2025 Yılı İlk Yarısı Şifreleme Türetme Pazarının Gözden Geçirilmesi ve Beklentileri

2025 yılının ilk yarısında, küresel makro çevre sürekli çalkantılıydı. ABD Merkez Bankası, para politikasının "gözlem çekişme" aşamasına girdiğini yansıtan birçok kez faiz indirimine ara verdi. Trump yönetiminin gümrük tariflerini artırması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahı yapısını daha da parçalayarak etkiledi. Bu arada, şifreleme türetme piyasası 2024 yılının sonundaki güçlü ivmesini sürdürdü ve genel ölçek yeniden bir zirveye ulaştı. BTC, yılın başında tarihsel zirve olan $111K'ı geçtikten sonra konsolidasyon aşamasına girdi. Küresel BTC türetme açık pozisyonları (OI) önemli ölçüde arttı, 1-6 ay aralığında toplam açık pozisyon miktarı yaklaşık 600 milyar dolardan 700 milyar doların üzerine fırladı. Haziran ayı itibarıyla, BTC fiyatı $100K civarında nispeten istikrarlı kalsa da, türetme piyasası birçok kez alım satım yeniden düzenlemesi yaşadı, kaldıraç riski bir miktar azaldı ve piyasa yapısı nispeten sağlıklıydı.

Q3 ve Q4'te, makro ortam (örneğin, faiz politikası değişiklikleri) ve kurumsal fonların etkisiyle, türetme piyasasının ölçeğinin genişlemeye devam etmesi bekleniyor, volatilitenin daralmaya devam etmesi muhtemel, aynı zamanda risk göstergelerinin sürekli olarak izlenmesi gerekiyor, BTC fiyatındaki devam eden artışa karşı temkinli bir iyimserlik korumak önemlidir.

1. Piyasa Genel Görünümü

Piyasa Özeti

2025'in birinci ve ikinci çeyreğinde, BTC fiyatı belirgin dalgalanmalar yaşadı. Yılın başında, BTC fiyatı ocak ayında $110K zirvesine ulaştı, ardından nisan ayında yaklaşık $75K'ya gerileyerek yaklaşık %30'luk bir düşüş yaşadı. Ancak, piyasa duygusunun iyileşmesi ve kurumsal yatırımcıların devam eden ilgisi ile BTC fiyatı mayıs ayında tekrar yükselerek $112K'lık zirveye ulaştı. Haziran itibarıyla, fiyat yaklaşık $107K civarında istikrara kavuştu. Aynı zamanda, BTC'nin piyasa payı 2025'in ilk yarısında sürekli olarak arttı; verilere göre, BTC'nin piyasa payı birinci çeyreğin sonunda %60'a ulaştı ve bu, 2021'den bu yana en yüksek seviyedir. Bu trend ikinci çeyrekte de devam etti ve piyasa payı %65'i aştı, bu da yatırımcıların BTC'ye olan tercihini gösteriyor.

Aynı zamanda, kurumsal yatırımcıların BTC'ye olan ilgisi sürekli artıyor, BTC spot ETF'si sürekli bir akış eğilimi gösteriyor ve toplam ETF varlık yönetim büyüklüğü 130 milyar doları aştı. Ayrıca, dolar endeksinin düşmesi ve geleneksel finansal sisteme olan güvensizlik gibi bazı küresel makroekonomik faktörler, BTC'nin değer saklama aracı olarak çekiciliğini de artırdı.

2025 yılının ilk yarısında, ETH'nun genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında ETH fiyatı kısa bir süreliğine $3,700 civarındaki zirveye ulaştı, ancak hemen ardından büyük bir geri çekilme yaşandı. Nisan ayında, ETH en düşük $1,400'ün altına düştü ve düşüş %60'ı aştı. Mayıs'taki fiyat artışı sınırlıydı, teknik olumlu gelişmeler (örneğin Pectra güncellemesi) yaşansa bile, ETH hala yaklaşık $2,700 seviyesine geri sıçradı ve yılın başındaki zirveyi geri kazanamadı. 1 Haziran itibarıyla ETH fiyatı $2,500 civarında stabil kaldı, yılın başındaki zirveye kıyasla neredeyse %30 düştü ve güçlü bir sürekli toparlanma belirtisi göstermedi.

ETH ile BTC arasındaki ayrışma hareketi özellikle belirgin. BTC'nin toparlanması ve piyasa hakimiyetinin sürekli artışı bağlamında, ETH sadece senkronize bir artış gösteremedi, aksine belirgin bir zayıflık sergiledi. Bu fenomen, ETH/BTC oranının yılın başındaki 0.036'dan en düşük yaklaşık 0.017'ye düşmesiyle kendini gösteriyor ve %50'den fazla bir düşüş yaşandı; bu ayrışma, piyasada ETH'ye olan güvenin önemli ölçüde azaldığını ortaya koyuyor. 2025 yılının üçüncü çeyreğinden dördüncü çeyreğine kadar, ETH spot ETF teminat mekanizmasının onaylanmasıyla piyasa risk iştahının artabileceği ve genel duygunun iyileşme gösterebileceği öngörülüyor.

Şan zayıf bir şekilde performans gösteriyor ve veriler, Solana'nın temsil ettiği bazı ana akım şanların yılın başında kısa bir yükseliş yaşamasına rağmen, ardından sürekli bir düzeltme sürecine girdiğini gösteriyor. SOL, yaklaşık $295'lik zirvesinden Nisan ayındaki yaklaşık $113'lük dip seviyesine gerileyerek %60'tan fazla bir düşüş yaşadı. Diğer birçok şan (örneğin Avalanche, Polkadot, ADA) da benzer veya daha büyük düşüşlerle karşılaştı; bazı şanlar zirvelerinden %90'tan fazla bir düşüş yaşadı. Bu durum, piyasanın yüksek riskli varlıklara karşı riskten kaçınma duygusunun arttığını gösteriyor.

Mevcut piyasa koşullarında, BTC’nin riskten korunma varlığı olarak konumu belirgin bir şekilde güçlenmiştir, niteliği "spekülasyon ürünü"nden "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık" haline dönüşmüştür. ETH ve altcoinler ise daha çok "şifreleme yerli sermaye, perakende spekülasyon, DeFi etkinlikleri" ile öne çıkmakta olup, varlık konumlandırması daha çok teknoloji hisselerine benzemektedir. ETH ve altcoin piyasası, fon tercihinin azalması, rekabet baskısının artması ve makro ile düzenleyici ortamın etkisi nedeniyle sürekli bir zayıflık göstermektedir. Sadece birkaç kamu blok zinciri (örneğin Solana) ekosistemini sürekli genişletirken, genel altcoin piyasası belirgin bir teknik yenilik ya da yeni büyük ölçekli uygulama senaryoları pazarını ilerletmekten yoksun kalmakta, yatırımcıların sürekli dikkatini çekmekte zorlanmaktadır. Kısa vadede, makro düzeydeki likidite kısıtlamaları nedeniyle, ETH ve altcoin piyasası güçlü bir ekosistem ya da teknik destek olmadan, yavaş seyreden durumu önemli ölçüde tersine çevirememektedir. Yatırımcıların altcoinlere yönelik yatırım duygusu hala temkinli ve muhafazakar bir eğilim göstermektedir.

BTC/ETH türetme pozisyonu ve kaldıraç trendi

BTC'nin açık pozisyon toplamı 2025 yılı ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı. Spot ETF'ye büyük miktarda sermaye girişi ve türev talebinin yüksek olmasıyla, BTC türevlerinin OI'si daha da yükseldi ve bu yıl Mayıs ayında bir ara 70 milyar doları aştı.

Dikkat çekici bir nokta, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsaların pazar payının hızla artmasıdır. 1 Haziran itibarıyla veriler, CME BTC vadeli işlemlerinin açık pozisyonlarının 158300 BTC'ye (yaklaşık 165 milyar dolar) ulaştığını göstermektedir; bu da tüm borsalar arasında birinci sıradadır ve aynı dönemdeki 118700 BTC'yi (yaklaşık 123 milyar dolar) geçmiştir. Bu, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girdiğini, CME ve ETF'nin önemli bir ek katkı sağladığını göstermektedir. Bir borsa hala şifreleme para birimi borsaları arasında açık pozisyon büyüklüğü açısından en büyük olmasına rağmen, pazar payı seyreltilmiştir.

ETH açısından, BTC ile aynı şekilde, 2025'in ilk yarısında açık pozisyon toplamı yeni bir zirveye ulaştı ve bu yıl mayıs ayında 30 milyar doları bir süre aşmıştı. 1 Haziran itibarıyla, verilere göre, bir işlem platformunda ETH vadeli işlemleri açık pozisyonu 235.4 milyon ETH (yaklaşık 60 milyar dolar) olarak kaydedildi ve tüm borsa arasında en yüksek seviyede yer aldı.

Genel olarak, ilk yarıda borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı rasyonel bir hale geldi. Tüm piyasada açık pozisyon miktarı artsa da, birden fazla şiddetli dalgalanma aşırı kaldıraçlı pozisyonları temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrolden çıkmadı. Özellikle Şubat ve Nisan aylarındaki dalgalanmalardan sonra borsa teminat rezervi oldukça yeterliydi, tüm piyasanın kaldıraç oranı göstergeleri ara sıra yüksek seviyelere çıkmasına rağmen sürekli bir artış eğilimi göstermedi.

CoinGlass türetme indeksi (CGDI ) analizi

CoinGlass türetme endeksi (CoinGlass Derivatives Index), kısaca "CGDI" olarak anılacaktır, dünya genelindeki şifreleme türetme pazarının fiyat performansını ölçen bir endekstir. Şu anda şifreleme pazarında, işlem hacminin %80'inden fazlası türetme sözleşmelerinden gelmektedir ve ana akım spot endeksler pazarın temel fiyatlama mekanizmasını etkili bir şekilde yansıtamamaktadır. CGDI, dinamik olarak açık pozisyon değerinin (Open Interest) sıralamasında ilk 100'de yer alan ana akım şifreleme para birimi sürekli sözleşme fiyatlarını takip etmekte ve açık pozisyon sayısı (Open Interest) ile birleştirerek değer ağırlıklı bir yapı oluşturmakta, gerçek zamanlı olarak yüksek derecede temsil edici bir türetme pazarı trend göstergesi inşa etmektedir.

CGDI, yılın ilk yarısında BTC fiyatından ayrışan bir seyir izledi. Yıl başında BTC, kurumsal alımların etkisiyle güçlü bir şekilde yükseldi ve fiyatı tarihî yüksek seviyeler civarında seyretti; ancak CGDI, Şubat ayından itibaren gerilemeye başladı------bu düşüşün sebebi, diğer ana akım sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıf olmasıdır. CGDI, ana akım sözleşme varlıklarının OI'sine göre ağırlıklı olarak hesaplandığından, BTC'nin tek başına güçlü bir performans göstermesiyle birlikte, ETH ve altcoinlerin vadeli işlemleri eş zamanlı olarak güçlenemedi ve bu durum genel endeksin performansını olumsuz etkiledi. Kısacası, yılın ilk yarısında fonlar belirgin bir şekilde BTC'ye yöneldi, BTC'nin güçlü kalması esas olarak kurumsal uzun vadeli alımlar ve spot ETF etkisiyle desteklendi, BTC'nin piyasa payı arttı; oysa altcoin bölümündeki spekülatif heyecan azaldı ve fonların dışarı akışı CGDI'nin düşmesine ve BTC fiyatının yüksek seviyelerde kalmasına neden oldu. Bu ayrışma, yatırımcıların risk iştahındaki değişimi yansıtıyor: ETF'lerin olumlu etkisi ve riskten kaçınma talebi, fonların BTC gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara akmasına neden olurken, düzenleyici belirsizlik ve kar realizasyonu, ikincil varlıklar ve altcoin piyasasını baskı altına aldı.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI ) analizi

CoinGlass türetme risk endeksi (CoinGlass Derivatives Risk Index), kısaca "CDRI", şifreleme türetme piyasası risk yoğunluğunu ölçen bir göstergedir ve mevcut piyasanın kaldıraç kullanım düzeyini, ticaret duyarlılığını ve sistematik tasfiye riskini nicel olarak yansıtır. CDRI, öncü risk uyarısına odaklanır ve piyasa yapısı kötüleştiğinde önceden alarm verir; fiyat hala artıyor olsa bile yüksek risk durumunu gösterir. Bu endeks, açık pozisyonlar, fon oranları, kaldıraç çarpanları, uzun-kısa oranları, sözleşme volatilitesi ve tasfiye miktarı gibi birçok boyutta ağırlıklı analiz yaparak, şifreleme para birimi türetme piyasası risk profilini gerçek zamanlı olarak oluşturur. CDRI, 0-100 aralığında standartlaştırılmış bir risk puanlama modelidir; değer ne kadar yüksekse, piyasa o kadar aşırı ısınmaya veya zayıf bir duruma yaklaşmakta olup, sistematik tasfiye durumlarının ortaya çıkma olasılığı artmaktadır.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) yılın ilk yarısında genel olarak nötr biraz yüksek seviyelerde kalmıştır. 1 Haziran itibarıyla CDRI 58 olup, "orta risk/volatilite nötr" aralığında yer almaktadır, bu da pazarın belirgin bir şekilde aşırı ısınmadığını veya panik yaşamadığını ve kısa vadeli risklerin kontrol edilebilir olduğunu göstermektedir.

İki, şifreleme para türetme veri analizi

Sürekli sözleşme finansman oranı analizi

Fonlama oranındaki değişiklikler, piyasada kaldıraç kullanımını doğrudan yansıtır. Pozitif fonlama oranı genellikle uzun pozisyonların arttığını, piyasa duygusunun iyimser olduğunu gösterir; negatif fonlama oranı ise kısa pozisyon baskısının arttığını, piyasa duygusunun temkinli hale geldiğini gösterebilir. Fonlama oranındaki dalgalanmalar, yatırımcıların kaldıraç riskine dikkat etmeleri gerektiğini, özellikle piyasa duygusunun hızlı bir şekilde değiştiği zamanlarda belirtir.

2025 yılının ilk yarısında, şifreleme sürekli sözleşme piyasası genel olarak boğa hakimiyeti sergiliyor, finansman oranı çoğu zaman pozitif değerlerde. Ana şifreleme varlıklarının finansman oranı sürekli olarak pozitif ve %0.01'lik temel seviyenin üzerindedir, bu da piyasanın genel olarak yükseliş beklediğini göstermektedir. Bu dönemde, yatırımcılar piyasa görünümüne karşı iyimser bir tutum sergileyerek boğa pozisyonlarının artışını teşvik etti, boğa kalabalığı ve kâr realizasyonu baskısı arttıkça, Ocak ayının ortalarında BTC'nin yükselip geri çekilmesiyle finansman oranı da normale döndü.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa duygusu mantıklı bir şekilde geri döndü. Nisan ile Haziran arasındaki finansman oranları çoğunlukla %0,01'in (yıllık yaklaşık %11) altında kalırken, bazı dönemlerde hatta negatif değere döndü. Bu, spekülasyon heyecanının azaldığını ve uzun-kısa pozisyonlarının dengelendiğini gösteriyor. Verilere göre, finansman oranının pozitiften negatif hale geçiş sayısı oldukça sınırlı olup, piyasanın düşüş yönlü duygularının yoğunlaştığı zaman dilimleri pek fazla değildir. Şubat ayının başlarında Trump'ın gümrük vergisi haberleri büyük bir düşüşe neden olduğunda, BTC sürekli finansman oranı bir ara pozitiften negatif hale geldi ve bu da kısa pozisyon duygusunun yerel bir zirveye ulaştığını gösterdi; Nisan ortasında BTC hızlı bir şekilde yaklaşık $75K seviyesine düştüğünde, finansman oranı tekrar kısa bir süreliğine