У цій тихій війні той, хто зможе встановити ширші канали, вийде справжнім королем.

Останні події на криптовалютному ринку знову привернули увагу до стейблкоїнів.

Увечері 2 квітня,витікДжастін Сан про Гонконгську довірчу компанію First Digital Labs спричинив те, що їх випущена стейблкоїн FDUSD миттєво децентрувався, знизившись до рівня всього $0.87, спричинивши широке обговорення в спільноті.

Binance, як основна торгова платформа для FDUSD, швидко відреагувала, що стейблкоін можна було викупити 1:1. Ця гарантія допомогла ціні FDUSD поступово повернутися до свого піга.

Майже одночасно гігант стейблкоінів Circle—емітент за USDC—подав заявку на IPO до SEC США з метою захоплення глобальної частки ринку через публічне розміщення та дотримання регуляторних вимог.

Хоча, здавалося, обидва події не пов'язані, обидві вказують на центральне питання:

Успіх стейблкоїна сьогодні залежить не від його технології, а від каналів розподілу.

FDUSD стикався з реальним ризиком бути залишеним своїми каналами в критичний момент — без сильної підтримки від Binance, FDUSD може швидко стати неліквідним активом без попиту на ринку.

Щодо IPO Circle, менш відомий факт, який було розкрито у його S-1 заяві, полягає в тому, що біржі, які утримують USDC, можуть отримувати значні доходи від відсотків — іншими словами, Circle платить за забезпечення каналів, стимулюючи основні біржі утримувати USDC.

Це підкреслює силу розподілу: він не тільки визначає видимість та ліквідність стейблкоїна, але й безпосередньо впливає на довіру та прийняття користувачем.

Два стовпи стейблкоінов: активні резерви та канальний розподіл

У все більш інтегрованому світі стейблкоїнів, традиційної фінансової сфери та криптовалютної економіки логіка виживання стейблкоїна зводиться до двох ключових аспектів:

Одна кінцева монета є достатньою резервною активом, що вирішує проблему 'довіряти вам використовувати її'. Наприклад, USDC та USDT забезпечені короткостроковими облігаціями США або резервами в USD, а їх масштабні утримання запевняють користувачів, що вони не мають справи з безцінним токеном.

Іншим кінцем є розподіл каналів, який вирішує проблему "місць використання". У криптосвіті канали включають у себе лістинги бірж, інтеграції DeFi протоколів та випадки використання платежів. Стейблкоїн, який не потрапляє в основні пари бірж, ліквідні пули DeFi або ОТС-ринки, буде боротися з встановленням закритого циклу використання.

Порівнявши з традиційними галузями, будівельа каналів схожа на бренди, що конкурують за рекламу та трафік. Стейблкоїни повинні зберігати видимість в найактивніших середовищах користувачів, щоб виділитися серед численних конкурентів.

Попередні дані показують, що в квітні 2024 року щомісячний обсяг торгів стабільними монетами на централізованих біржах (CEXs) досяг $2,18 трильйона, що суттєво перевищує $995 мільярдів у грудні 2023 року - демонструючи центральну роль стабільних монет в криптовалютній екосистемі.

Тенденції промисловості передбачають, що якщо зростання продовжиться, до лютого 2025 року щомісячний обсяг стабільної монети може сягнути 1,2 трлн доларів, а кількість активних адрес зросте з 27,5 мільйона в травні 2024 року до 30 мільйонів.

Крім того, дані з вересня 2024 року показують, що близько 90% обсягу торгів стабільними монетами сконцентровано на найкращих біржах та протоколах децентралізованих фінансів. Це свідчить про те, що широта та глибина охоплення каналами безпосередньо визначають темпи прийняття.

Хоча активні резерви та розподіл каналів здаються однаково важливими, насправді канали часто відіграють більш вирішальну роль.

Причина проста: довіра користувачів до стабільних монет походить не лише від прозорості резервів, але й, що критично важливо, від їхньої видимості та ліквідності на ринку.

Незалежно від того, наскільки міцні резерви стабільної монети, без підтримки каналу користувачі не можуть легко отримати доступ до неї або торгувати нею, залишаючи її як "видиму, але непридатну до використання мертву монету".

Для більшості з нас звіти резервів Tether та Circle - далекі документи; що насправді має значення - це чи доступні USDC та USDT для покупки з одного погляду.

Біржі як канали

Повернемося до раніше наведених прикладів:

Коли Джастін Сан розкрив, що емітент FDUSD First Digital Trust (FDT) не міг виконати викуп, FDUSD одразу знявся з прив'язки до $0.87.

Недостатність прозорості резервів FDUSD вже була очевидною — його кастодіанський банк та склад активів ніколи не були розкриті. Єдина справжня підтримка, яку він мав, — це рекомендація Binance.

Згідно з даними CoinMarketCap, Binance залишається платформою з найвищою ліквідністю FDUSD.

Коли Binance офіційно оголосила, що FDUSD можна було викупити 1:1, ринкова довіра відновилася, і ціна поступово повернулася до свого закріпленого значення.

Цей інцидент насправді ілюструє ключовий момент: коли стейблкоін не має прозорості у своїх активних резервах, підтримка від великих каналів може стати його рятівною ниткою. Без міцної підтримки від Binance залишається невідомим, чи зміг би FDUSD відновити свій курс серед хвилі негативного громадського настрою.

Просто кажучи, це був випадок стабільної монети, яку пасивно врятував її канал під час хвилю FUD.

Звісно, не всі стейблкоїни чекають пасивно — деякі активно звертаються до своїх каналів.

Загальнодоступні дані свідчать, що USDT домінує на ринку стейблкоїнів із понад 60% ринкової частки, тоді як USDC утримує лише близько 25%.
Для стабілізації позиції на ринку USDC Circle, емітент USDC, надсилає маслинові гілочки головним біржам, закликаючи їх збільшити резерви USDC.

Наприклад, згідно з останнім IPO-заявленням Circle перед SEC, Circle сплатила Binance одноразову передоплату в розмірі $60.25 мільйона та погодилася надавати щомісячні інцентивні виплати на основі обсягу USDC, який утримує Binance.

«Binance повинно просувати USDC на своїй платформі та утримувати USDC у своїх скарбницях. Щомісячні преміальні виплати будуть здійснюватися лише у випадку, якщо Binance має щонайменше 1,5 мільярда USDC, з обіцянкою утримувати до 3 мільярдів USDC.»

З іншого боку, Circle також уклала подібні угоди з Coinbase, американською криптовалютною біржею. Coinbase отримає 50% чистого відсоткового доходу від резервів USDC.

Конкретика цієї угоди показує, що частка резервного доходу, яку отримує Coinbase, пропорційна кількості USDC, що зберігається на його платформі.

Якщо більше користувачів зберігають USDC на Coinbase, частка відсоткового вирахування обміну збільшується; навпаки, якщо користувачі утримують USDC безпосередньо через Circle або інші платформи, частка Coinbase зменшується.

Отже, фактично, Circle платить за доступ до каналу - пропонуючи комісії та стимули для того, щоб спонукати біржі зберігати та просувати USDC.

«Добра кішка ловить мишей»: Справжня гра за успіхом стейблкоїна

Економіст школи австрійської Фрідріх Гайєк колись запропонував революційну ідею у своїй книзі "Денаціоналізація грошей:"

«Нехай ринок вільно конкурує — виживання найсильніших врешті обере найкращу валюту.»

Гайєк вважав, що гроші не повинні монополізуватися урядами, але дозволялося існувати кільком валютам, дозволяючи ринковій конкуренції визначити найстабільнішу та надійну форму грошей. Зростання стейблкоїнів, здається, є експериментом у світі на практиці цієї теорії: USDT, USDC та їхні конкуренти змагаються, щоб стати „найкращим цифровим доларом“ в очах користувачів.

Але на практиці вибори вільного ринку глибоко формуються каналами розподілу.

Змагання між стейблкоїнами не є виключно про прозорі резерви або вищу технологію. Набагато частіше це залежить від того, хто може захистити найцінніші канали.

Чому USDT так популярний?

Його величезні резерви насправді є міцним фундаментальним фактором на папері. Але ще важливіше, ймовірно, він закріпився в унікальному нішевому сегменті в певних «спеціальних каналах».

У сірих зонах, таких як нелегальні галузі, підземні платежі, азартні ігри та онлайн шахрайство, USDT тихо став де-факто підземною твердою валютою. Ви рідко бачите, що хтось дійсно викупляє USDT 1:1 за USD, але воно широко використовується як токен вирішення на вибір для тіньового бізнесу.

У жаргоні Інтернету це «знайшло свою вертикальну колію».

Тим часом, USDC — хоча й не такий популярний — закріпив своє місце на Binance і Coinbase, не через чистий попит на ринку, а, як зазначалося раніше, тому що Circle оплатила ці місця. Це виявлено в документах про IPO Circle.

Дві стейблкоїни, дві шляхи до прийняття. Жоден з них не є законними платіжними засобами, не є 'обраними долею'—вони представляють еволюційну траєкторію зростання криптовалюти від периферії до основного стріму.

У цьому хмарному світі криптовалюти як USDT, так і USDC демонструють ту ж саму правду через різні підходи:

Незалежно від того, чи ви підземний стандарт, чи ви платили за гру - якщо ви ловите мишей, ви хороша кішка.

Рішучий крок у глобальному розширенні стейблкоїна

У кінцевому підсумку, логіка виживання стейблкоїна сводиться до битви за довіру та сценарії використання.

Розподільні канали - це не лише кров життя для виживання, але й ключ до панування.

Так само, як уявляв Гайєк майбутнє вільного ринкового конкурентного монетарного простору, простір стейблкоїнів може одного дня визнати найкращий «цифровий долар».

Але в цій війні той, хто контролює більше торговельних пар, ліквідності DeFi та інтеграцій платежів, переможе довіру користувачів — і разом з тим, домінування на ринку.

USDT користується популярністю на сірих ринках, USDC купив собі шлях до легітимності, приведеної у відповідність, а конкуренти, що випускають стейблкоїни, борються за виживання під патронатом нішевих DeFi протоколів, бірж та ланцюгів — різні шляхи, одна правда: канал царює.

Зазираючи вперед, коли регулювання стиснуться, DeFi зросте, а цифрові валюти центральних банків (CBDCs) увійдуть в гру, шлях до домінування глобальних стейблкоінів стане все складнішим.

Проте незалежно від того, як змінюються правила, логіка розподілу ніколи не зміниться.

У цій війні без пострілів перемагає той, хто будує найширшу дистрибуцію таємниці.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю перепубліковано з [ TechFlow] з вказівкою на оригінального автора [TechFlow]. Якщо є які-небудь питання щодо цієї перепублікації, будь ласка, зв'яжіться зGate Learnкоманда, яка негайно вирішить це на підставі відповідних процесів.
2. Погляди, висловлені в цій статті, є виключно власністю автора і не становлять інвестиційний поради.
3. Переклади на інші мови надаються командою Gate Learn. Перекладена версія не може бути скопійована, поширена або плагіаризована без явного згадуванняGate.io.