加密貨幣市場波動劇烈，新手若想在持幣同時獲得額外收益，「備兌看漲期權」策略是不錯的入門選擇。 2024 年初灰度公司甚至申請推出比特幣 Covered Call ETF，顯示這種透過持有現貨並賣出期權以收取權利金的策略受到主流關注。所謂 Covered Call（備兌看漲期權）策略，就是在持有一定數量的標的加密貨幣同時，賣出該資產等值的看漲期權合約，借此賺取期權權利金收入。接下來，我們將逐步說明這一策略的操作方式、適用市場情況、優點與風險，以及當前市場上支持該策略的交易平台。

Covered Call 策略的操作方式（持幣 + 賣出看漲期權）

Covered Call 策略的操作相對簡單，包含兩部分：持幣和賣出看漲期權。以下是基本步驟：

1. 持有現貨資產：首先，投資者需要持有一定數量的加密貨幣現貨（例如 1 顆比特幣）。這些現貨資產將作爲賣出期權的擔保品，確保未來即使需要履約交割，也有足夠的幣可以提供（因此稱爲「備兌」，意即有資產作爲兌付保障）。
2. 賣出看漲期權：接着，針對所持有的同等數量資產，賣出相應數量的看漲期權合約。看漲期權（call option，又稱買權）賦予買方在未來以約定價格（行權價）購買該資產的權利。賣出期權的一方則會收到一筆權利金（期權費用）作爲補償。由於賣方持有等量標的資產做擔保，這筆交易屬於「備兌賣出」，風險比裸賣期權低得多。
3. 等待到期與結算：當期權合約到期時會有兩種情況：如果標的價格低於行權價，期權將無人行使，賣方即可保留原有的加密貨幣，同時將之前收取的權利金作爲淨賺的收入；如果標的價格高於行權價，期權買方很可能行使權利，以行權價向賣方買入資產。賣方須按照行權價出售等量的加密貨幣（等於提前設定好賣出價格），但無論如何都能保留權利金收入。這種機制使投資者在價格不漲過多的情況下鎖定額外收益，但如果價格大漲，盈利將被封頂在行權價水平。

Covered Call 策略說明(來源：Gate Learn 創作者 John)

爲了幫助新手理解，以下提供一個簡單範例：假設你持有 1 顆以太幣 (ETH)，當前價格爲 $2,000 美元。你預期一個月內價格不會高於 $2,500，於是你在期權市場上賣出一份行權價爲 $2,500、到期日爲一個月後的 ETH 看漲期權，並立刻收到權利金假設等值 $100 美元的收入。可能結果如下：

1. 價格未超過 $2,500：例如到期時 ETH 市價爲 $2,400，低於行權價。這種情況下買方不會行使期權，你保留了那 1 顆 ETH，並且白白賺得 $100 的權利金收入（約等於當前價值的 5%）。相當於在持有以太幣的同時獲得了被動收益。
2. 價格高於 $2,500：例如到期時 ETH 漲到 $2,800。買方將行使期權，以每顆 $2,500 的價格向你買入 ETH。你被迫以低於市價的價格賣出這 1 顆 ETH。結果是，你賣幣得到 $2,500（行權價）外加 $100 權利金，共 $2,600 的總收益。相比直接持有等到 $2,800 出手，你少賺了 $200 的潛在收益。換言之，當市場大漲時，Covered Call 策略讓你的漲空間受限，超過行權價的收益部分相當於放棄掉了。

Covered Call 策略舉例(來源：Gate Learn 創作者 John)

透過上述範例可以看出，備兌看漲期權策略能將權利金轉化爲穩定收入，但代價是放棄一部分未來暴漲時的盈利。接下來，我們討論此策略最適合的市場情況，以及可能面臨的優缺點。

適用的市場情況：震蕩或緩漲行情

Covered Call 策略並非在任何市況下都佔優勢，它最適合於震蕩盤整或緩步漲的市場環境。當你對後市看法是「漲幅有限」或「維持區間震蕩」時，賣出看漲期權收取權利金是合理的選擇。以下詳述兩種適用情境：

震蕩行情

當市場價格在一定區間內反覆波動、不上不下時，持有資產本身可能沒有明顯收益。此時透過賣出看漲期權來收取權利金，可以爲持倉帶來額外收益。只要價格維持在行權價以下，你就能持續賺取期權費，同時保有手中的幣不動。即使市場稍有下跌，權利金收入也能在一定程度上抵消持倉虧損。

緩慢漲行情

在牛市初期或溫和漲的走勢中，如果你認爲資產價格短期內只會小幅漲而不會暴漲，Covered Call 是不錯的策略。你可以選擇一個略高於當前價的行權價賣出看漲期權。如果市場僅溫和攀升（未觸及行權價），你既享受了幣價漲帶來的浮盈，又能額外獲得權利金收入，雙重收益。即便價格稍微越過行權價，你也只是將幣依約賣出，鎖定了預期內的利潤，不致錯過太多。本策略尤其適合於預期小漲或不漲的情況，透過權利金來增強投資組合收益、降低持倉成本。

相反地，若預期市場將出現大漲或大跌，備兌看漲期權就不太適合：急劇漲會讓你錯失大量潛在獲利；劇烈下跌則意味着持有的現貨資產貶值，權利金收入無法彌補虧損。在這兩種極端情況下，其他策略（如直接持有等待暴漲，或透過期權對沖下跌風險）可能更爲有利。因此，新手在採用 Covered Call 策略前，應評估自身對市場走勢的看法是否符合震蕩或緩漲的假設。

與其他常見期權策略比較

以下將備兌看漲期權與其他常見期權策略的特性做了對比，供讀者參考：

相比其他策略，備兌看漲期權策略相對簡單，且屬於低風險的期權策略類型。因爲最糟糕情況下，賣方只是被動以行權價賣出手上資產（正是他本來就持有的），不會遭遇追加保證金或無限損失。此外，透過選擇較遠的行權價（深價外期權），賣方有相當高機會讓期權最終作廢，同時把權利金袋袋平安收入囊中，相當於給手中的加密貨幣「收租金」。這些特點使得該策略在許多傳統投資者看來相對穩健，也難怪它經常被推薦給新手作爲入門策略。對於長期持幣者而言，反覆執行備兌策略能累積可觀的權利金，降低持幣的成本基礎。

值得注意的是，Covered Call 並不能完全對沖標的資產本身的下跌風險。如果市場大跌，你所持有的加密貨幣價值將縮水，這種虧損不會因爲收取了權利金而被完全抵消（權利金只能提供有限的緩衝）。因此，該策略主要是在中性至小幅看多情境下有效，對於極端下行的行情仍然會產生虧損。新手切勿將權利金當作萬無一失的保險——它只是提高收益的同時，略微降低了下行損失的幅度。

在使用備兌策略時，投資者也要有被「賣出持幣」的心理準備。一旦期權被行使，您帳戶中的加密貨幣將按行權價被轉給他人（或交易所按合約結算等值價值），導致持倉減少。如果你的投資計畫是長期持有該資產不賣出，這點就需要特別注意。不過，投資者也可以選擇在期權到期前平倉或滾動（買回賣出的期權或展期到更遠到期日）來避免實際交割，但這屬於進階操作範疇，需要額外的成本和經驗，不建議新手隨意嘗試。

總而言之，Covered Call 策略的核心權衡在於當期現金流與未來潛在漲幅的取舍：換取權利金收益的同時，必然放棄一部分極端行情下的獲利可能。理解這一點，有助於投資者在適當的時機運用該策略，而不致南轅北轍。

支援 Covered Call 策略的平台

如今市場上有許多工具和平台能幫助投資者實現備兌看漲期權策略。我們以具有代表性的平台爲例，介紹它們如何支援該策略的操作。

Ribbon Finance — 自動執行備兌看漲期權策略

Ribbon Finance 是以太坊上的一個去中心化金融 (DeFi) 協議，提供各種結構化投資產品。該平台最知名的產品之一是 Theta Vault，它透過自動執行備兌看漲期權策略，幫助用戶對其加密資產獲取收益。用戶只需將資產（如 ETH 或 BTC）存入 Ribbon 的保險庫合約，平台即會每週替用戶賣出預設策略的價外看漲期權合約，賺取權利金並自動將收益再投資複利。這種自動化機制讓即使不熟悉期權操作的新手也能參與 Covered Call 策略的收益。 Ribbon 的智能合約經過多方稽核，運行至今亦吸引了相當的資金規模，顯示此類策略在 2023–2025 年間廣受歡迎。

在 Ribbon Theta Vault 的運作中，每週選擇的行權價通常是高於當前市價一定百分比的價外價格，降低期權被行使的機率。如果該週期權到期時未被行使，Vault 便將收取的權利金收益自動滾入資金池，增加用戶持倉；若期權不幸被行使（即價格大漲觸及行權價），Vault 則按策略規則賣出部分底層資產來履約。對存入者而言，結果可能是持有的資產數量略減少，但換得等值法幣收益和權利金收入。需注意，Ribbon 平台收取一定的管理及業績費用，且用戶資金托管在智能合約中也存在合約風險。然而，整體而言，Ribbon Finance 降低了個人執行 Covered Call 策略的技術門檻，提供了一種省時省力的途徑來獲取期權權利金收益。

Ribbon Finance提供自動執行 Covered Call 策略(來源：Gate Learn 創作者 John)

Deribit — 全球最大的加密貨幣期權交易所

Deribit 以提供比特幣、以太幣等主流幣種的期權交易聞名，約佔整體加密期權市場 70% 的交易量。使用者可在 Deribit 開戶並以 BTC、ETH 等加密資產作爲保證金，透過直觀的交易介面選擇期權合約的到期日與行權價，掛單賣出看漲期權，並自動與現貨倉位對沖，實現完整的備兌交易策略。

與其他中心化交易所相比，Deribit 除了高流動性與深度報價、相對低廉的期權費率之外，還提供專爲大額機構設計的大宗交易報價系統（Block RFQ），讓高階交易者可在網頁、手機 App 及 API 介面上一鍵向多家市商同時發出大宗交易詢價，而非在公開訂單簿暴露大額需求。舉例來說，如某機構想一次成交 50 張 BTC 看漲期權，只要在 RFQ 介面選擇 單腿（單一腿：只成交一種合約）或 多腿（多腿策略：同時成交多種合約組合），即可同時向多家市商詢價，並在數秒內收到最優買賣報價進行成交，有效達到報價改進與滑點最小化的目的。此外，市商在回應時可選擇 全有或全無（全數成交：要麼一次性成交所有張數，要麼不成交）或 任何部分（部份成交：可分批撮合，系統再將最優片段匯整給你），並可分段填單，以最小交易成本與最佳速度滿足機構客戶的復雜需求。

Deribit 同時提供更彈性的行權價選擇，交易者可在標準行權價之外，自訂或挑選更貼近策略需求的價格層級，進一步提升資金運用效率和風險管理的靈活度。 Deribit 的彈性行權價策略會根據標的價格變動、波動率和用戶需求，動態調整履約價間距，確保選擇權鏈的深度與流動性。例如，一般的月度與季度合約，BTC 每隔 USD 1,000、ETH 每隔 USD 50 就有一個履約價；而短短兩天後到期的「每日選擇權」，則在到期前 48 小時內以更細的 USD 125（BTC）或 USD 5（ETH）一跳來掛檔，並且把現價上下大約 ±5% 範圍內的檔位都列出來，方便你用最接近現貨價的層次做精準對沖或短線投機。若標的價格突破了既有的最遠或最內層檔位，系統還會自動新增新一輪的履約價，使策略靈活度再提升；同時，Deribit 也把買方的 Delta 覆蓋範圍設定在 0.1 至 0.9（賣方則爲 –0.1 至 –0.9），確保你在大多數市場情境下都能找到理想的行權價來布局與管理風險。

Gate.io — 自行操作備兌看漲期權策略

在 Gate.io 投資者也能自行操作 Covered Call 策略。一樣存入 BTC、ETH 等作爲保證金，掛單賣出看漲期權合約來實現備兌策略。由於你在平台帳戶中持有足夠的現貨或保證金，系統會將你的持倉與賣出的期權合約關聯，確保你的頭寸是「備兌」而非裸賣。截至 2025 年，Gate.io 平台上提供的期權標的已從早期的 BTC、ETH 擴展到 SOL、ADA、DOGE、LTC 等多種加密資產，滿足不同投資者的策略需求。

相比 Ribbon 這類自動化方案，使用 Gate.io 手動執行 Covered Call 策略需要更多的知識與經驗，但對於希望親自掌控每個參數的進階用戶而言，這種方式提供了最大的自主度和可能更高的收益潛力。

舉個例子，你可以透過一些波動率工具，像是 Amberdata Volatility Cones 的 API 或 CME QuikVol Tool，先算出過去 30、90、180 天的實際波動率（Realized Volatility）在哪些範圍（25%、50%、75% 分位），然後把當前的隱含波動率（IV）和這些歷史數據比一比，就能很直觀地判斷現在波動算高還是低。接着，再照這個結果調整賣出行權價的策略：如果 IV 落在中間到偏高（50% 到 75% 之間），就可以賣出距離現價大約 10% 的履約價；如果 IV 已經超過 75% 分位，就把履約價拉到現價的 1.5 倍以上，這樣能拿到更高的權利金。整個做法配合選擇權的 Delta 範圍（0.1 到 0.9），就能做到一套自動化、數據驅動的行權價選擇機制：波動高時撐高價格、賺更多；波動回落後再往下調，既能提高收益也兼顧風險管理。

Gate.io 期權交易(來源：Gate.io）

結論

備兌看漲期權（Covered Call）策略爲加密貨幣投資者提供了一種在持有現貨的同時獲取權利金收益的途徑。在當前 2025 年的市場背景下，隨着期權交易愈發成熟，此策略已從傳統金融延伸至加密領域，並透過去中心化協議和專業交易所廣泛觸達一般投資者。對新手而言，Covered Call 因其原理簡單、風險可控而具有吸引力，但仍需牢記它並非沒有代價——收益的增加來自於對未來部分漲幅的讓渡。建議投資人在實踐前充分了解期權合約細節，從小部位開始操作，並選擇可信的平台執行策略。只要運用得當，Covered Call 策略能夠在適宜的行情下穩健地爲持幣者增加現金流收入，成爲管理加密資產的一項有價值的工具。