Son Dönemdeki Makro Piyasa Sıcak Konuları Gözden Geçirme

Makroekonomik Arka Plan İyileşiyor

Son iki ayda enflasyon belirgin bir şekilde soğudu. ABD'nin Haziran ayı Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) son dört yılda ilk kez aylık bazda eksiye döndü, temel yıllık artış hızı üç yılın en düşük seviyesine geriledi. Önümüzdeki iki yılda enflasyonun düşmeye devam etmesi bekleniyor. Konut enflasyonu hızla yavaşlıyor.

İstihdam piyasası hafif bir yumuşama gösteriyor, ancak genel olarak hala nispeten stabil. Ekonomik sürpriz endeksi dipte, bu da ekonomik verilerin çoğunun beklentilerin altında olduğunu gösteriyor. Finansal koşullar endeksi, 2022'nin sonundan bu yana en gevşek seviyede devam eden bir gevşekliği gösteriyor.

Bu arka plan, yatırımcıların Fed'in ekonomik genişlemeyi desteklemek için harekete geçmesini beklediği için riskli varlık piyasaları için uygundur. İlk çeyrek sonundaki enflasyon endişeleri aşırı olduğu kanıtlandı, hizmet sektörü enflasyonu hala merkez bankası hedefinin üzerinde olmasına rağmen, mal sınıfı enflasyonu belirgin bir şekilde düştü.

Doların zayıflaması ve Federal Rezerv'in faiz indirimine başlaması ile birlikte, gelişen pazarlar ve kripto para birimleri fayda görebilir, şartlar bir durgunluk olursa. Eğer beklentiler sert inişe dönerse, hisse senetlerinden tahvillere hızlı bir geçiş yapmak gerekebilir.

İkinci çeyrek mali rapor dönemi baskısı yüksek

Mevcut piyasa odak noktası başlayan kazanç sezonu üzerinde. Piyasa beklentileri oldukça iyimser; ancak önceki sürpriz seviyelerine ulaşmanın zor olabileceği düşünülüyor, bu nedenle bazı kazançların realizasyonu veya sektör değişimi yaşanabilir.

Wall Street, S&P 500'ün ikinci çeyrek kârlarının yıllık %8,9 artış göstermesini bekliyor ve bu, bir önceki çeyrekteki %5,9'un oldukça üzerindedir. Bu, 2022'nin ilk çeyreğinden bu yana en yüksek kâr artışı beklentisidir.

Birinci çeyrekteki piyasa tepkisine göre, iyi haberlerin artışı, kötü haberlerin düşüşü kadar belirgin değil. EPS sürpriz değeri pozitif olan şirketlerin hisse senedi fiyatı ortalama artışı, beş yıllık ortalamanın biraz altında. EPS sürpriz değeri negatif olan şirketlerin hisse senedi fiyatı ortalama düşüşü, beş yıllık ortalamanın biraz üzerinde.

Pazar, AI'nın kârlılığına yönelik şüpheleri artıran tartışmalar artıyor. Büyük teknoloji hisseleri, 2022 yılındaki performans diplerinden çıkarken, bazı şirketler hariç, mali raporlardan sonra güçlerini koruma olasılıkları azalıyor. Mag7'den 493'e bir sektör geçişi veya AI'dan insansı robotlar, otonom sürüş gibi yan alanlara olan spekülasyon odaklarının kayması gerçekleşebilir.

Boeing Şirketi suçunu kabul etti

Boeing, 737 Max kazaları ile ilgili iki davada suçlu olduğunu kabul etti ve sertifikasyon başvurusu sırasında güvenlik risklerini kasıtlı olarak gizlediğini kabul etti. Şirket, yaklaşık 500 milyon dolarlık bir para cezası ile karşı karşıya kalacak, ancak gerçek miktar yargıç tarafından belirlenecek. Daha önce bir kısmı ödenmiş ceza ve tazminatlar nedeniyle, bu sefer 244 milyon dolarlık ceza ödenecek.

Cezaların sertliği tartışmalara yol açmasına rağmen, yatırım açısından bu Boeing'in olumsuz haberlerinin sona erdiğini ve değerlemenin toparlanmasına yardımcı olduğunu temsil ediyor. Bu durum, 2023 Kasım'da Binance'in ceza kabul etmesinin ardından BNB'nin büyük yükselişine benziyor.

Pazar Beklentileri Cumhuriyetçi Zaferi

Türev ürünler piyasası Biden'ın geleceğine ilişkin karamsar. Trump'ın seçim kazanma olasılığı yılın başındaki %40-%50'den yaklaşık %60'a yükseldi. Cumhuriyetçi Parti'nin hem Senato'yu hem de Temsilciler Meclisi'ni ve başkanlık makamını kazanma olasılığı yaklaşık %50'ye çıktı. Biden'ın kazanma olasılığı %20'nin altına düştü.

Yatırımcıların odak noktası büyüme ve para politikasından politikaya kayıyor. Odak noktası, Trump'ın uygulayabileceği gümrük vergileri, vergi ve düzenleyici politika değişiklikleri üzerinde. Gümrük vergilerinin artmasının yerel işletmelere fayda sağlayacağı, uluslararası iş yapan işletmeler için olumsuz olacağı, muhtemelen GDP büyümesini hafifçe yavaşlatacağı ve enflasyonu artıracağı tahmin ediliyor.

Siyasi belirsizlik, şirketlerin yatırımları ertelemesine neden olabilir. Ekonomi güçlü bir performans sergilemesine rağmen, ticari ekipman yatırımları hala 2019 seviyelerinin altında. Cumhuriyetçi Partinin büyük zaferi, vergi indirimlerini uzatabilir ve mali harcamaları artırabilir, bu da borsa için en avantajlı durumdur.

Etkilenen sektörler şunlardır:

• Yenilenebilir Enerji ve Geleneksel Enerji
• Teknoloji ve Büyük Veri

Yatırım Stratejisi:

• Büyüme ve değer hisselerinin performansına odaklanın
• Faiz oranlarına duyarlı hisse senetlerinin dalgalanmalarına dikkat edin

Çin'in Deflasyon Etkisi

Çin deflasyon durumunda, politika önlemleri fazla kapasiteyi artırıyor. Dünyanın en büyük mal ihracatçısı olarak, Çin deflasyon etkisini yayıyor. Bu, Avrupa ve ABD'nin temel enflasyon oranını yaklaşık 0.1 puan düşürüyor ve merkez bankasına daha fazla faiz indirim alanı sağlayabilir, bu da hisse senetleri ve kripto para birimleri için olumlu.

Çin, geleneksel imalat ve yüksek teknoloji alanları da dahil olmak üzere birçok ihracat ürünü alanında önemli bir pazar payına sahiptir. Uzun vadeli yatırımlarla yönlendirilen ekonomik büyüme modeli, kapasite fazlasına yol açmakta ve sermaye harcama seviyeleri diğer büyük ekonomilerden çok daha yüksek olmaktadır.

2025 yılının ikinci yarısında Çin'in üretici fiyat endeksinin (PPI) deflasyonu sona ereceği öngörülüyor. Çin'in ABD pazarındaki payı düşmesine rağmen, net ihracatın dolar değeri artmakta ve bu durum ABD tahvillerine olan talebi artırabilir. Çin dışında, Asya'nın diğer ülkelerinin ABD tahvillerine olan talebi sürekli artış göstermektedir.

Bitcoin Performansı Geri Kaldı

Bu yıl itibarıyla Bitcoin'in risk getirisi, Amerikan hisse senetlerine göre önemli ölçüde daha düşük; bu durum oldukça nadirdir. Ana sebebi, son bir ayda beklenmedik bir şekilde büyük bir düşüş yaşanmasıdır. Haziran ayının başlarında Bitcoin'in yılbaşından bu yana Sharpe oranı, S&P 500'ün üzerinde bulunuyordu.

Ekonomik Göstergelerin Yanıltıcılığı

Bu ekonomik döngüde bazı geleneksel resesyon uyarı göstergeleri etkisiz hale geldi:

• Getiri eğrisi iki yıldır tersine döndü, ancak bu bir durgunluğa yol açmadı.
• M2'nin düşüşü ekonomik bir duraklama yaratmadı
• ISM endeksi uzun süre negatif kalmasına rağmen ekonomi hala sağlam.
• İşsizlik oranı 0.5 puan arttı, ancak bu esasen işgücü arzındaki artıştan kaynaklanıyor.

Bu durum, 1990'ların sonuna benziyor; birçok geleneksel durgunluk sinyali ortaya çıkmasına rağmen ekonomi hemen durgunluğa girmedi, aksine uzun bir genişleme süreci yaşadı.

RWA pazarı istikrarlı bir şekilde gelişiyor

BlackRock BUIDL tokenleştirilmiş devlet tahvili büyüklüğü 500 milyon doları aştı. MakerDAO, 1 milyar dolarlık rezervini tokenleştirilmiş ABD devlet tahvili ürünlerine yatırmayı planlıyor, bu da RWA token pazarının büyüklüğünü önemli ölçüde artıracak.

Gelir açısından bakıldığında, bu MakerDAO'ya yıllık 40-50 milyon dolar ek gelir sağlayabilir. Bu, Maker'ın geleneksel büyük kuruluşlarla işbirliği yapmasında da bir dönüm noktası olabilir.

Piyasa Fon Akışı ve Duygusu

• ABD borsa kısa pozisyon oranı Haziran ayında hafif artış gösterdi, son 4 yılın en yüksek seviyesine yaklaşmasına rağmen, genel olarak hala yüksek değil.
• S&P 500 ve Nasdaq 100 endeksi CTA pozisyonları yüksek, Russell 2000 endeksi pozisyonu nötr
• Kuzey yönlü fonlar bu hafta 159 milyar RMB net alım yaptı, bu 11 haftanın en yüksek seviyesini oluşturdu ve önceki 4 haftalık net satış trendini tersine çevirdi.