Escrito por:

Diane Cheung, Mestre em Contabilidade pela Universidade de Sydney e MEM na Universidade de Pequim, tem sido gestora de produtos de FinTech por dez anos, focando em pagamentos e tokenização

Will Awang, Mestre em Direito Internacional dos Negócios pelos Estados Unidos, com dez anos de experiência jurídica, empreendedor serial na indústria de tecnologia, advogado de investimentos e financiamento

Espinafre Espinafre, Mestre em Blockchain da RMIT, Pesquisador Web3, SFTLabs & Construtor de Tecnologia Financeira Ampla

Hoje, o sistema monetário mundial está à beira de um salto histórico em frente. Depois da digitalização, a tokenização (a expressão digital da equidade em um ativo em uma plataforma programável) é a chave para dar o salto. A tokenização aumenta consideravelmente as capacidades dos sistemas monetário e financeiro, alterando a forma como os intermediários servem os utilizadores; Abrir as barreiras entre a transmissão de informações, a reconciliação e a liquidação. A tokenização criará novas atividades econômicas difíceis de alcançar no atual sistema monetário inerente.

Criptomoeda ou finanças descentralizadas (como visto recentemente com a ganância do DeFi devorando avidamente os ativos RWA) apenas abre um aspecto de tokenização para nós. Eles permanecem limitados não apenas pela dificuldade em se conectar ao mundo real, mas também pela falta de confiança monetária fornecida por um banco central e, mesmo aquelas stablecoins são instáveis.

O relatório de pesquisa Citi RWA que compilamos anteriormente: Dinheiro, Tokens e Jogos (Próximos Bilhões de Usuários e Dez Trilhões de Valores da Blockchain) abriu um novo mercado de tokenização de $10 trilhões. Portanto, antes de embarcar na viagem magnífica, ainda temos que voltar ao ponto de partida e olhar para a tokenização, RWA e até mesmo o pagamento com tokens a partir dos princípios básicos da blockchain, assim como estudamos cuidadosamente o white paper do Bitcoin.

Portanto, compilamos os trechos sobre tokenização no Relatório Económico Anual de 2023 do Banco de Compensações Internacionais (BIS) para fornecer referências aos profissionais do setor a fim de compreender melhor a lógica subjacente das operações de tokenização.

O BIS deconstrói a tokenização a partir da perspetiva do sistema monetário e bancário, mostrando o futuro plano do sistema monetário global. Os elementos chave na construção de um plano futuro são CBDC, depósitos tokenizados e outros direitos tokenizados e interesses em ativos financeiros e reais. O plano prevê a integração destes elementos numa nova infraestrutura de mercado financeiro chamada de 'Unified Ledger', para realizar todas as vantagens da tokenização. Isso melhorará o sistema antigo e construirá um novo sistema.

Ideias centrais

1. Tokens and the tokenização of assets have huge potential, but the trust backing of central bank money and its ability to connect to the financial system is key to the success of tokenização;
2. "Unified Ledger" é um novo tipo de infraestrutura de mercado financeiro que pode combinar CBDC, depósitos tokenizados e ativos tokenizados em uma plataforma programável para maximizar as vantagens da tokenização;
3. CBDC e depósitos tokenizados têm certas vantagens na manutenção da unidade da moeda, na finalidade de liquidação, na disponibilização de liquidez e na evitação de riscos;
4. A aplicação da tokenização e dos ledgers unificados não só pode melhorar a infraestrutura do mercado financeiro existente ao integrar perfeitamente vários sistemas, mas também criar novos arranjos económicos usando plataformas programáveis, o que tem grande valor comercial;
5. Múltiplos livros-razão específicos de casos de uso podem coexistir simultaneamente, interligados através de interfaces de programação de aplicações para garantir a interoperabilidade, ao mesmo tempo que promovem a inclusão financeira e a concorrência justa;
6. Os arranjos de governança são um fator importante na promoção da aplicação de novas tecnologias como livros-razão unificados e tokenização, e incentivos razoáveis são a chave para atrair participantes para se juntarem a novas referências e, em última análise, formarem efeitos de rede.

Glossário

Token – Token refere-se a uma identificação digital que representa um determinado direito ou ativo na blockchain ou livro-razão unificado distribuído.

Tokenização – A tokenização é o processo de registar os direitos sobre ativos físicos ou financeiros que existem em registos tradicionais em plataformas programáveis.

Moedas Tokenizadas Privadas – as moedas tokenizadas privatizadas referem-se a tokens emitidos pelo setor privado (não por bancos centrais).

Unicidade do Dinheiro - A unicidade da moeda significa que num sistema monetário específico, existe apenas uma moeda principal, e diferentes formas de moeda ou ativos podem ser trocados por esta moeda principal com igual valor, ou seja, o valor da moeda não é afetado por diferentes formas de moeda, quer sejam moedas emitidas privadamente (como depósitos) ou moedas emitidas publicamente (como dinheiro em papel).

Finalidade de Liquidação - A finalidade de liquidação significa que após a transferência de fundos de uma conta para outra, eles se tornam oficialmente propriedade legal do destinatário e são irrevogáveis.

Livro de Registo Unificado – Livro de registo unificado distribuído, um novo tipo de infraestrutura de mercado financeiro (FMI), refere-se a um sistema que integra múltiplas fontes de dados, plataformas ou informações do sistema (transações financeiras, registos de dados, contratos, ativos digitais, etc.) para todas as transações e dados serem registados sem a intervenção de uma organização centralizada.

Plataforma Programável - Uma plataforma programável refere-se a uma plataforma que não é restrita por uma tecnologia específica, incluindo uma máquina de Turing com um ambiente de execução, regras de contabilidade e governança.

Ramp - Os contratos inteligentes da Ramp referem-se a contratos que conectam plataformas não programáveis com plataformas programáveis. As Rampas bloqueiam ativos em sua plataforma original como garantia para tokens emitidos em plataformas programáveis.

Acordo Atómico - O acordo atómico refere-se a ligar a transferência de dois ativos para garantir que o ativo só pode ser transferido se o outro ativo for transferido ao mesmo tempo. Ou seja, o acordo é condicional, por isso existem apenas dois resultados de acordo, ambas as partes têm sucesso. Os ativos são negociados ou não ocorre transferência de ativos. O acordo atómico torna possível a liquidação T+0.

Pagamento-contra-pagamento (PvP) - Liquidação síncrona de transações de câmbio, um mecanismo de liquidação que garante que uma moeda deve ser transferida simultaneamente para outra (ou várias) moedas para liquidação final e irrevogável, ou seja, a transação Ambas (ou mais) moedas são entregues ao mesmo tempo.

A entrega contra pagamento (DvP) é um mecanismo de liquidação que vincula a transferência de ativos à transferência de fundos para garantir que a entrega só ocorra quando o pagamento correspondente ocorre.

1. Tokens e Tokenização

1.1 Definição de Tokens e Tokenização

Os tokens referem-se a certificados de propriedade (Reivindicações) registados numa plataforma programável que podem ser negociados [1]. Mais do que apenas um único certificado digital, um token muitas vezes reúne as regras e a lógica que regem a transferência de ativos subjacentes num livro-razão tradicional (ver figura abaixo). Portanto, os tokens são programáveis e personalizáveis para atender a cenários personalizados e requisitos de conformidade regulamentar.

A tokenização refere-se ao processo de registar reivindicações sobre ativos financeiros ou reais que existem em registos tradicionais em plataformas programáveis [2]. O processo de tokenização é concluído através do contrato Ramp (ver figura abaixo), que mapeia ativos em bases de dados tradicionais (como títulos financeiros, commodities ou imóveis, etc.) para a forma de tokens de ativos na plataforma programável. Os ativos em bases de dados tradicionais são congelados ou "bloqueados" para servirem como garantia para os tokens emitidos em plataformas programáveis. O bloqueio dos ativos garante que os ativos subjacentes possam ser transferidos ao mesmo tempo em que os tokens a que estão mapeados são transferidos, ou seja, a propriedade muda simultaneamente.

A tokenização introduz duas características importantes, execução descentralizada e execução condicional de contratos inteligentes.

Execução de operação descentralizada - Ao contrário dos sistemas tradicionais que exigem um gestor de contas intermediário para atualizar e manter os registros de propriedade de ativos, num ambiente tokenizado, os tokens ou ativos tornam-se 'objetos executáveis' que são mantidos numa plataforma programável. Os participantes da plataforma transferem ativos emitindo instruções de programação, sem a necessidade de gestores de contas intermediários para manter contas. Esta abordagem amplia o âmbito da composabilidade, e várias operações podem ser reunidas num único pacote de execução. Tais transações tokenizadas não necessariamente eliminam o papel do intermediário, mas a natureza do papel do intermediário muda de 'atualizar e manter registros de propriedade de ativos' para 'gestor das regras da plataforma programável', eliminando assim a dependência de uma pessoa dedicada para atualizar o razão.

Desempenho contingente de ações de contratos inteligentes – A plataforma programável pode alcançar a execução condicional através do uso de declarações lógicas em contratos inteligentes, como “se, então, ou então”, etc.

Através do uso conjunto das duas características da composição de operações tokenizadas e execução condicional, as transações que requerem execução condicional complexa podem ser simplificadas e implementadas.

1.2 CBDC e tokens privatizados

A tokenização requer uma unidade monetária de conta (Unidade de Conta) para precificar transações e seu meio de pagamento (Meio de Pagamento) para ser completamente aplicado. Comparado com aplicações que usam stablecoins como métodos de pagamento para implementar a tokenização em cenários financeiros descentralizados, a CBDC tem uma base melhor devido à sua finalidade de liquidação e ao endosso do banco central. As plataformas programáveis podem usar diretamente a liquidação de moeda legal incorporada como um componente necessário dos arranjos de tokenização, sendo a melhor escolha para aplicações tokenizadas.

O desenvolvimento de CBDC por atacado é fundamental para aplicações tokenizadas. Como um método de liquidação tokenizado, o CBDC por atacado pode, por um lado, servir como uma função semelhante às reservas no sistema monetário atual; por outro lado, pode ser dotado de novas funções por meio da tokenização. Por exemplo, transações realizadas usando CBDC por atacado podem incorporar todas as funcionalidades mencionadas acima, incluindo composabilidade e execução condicional. Esse token aprimorado por CBDC também poderia se tornar uma variante de varejo para uso por residentes e empresas, permitindo que os bancos centrais apoiem ainda mais a unicidade da moeda, fornecendo ao público dinheiro digital que tenha um vínculo direto com uma forma digital de uma unidade soberana de conta.

O papel do CBDC num ambiente tokenizado tornou-se mais claro, mas ainda há espaço para discussão sobre como é que tokens privatizados que complementam o CBDC podem existir numa forma apropriada. Atualmente existem duas formas principais de tokenização, depósitos tokenizados e stablecoins com lastro em ativos. Ambos representam passivos do emissor, que promete aos clientes que podem resgatar sua equidade ao valor facial da unidade de denominação soberana. A diferença entre os dois é refletida no método de transferência e no seu papel no sistema financeiro, o que afeta as propriedades dos dois como tokens privatizados que complementam o CBDC.

Depósito Tokenizado

Depósitos tokenizados podem ser projetados para operar de maneira semelhante aos depósitos bancários regulares no sistema existente. Os bancos podem emitir depósitos tokenizados para representar as responsabilidades do emissor. Como os depósitos regulares, os depósitos tokenizados não podem ser transferidos diretamente. O banco central A liquidez de compensação fornecida ainda garantirá a operação normal das funções de pagamento.

O exemplo seguinte pode ilustrar as semelhanças entre depósitos tokenizados e depósitos tradicionais por comparação. No exemplo, as contas de John e Paul pertencem a dois bancos diferentes e ambos passaram pelo KYC.

No sistema tradicional, quando John paga a Paul £100, Paul não recebe um depósito de £100 no banco de John. Pelo contrário, o saldo da conta bancária de John é reduzido em £100, enquanto o saldo da conta bancária de Paul é aumentado pelo mesmo valor. Ao mesmo tempo, os ajustes nas contas individuais dos dois bancos foram realizados através da transferência de reservas do banco central entre os dois bancos.

Num ambiente tokenizado, o mesmo resultado de pagamento poderia ser alcançado reduzindo os depósitos tokenizados detidos por John no seu banco e aumentando os depósitos tokenizados detidos por Paul no seu banco, enquanto simultaneamente liquidando o pagamento através de uma transferência concorrente de CBDC grossista. Paul ainda tem uma reivindicação apenas contra o seu banco, do qual ele é um cliente verificado, e não tem qualquer reivindicação contra o banco de John.

Depósitos tokenizados poderiam preservar e aprimorar algumas das principais vantagens do atual sistema monetário de dois níveis.

Primeiro, os depósitos tokenizados ajudarão a manter a unidade da moeda. O sistema existente tem o banco central a operar a infraestrutura de liquidação, garantindo assim a transferência final de pagamentos denominados em moeda soberana e alcançando a singularidade dos pagamentos de depósitos nos bancos comerciais. Os depósitos tokenizados mantêm este mecanismo. Ao mesmo tempo, porque a liquidação de CBDC grossista é concluída através de contratos inteligentes, melhora a pontualidade, reduz a diferença de tempo entre o recebimento e o pagamento e reduz os riscos.

Em segundo lugar, os depósitos tokenizados liquidados em CBDC grossista garantem a finalidade da liquidação. O banco central debita o valor correspondente da conta do pagador e credita-o na conta do beneficiário, atingindo a liquidação final através da atualização da folha de balanço, confirmando que o pagamento é final e irrevogável. No exemplo acima, a finalidade da liquidação garante que Paul não tem qualquer reclamação contra John (ou o banco de John), mas apenas contra o seu próprio banco.

Finalmente, os depósitos tokenizados garantirão que os bancos ainda tenham a flexibilidade de fornecer crédito e liquidez. No sistema monetário existente de dois níveis, os bancos fornecem empréstimos e suporte de liquidez sob demanda (como linhas de crédito) a residentes e empresas. A maior parte do dinheiro em circulação no sistema monetário existente é criada dessa forma, porque as pessoas que tomam emprestado mantêm contas de depósito no banco ao mesmo tempo, e os empréstimos concedidos pelo banco formam diretamente depósitos na conta do mutuário, realizando a criação de dinheiro. Diferentemente dos bancos estreitos [3], esta abordagem flexível permite que os bancos atendam às necessidades de capital de residentes e empresas de acordo com as mudanças nas condições econômicas ou financeiras, mas esse modelo também requer supervisão adequada para evitar crescimento excessivo de crédito e comportamentos de alto risco.

Stablecoin

Stablecoins são outra forma de tokens privatizados que têm certas desvantagens. Comparados com depósitos tokenizados, os stablecoins representam reivindicações transferíveis emitidas pelo emissor, semelhantes a obrigações ao portador digitais, e usar stablecoins para pagar é equivalente a transferir as responsabilidades do emissor entre os utilizadores.

Ainda tomando como exemplo a transferência entre João e Paulo, João possui uma unidade de moeda estável emitida pelo emissor de moeda estável (ou seja, uma unidade do crédito do emissor). Quando João paga a Paulo uma unidade de moeda estável, o crédito detido por João foi transferido para Paulo, que não detinha quaisquer créditos contra o emissor antes da transferência. Neste caso, Paulo pode passivamente ter créditos contra o emissor em que não confia. A questão, então, é se Paulo confia nos emissores de stablecoin?

Isto acontece porque as stablecoins têm as propriedades de obrigações ao portador. Os emissores de stablecoins não precisam de atualizar os seus balanços quando esta transferência ocorre e, por serem tokens privatizados, o balanço do banco central não fica sem a liquidação da transação. A stablecoin em si é o certificado do direito do emissor, e o consentimento ou participação do emissor não é necessário para transferir o certificado de título.

Comparados com depósitos tokenizados, as stablecoins têm principalmente as seguintes desvantagens:

O primeiro é que as stablecoins podem minar a unidade monetária, uma situação em que os valores da moeda são inconsistentes. Isto porque as stablecoins são transacionáveis, e se existirem diferenças na liquidez entre stablecoins ou diferenças na solidez financeira dos emissores, os seus preços podem desviar-se do seu valor nominal, ou até mesmo sofrer uma maior incerteza. Por exemplo, no incidente do Banco do Vale do Silício, porque os utilizadores estavam preocupados que a liquidez do Banco do Vale do Silício afetasse o preço das stablecoins, os utilizadores venderam stablecoins em grandes quantidades, causando a queda do preço das stablecoins, destruindo a unidade. A falta de supervisão clara e endosso de crédito do banco central é uma razão importante para esses problemas.

Em segundo lugar, ao contrário dos depósitos tokenizados que podem fornecer liquidez de forma flexível, as stablecoins garantidas por ativos funcionam mais semelhantes a bancos estreitos. Isto acontece porque, em princípio, todos os dólares americanos correspondentes à emissão da stablecoin devem ser investidos em ativos líquidos altamente seguros. Isto faz com que as stablecoins reduzam o fornecimento de ativos líquidos que podem ser usados para outros fins e, portanto, não possam fornecer liquidez de forma flexível.

Além disso, em comparação com depósitos tokenizados, as stablecoins carecem de supervisão em aspectos como KYC, AML e CFT, e existem certos riscos. No exemplo acima, John transferiu a stablecoin para Paul, mas o emissor não verificou a identidade de Paul nem realizou verificações de conformidade, e não pôde confirmar a verdadeira identidade de Paul, o que leva a riscos de fraude. Em vez de exigir uma reforma regulatória significativa para garantir a conformidade com KYC, AML e CFT para as stablecoins, os depósitos tokenizados podem operar dentro do quadro regulatório existente ao emular o processo de transferência de depósitos tradicionais.

2. Tokenização e livro-razão unificado

A aplicação completa da tokenização depende da capacidade de combinar a negociação e operação de moedas e uma variedade de ativos em plataformas programáveis. A tokenização fornece um meio de pagamento necessário capaz de espelhar transações de ativos subjacentes, e no seu núcleo está uma forma tokenizada de moeda de banco central para facilitar a finalidade de liquidação. O livro-razão unificado é um “local público” que unifica essas funções, colocando CBDC, tokens privatizados e outros ativos tokenizados na mesma plataforma programável para finalmente realizar novos acordos econômicos sob a forma de integração contínua.

2.1 Como criar um livro-razão unificado

O conceito de um livro unificado não significa que “um livro rege todos eles”. A forma utilizada depende principalmente do equilíbrio entre interesses de curto prazo e interesses de longo prazo. Isto deve-se principalmente porque o estabelecimento de um livro unificado requer a introdução de nova infraestrutura de mercado financeiro (FMI), sendo também necessário considerar as necessidades específicas de cada jurisdição.

Usar APIs para ligar múltiplos livros-razão e sistemas existentes para formar um livro-razão unificado [4] reduzirá os custos iniciais a curto prazo, tornará mais fácil coordenar as partes interessadas e atender às necessidades de diferentes jurisdições. A ligação de sistemas existentes através de APIs pode permitir a realização de alguns processos automatizados de troca de dados semelhantes aos que operam num ambiente tokenizado. Múltiplos livros-razão podem coexistir e novas funcionalidades podem ser incorporadas ao longo do tempo. , o escopo do livro-razão unificado determinará as partes envolvidas nos acordos de governação de cada livro-razão. No entanto, esta abordagem progressiva também tem certas limitações. É limitada pela previsão e compatibilidade com os sistemas existentes durante a construção. Sob as condições de expansão contínua, as restrições tornar-se-ão cada vez mais rigorosas, impedindo, em última instância, a inovação.

Introduzindo diretamente a nova infraestrutura de mercado financeiro de registro unificado, embora os custos de investimento a curto prazo e os custos de mudança para novos padrões sejam mais elevados, pode avaliar de forma abrangente os benefícios que a aplicação de novas tecnologias pode trazer. A tokenização traz essa oportunidade de quebrar o antigo e criar o novo. O valor gerado pela plataforma programável no futuro será muito maior do que o investimento a curto prazo.

Para ser claro, nenhuma implementação é absolutamente melhor ou pior, e a implementação específica dependerá em grande parte da base técnica e das necessidades específicas da jurisdição.

2.2 A composição do livro-razão unificado

O livro-razão unificado permite que os tokens em uma plataforma comum desenvolvam plenamente suas vantagens. Neste ambiente seguro onde os dados são criptografados, armazenados e compartilhados, novos tipos de transações podem ser criados e a execução de contratos pode ser otimizada. Há dois fatores-chave no design do livro-razão unificado. Primeiro, todos os componentes necessários para transações precisam ser armazenados na mesma plataforma. Em segundo lugar, tokens ou ativos tokenizados são objetos executáveis, de modo que não dependem de mensagens externas e verificação de identidade. , ainda podem ser transferidos em segurança.

A figura abaixo mostra a estrutura simplificada do livro-razão unificado, que é composta por dois módulos: ambiente de dados e ambiente de execução. O livro-razão unificado como um todo está sujeito a um quadro de governança comum.

Ambiente de dados. O ambiente de dados inclui principalmente três partes, tokens e ativos tokenizados, informações necessárias para a operação do livro-razão (como dados necessários para transferir fundos e ativos de forma segura e legal), e todas as informações do mundo real necessárias para operações contingentes (tanto o resultado de transações dentro do livro-razão, quanto obtido do ambiente externo). Os tokens e ativos tokenizados são propriedade independente e operados por entidades operacionais qualificadas correspondentes.

Ambiente de execução. Usado para realizar várias operações, que podem ser realizadas diretamente pelos utilizadores ou contratos inteligentes, de acordo com a aplicação específica, combinando apenas as instituições e os seus ativos que são necessários para o negócio. Por exemplo, quando dois indivíduos transferem dinheiro através de um contrato inteligente, o pagamento reúne o banco do utilizador (fornecedor de depósitos tokenizados) e o banco central (fornecedor de CBDC), e as informações sobre condições externas, se necessário durante a execução, também serão incluídas.

Estrutura de governança compartilhada. Regras de privacidade que regem como diferentes componentes devem interagir e aplicar-se dentro do ambiente de execução para garantir estrita confidencialidade. A partição de dados e a criptografia de dados são formas primárias de alcançar confidencialidade e controle de dados. A partição de dados isola diferentes áreas, e apenas entidades autorizadas podem acessar dados em suas áreas respectivas; enquanto a criptografia de dados garante que os dados sejam criptografados durante a transmissão e armazenamento, e apenas partes autorizadas podem descriptografar e acessar os dados. Os dois se complementam e garantem em conjunto a segurança e credibilidade das transações financeiras e operações.

3. Casos de aplicação

Como mencionado acima, a tokenização e os registros unificados podem fornecer novos arranjos econômicos para empresas financeiras existentes, alcançando assim o efeito de melhorar os modelos de negócios existentes e inovar os modelos de negócios.

3.1 Melhorar os modelos de negócios existentes

A aplicação da tokenização pode melhorar os serviços existentes de compensação de pagamentos e compensação de títulos.

3.1.1 Liquidação de Pagamento

O sistema de pagamento atual pode atender às necessidades básicas dos usuários, mas o processo de pagamento ainda apresenta problemas de alto custo, velocidade lenta e baixa transparência. Isto acontece principalmente porque a moeda digital está atualmente localizada na extremidade da rede de comunicação e deve ser conectada por sistemas de mensagens externos a bancos e não bancos. O banco de dados proprietário das operações permite a colaboração. A separação de mensagens, conciliação e liquidação pode causar atrasos, e os participantes não conseguem compreender plenamente o progresso, o que pode resultar em custos elevados de correção de erros e riscos operacionais quando ocorrem erros[5].

A figura abaixo mostra um processo simples de notificação de transferência bancária doméstica. A transferência de fundos do pagador Alice para o beneficiário Bob envolve um grande número de notificações de mensagens, verificações internas e ajustes de conta. É muito complicado e é difícil para os participantes acompanhar o progresso do pagamento. O beneficiário e o ordenante A situação do pagamento só pode ser conhecida passivamente[6]. Na atividade propriamente dita, o processo de pagamento das operações transfronteiras é mais complexo, envolvendo uma série de fatores, tais como mensagens transfronteiras, diferenças horárias e de férias, liquidação cambial, etc., o que dificulta ainda mais a prontidão e aumenta os riscos de pagamento.

Um livro-razão unificado pode melhorar esses problemas nos pagamentos. Tokens privados e CBDC na mesma plataforma programável não precisam mais enviar mensagens sequencialmente entre vários bancos de dados proprietários. O livro-razão unificado usa liquidação atômica (ou seja, dois ativos são trocados simultaneamente). Quando um ativo é transferido, outro ativo também é transferido, o que faz a liquidação do pagamento por atacado de um banco para outro banco durante o processo de pagamento. , liquidação simultânea de CBDC no atacado, combinando assim mensagens e fluxos de pagamento, eliminando a latência e reduzindo o risco. Ao mesmo tempo, devido ao particionamento unificado de dados do livro-razão e à configuração de permissões de acesso, ele não apenas fornece aos participantes privacidade de dados e transparência de transações, mas também fornece às partes da transação uma melhor experiência de pagamento.

3.1.2 Liquidação de títulos

A liquidação de títulos [7] é também um cenário típico em que os livros unificados potenciam os negócios existentes.

O processo existente de liquidação de títulos envolve muitos participantes, como corretores, depositários, depositários centrais de títulos, câmaras de compensação e agências de registo, etc. As instruções de mensagens, os fluxos de capital e os procedimentos de reconciliação envolvidos na liquidação de transações são complicados. Isso torna o processo global longo e dispendioso, resultando em risco de custo de substituição e risco principal.

No negócio tradicional de liquidação de títulos, os Depositários Centrais de Títulos gerenciam direta ou indiretamente títulos para os beneficiários de títulos. O comprador ou vendedor de títulos inicia o processo de transação emitindo instruções ao seu corretor ou depositário, e a liquidação final pode levar até 2 dias úteis para ser concluída (consulte o processo de liquidação de títulos da Bolsa de Hong Kong na figura abaixo), o que torna a transação difícil para todas as partes. Exposto ao risco de custo de substituição (ou seja, o risco de uma transação não ser liquidada e ter que ser negociada novamente a um preço mais desfavorável). Ao mesmo tempo, devido à entrega assíncrona de fundos e entrega de títulos, também existe o risco de que o vendedor não consiga obter fundos ou o comprador não consiga obter o principal dos títulos.

(Fonte da imagem: https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.HKEX.com.hk/Services/Clearing/Securities/Overview/Clearing-Services?sc_lang=zh-CN)

Ledgers unificados e tokenização podem melhorar as operações de liquidação de títulos. Como mostrado na figura abaixo, ao reunir moedas tokenizadas e títulos em uma plataforma programável, os atrasos na liquidação podem ser encurtados e a necessidade de mensagens e reconciliação eliminada, reduzindo assim o risco de custos de substituição. A entrega simultânea de fundos e títulos pode expandir o escopo dos títulos abrangidos pelo DvP e reduzir ainda mais os riscos principais. A implementação desse novo método de liquidação de títulos exige um mecanismo correspondente de economia de liquidez [8], porque a liquidação atômica no sistema requer liquidez mais elevada, o que é semelhante à transição de liquidação líquida atrasada (DNS) para liquidação bruta em tempo real (RTGS).

O projeto Evergreen lançado pela Autoridade Monetária de Hong Kong em 2022 é uma aplicação típica de um livro-razão unificado para capacitar o negócio de liquidação de títulos. Para mais detalhes, consulte a secção de finanças verdes abaixo.

3.1.3 Liquidação de câmbio

Registos unificados e tokenização também podem reduzir eficazmente os riscos de liquidação no mercado de câmbio de triliões de dólares.

O mecanismo existente de liquidação simultânea (PvP) para transações de câmbio ajuda a reduzir os riscos de liquidação, mas os riscos ainda existem, e o sistema PvP não está disponível ou aplicável para certas transações, e os participantes do mercado também acreditam que seu custo é muito alto.

O ajuste atômico 24/7 elimina atrasos de liquidação, reduzindo ainda mais o risco. Contratos inteligentes que combinam câmbio e provedores de câmbio autorizados podem expandir o escopo da liquidação PvP e reduzir os custos de transação.

3.2 Criar novos cenários de negócios

Um livro unificado não só pode melhorar os negócios existentes, mas também expandir o âmbito da colaboração e criar novos tipos de acordos comerciais e modelos de transação através do uso conjunto de contratos inteligentes, um ambiente seguro e confidencial de armazenamento e partilha de informações, e transações de execução tokenizadas.

3.2.1 Mitigating bank run risks

A aplicação de contratos inteligentes pode ampliar eficazmente o âmbito da colaboração coletiva, superando assim o comportamento de "carona" de indivíduos [9], reduzindo eficazmente o risco de corrida bancária.

Um contrato de depósito a prazo é um acordo bilateral entre um banco e seus depositantes, e o valor dos depósitos pode ser afetado quando um banco ou a indústria bancária enfrenta stress de liquidez, caso em que o valor dos depósitos dependerá das decisões coletivas de todos os depositantes. Como os bancos investem principalmente os fundos dos depositantes em ativos ilíquidos, quando os bancos enfrentam pressão de liquidez a curto prazo, o valor dos depósitos dos depositantes que são os primeiros a retirar seus depósitos pode ser garantido com base no princípio de quem chegar primeiro, será servido primeiro, o que resulta em corridas bancárias.

A aplicação de contratos de depósito de contratos inteligentes pode mitigar esse risco. Os contratos inteligentes permitem que todos os depositantes alcancem a coordenação coletiva, impondo suas condições contingentes (ou seja, o valor dos depósitos dos depositantes não difere com base na ordem dos saques), eliminando as preocupações dos depositantes sobre outros motivos para as pessoas retirarem seus depósitos primeiro e retirarem dinheiro antecipadamente. Embora essa abordagem não impeça que todas as execuções ocorram, ela pode aliviar as vantagens típicas do pioneiro e as falhas coordenadas.

3.2.2 Nova cadeia de abastecimento financeiro

Ao incorporar informações em tempo real em contratos inteligentes, a financeira da cadeia de suprimentos pode alcançar melhorias usando um livro-razão unificado.

O diagrama abaixo representa uma cadeia de fornecimento simples. Um comprador (geralmente uma grande empresa) compra bens ao Fornecedor 1 (geralmente uma PME), que por sua vez precisa de obter matérias-primas do Fornecedor 2 para a produção. O comprador geralmente paga ao Fornecedor 1 depois da chegada dos bens, e o Fornecedor 1 precisa de pagar salários e custos de matérias-primas antes de receber o pagamento. Neste caso, o Fornecedor 1 precisa de fornecer financiamento e pagar ao Fornecedor 1 depois de receber o pagamento. Repagamento.

Devido à possibilidade de o comprador não pagar após a entrega, a forma de financiamento do fornecedor é principalmente um empréstimo comercial com hipoteca (penhor). Por exemplo, uma PME italiana compra produtos semi-acabados de um fornecedor indiano. Os produtos semi-acabados são entregues por navio um mês depois. Para iniciar a produção, a PME utiliza esses bens em trânsito como garantia para obter um empréstimo de um banco ou fornecedor. Se a PME não cumprir, o credor terá o direito de retomar a garantia. Os credores podem fornecer crédito insuficiente ou aumentar os custos de empréstimo devido ao risco de danos ou desvalorização da garantia (por exemplo, por piratas ou tempestades). Além disso, as PMEs também podem cometer fraudes, como penhorar a garantia a vários credores ao mesmo tempo. Esses problemas comuns de financiamento deixam os fornecedores dependentes apenas de seus próprios fundos para atender às necessidades operacionais.

Um livro-razão unificado pode aliviar os problemas de financiamento comercial, integrando diferentes componentes do relacionamento da cadeia de suprimentos e diferentes etapas do processo de financiamento em um só lugar. O uso de contratos inteligentes entre compradores e fornecedores estipula que o comprador paga automaticamente o preço quando os bens são entregues, ou faz pagamentos parciais quando uma determinada etapa intermediária é atingida, reduzindo assim o risco de o comprador não cumprir suas obrigações de pagamento após a chegada dos bens. Os empréstimos de contratos inteligentes são usados entre bancos e fornecedores para executar automaticamente os termos do empréstimo em diferentes estágios de transporte com base em dados de frete em tempo real fornecidos por dispositivos IoT. Por exemplo, depois que um navio passa por uma determinada área de alto risco, a taxa de juros é automaticamente reduzida ou crédito adicional é adicionado. . Desta forma, o capital de giro inicial do fornecedor pode ser atendido e, uma vez que a garantia foi registrada no livro razão unificado, não pode ser repetidamente penhorada, o que reduz o risco da parte financiadora e aumentará ainda mais a disposição da parte financiadora para fornecer crédito.

3.2.3 Otimização do serviço de empréstimo

Por meio de seu ambiente seguro e confidencial de armazenamento e compartilhamento de informações, o livro-razão unificado também é capaz de aproveitar o poder dos dados para reduzir o custo do crédito e a dificuldade de obter crédito.

Primeiro, os dados integrados pelo livro-razão unificado permitem que os credores incorporem dados mais diversificados no sistema de avaliação de risco de crédito do mutuário, reduzindo assim os custos de empréstimos e a dependência de garantias.

Em segundo lugar, a aplicação da tecnologia de criptografia de dados permite que os utilizadores na contabilidade unificada mantenham o controlo sobre os seus dados, o que melhora os elevados custos de empréstimo causados pelos efeitos de rede. Embora o efeito de rede reúna uma grande quantidade de dados do utilizador e forneça aos mutuários canais de empréstimo convenientes, à medida que estes serviços atraem cada vez mais utilizadores, o aumento da quantidade de dados traz mais dados criados pelo utilizador, formando um ciclo DNA (Dados-Rede-Atividades). A concentração de mercado resultante tornou-se mais elevada, e os lucros excessivos ou lucros de monopólio levaram a custos de empréstimo elevados. A contabilidade unificada mantém um arranjo em que os utilizadores mantêm o controlo sobre os seus dados. Os utilizadores podem decidir por si próprios se os credores podem partilhar ou utilizar os seus dados, reduzindo assim os lucros dos credores devido à concentração de mercado e, em última análise, reduzindo os custos de empréstimo, beneficiando residentes e empresas.

Além disso, o livro unificado também pode melhorar a inclusão financeira através de acordos de partilha de dados melhorados, para que os dados de grupos desfavorecidos, como minorias étnicas e famílias de baixos rendimentos, possam ser incluídos no sistema de crédito. Estes candidatos com "pequenos registos de crédito" serão selecionados a partir de dados não tradicionais. Uma vez que as pontuações de crédito tradicionais dos bancos interferem mais com as suas métricas de risco de incumprimento do que outros grupos, os dados mais abrangentes disponíveis no livro unificado melhoram a qualidade das avaliações de crédito, reduzindo assim os custos de empréstimo para estes grupos.

3.2.4 Anti-Lavagem de Dinheiro

Ao usar criptografia, um livro-razão unificado também poderia introduzir novas maneiras de fortalecer AML (Anti-Lavagem de Dinheiro) e CFT (Combate ao Financiamento do Terrorismo).

As instituições financeiras são obrigadas por lei a proteger dados altamente sensíveis e proprietários, e a incapacidade de partilhar estes dados sensíveis sem expor informações confidenciais dificulta a implementação do AML e CFT. Um livro-razão unificado pode fornecer um registo transparente e auditável de transações, transferências e alterações de propriedade, enquanto os métodos de criptografia permitem que as instituições financeiras partilhem estas informações confidencialmente entre si através das fronteiras, e detetem fraudes, cumprindo as regulamentações locais de dados e lavagem de dinheiro.

As vantagens podem ser ainda mais aprimoradas através da alavancagem da tokenização e das propriedades duplas de tokens contendo informações de identificação e estipulando regras de transferência. Por exemplo, no negócio de pagamento, informações de conformidade regulatória como partes da transação, atributos geográficos das partes da transação e tipos de transferência podem ser diretamente incorporados aos tokens. O projeto Aurora do Centro de Inovação do BIS está explorando como tecnologias de aprimoramento de privacidade e análises avançadas podem ser alavancadas para combater a lavagem de dinheiro entre instituições financeiras e transfronteiriça.

3.2.5 Títulos de dívida garantidos por ativos

Um livro-razão unificado que combina contratos inteligentes, informações e tokenização também pode melhorar o processo de securitização de ativos e emissão e investimento de títulos.

Vamos pegar os títulos lastreados em hipotecas (MBS) como exemplo. MBS é um produto de investimento que agrupa empréstimos hipotecários e os estratifica em diferentes graus de obrigações, que são então vendidos a investidores. Mesmo num mercado como os Estados Unidos, onde a liquidez dos MBS atinge os 12 trilhões de dólares, o processo de securitização requer a participação de mais de uma dúzia de intermediários, tornando o processo muito complicado.

Ao aplicar contratos inteligentes automatizados, os atrasos nas informações e fluxos de capital podem ser eliminados e o processo de tokenização pode ser simplificado. Os tokens podem integrar dados em tempo real sobre o reembolso do mutuário e os métodos de cobrança de reembolso, bem como as alocações de investidores, reduzindo ainda mais a dependência de intermediários.

3.2.6 Finanças Verdes

Finanças verdes é outro caso típico em que os livros unificados e aplicações tokenizadas permitem inovação.

Ao criar uma plataforma digital onde os investidores podem baixar um aplicativo e investir qualquer quantia em títulos do governo tokenizados através do aplicativo para financiar investimentos verdes. Os investidores não só podem verificar o juro acumulado durante o período do título, mas também acompanhar a quantidade de energia limpa e redução de emissões de carbono gerada por este investimento em tempo real. O título também permite que os investidores negociem em um mercado secundário transparente.

No projeto Genesis do BIS Innovation Hub, o BIS e a Autoridade Monetária de Hong Kong continuaram a explorar conjuntamente nesta área e lançaram o projeto Evergreen em 2022 para emitir obrigações verdes usando tokenização e livros unificados. A arquitetura do projeto e o processo de emissão de primeiro nível são mostrados na figura abaixo. O projeto faz uso total do livro unificado distribuído para integrar os participantes envolvidos na emissão de títulos na mesma plataforma de dados, suporta fluxo de trabalho multi-party e fornece autorização específica do participante, verificação em tempo real e funções de assinatura, melhorando a eficiência do processamento de transações, enquanto a liquidação do título realiza a liquidação DvP, reduzindo atrasos na liquidação e riscos de liquidação. As atualizações de dados em tempo real da plataforma para os participantes também melhoram a transparência das transações. Embora o projeto ainda adote a forma de integração de API de sistemas tradicionais e uma plataforma de livro unificado, é uma tentativa significativa em termos de eficiência de transações e redução de riscos.

1. A arquitetura geral do projeto Evergreen

(Fonte da imagem: https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf)

1. Processo de fluxo de trabalho para a emissão de primeiro nível do projeto Evergreen liquidado no modo DvP

(Fonte da imagem:https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

4. Princípios básicos da aplicação de livro-razão unificado

Existem algumas diretrizes gerais a seguir ao aplicar o livro-razão unificado e os seus tokens. O primeiro princípio é que qualquer aplicação deve ser consistente com a estrutura de dois níveis do sistema monetário. Com base nisso, os bancos centrais podem continuar a manter a moeda única através da compensação de CBDC grossista, enquanto o setor privado pode continuar a inovar e permitir que residentes e empresas beneficiem.

Além disso, os princípios relacionados com o âmbito de aplicação e governança também são críticos. Estes princípios podem esclarecer a melhor forma de garantir um campo de jogo equitativo e promover a concorrência e também garantir a privacidade dos dados e a resiliência operacional (Resiliência Operacional). A implementação destes princípios depende, em última análise, das necessidades e preferências de cada jurisdição, bem como dos pormenores da sua aplicação específica.

4.1 Âmbito, governação e concorrência

4.1.1 Âmbito do livro razão unificado

Como mencionado anteriormente, o livro-razão unificado pode conter vários livros-razão, e cada livro-razão tem casos de uso específicos. Portanto, a aplicação do livro-razão unificado pode começar com cenários específicos e o efeito será mais óbvio. A figura abaixo mostra o escopo e as características das aplicações de tokenização. Ao implementar a tokenização, o efeito da implementação deve ser ponderado de forma abrangente. Porque a tokenização é relativamente fácil de aplicar, a sua receita unitária pode não ser significativa, mas a tokenização é relativamente fácil. Para aplicações difíceis, os benefícios após a implementação podem ser enormes. Assim, a curto prazo, a tokenização pode focar na identificação de ativos adequados para tokenização e que possam ser negociados em grande escala. Começando por casos de uso específicos, o escopo do livro-razão unificado pode ser expandido ao longo do tempo, mas o seu escopo final dependerá das necessidades e restrições específicas de cada jurisdição.

O livro unificado é na realidade um novo tipo de FMI (ou uma combinação de múltiplos FMIs). Como afirmado nos “Princípios da Infraestrutura de Mercado Financeiro” [10], o princípio mais básico do FMI é que ele deve estar disponível em condições viáveis e utilizáveis. Fornecer liquidação final clara e inequívoca de moedas de bancos centrais se aplica a infraestruturas tão diversas como sistemas de pagamento, depositários centrais de títulos, sistemas de liquidação de títulos, contraparte central de compensação e bases de dados de transações.

4.1.2 Governação e concorrência

O âmbito do livro-razão unificado afeta diretamente os seus acordos de governação, paisagem competitiva e incentivos para participação.

A governação do livro unificado poderia seguir os arranjos existentes onde os bancos centrais e os atores regulados do setor privado participam na governação de acordo com as regras estabelecidas. Tomando o pagamento como exemplo, quando o livro unificado envolve moeda e pagamentos, o banco central continuará a ser responsável pelo ajuste final dos ativos e, para garantir a integridade, os jogadores do setor privado regulados e supervisionados continuam a fornecer serviços aos utilizadores, devendo também cumprir as atuais regulamentações KYC, AML e CFT em vigor e realizar diligências contínuas para garantir a conformidade com a privacidade.

À medida que o âmbito do razão aumenta, também aumentam os requisitos para os acordos de governança. Por exemplo, um razão unificado para pagamentos transfronteiriços requer interoperabilidade perfeita entre Prestadores de Serviços de Pagamento Privados (PSPs) e bancos centrais localizados em diferentes jurisdições com quadros regulamentares diferentes, exigindo assim um grande número de transações transjurisdicionais. Em contraste, o razão unificado para a compensação de títulos domésticos requer relativamente poucos esforços de coordenação.

Um ambiente aberto e justo é essencial para a concorrência e inclusão financeira. Do ponto de vista da política regulatória, é importante considerar como a introdução de uma plataforma comum impactará as organizações da indústria de dinheiro e pagamentos e, em última análise, o sistema financeiro como um todo. As plataformas abertas podem promover uma competição saudável e inovação entre os players do setor privado, reduzindo assim os custos para os usuários finais ao cortar as margens elevadas. As autoridades regulatórias precisam alcançar esse objetivo ao projetar plataformas e regras correspondentes para garantir que os efeitos de rede sirvam aos interesses dos consumidores e evitem a emergência de players monopolistas.

Fornecer incentivos financeiros apropriados aos potenciais participantes é fundamental para promover a concorrência. Sem incentivos adequados, os prestadores de serviços de pagamento privados podem optar por não participar. Se a aplicação de novas tecnologias afetar a distribuição dos incentivos econômicos existentes e reduzir a influência ou benefícios de interesses estabelecidos, pode dificultar que os participantes implementem a nova tecnologia. A participação obrigatória ao mesmo tempo que se fornece infraestrutura que permite aos players privados inovar provavelmente se tornará a chave para a implementação. Os participantes poderão obter incentivos econômicos a partir disso. Conforme o número de participantes aumenta, os efeitos de rede se tornarão mais proeminentes, formando um efeito de aglomeração.

4.2 Privacidade de Dados e Resiliência Cibernética

Um livro-razão unificado agrega moedas, ativos e informações na mesma plataforma, tornando a privacidade de dados e a resiliência operacional particularmente importantes.

4.2.1 Proteção da privacidade

A agregação de diferentes tipos de dados num só local pode suscitar preocupações acerca da possibilidade de os dados serem roubados ou mal utilizados. Para proteger a privacidade dos utilizadores, é necessário adotar salvaguardas adequadas e gerir os dados no livro unificado através de métodos conservadores, de forma a alcançar o objetivo da proteção da privacidade. O mesmo problema surge com os segredos empresariais. Apenas quando a informação confidencial estiver totalmente protegida é que as empresas estarão dispostas a tornar-se participantes no livro unificado.

A criação de partições num ambiente de dados de livro-razão unificado é uma forma importante de proteger a privacidade, o que permite a cada participante ver e ter permissão para aceder apenas aos dados relevantes na sua própria partição. A aplicação de chaves privadas reforça ainda mais a proteção de dados. A atualização de dados na partição, autenticação de identidade e autorização de transações são todas realizadas através da chave privada, garantindo que apenas contas autorizadas possam gerir os dados da partição.

A tecnologia de criptografia é outra forma eficaz de proteger a privacidade. Quando diferentes participantes interagem numa transação, a informação de diferentes partições precisa de ser partilhada e analisada no ambiente de execução. A tecnologia segura de partilha de dados permite que cálculos matemáticos sejam realizados diretamente em dados encriptados ou anonimizados sem expor informações sensíveis. Isto não só satisfaz o desejo das instituições financeiras e utilizadores de partilhar dados de forma a proteger a privacidade, mas também promove a concorrência e inovação devido à descentralização. Segredos comerciais podem ser protegidos através da encriptação de contratos inteligentes individuais, uma vez que apenas o proprietário do código ou as partes designadas por ele podem aceder aos detalhes do contrato.

Existem várias tecnologias que podem alcançar a confidencialidade da informação e proteção da privacidade num registo unificado, cada uma com vantagens e desvantagens devido ao seu propósito, e também difere em termos de proteção da privacidade, carga computacional e dificuldade de implementação.

Além disso, como uma instituição que serve o interesse público e não tem interesse comercial em dados pessoais, o banco central pode garantir a implementação da proteção da privacidade desde a fonte ao projetar o livro-razão unificado, como incorporar leis de privacidade diretamente no token do livro-razão unificado. As leis de privacidade de dados dão aos consumidores o direito de autorizar ou recusar que terceiros usem seus dados. Por exemplo, o Regulamento Geral de Proteção de Dados da União Europeia exige que as empresas excluam os dados pessoais dos consumidores, e a Lei de Proteção da Privacidade do Consumidor da Califórnia dá aos consumidores o poder de entender as empresas. Detalhes da coleta de informações etc. A aplicação eficaz das leis de privacidade de dados pode ser aprimorada pela alavancagem do livro-razão unificado e pela incorporação de opções para proibir a venda de dados pessoais ou excluir dados pessoais diretamente nos contratos inteligentes de tokens e transações.

4.2.2 Ataques cibernéticos

Além da proteção da privacidade, a resiliência da rede também é crítica. Nos últimos anos, as perdas causadas por ataques cibernéticos aumentaram significativamente, e é necessária uma forte proteção da resiliência da rede tanto nos níveis institucionais quanto legais. Quando a FMI ou o livro-razão unificado sofre um ataque cibernético, em comparação com as enormes perdas financeiras e de reputação causadas, isso causará uma paralisia generalizada do sistema financeiro e, por fim, perdas sociais imensuráveis. Quanto maior o escopo do livro-razão unificado, maior o risco de um único ponto de falha e maiores as perdas que podem causar. Por esses motivos, o investimento adequado em resiliência e segurança de rede é crítico, exigindo a implementação de várias camadas de medidas de segurança para a integridade e confidencialidade dos dados do livro-razão unificado.

5. Conclusão

Para realizar plenamente o potencial inovador da moeda, dos pagamentos e dos serviços financeiros mais amplos, e construir um sistema monetário futuro que possa adaptar-se às necessidades reais e ao desenvolvimento inovador, o papel dos bancos centrais é crucial.

Este artigo delineia um plano para um futuro sistema monetário que aproveita o potencial transformador da tokenização para melhorar estruturas existentes e abrir novas possibilidades. Este plano propõe uma nova infraestrutura de mercado financeiro chamada Unified Ledger, que integra CBDC, depósitos tokenizados e direitos tokenizados e interesses em outros ativos financeiros e reais em uma única plataforma. Suas vantagens são que, em primeiro lugar, permite a integração perfeita e a execução automática de uma gama mais ampla de transações financeiras, alcançando a sincronização e a liquidação instantânea; em segundo lugar, concentra todo o conteúdo de dados de informação na mesma plataforma, usando contratos inteligentes para superar problemas de informação e incentivos, e serviços de Interesse Público.

Os conceitos de tokenização e ledgers unificados revelam o contexto de desenvolvimento do sistema monetário futuro, mas na aplicação real, as necessidades e restrições específicas de cada jurisdição determinam o escopo e a ordem de sua aplicação. Durante esse desenvolvimento, vários ledgers podem coexistir e estar interligados por APIs para interoperabilidade.

Além disso, realizar esta visão requer esforços conjuntos dos setores público e privado para impulsionar a pesquisa e desenvolvimento de soluções tecnológicas, estabelecer plataformas digitais comuns e garantir regulamentação e supervisão adequadas. Através da cooperação, inovação e integração contínua, acreditamos que podemos estabelecer um sistema monetário baseado em confiança mútua, realizar novos arranjos econômicos, melhorar a eficiência e acessibilidade de transações financeiras e atender às necessidades em constante mudança de residentes e empresas.

Nota final

[1] Ver página original 88

[2] Ver página original 89

[3] A banca no sentido estrito refere-se à realização de um sistema de reservas completo, que exige que os depósitos bancários comerciais (passivos bancários) sejam suportados por reservas de depósitos de 100% (depósitos bancários comerciais no banco central). Sob este modelo, os bancos comerciais transferem todos os seus depósitos para o banco central e não podem conceder empréstimos para expandir o crédito. Os bancos comerciais são apenas canais pelos quais o banco central libera dinheiro. Toda a expansão do crédito é alcançada pela expansão do balanço do banco central. No sistema de banca estreita, todas as moedas são moedas base fornecidas pelo banco central, e não há efeito multiplicador do dinheiro alcançado pelos bancos comerciais por meio de empréstimos.

[4] Para a arquitetura específica, consulte a Figura B1 do texto original.

[5] Para mais detalhes, consulte o quadro C na página 99 do texto original

[6] Quando os clientes fazem pagamentos com cartão aos comerciantes, são necessários processos adicionais de autorização e verificação. Esses processos envolvem o comerciante, o banco do comprador, o banco adquirente, etc., e muitas vezes também incluem serviços de controle de acesso para verificar o instrumento de pagamento (cartão de débito ou crédito de entrada)

[7] Para mais pormenores, ver caixa D na página 100 do texto original

[8] O Mecanismo de Poupança de Liquidez (LSM) é uma funcionalidade adicional do sistema de pagamentos que é utilizada para ajudar os bancos a gerir a sua liquidez e reduzir o risco de liquidez. É frequentemente utilizado em conjunto com um sistema de liquidação bruta em tempo real (RTGS). A função do LSM é controlar a libertação de pagamentos em fila com base nos pagamentos compensados ou parcialmente compensados recebidos durante o processo de enfileiramento de pagamentos. Isto significa que os bancos podem gerir a sua liquidez de pagamentos de forma mais eficiente, em vez de terem de esperar que todos os pagamentos cheguem antes de os liquidar. Isto ajuda a tornar o sistema de pagamentos mais eficiente e reduz a probabilidade de atrasos nos pagamentos. O LSM ajuda a garantir o funcionamento suave do sistema de pagamentos e a reduzir o risco de liquidez do sistema de pagamentos

O comportamento de carona refere-se a um indivíduo ou organização que desfruta dos benefícios de um determinado recurso ou serviço sem suportar os custos ou obrigações correspondentes. Este comportamento ocorre tanto em bens públicos como em propriedades compartilhadas. O comportamento de carona ocorre em corridas bancárias porque nem todos os depositantes têm a capacidade de identificar os riscos bancários. Quando alguns depositantes com habilidades de identificação de risco ganham insight sobre os riscos bancários, serão os primeiros a retirar seus depósitos, mas outros depositantes sem habilidades de identificação seguirão a tendência e farão retiradas, levando eventualmente a uma corrida.

[10] Os Princípios para Infraestruturas de Mercado Financeiro (Princípios para Infraestruturas de Mercado Financeiro) são um conjunto de princípios emitidos pelo BIS em 2012 para orientar e padronizar a operação de infraestruturas de mercado financeiro (FMI). Para mais detalhes, consultehttps://www.bis.org/cpmi/publ/d101a.pdf

referências

https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2023e3.htm

https://www.zhihu.com/question/20258395

https://www.ccvalue.cn/article/1273028.html

http://www.thfr.com.cn/post.php?id=46333

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