalar, emtialar - tarihin en hızlı piyasalarına bağlanıyor. Tokenizasyon likidite vaat eder, ancak gerçekte sadece bir yanılsama yaratır: likit olmayan bir çekirdeğin etrafına sarılmış bir likidite kabuğu. Bu uyumsuzluk, "gerçek dünyadaki varlık (RWA) likidite paradoksu" olarak bilinir. Sadece beş yıl içinde, RWA tokenizasyonu 85 milyon dolarlık bir deneyden 25 milyar dolarlık bir pazara sıçradı ve 2020 ile 2025 arasında kurumsal getiri, şeffaflık ve bilanço verimliliğine yönelik kurumsal taleplerin etkisiyle 245 kat büyüdü. BlackRock (BlackRock), tokenize hazine bonolarını piyasaya sürdü, Figure Technologies zincire milyarlarca dolarlık özel kredi koydu ve New Jersey'den Dubai'ye gayrimenkul işlemleri bölünüyor ve merkezi olmayan borsalarda alınıp satılıyor. Analistler, gelecekte trilyonlarca dolarlık varlığın takip edilebileceğini tahmin ediyor. Pek çok kişi için bu, geleneksel finansal (TradFi) ile merkezi olmayan (DeFi) arasında uzun zamandır beklenen bir köprü gibi görünüyor: gerçek dünyadaki kazançların güvenliğini blok zincirinin hızı ve şeffaflığıyla birleştirme fırsatı. Ancak bu coşkunun altında yapısal bir kusur yatıyor. Tokenizasyon, ofis binalarının, kişisel kredilerin veya altın külçelerinin temel özelliklerini değiştirmez. Bu varlıklar doğası gereği yavaş ve likit değildir ve sözleşmelere, tescillere ve mahkeme yasalarına ve işlemlerine tabidirler. Tokenizasyonun yaptığı tek şey, bu varlıkları gerçek zamanlı olarak alınıp satılmalarına, kaldıraç kullanılmalarına ve takas edilmelerine olanak tanıyan hiper likit bir kabuğa sarmaktır. Sonuç, yavaş kredi ve değerleme riskini, bulaşıcılığı artık aylar içinde değil, dakikalar içinde yayılan yüksek frekanslı oynaklık riskine dönüştüren bir finansal sistemdir. Bu tanıdık geliyorsa, çünkü öyle. 2008'de Wall Street, likit olmayan varlıklar "likit" türevlere dönüştürüldüğünde ne olacağı konusunda zor bir ders aldı. Yüksek faizli ipotekler yavaş yavaş çöküyor; Teminatlı borç (CDO) ve kredi temerrüt takasları (CDS) hızla dağıldı. Gerçek dünyadaki temerrütler ile finansal mühendislik arasındaki uyumsuzluk, küresel sistemi patlatıyor. Bugünkü tehlike, bu mimariyi yeniden inşa etmemizdir, ancak şimdi blok zincirinin yörüngesinde çalıştığı için, krizin yayılma hızı kodun hızına dönüşür. New Jersey, Bogan County'deki ticari bir mülke bağlı bir token hayal edin. Kağıt üzerinde, bina sağlam görünüyor: kiracılar kira ödüyor, krediler zamanında geri ödeniyor ve mülkiyet hakları açık. Ancak bu mülkü devretmek için yasal süreç - kontrol etmek, imzalamak, ilçe katibi ile belgeleri dosyalamak - haftalar alır. Gayrimenkul şu şekilde çalışır: yavaş, metodik, kağıda ve mahkemelere bağlı. Şimdi aynı özelliği zincire koyun. Mülkiyet hakları, mülkiyet bölünmesini temsil eden dijital jetonlar veren özel amaçlı bir araç (SPV) saklanır. Birdenbire, bir zamanlar uykuda olan bu varlık günün her saatinde alınıp satılabilir. Bir öğleden sonra, tokenler merkezi olmayan borsalarda yüzlerce kez el değiştirebilir, borç verme protokollerinde stablecoin'ler için teminat olarak hizmet edebilir veya "güvenli gerçek dünya kazançları" vaat eden yapılandırılmış ürünler halinde paketlenebilir. Mesele şu: Binanın kendisiyle ilgili hiçbir şey değişmedi. Birincil kiracı temerrüde düşerse, mülk değeri düşerse veya SPV'nin yasal çıkarlarına itiraz edilirse, gerçek dünyadaki etkinin hissedilmesi aylar hatta yıllar alabilir. Ancak zincir üzerinde güven anında buharlaşabilir. Twitter'da(X) bir söylenti, gecikmiş bir oracle güncellemesi veya ani bir satış, otomatik tasfiyenin zincirleme reaksiyonunu tetiklemek için yeterlidir. Bina hareket etmeyecek, ancak tokenize edilmiş temsili dakikalar içinde çökebilir - stake havuzlarını, borç verme protokollerini, stablecoin'leri ve hepsini bir araya getirebilir. RWA likidite paradoksunun özü budur: likit olmayan varlıkları hiper likit piyasalara bağlamak onları daha güvenli yapmaz, daha tehlikeli hale getirir. 2008'in yavaş çöküşü ve 2025'in ani çöküşü 2000'lerin ortalarında Wall Street, yüksek faizli ipotekleri - likit olmayan, yüksek riskli krediler - karmaşık menkul kıymetlere dönüştürdü. İpotekler, ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) olarak gruplandırılır ve daha sonra farklı teminatlı borç (CDO) seviyelerine ayrılır. Riskten korunmak için, bankalar kredi temerrüt takası (CDS) üzerine katman katman kullanır. Teoride, bu "finansal simya", savunmasız yüksek faizli kredileri "güvenli" AAA varlıklarına dönüştürür. Fakat gerçekte, çökmekte olan bir temel üzerine bir kaldıraç ve opak bir "kule" inşa etti. Kriz, yavaş yayılan ipotek temerrütleri hızla büyüyen CDO ve CDS piyasalarıyla çarpıştığında patlak verdi. Evlerin haczedilmesi aylar alır, ancak bunlarla ilişkili türevler saniyeler içinde yeniden fiyatlandırılabilir. Bu uyumsuzluk çöküşün tek nedeni değil, aynı zamanda yerel temerrütleri küresel şoklara dönüştürüyor. RWA'nın tokenizasyonu, bu uyumsuzluğun tekrarlanması riskini taşıyor - hem de daha hızlı. Yüksek faizli ipotekleri katmanlaştırmak yerine, özel kredi, gayrimenkul ve Hazine tahvillerini zincir üstü tokenlere ayırıyoruz. CDS kullanmak yerine, "RWA Enhanced" türevlerini göreceğiz: opsiyonlar, sentetik varlıklar ve RWA tokenlerine dayalı yapılandırılmış ürünler. Derecelendirme kuruluşları bir zamanlar önemsiz varlıkları AAA olarak etiketledi ve şimdi değerlemeleri güvenin yeni kara kutusu olan kahinlere ve emanetçilere yaptırıyoruz. Benzerlik yüzeysel değil, mantık tamamen aynı: likit olmayan, yavaş varlıkları görünüşte likit yapılarda paketleyin ve ardından dayanak varlıktan daha hızlı büyüklük sıralarında dalgalanan bir piyasada dolaşıma girmelerine izin verin. 2008'deki sistem çökmesi birkaç ay sürdü. DeFi'de kriz dakikalar içinde yayılır. Senaryo 1: Kredi temerrüt dalgalanma etkisi Özel bir kredi anlaşması, 5 milyar dolar değerinde KOBİ kredisini tokenize etti. Görünüşe göre, verimler %8 ile %12 arasında sabittir. Yatırımcılar tokenleri güvenli teminat olarak görür ve Aave ve Compound'dan borç alır. Sonra reel ekonomi bozulmaya başladı. Temerrüt oranları yükseliyor. Kredi defterlerinin gerçek değeri düşer, ancak zincir üstü fiyatlar sağlayan oracle'lar yalnızca ayda bir kez güncellenir. Zincir üzerinde, token hala sağlam görünüyor. Söylentiler yayılmaya başladı: bazı büyük borçlular gecikmişti. Tüccarlar, oracle keşfedilmeden önce sattı. Tokenin piyasa fiyatı "resmi" değerinin altına düştü ve ABD dolarına olan sabiti kırdı. Bu, otomasyon mekanizmasını tetiklemek için yeterlidir. DeFi borç verme protokolü bir fiyat düşüşü tespit eder ve token karşılığında güvence altına alınan kredileri otomatik olarak tasfiye eder. Tasfiye robotu borcu öder, teminatı devralır ve borsaya satarak fiyatı daha da düşürür. Bunu daha fazla tasfiye izledi. Birkaç dakika içinde, yavaş bir mektup...