ステーブルコインとは?

ステーブルコインは、その名前が示すように、「安定した」価格を持つ資産です。 米ドルなどの不換紙幣にペッグすることで、価値の安定性を維持しています。 ステーブルコインは、中央集権型と分散型に分類されます。 中央集権型ステーブルコインは、オフチェーンエンティティによって発行され、法定通貨の担保によって1対1で裏付けられていると主張されています。 最も代表的なのはUSDTとUSDCで、それぞれテザーとサークルが発行しており、どちらも米ドルにペッグされています。 一方、分散型ステーブルコインは、機関や第三者機関の関与を必要としません。

分散型ステーブルコインには、主に過剰担保型ステーブルコインとアルゴリズム型ステーブルコインの2種類があります。 過剰担保型ステーブルコインは、他の暗号通貨が担保として裏付けられており、通常、発行されたステーブルコインよりも価値があるため、「過剰担保」という用語が使用されています。OHMのようなアルゴリズム型ステーブルコインは、鋳造とバーンの柔軟なメカニズムによって安定性を維持します。 たとえば、OHMの取引価格がペッグレートを上回っている場合、新しいOHMが鋳造されて供給が増加し、価格が下がったり、その逆も同様です。

分散型ステーブルコインは、いかなる機関や第三者によっても一方的に凍結されたり、没収されたりすることはできません。 また、その透明性により、トランザクションがオープンで不変であることも保証されます。 ステーブルコインは、ユーザーが利益を上げても負けても、最終的にはステーブルコインを避難所として取引する必要があるため、リスク回避的なすべての金融管理を主に支配しています。

Angle Protocolについて

Angle Protocolは、分散型の過剰担保型ステーブルコインプロトコルです。 2023年8月にはLayerZeroを統合し、Ethereum、Polygon、Arbitrum、Avalanche、Optimismなどの複数のチェーン間でのユーロステーブルコイン「agEUR」のシームレスなクロスチェーン転送をサポートしました。

このプロトコルは、借入、トランスミューター、アルゴリズム市場運用コントローラー(AMO)などのさまざまなセグメントまたはスマートコントラクトで構成されており、ユーザーは担保を提供することでステーブルコインANGLEを借りることができ、それによって安定した資産とANGLEの間の相互作用を促進します。 さらに、Angle Protocolのすべてのセグメントから生み出された収益の一部は、貯蓄商品を通じてステーブルコイン保有者に自動的に分配されます。

ステーブルコイン市場が1,500億ドル規模に近づく中、イーサリアム、ソラナ、アバランチなどのトークンの価値が上昇しています。 ほとんどの分散型ステーブルコインは、それぞれのブロックチェーンのネイティブトークンによって裏付けられています。 例えば、PolygonのPolyQuityはMaticを担保に、イーサリアムのMakerDAOはETHを使用しています。 パブリックチェーントークンの価値が高まると、より安定したコインが生産され、ステーブルコイン市場が拡大します。

ステーブルコイン市場データ(出典: https://www.theblock.co/data/stablecoins/usd-pegged 2024.01.07)

チームの背景

Angle Labsは、a16zが主導し、Fabric VC、Wintermute、Divergence Ventures、Global Founders Capital、Alven、Julien Bouteloup(Curveのコアコントリビューター)、Frédéric Montagnonなどの投資家や個人とともに、500万ドルのシードラウンドの資金調達を完了しました。

Angle チームの中心的な貢献者である Pablo Veyrat、Guillaume Nervo、Picodes (仮名) の 3 人はフランス出身です。 LinkedInのプロフィールとa16zの記事によると、2016年から同級生で、パリのエコール・ポリテクニークで学んでいる。 2019年、彼らはスタンフォード大学の大学院に進学し、そこでa16zのパートナー数人と出会いました。 他のチームメンバーは公開チャンネルで公開されていませんが、Twitterでのやり取りから、チームは少なくとも6人のメンバーで構成されていると推測されます。 VeyratはETCCCに関与しており、リスボンで開催された最近の仮想通貨ディスカッションに積極的に参加しており、高いレベルの関与を示しています。

アングルプロトコル設計ロジック

Angle Protocolは、ステーブルコインの発行およびデリバティブ取引プロトコルであり、それぞれ異なる種類の担保に裏打ちされたさまざまなステーブルコインをサポートしています。

Angleプロトコルの主なユーザーは、次の3つのカテゴリに分類されます。

1. ステーブルコインの保有者、需要者、ユーロベースのステーブルコインを必要とするユーザー。

2. Hedging as a Service(HAS)エージェントは、Angleの永久契約機能を利用してオンチェーンレバレッジを獲得し、ボラティリティを回避します。

3. スタンダード・リクイディティ・プロバイダー(SLP)またはアービトラージャーは、プロトコルに流動性担保を提供し、それによってプロトコルによって生み出される取引手数料、利息、報酬を獲得します。

ステーブルコイン保有者

ステーブルコインのデマンダーは、選択した担保をステーブルコインと交換することができます。 Angleステーブルコインメカニズムの設計により、誰でもオラクルが設定した価格で自律的にステーブルコインを鋳造したり、担保を償還したりすることができ、価格のスリッページはありません。 ステーブルコインの鋳造と破壊の価格は、常にオラクルに基づいています。 Angleプロトコルにより、ユーザーは安定した資産とその担保を1:1の比率で交換することができます。 例えば、ユーザーは1ユーロ相当の担保で1つのステーブルコインを取得でき、1つのステーブルコインで1ユーロ相当の担保を償還することもできます。

Angleプロトコルでは、ヘッジエージェント(HAとも呼ばれる)とスタンダード・リクイディティ・プロバイダー(SLPSとも呼ばれる)という2種類の流動性プロバイダーが導入されています。 担保の価格が急騰した場合、プロトコルは不十分な担保に悩まされる可能性があります。 担保のボラティリティからプロトコルを保護するために、Angleは、担保を利用することをいとわない他の参加者にボラティリティを移転する方法を作成しました。 この方法は、ヘッジエージェントによって実装されます。

ヘッジエージェント(HAとも呼ばれます)

担保価格の高騰はプロトコルにとって有益ですが、十分な担保がない場合、下落は深刻な結果をもたらす可能性があります。 プロトコルを担保のボラティリティから保護するために、アングルプロトコルは、ヘッジエージェントとして担保のレバレッジを取得することをいとわない他の参加者にボラティリティを移転する方法を作成しました。 ヘッジエージェントは、アングルプロトコルのレバレッジ取引を使用してヘッジし、システムが担保価格の下落から保護されるようにし、プロトコルがステーブルコイン保有者に返済するのに十分な準備金を常に持っていることを保証します。

標準流動性プロバイダー(SLPSとも呼ばれる)

プロトコルが担保のボラティリティから保護されていることを保証するもう1つの参加者は、Standard Liquidity Provider(SLPS)です。 彼らは預金を通じて収入を得、ヘッジエージェントがユーザーによって持ち込まれた担保を完全にカバーしていない場合、およびプロトコルの準備金が不十分である場合にバッファーとして機能します。 SLPSは、ミントおよびバーニングプロセス中にユーザーが支払った手数料の一部を、変動損失のリスクなしに獲得します。 SLPSは、プロトコル内で手数料を獲得し、乗数効果を通じてプロトコルの担保投資のリターンから利益を得ることもできますが、より大きな流動性リスクも負っています。 さらに、SLPSはANGLEガバナンストークンを取得できます。

同分野の比較分析

数千億ドル規模のステーブルコイン市場には、LUSDのような完全分散型のステーブルコインだけでなく、USDTやUSDCなどの中央集権型ステーブルコインや、DAI、ANGLEなどの部分的に分散型のステーブルコインやアルゴリズムのステーブルコインもあります。

現在のステーブルコイン市場価値ランキング(出典: https://www.coingecko.com/ 2024年1月7日)

ANGLE Protocolステーブルコイン ANGLE

Angle Protocolの現在のTotal Value Locked(TVL)は3,715万米ドルで、時価総額は422,580米ドルです。 同社が発行するステーブルコイン「AGEUR」の現在の総流通量は1,799万枚で、流通時価総額は約1,971万米ドルです。 170万人以上のユーザーが保有しており、ロックされた価値は3,200万ユーロにもなります。

新星として、Angle ProtocolはEthereum、Polygon、Optimism、Arbitrum、zkSync、Avalancheなどの複数のチェーンをサポートしています。 また、多くのDeFiエコシステムで支持を得ており、Aave、Uniswap、SushiSwap、Curve、LayerZero、Liquity、Chainsecurity、DefiLlamaなどのいくつかのプラットフォームのパートナーになっています。

角度プロトコルデータ(出典: https://defillama.com/protocol/angle)

サークルステーブルコインEURC

ユーロのステーブルコインプラットフォームとして、世界第2位のステーブルコインUSDCの発行者であるCircle Internetは、Solanaブロックチェーン上に展開されたユーロのステーブルコインであるEURCをリリースしました。 現在、コインベース、ビットパンダ、ビットソ、サフェロ、メルカドビットコイン、ビットバボ、マウントペレリンなどで利用できます。 SolanaブロックチェーンにEURCを導入することで、ユーザーは高速かつ低コストのトランザクションの恩恵を受けることができます。 現在、EURCの時価総額は約5,500万ドルです。 イーサリアム、ソラナ、アバランチのネットワークのみをサポートしています。 将来的には、より多くのネットワークのサポートを拡大する計画があり、EURCの市場での存在感は大きく成長する可能性があります。

EURC公式データ(出典: https://www.circle.com/en/eurc)

MakerDAOステーブルコインDAI

市場最大のステーブルコインであるDAIの流通量は58億回です。 公式サイトを見ると、MakerDAOにロックされている総額は140億米ドルを超えており、非常に高いことがわかります。 その一環として、リサイクル融資も行っています。 これは一般的に、誰かが担保を使って流動性プロバイダー(LP)プールを作成し、それを使ってMakerDAOから借りることと理解されています。 借りた資金は、より多くのトークンを購入するために使用され、その後、再担保されます。 この借入サイクルは、ペッグ解除の場合に重大な清算リスクをもたらす可能性があります。 さらに、DAIは中央集権型ステーブルコインと強い結びつきがあるため、これらの中央集権型ステーブルコインのペッグ解除はDAIに大きな影響を与える可能性があります。 しかし、投票の結果、Angle ProtocolのagEURはEURUSDの取引価格と相関しないと判断され、USDT/USDCのデペッグに伴うリスクが回避されました。

MakerDAOの担保比率(出典: https://daistats.com/#/ 2024.01.02)

Frax FinanceステーブルコインFRAX

Frax Financeは担保に裏打ちされており、AMO(Automated Market Operations)を通じてアルゴリズムメカニズムを部分的に利用しています。 最新のv3バージョンは、米ドルへの完全なペッグを実現することを目的としています。 Fraxは、Frax Swap、レンディングプラットフォームFraxlend、Fraxferryなど、さまざまなDeFi製品を提供しています。 注意すべき重要な点は、Fraxが大量のUSDCを保有していることです。 USDCがペッグを失った場合、$FRAX大きな影響を受けます。 対照的に、Angleプロトコルは、USDCのような中央集権型ステーブルコインのデペッグに関連する市場リスクにさらされることはありません。

Frax Finance(出典: https://frax.finance/)

Liquity Protocol ステーブルコイン LUSD

Liquity Protocolは、完全に分散型のステーブルコインプロジェクトです。 他のステーブルコインとは異なり、LUSDは米ドルではなくETHにペッグされているため、ユーザーはETHを担保に無利子ローンを申し込むことができます。 しかし、LUSDの分布を見ると、ほとんどのユーザーはLQTYトークンの報酬を得るために、LUSDを安定プールに保持することを選択しています。 これは、LUSDの現在の主なユースケースが限られていることを意味します。 LQTY報酬の割合が減少した場合、Liquityの安定性プールのサイズを再評価する必要があります。 Angle Protocolは、ステーブルコインの鋳造をサポートするだけでなく、ステーブルコインの永久契約取引、ステーキングなどのサービスも提供しています。 また、ユーザーは担保を提供することでステーブルコインANGLEを借りることができ、安定した資産とANGLEステーブルコインの間の相互作用を促進します。

Liquity Protocol(出典: https://www.liquity.org/)

ANGLEトークンエコノミーとガバナンス

ANGLEは、Angle DAOのネイティブガバナンストークンです。 ANGLEの当初の総供給量は10億で、トークンのインフレ計画はありません。 具体的な配賦計画は、以下のとおりです。

• 40%は流動性マイニングに充てられ、agTokens保有者に分配される
• DAOトレジャリーに20%
• コア チームでは 18%、36 か月にわたって線形リリース (2021 年 10 月から)
• 12%:Angleの現在および将来の戦略的パートナー、プロジェクトアドバイザー、貢献するコミュニティメンバー
• 初期投資家は10%、36ヶ月で直線的にリリース

ANGLEトークンの割り当て(出典:Angle Protocol Documentation)

veANGLEについて

veANGLEは、Angleプロトコルのガバナンストークンであり、「投票エスクロー」ANGLEを表します。 譲渡はできず、流動的な市場では取引されません。 ユーザーは、1週間から4年の範囲で、ANGLEトークンをロックする期間に対応するveANGLEを取得できます。 veANGLEは、AngleDAOを通じて、ガバナンス提案やANGLE排出量の投票に使用することができます。 さらに、流動性プロバイダーは、veANGLEを保有することで$ANGLE報酬を増やすことができます。

$ANGLEの購入方法

$ANGLEトークンを取得するには、暗号通貨取引所を通じてトークンを購入できます。 たとえば、評判の良い取引所 Gate.io は、$ANGLEの購入をサポートしています。 Gate.io アカウントを作成し、KYCプロセスを完了するだけです。 アカウントに資金を入金した後、$ANGLEトークンを直接購入できます。

結論

ステーブルコイン市場は1,000億ドルを超えているにもかかわらず、急速な成長を続けており、強気相場のトレンドに完全に依存しているわけではありません。 分散型ステーブルコイン$ANGLEには明らかな利点があります。 現在、ほとんどのステーブルコインは米ドルにペッグされており、ユーロステーブルコインを発行するプラットフォームは多くないため、Angle Protocolは先行者利益を得ています。 ユーロステーブルコインの時価総額は米ドルステーブルコインの時価総額の1%未満であり、100倍以上の成長の可能性を示しています。 さらに、Angleチームは、スイスフラン、韓国ウォン、日本円など、より多くの法定通貨に拡大する計画を表明しています。

ステーブルコインの黄金時代は始まったばかりです。 Angle Protocolメカニズムの継続的な改善により、ステーブルコイン市場は成長の勢いを維持すると予想されます。 $ANGLEは、想像力と成長の大きな可能性を秘めていると考えられています。