稳定币是一种设计为维持相对于另一种资产（如美元、黄金或加密货币）的稳定价值的加密货币。稳定币——总市值为1430.73亿美元——对去中心化金融（DeFi）至关重要，因为它们使用户能够进行交易、借贷和投资，而不必担心加密市场的波动。

然而，并非所有稳定币都一样。有各种类型的稳定币，每一种都有自己维持锚定价和分配奖励的机制。最常见的稳定币类型有法币支持、加密货币支持、算法支持和商品支持的稳定币。

在这篇文章中，我们将关注一种新型的由流动性质押代币（LST）支持的稳定币——由LST支持的稳定币。

什么是稳定币？

稳定币是一种加密货币，它通过将市场价值与外部参考物链接来保持一致的价值。这个参考物可能是法定货币，如美元，也可能是黄金等商品，或是其他金融工具。稳定币的目标是为流行的加密货币（如比特币（BTC））高波动性提供替代方案，这可以使这些数字资产更适合日常交易。

来源：Researchgate

稳定币有不同的类型，每种类型都有自己保持锚定和分发奖励的机制。一些最常见的稳定币类型包括：

• 法定货币支持的稳定币： 这些稳定币由法定货币，如美元、欧元或日元等保证。中心化的实体发行法定货币锚定的稳定币，可以按固定汇率兑换为相应的法定货币。例如USDT、USDC、TUSD等就是法定货币锚定的稳定币。
• 加密货币支持的稳定币： 这些稳定币由其他加密货币，如比特币、以太坊或Dai等保证。加密货币锚定的稳定币由去中心化协议，如MakerDAO、Synthetix或Curve等发行，并且为了对冲基础加密资产的波动性，通常会进行超额抵押。例如DAI、sUSD、yUSD等就是加密货币锚定的稳定币。
• 算法稳定币： 这些稳定币并不是由任何资产保证，而是通过调整稳定币的供应和需求来保持其锚定。算法稳定币由去中心化协议，如Terra Luna、Alchemist或Frax等发行，并受市场力量和激励机制的影响。例如Luna UST、ALUSD、FRAX等就是算法稳定币。
• 商品支持的稳定币： 这些稳定币由实物或数字商品，如黄金、白银、石油或碳信用等保证。商品锚定的稳定币由中心化或去中心化的实体，如Paxos等发行，并可以按固定汇率兑换为相应的商品。例如PAXG等就是商品锚定的稳定币。

每种类型的稳定币都有其优点和缺点，这取决于使用场景、信任水平、去中心化程度、发行和兑换的成本、可扩展性和稳定性。

稳定币如何维持其锚定价值？

稳定币通过使用不同的机制来保持其与底层资产的锚定价值，具体取决于稳定币的类型。大致可分为两大类机制：资产支持和算法控制。

资产支持

资产支持的稳定币由有形或数字化储备支持，这为稳定币价值与其基础资产之间的直接关联提供了信任和可靠性。资产支持的稳定币可以分为三个子类型：法定货币支持的、加密货币支持的和商品支持的稳定币。

• 法定货币支持的稳定币

法定货币支持的稳定币由法定货币，如美元、欧元或日元支持。法定货币支持的稳定币由中心化实体，如银行或交易所发行，并可以按固定汇率兑换为基础法定货币。法定货币支持的稳定币的例子包括USDT、USDC等。

法定货币支持的稳定币通过在银行账户或信托公司中持有等额的法定货币作为抵押来维持其汇率。稳定币发行者负责确保储备经过审计且透明，并且随时可以兑换稳定币。法定货币支持的稳定币相对稳定且易于使用，但也面临一些挑战，如中心化、监管和交易对手风险。

• 加密货币支持的稳定币

加密货币支持的稳定币是由其他加密货币（如比特币、以太坊或Dai）支持的。这类稳定币由去中心化协议（如MakerDAO、Synthetix或Curve）发行，并通过超额抵押以应对其所支持的加密货币的波动性。加密货币支持的稳定币的例子包括DAI，sUSD，yUSD等。

加密货币支持的稳定币通过在智能合约中锁定抵押品来维持其锚定价值，这些智能合约会根据市场条件自动调整抵押比例和稳定币的发行和赎回。稳定币的用户也可以参与协议的治理和风险管理，并为提供流动性和稳定性获得奖励。虽然加密货币支持的稳定币比法币支持的稳定币更去中心化和无需信任，但它们也面临一些挑战，如可扩展性、复杂性和清算风险。

• 商品支持稳定币

商品支持稳定币是由实物或数字商品（如黄金、白银、石油或碳信贷）支持的稳定币。商品支持稳定币由中心化或去中心化的实体（如Paxos、Digix或Nornickel）发行，并可以按固定汇率兑换为基础商品。商品支持稳定币的例子有PAXG、DGX、Palladium、SLVT等。

商品支持稳定币通过在保险库或区块链中持有等量的商品作为抵押品来保持其挂钩。稳定币发行者负责确保储备经过审计且透明，并且稳定币可以随时兑换。商品支持稳定币提供了一种在区块链上代币化和交易现实世界资产的方式，但它们也面临一些问题，如存储成本、监管和市场波动。

算法控制

算法稳定币并未依赖任何资产作为支撑，而是通过调整稳定币的供应和需求的算法来维持其锚定价格。算法稳定币由像Alchemist、Basis Cash 或 Frax 这样的去中心化协议发行，受市场力量和激励机制影响。算法稳定币的例子包括 ALUSD、AMPL、BAC、FRAX 等。

算法稳定币通过使用智能合约在市场需求变化时自动增加或减少供应量，以此在稳定币的价格和其锚定价格之间创建动态平衡。稳定币的用户也可以从供应变动中受益，因为他们会根据价格变动获得更多或更少的稳定币。算法稳定币提供了一种完全去中心化和自主的维护锚定价格的方法，而无需物理储备或抵押品。然而，他们也面临一些挑战，如价格稳定性、用户采用率和治理问题。

什么是流动质押代币（LST）？

流动质押代币代表了在权益证明（PoS）区块链上质押的加密货币数量。质押是锁定一定数量的加密货币以支持PoS区块链的安全性和运营，并获得相应的回报。然而，质押也有一些缺点，如流动性差，机会成本高，和被削减的风险。

流动质押代币通过为质押资产创造二级市场来解决这些问题。流动质押代币由流动质押协议发行，这些协议允许用户质押他们的币并获得对应的代表他们质押的代币。例如，如果用户在一个流动质押协议上质押10个ETH，他们将获得10个LST-ETH，这是一个流动质押代币，代表10个质押的ETH。

流动性质押代币具有一些优势，包括：

• 流动性：流动性质押代币可以自由交易或在其他DeFi协议中使用，而无需解押代币并丧失奖励。
• 多样化：流动性质押代币可以用来对冲底层资产的波动性和风险，或者获取对其他资产或协议的风险敞口。
• 创新：流动性质押代币可以为质押资产启用新的使用案例和功能，例如跨链互操作性、可组合性或治理。

LST 支持的稳定币是什么？

LST-支持的稳定币将流动性质押代币（LST）作为抵押品。这些稳定币由诸如Gravita、Curvance、Prisma、Ethena和Gyroscope这样的去中心化协议发行，这些协议让用户可以存入他们的LST，并铸造出对应的与法币（例如美元或欧元）挂钩的稳定币。例如，如果用户在Gravita上存入价值100美元的wETH，他们将收到100个$GRAI，这是一种与美元挂钩的稳定币。

LST-支持的稳定币采用不同的机制来维持其挂钩价值，这取决于他们的类型。LST-支持的稳定币主要有三种类型：变基（Rebase）代币、奖励型（Reward-bearing）代币和收益型 (Yield-bearing) 代币。

变基代币

变基代币这种稳定币，是一种根据价格偏离锚定价值而弹性调整其供应量的稳定币。变基代币由诸如Ampleforth等去中心化协议发行，受市场力量和激励影响。

变基代币通过使用智能合约自动增加或减少稳定币的供应量来维持其锚定价值，这在稳定币的价格和其锚定价值之间创造了动态平衡。稳定币用户也可以从供应量的变化中获益，因为他们会根据价格变动获得更多或更少的稳定币。变基代币提供了一种完全去中心化且自主的维持锚定价值的方法，无需物理储备或抵押品，但也面临一些挑战，例如价格稳定性、用户采用和治理问题。

奖励型代币

奖励型代币这类型的稳定币，将潜在LSTs的质押奖励分发给稳定币持有者。奖励型代币由像Gravita、Curvance或Prisma这样的去中心化协议发行，并由超额抵押的LSTs作为担保。奖励型代币的例子包括GRAI、CRVUSD、PRISMA等。

奖励型代币通过将LSTs锁定在智能合约中来保持其锚定价值，这些智能合约会自动调整抵押比例以及稳定币的发行和赎回，以适应市场条件。稳定币的用户也可以参与协议的治理和风险管理，并因提供流动性和稳定性而获得奖励。奖励型代币比法币支持的稳定币更去中心化，更能赢得信任，但它们也面临一些挑战，如可扩展性、复杂性和清算风险。

收益型代币

收益型代币这种稳定币，它通过在其他DeFi协议中借贷或投资底层的LST来产生收益。收益型代币由去中心化协议（如 Ethena、Gyroscope 或 Raft）发行，由对冲或多样化的 LST 支持。收益型代币的例子包括 eUSD、GYRO、R 等。

收益型代币通过使用不同的策略来优化LST的收益和风险，如对冲、多样化或复利，来维持其锚定。稳定币的用户也可以从产生的收益中获益，因为他们会收到来自 LST 的利润或损失的一部分。收益型代币提供了一种提升 LST 效用和价值的方式，但也面临一些挑战，如依赖性、波动性和无常损失。

不同的 LST 支持的稳定币

在这个部分，我们将探索一些现有的LST支持的稳定币，如crvUSD，mkUSD和USDe，以及它们的工作方式。

crvUSD

来源：Curve 网站

crvUSD是一种由 Curve 的流动质押代币（crvLST）所支持的稳定币，这些代币代表在Curve DAO上的Curve治理代币（CRV）的质押数量。crvUSD由Curvance发行，这是一种去中心化协议，该协议使用户能够存入他们的crvLSTs并铸造对应的与美元挂钩的稳定币。例如，如果用户在Curvance上存入价值100美元的tBTC，他们将收到100 crvUSD，这是一种与美元挂钩的稳定币。

crvUSD 是一种奖励型稳定币，它将基础 crvLST 的质押奖励分发给稳定币持有者。crvUSD 持有者还可以参与 Curvance 的治理和风险管理，并通过提供流动性和稳定性赚取奖励。crvUSD 通过将 crvLST 锁定在智能合约中来维持其锚定，这些智能合约会根据市场条件自动调整抵押比例以及稳定币的发行和赎回。

mkUSD

来源：Prima Finance

mkUSD是由 Prima Finance 发行，并由 PrimaLST 支持的稳定币。mkUSD是一个去中心化协议，允许用户存入他们的LST并铸造一个与美元挂钩的对应稳定币。例如，如果用户在Prima Finance上存入价值100美元的weETH，他们将收到100个mkUSD，这是一个与美元挂钩的稳定币。

mkUSD是一种变基稳定币，这意味着它会根据价格偏离挂钩的程度调整其供应量。mkUSD受市场力量和激励的影响。mkUSD通过使用智能合约自动增加或减少稳定币的供应量以应对市场需求，从而在稳定币的价格和其挂钩之间创建动态平衡。稳定币的用户也可以从供应量的变化中获益，因为他们会根据价格变动获得更多或更少的稳定币。

USDe

来源：Ethena 网站

USDe 是一种由 Ethena 的流动性质押代币 (stETH) 支持的稳定币，这些代币代表了质押在以太坊上的 ETH 数量。USDe 由 Ethena 发行，这是一个去中心化的协议，允许用户存入他们的流动性质押代币，并铸造相应的与美元挂钩的稳定币。

USDe 是一种收益型稳定币，这意味着它可以通过借出、借入或投资于其他 DeFi 协议，从其底层的 LST 中产生收益。USDe 持有者也可以从产生的收益中获益，因为他们可以从 LST 的盈利或亏损中获得部分收益。USDe 的挂钩稳定性来自于对基础抵押资产执行自动和程序化的 delta 中性对冲。

为什么 LST 支持的稳定币很重要

LST支持的稳定币对于DeFi用户来说非常重要，因为他们提供了几个优势，如：

• 被动收入： 以流动质押代币（LST）为支持的稳定币能为稳定币持有者提供稳定且可预测的收入流，因为它们分发了底层LST的质押奖励。根据LST支持的稳定币的类型，奖励可以是供应变化形式的，利息支付或收益生成。LST支持的稳定币还可以提供比法币支持的稳定币更高的回报，因为它们利用了权益证明（PoS）网络的高质押率。
• 获取流动性： LST支持的稳定币能为参与者提供流动性，因为它们使参与者能够使用其质押的资产作为稳定币的抵押，而无需解质押并失去奖励。LST支持的稳定币还可以在DeFi生态系统中用作交换媒介、计价单位和价值储存，因为它们与其他DeFi协议（如贷款，借款或产出农场）兼容。
• 降低风险： LST支持的稳定币能减少参与者的风险，因为它们对冲基础资产的波动性和风险，或者使他们对其他资产或协议的风险敞口多样化。LST支持的稳定币还可以减轻削减的风险，削减是一种如果参与者行为恶劣或未达到协议的要求，则减少或没收质押金额的过程。与法定货币支持的稳定币相比，LST支持的稳定币还可以提供更多的安全性和信任，因为它们是去中心化和透明的。

结论

以流动性质押代币（LST）为支持的稳定币是去中心化金融（DeFi）的新疆界，它们结合了质押和稳定币的优点，同时也为加密货币空间带来了新的可能性和挑战。根据 DefiLlama 的数据，目前在流动性质押中锁定的总价值超过了592亿美元。这体现出LST代币的巨大潜力和需求，因为它们可以解锁质押资产的价值和实用性，同时也提供稳定性和安全性。

然而，以LST为支持的稳定币并非没有风险和局限性。它们依然处于试验阶段，且在技术、监管和市场方面面临着各种挑战。这些稳定币的表现和安全性也依赖于底层权益证明网络（PoS）和流动性质押协议的表现。因此，在使用或创建以LST为支持的稳定币之前，用户应保持谨慎，做好适当的研究和尽职调查。