إلى الأمام العنوان الأصلي ‘解读国债 RWA 项目现状与六大趋势’

تمثل توكينة الأصول على السلسلة القيمة الطويلة المدى مع إمكانية تعكير المشهد المالي الحالي. ضمن هذا القطاع، تشكل سندات الحكومة المتوكنة شريحة مهمة بشكل متزايد. شهدت هذه الشريحة نموًا مذهلاً بمقدار يقترب من سبع مرات في عام 2023 وتتعافى بسرعة من هبوط قصير في نهاية عام 2023.

يغوص هذا المقال البحثي من Bing Ventures في الوضع الحالي وبعض الاتجاهات الهامة في السندات الحكومية المرموزة وقطاع الأصول العالمية المرموزة (RWA) ككل.

الوضع الحالي لـ RWA

في السوق الحالي، شهدت سندات الحكومة المرموقة وغيرها من الأصول الواقعية المرمقة (RWA) نموًا كبيرًا، مدفوعة بارتفاع أسعار الفائدة ينضم إلى عوائد DeFi المنخفضة نسبيا. لقد عكست هذه التطورات جو المستثمرين نحو فئات الأصول التي تقدم عوائدًا أكثر استقرارًا وتنبؤًا. يفضل المستثمرون المزيد والمزيد، خاصة الذين يسعون إلى تحقيق توازن بين السوق المالية التقليدية وسوق العملات الرقمية، هذه المنتجات المرمقة RWA.

تقرير BCG يقدر أن تصل توكينة الأصول العالمية غير السائلة إلى 16 تريليون دولار، أو 10% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي بحلول عام 2030. ويشمل ذلك كل من توكينة الأصول على السلسلة وتجزئة الأصول التقليدية (مثل صناديق ETFs والصناديق الاستثمارية العقارية (REITs. بناءً على حجم السوق المحتمل، حتى التقاط جزء صغير من هذا السوق الهائل سيعني فرص نمو كبيرة لصناعة العملات المشفرة.

اللاعبون في نظام RWA

البنية التحتية لنظام RWA

يوفر مقدمو البنية التحتية في النظام البيئي RWA ، المعروف أيضا باسم RWA rails ، البنية التحتية التنظيمية والتقنية والتشغيلية التي يتم من خلالها إدخال RWAs في العملات المشفرة. إنها بمثابة الأساس للنظام البيئي بأكمله ، ويعد تطوير قضبان RAW أمرا حيويا للنمو المستدام لقطاع RWA.

مزودي الأصول

بالإضافة إلى ذلك ، هناك مزودو أصول يركزون على إنشاء وخلق الطلب على RWAs عبر فئات الأصول المختلفة ، بما في ذلك العقارات والدخل الثابت والأسهم وغيرها ، مما يساهم في تنوع القطاع واتساعه.

حجم سوق RWA

RWAs هي القطاع الحادي عشر من حيث الحجم في DeFi بناءً على البروتوكولات التي يتم تتبعها بواسطة Gate.ioDeFi Llama، مع إجمالي قيمة مقابلة للتلفزيون تزيد عن 4 مليارات دولار. وفقًا لـلوحة تحليلات دون عن طريق @j1002، وصل عدد مالكي الرموز المرتبطة ببروتوكولات RWA إلى أكثر من 67،000 على سلسلة الكتل Ethereum، مضاعفًا تقريبًا في ال 12 شهرا الماضية. ضمن هذا القطاع، زاد القيمة الإجمالية لقطاع الخزانة المرمزة إلى 719 مليون دولار حتى 21 مارس 2024، من حوالي 379 مليون دولار قبل عام، وفقًا لمنصة مراقبة RWA.xyz. كان متوسط ​​العائد إلى الاستحقاق عند 5٪.

ومع ذلك، فإن قيمة الإقراض الإجمالية للأصول الرقمية قد تراجعت خلال الأشهر العدة الماضية بعد أن وصلت إلى 6.271 مليار دولار في أكتوبر الماضي. كما انخفضت قيمة قطاع الخزانة المرمزة بالرموز الرقمية من 771 مليون دولار في نهاية نوفمبر الماضي، ولكنها عادت إلى الارتفاع منذ فبراير من هذا العام. وبينما يتعافى السوق الرقمية الأوسع من السوق الهابط، يبدو أن بعض الأشخاص يتحولون إلى الأسواق ذات العائدات الأعلى مثل الإقراض في ديفي وإعادة الرهان السائل.

ملفات تعريف المستخدم والسلوكيات

لقد حاولنا تحليل ملفات التعريف وسلوكيات مستخدمي RWA لفهم الطلب المستخدم الكامن. لقد لاحظنا أن معظم مستخدمي RWA هم أصحاب الأصل في نظام العملات المشفرة، مما يشير إلى أن المتبنين الأوائل لم يأتوا من مسارات الاستثمار التقليدية. أحد الحقائق التي يمكن أن تبرهن على هذا الملاحظة هو أن تاريخ إنشاء متوسط عناوين محافظ حاملي رمز RWA يسبق الوقت الذي تم فيه ترميز RWAs على سلسلة الكتل. وهذا يعني أن قاعدة مستخدمي RWA هي مجموعة فرعية نشأت من المجتمع الكريبتو أوسع بدلاً من مجتمع نشأ من تدفقات المستثمرين التقليديين. مستخدمو RWA غالبًا ما يمتلكون فهمًا قويًا لتكنولوجيا سلسلة الكتل ودخل العديد منهم إلى DeFi قبل فترة زمنية طويلة من انتشار RWAs.

استخدمنا عدد حاملي رمز RWA كوكيل لقياس اعتماد RWA. كان كل من عدد حاملي رمز RWA والتفاعلات الفريدة مع رموز RMA في ارتفاع مستمر على الرغم من الانخفاض الأخير في TVL المشترك لبروتوكولات RWA. نعتقد أن هذه علامة على زيادة الوعي بقطاع RWA والتوقعات الإيجابية بين المستثمرين.

مع تحليل السلاسل الزمنية لعناوين محافظ حاملي RWA، اكتشفنا أن معظم العناوين قد كانت في الاستخدام لفترة طويلة وشاركت في مختلف الأنشطة على سلسلة الكتل. وهذا يعني أن قطاع RWA يشارك فيه بشكل كبير مجموعة صحية من مستخدمي العملات المشفرة على المدى الطويل.

ومع ذلك، لاحظنا زيادة المشاركة من عناوين المحافظ الجديدة أيضًا. وهذا يعني على الأرجح أن قطاع RWA يتغلغل تدريجياً في مجموعات مستخدمين تقليدية أكثر مع اعتماد مؤسسات مالية تقليدية أكثر، بما في ذلك فرانكلين تمبلتون وويزدوم تري، RWAs.

الأصول المرتبطة بالدخل (RWAs) تقوم بجسر الفجوة بين العملات المشفرة والتمويل التقليدي، ولكنها تحمل أيضًا مخاطر وقيود مضمنة من العالم الحقيقي. معظم تفاعلات RWAs تتطلب فحوصات من الأنظمة المالية التقليدية، مثل KYC/AML، وفحوصات الائتمان، ومتطلبات الحد الأدنى للرصيد. تقيد هذه الشروط المسبقة القدرة على توسيع شمولية التمويل لدى RWAs.

تحليل تنافسي

أجرينا مقارنة عميقة لمشاريع مختلفة من حيث حصة السوق ومعدلات النمو والتسعير وتجربة المستخدم لتقييم المشهد التنافسي. في قطاع روائي السندات الحكومية، فرانكلين تمبلتون، باستفادتها من تراكماتها الواسعة وميزتها في العلامة التجارية في التمويل التقليدي، تحتل أكبر حصة في السوق. أوندو فاينانس وماتريكسدوك لديهما تصنيفات مختلفة للمستخدمين نتيجة لاستراتيجيات التسويق المختلفة. الشركات الناشئة مثل هاشنوت وسوبرستيت، على الرغم من وجود حصص سوق أصغر، تشهد نموا سريعا، مما يدل على حيوية السوق وتنوعها.

من حيث التسعير، تختلف المشاريع المختلفة في معدلات الرسوم الإدارية، مما يعكس استراتيجياتها لتحديد موقع السوق ومراقبة التكاليف. على سبيل المثال، فرانكلين تمبلتون وأوندو فاينانس لديهما أسعار رسوم إدارية أقل، مما يساعد على جذب المستثمرين المؤسسيين الكبار. من ناحية أخرى، ماتريكسدوك وميبل فاينانس لديهما أسعار رسوم إدارية أعلى نسبيًا، ربما لتعويض الضغوط الناتجة عن انخفاض حصتهم السوقية الصغيرة.

من حيث تجربة المستخدم، توفير واجهات واضحة وبديهية وسهلة الاستخدام أمر أساسي لجذب واحتفاظ المستخدمين نظرًا لطبيعة وتعقيد منتجات السندات الحكومية RWA. بالإضافة إلى ذلك، مع تكثيف المنافسة في السوق، ستصبح تحسين جودة الخدمة ودعم العملاء عوامل تمييز رئيسية لكل مشروع.

لتلخيص، مشاريع روا لسندات الحكومة في مرحلة من مراحل التطوير السريع، مع وجود اختلافات كبيرة بين المشاريع في حصة السوق، ومعدل النمو، واستراتيجية التسعير، وتجربة المستخدم. سيتأثر مستقبلهم بشكل كبير بالبيئة الاقتصادية العالمية، والسياسات التنظيمية، والابتكارات التكنولوجية ذات الصلة. للبقاء تنافسية، يجب عليها تحسين ميزات منتجاتها بشكل مستمر، وتعزيز تجربة المستخدم، والتكيف مع تطورات السوق والشروط التنظيمية.

اللاعبون الرئيسيون في منتجات روابط الحكومة RWA

Franklin Templeton

فرانكلين تمبلتون هي شركة إدارة أصول عالمية مقرها الولايات المتحدة مع أكثر من 1.3 تريليون دولار من الأصول تحت الإدارة. كشركة استثمار تقليدية تستكشف بنشاط صناعة البلوكشين، قامت فرانكلين تمبلتون بإطلاق عدة صناديق رأسمال مخاطر وأسهم مركزة على تكنولوجيا البلوكشين في الماضي.

• حصة السوق: 48.6%
• قيمة سوق منتج السندات الحكومية: $350,077,608
• رسم الإدارة: 0.15%
• تغيير حصة السوق في الربع الماضي: -5.51 نقطة مئوية

أوندو فاينانس

أطلقت Ondo Finance ثلاث منتجات سند مرصّنة عبر الاستثمار في صناديق تداول بقيمة مليارات الدولارات، تديرها أبرز شركات إدارة سندات العالم، بما في ذلك BlackRock وشركة Pacific Investment Management Company (PIMCO). وهي صندوق سندات حكومية أمريكية (OUSG)، وصندوق سندات ذات تصنيف استثماري قصير المدى (OSTB)، وصندوق سندات شركات عائدات عالية (OHYG).

• حصة السوق: 17.01%
• قيمة سوق منتج السندات الحكومية: $122,511,877
• رسم الإدارة: 0.15%
• تغيير حصة السوق في الربع الماضي: -6.69 نقطة مئوية

ماتريكسدوك

ماتريكسدوك هي منصة سندات خزينة على السلسلة الأولى التي أطلقتها ماتريكسبورت، وهي منصة إدارة أصول سنغافورية. STBT هو أول منتج لماتريكسدوك، حيث يقدم معدل خالٍ من المخاطر يعتمد على سندات حكومية أمريكية.

• حصة السوق: 10.78٪
• قيمة سوق منتج السندات الحكومية: $77,674,902
• رسوم الإدارة: 0.3%
• تغيير حصة السوق في الربع الماضي: -2.11 نقطة مئوية

تمويل مدعوم

يعتبر Backed شركة ناشئة سويسرية تربط الأصول الحقيقية على السلسلة. قامت الشركة بإصدار blB01، وهو صندوق تبادل لسندات حكومية أمريكية قصيرة الأجل مرمزة، على Layer2 Base التابع لـ Coinbase.

• حصة السوق: 6.73%
• قيمة سوق منتج السندات الحكومية: $48,485,006
• رسوم الإدارة: 0%
• تغير حصة السوق في الربع الماضي: -0.4 نقطة في المئة

هاشنوت

Hashnote هي شركة مُنظمة تخضع لإشراف هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) وهيئة النقد الكيمانية (CIMA). إنها منصة إدارة أصول DeFi مُنظمة بالكامل على مستوى المؤسسات، تقدم خدمة دعم شاملة، وخطر طرف معاكس صفر، واستراتيجيات مخصصة للمخاطر/المكافآت للمستهلكين.

• حصة السوق: 5.92%
• قيمة سوق منتج السندات الحكومية: $42,613,396
• رسوم الإدارة: 0%
• تغيير حصة السوق في الربع الماضي: +0.2 نقطة في المئة

الدولة الكبرى

شركة سوبرستيت هي شركة إدارة أصول معتمدة على تقنية سلسلة الكتل. حصلت على 14 مليون دولار في رأس المال الاستثماري لتطوير صناديق على السلسلة المنظمة التي يمكن للمستثمرين الأمريكيين الوصول إليها في نوفمبر الماضي. في فبراير 2024، قدمت عرض أول صندوق للخزانة الأمريكية مجسد على سلسلة الكتل الخاصة بها على منصة Ethereum.

• حصة السوق: 4.16%
• قيمة سوق منتج السندات الحكومية: $29,985,969
• الرسوم الإدارية: 0.15٪
• تغيير حصة السوق في الربع السابق: +4.16 نقطة مئوية

افتح إيدن

افتح إيدن هي شركة ناشئة في مجال العملات المشفرة تم إطلاقها في بداية عام 2022، وقد شارك في تأسيسها رئيس Gemini السابق في منطقة آسيا والمحيط الهادئ جيريمي نج ورئيس تطوير الأعمال يوجين نج.

• حصة السوق: 3.24%
• قيمة سوق منتج السندات الحكومية: $23,328,886
• رسوم الإدارة: 0%
• تغيير حصة السوق في الربع الماضي: -1.12 نقطة بالمئة

ميبل فاينانس

Maple Finance هو سوق رأس المال المؤسسي الذي يوفر لخبراء الائتمان الأدوات اللازمة لتشغيل عمل تمويل على السلسلة الذاتية يربط بين الجهات المقرضة والمقترضة المؤسسية. لقد كان رائد السوق في الائتمان الخاص. في أبريل 2023، قدم بركة إدارة نقدية جديدة تسمح للمستثمرين والكيانات غير المعتمدين من خارج الولايات المتحدة بالمشاركة مباشرة في استثمارات وزارة الخزانة الأمريكية باستخدام USDC.

• حصة السوق: 1.45%
• قيمة سوق منتج السندات الحكومية: $10,428,616
• رسم الإدارة: 0.5%
• تغيير حصة السوق في الربع الماضي: -3.23 نقطة مئوية

توقع المستقبلين المستقبلين

نحن نعتقد أن ستة اتجاهات ستدفع تطوير قطاع السندات الحكومية المرموقة في سوق RWA. هذه الاتجاهات ستحول منظر السوق وتوفر للمستثمرين فرص جديدة.

1. تكامل أعمق للميكانيكيات على السلسلة وخارجها

في المستقبل ، سيشهد قطاع RWA للسندات الحكومية تكاملا أعمق للتكنولوجيا على السلسلة مع الأصول المالية التقليدية. سيمكن هذا الاتجاه من عمليات ترميز الأصول بشكل أكثر كفاءة ومزامنة البيانات داخل السلسلة وخارجها في الوقت المناسب ، مما يحسن بشكل كبير من كفاءة وشفافية المعاملات. وهذا بدوره سيؤدي إلى تجارب تداول أسرع وأكثر جدارة بالثقة للمستثمرين ، مما قد يؤدي إلى جذب المزيد من رأس المال إلى المنطقة.

1. زيادة الامتثال مع التقدم في حلول RegTech

مع زيادة الاهتمام التنظيمي حول الأصول الرقمية ، ستضطر مشاريع السندات الحكومية المرمزة إلى تعزيز امتثالها. نعتقد أن المزيد من حلول الامتثال القائمة على blockchain ، مثل تلك التي تستخدم العقود الذكية لفحوصات الامتثال ، ستظهر لتلبية المتطلبات التنظيمية الصارمة بشكل متزايد. وهذا من شأنه أن يعزز ثقة المستثمرين ويشجع المزيد من المؤسسات على المشاركة في هذا السوق.

1. زيادة التوافق بين السلاسل الجانبية

التطورات في تقنيات السلسلة الصلبة ستمكن التفاعل السلس بين منتجات السندات الحكومية المرمزة على منصات سلاسل الكتل المختلفة، مما يعزز السيولة والوصولية عبر السوق بأسره. وسيوفر ذلك للمستثمرين المزيد من الخيارات والمرونة ويقلل من مخاطر السوق. بالإضافة إلى ذلك، ستعزز التفاعلية الزيادة في التفاعل بين سلاسل الكتل عبر الحدود اندماج الأسواق الدولية، مما يخلق مزيد من الفرص الاستثمارية العالمية.

1. منتجات مخصصة وشخصية أكثر

من المتوقع أن يطلق مشروع RWA للسندات الحكومية المزيد من المنتجات المالية المخصصة والشخصية لتلبية الاحتياجات المحددة لمجموعات المستثمرين المختلفة. ويشمل ذلك تحديد المواقع الدقيقة لتقبل المخاطر وأهداف الاستثمار ، مما يسمح للمستثمرين بتحقيق أهدافهم المالية بشكل أفضل. سيوفر هذا للمستثمرين خيارات استثمارية أكثر تنوعا.

1. تعزيز الشفافية والأمان

من المتوقع أن تضع مشاريع RWA لسندات الحكومة المستقبلية تأكيدًا أكبر على الشفافية والأمان، باستغلال قدرة تقنية سلسلة الكتل على التتبع وطبيعتها الصعبة التلاعب لتعزيز ثقة وثقة المستثمرين. سيجذب هذا المزيد من المستثمرين الحساسين للمخاطر للمشاركة في السوق ويساعد على التخفيف من مخاطر التلاعب في السوق.

1. تكامل التقنيات المالية الحديثة

تطبيق الذكاء الاصطناعي في تحليل السوق والتنبؤات، وكذلك إنشاء استراتيجيات الاستثمار الآلي، سيكون اتجاها مبتكرًا مهمًا لسوق السندات الحكومية RWA في المستقبل. من خلال هذه التطورات المبتكرة، سيكون المستثمرون مستنيرين بشكل أفضل وممكنين للاستفادة من فرص السوق.

أنواع مشاريع مستقبلية واعدة

بناءً على الفهم أعلاه، نعتقد أن الأنواع الخمسة التالية من المشاريع ستستحق الاهتمام.

1. مشاريع متوافقة عالية

وسط متطلبات تنظيمية أكثر صرامة، من المرجح أن تحظى المشاريع التي تتمتع بمستوى عال من الامتثال وتقدم شفافية عالية بتفضيل أكبر في السوق. ستكون هذه المشاريع قادرة على إرساء سمعة موثوقة وجذب المزيد من المستثمرين.

1. مشاريع مبتكرة مدفوعة بالتكنولوجيا

المشاريع التي تستغل تمامًا التقنيات الحديثة مثل سلسلة الكتل، الذكاء الاصطناعي، والبيانات الضخمة، خاصة تلك التي قادرة على توفير استراتيجيات تداول واستثمار فعالة، على وشك تأمين مكان في السوق. ستجلب هذه المشاريع تجارب استثمارية أسرع وأذكى.

1. المشاريع المتوافقة عبر السلسلة

مشاريع سندات الحكومة RWA التي تفتخر بالتوافق السلس عبر منصات البلوكشين المختلفة، خاصة تلك التي توفر مجموعة أوسع من الأصول مع سيولة محسّنة، ستكون لها ميزة تنافسية واضحة.

1. منصات ودية للمستخدمين

المنصات التي تكون سهلة الاستخدام وتوفر دعماً شاملاً للعملاء وموارد تعليمية ستكون أكثر شعبية، خاصة بين المستثمرين غير المحترفين.

1. حلول ذات تكلفة منخفضة وكفاءة عالية

المشاريع التي تتفوق في مراقبة التكاليف والكفاءة التشغيلية، مثل تلك التي تقدم رسوم إدارية منخفضة وخدمات مؤتمتة بشكل كبير، ستكون قادرة على الفوز في السوق التنافسية.

في الختام، يميل المستثمرون إلى البحث عن فرص استثمارية تعود بعائد أعلى في ظل رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. نمو سوق القروض المضمونة يشير إلى أنه على الرغم من الضغوط الاقتصادية، فإن إمكاناتها لتحقيق عوائد عالية جذبت كمية كبيرة من رؤوس الأموال. مع التحسينات التنظيمية والتقدم التكنولوجي، نتوقع أن تستمر سوق السندات الحكومية المرمزة في النمو، خاصةً مع الزيادة المتزايدة في اعتماد العملات الرقمية مثل العملات المستقرة وCBDCs.

ومع ذلك، قد تواجه مشاريع السندات الحكومية المرمزة متطلبات تنظيمية أكثر صرامة في المستقبل، خاصة في مجال مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC). مع تحسن البيئة التنظيمية وثباتها أكثر، من المتوقع أن تدمج هذه المشاريع بشكل أكثر سلاسة في النظام المالي التقليدي مع توفير قنوات استثمار جديدة للمستثمرين وأدوات إدارة المخاطر.

للتخفيف من المخاطر الكامنة المرتبطة بمنتجات RWA، نعتقد أن مصدري سندات الحكومة RWA يجب أن يعتمدوا آليات صنع القرارات الحكومية اللامركزية، مثل إطار الـ DAO المستخدم من قبل العديد من المصدرين في فئة الائتمان الخاصة. تعزز مثل هذه الآليات الشفافية، وتسمح بتقييم وتخفيف المخاطر بشكل أفضل، كما تساعد في تيسير الامتثال التنظيمي.

تنصل:

1. هذه المقالة مأخوذة من [Gatetechflow]. إعادة توجيه العنوان الأصلي '解读国债 RWA 项目现状与六大趋势'. جميع حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [Bing Ventures]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا الإعادة طبع، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتولى التعامل معها بسرعة.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تنتمي إلى المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.