A equipe de modelo econômico espera estudar o processo geral relacionado aos tokens. Isso engloba vários aspectos: o design do modelo econômico, a emissão de tokens e a gestão da circulação de tokens. Este artigo discute principalmente o conteúdo relacionado à emissão de tokens. Com o crescimento dos projetos de blockchain e Web3, os projetos começaram a incorporar tanto os FT (Tokens Fungíveis) quanto os NFT (Tokens Não Fungíveis). Atualmente, os campos acadêmico e de aplicação estão focando mais na emissão de FTs. As pesquisas e os estudos de caso acumulados sobre o papel e a emissão de NFTs ainda são limitados. O Dr. Xiaofeng, da Wanxiang Blockchain, lançou “Os Três Modelos de Tokens de Aplicativos Web3”, que aborda o conhecimento relacionado aos NFTs. Na seção final deste artigo, também analisamos brevemente a emissão de NFTs. A equipe continuará a realizar pesquisas aprofundadas nesta área de nicho no futuro.

Conhecimentos básicos sobre emissão de Token

Tipos de Tokens

（1）Em 2018, a FINMA categorizou tokens com base em suas funções econômicas potenciais. Esta classificação tem sido amplamente reconhecida internacionalmente. De acordo com esta definição mais oficial e profissional, os tokens podem ser divididos nos seguintes três tipos:

• Tokens de Pagamento: Estes são usados como um meio de transferir dinheiro ou valor para obter um determinado item ou serviço agora ou no futuro. Eles se assemelham ao que normalmente chamamos de moeda.

• Tokens de utilidade: Estes existem em forma digital e são principalmente usados para aplicativos ou serviços desenvolvidos com base na tecnologia blockchain, como para cobrir taxas de gás.

• Tokens de Ativos: Esses tokens são garantidos por ativos específicos, como dívidas ou patrimônio que o detentor do token pode reivindicar do emissor, ou uma parcela nos lucros futuros de uma empresa ou uma certa porção da liquidez de ativos. Economicamente, esses tokens se assemelham a ações, títulos ou derivativos. As stablecoins, quando vistas como um ativo, poderiam ser consideradas este tipo de token.

Há sobreposições nessas classificações. Alguns tokens podem ter atributos de duas ou até mesmo das três categorias.

Essa classificação está mais alinhada com a visualização de tokens de uma perspectiva financeira e monetária. Os tokens em projetos geralmente passam por um processo: inicialmente têm atributos de utilidade. À medida que a utilidade prospera, esses tokens assumem a natureza de um equivalente geral (moeda) e tendem a ser usados mais para pagamentos. Tokens amplamente utilizados têm excelente liquidez e endosso de valor, tornando-os mais parecidos com ativos.

（2）Classificação Centrada na Regulação: Utilidade e Segurança (também conhecida como: Aplicação e Equidade)

Os tokens servem fundamentalmente como portadores de valor. Usando a tecnologia blockchain, valores, direitos e ativos físicos são tokenizados. Sua essência pode representar direitos, como direitos a dividendos, propriedade ou dívidas; ativos, como a representação em blockchain de ativos físicos, correspondendo a tokens de ativos; moeda, como BTC ou USDT, correspondendo a tokens de pagamento; ou tokens emitidos para uso em aplicativos ou serviços. Muitos dApps emitem seus próprios tokens, que correspondem a tokens de utilidade. Eles também podem representar qualquer coisa de valor, como criatividade ou atenção.

No entanto, alguns tokens são híbridos de vários tipos. Por exemplo, os tokens emitidos pelas exchanges são apoiados por uma parte dos lucros da exchange e têm fortes características financeiras. A exchange também cria inúmeros casos de uso para eles, dando-lhes valor de utilidade.

O conceito de “economia de tokens” emerge desses tokens e acredita-se ter um potencial ilimitado. A principal característica é utilizar as propriedades inerentes dos tokens para promover ecossistemas superiores, modelos de valor melhores, uma base de usuários mais ampla e alcançar uma criação de valor distribuído massiva—um toque reminiscente da colaboração de código aberto.

Essa classificação focada em regulamentação divide os tokens em duas categorias principais e quatro subcategorias:

Tokens de Utilidade:

Uso de Tokens de Produto: Representam o direito de usar o produto ou serviço de uma empresa.

Tokens de recompensa: Os usuários ganham esses por meio de suas ações.

Tokens de Segurança:

Tokens de participação: Semelhante às ações ou títulos de uma empresa.

Tokens de Ativos: Correspondem a ativos do mundo real como imóveis ou ouro.

Essa categorização está mais alinhada com uma perspectiva regulatória. Enquanto os tokens de utilidade podem se desenvolver livremente, os tokens de segurança estão sujeitos a regulamentação. No entanto, se um token de utilidade se envolver em atividades financeiras e adquirir atributos de segurança, ele também será regulamentado.

Nota: Nosso artigo anterior intituladoModelo de Economia de Token do Quadrante (Parte 1): Modelo Dual FTforneceu uma discussão detalhada sobre este tópico.

Finalidade da Emissão de Tokens

A partir de casos existentes, existem dois objetivos principais para a emissão de tokens:

(1) Distribuindo tokens aos usuários (incentivando o engajamento do usuário com o aplicativo)

（2）Arrecadação de fundos

Dois Tipos de Tokens: FT & NFT:

（1）O FT se alinha mais de perto com as características da moeda. Seus dois propósitos mencionados anteriormente são mais evidentes. Para a emissão de FT, é vital encontrar um grupo de indivíduos que reconheçam seu valor. O valor do FT está na representação do potencial futuro do projeto.

（2）Embora NFT também possa alcançar os objetivos acima, devido às suas características únicas e história de desenvolvimento, há conteúdo limitado disponível para análise. (Dedicaremos uma seção separada para discutir a emissão de NFT mais tarde).

Critérios para Examinar Métodos de Emissão de Token:

Dado o propósito da emissão de tokens, resumimos alguns critérios. Embora a conformidade deva normalmente ter precedência, a fase inicial do desenvolvimento da indústria blockchain significa que as questões regulatórias e de conformidade ainda estão sendo exploradas. Alguns cenários permanecem ambíguos, então, por enquanto, colocamos as questões de conformidade em segundo plano.

(1) Cobertura da Emissão de Token: Visar usuários de alto valor da Web3 é uma estratégia comum. Dependendo das características do aplicativo, outros métodos de seleção podem ser necessários. O objetivo é planejar e executar para alcançar a máxima cobertura de usuários-alvo. Os domínios que um token deve abranger variam com base nos cálculos únicos de cada aplicativo.

（2）Questões de conformidade: Dependendo da natureza do token e das políticas dos principais países, adote métodos de emissão compatíveis ou passe por verificações compatíveis.

（3）Métricas de arrecadação de fundos: Uma vez garantida a conformidade e cobertura, se os fundos arrecadados atendem ao objetivo predeterminado é uma métrica primária. Essa métrica é vista em duas dimensões: o montante total e a granularidade.

Quanto ao período de bloqueio dos tokens emitidos, consideramo-lo uma tarefa para a fase de design e a fase subsequente de gestão da liquidez, e não um critério para a fase de emissão.

Emissão inicial de Token vs. Emissão de Token durante o desenvolvimento do projeto

Nos estudos de caso de emissão de token, existem algumas categorias padrão de pesquisa:

(1) Emissão total inicial (dois tipos: uma quantidade inicial de zero e uma quantidade inicial não nula).

（2）Quantidade total fixa vs. quantidade total variável (esta dimensão afeta apenas a análise de liquidez posteriormente e não será discutida neste artigo).

O modelo representado na figura abaixo é para um montante total fixo com uma quantidade inicial de circulação zero. O Bitcoin serve como um exemplo representativo deste design de modelo econômico. Não há preocupação com emissão de token inicial com este modelo. Quanto à emissão posterior com base em um sistema de dificuldade, isso não será abordado neste artigo, mas será categorizado sob gestão de liquidez subsequente para estudo e pesquisa.

Modelo de Token Total Fixo (Circulação Inicial de Zero)

O modelo representado na figura seguinte começa com uma quantidade inicial não nula. Ele depende de métodos de emissão de token para arrecadar fundos ou alcançar usuários com mais precisão. O Ethereum serve como o token representativo para nosso estudo sobre métodos de emissão de token como ICO, IEO, IDO, etc. O escopo desses métodos é mostrado no círculo vermelho na figura. Para quantidades de token que excedem a aplicação real, medidas econômicas são necessárias para congelar a liquidez.

Modelo de Token Total Fixo (Circulação Inicial não Zero)

Para tokens emitidos durante a operação do projeto por métodos como PoW ou PoS, consideramo-los como tarefas da fase posterior de gestão de liquidez e não discutiremos esta parte da emissão de tokens.

Método de Emissão de Token IxO

Existem duas categorias principais para a emissão de tokens: colocação privada e colocação pública. Aqui, discutimos apenas as colocações públicas, pois as colocações privadas não envolvem esses métodos.

Para resumir os métodos comuns de emissão de moeda digital em uma frase: emitir diretamente em uma cadeia pública é o ICO primitivo; enviar tokens diretamente e livremente para a carteira de um usuário é conhecido como Airdrop; emitir por meio de plataformas centralizadas de negociação de moedas digitais é IEO, enquanto colaborar com reguladores financeiros para emissão é STO, e emitir em bolsas descentralizadas (DEX) é IDO.

Colocação Privada

Fundos de private equity levantam capital de forma não pública de investidores específicos visando objetivos de investimento específicos. Esses fundos são estabelecidos por meio da coleta de fundos diversificados de forma não pública, por meio de meios diferentes da comunicação em massa.

No domínio do token, as colocações privadas geralmente envolvem investidores institucionais ou individuais no campo. Muitas vezes são resolvidos através de negociações offline similares ao financiamento tradicional. Esta forma de financiamento de token eventualmente evoluiu para SAFT (Acordo Simples para Tokens Futuros). O SAFT é um token emitido por desenvolvedores de blockchain para financiar o desenvolvimento da rede de blockchain, semelhante a futuros, dando aos investidores o direito de obter tokens correspondentes assim que o desenvolvimento da rede de blockchain for concluído.

Devido à sua forte conformidade regulatória, o SAFT foi adotado por muitos projetos renomados como o Telegram e o Filecoin. É especialmente adequado para tokens de utilidade. Embora esses tokens não sejam valores mobiliários após o seu lançamento, a captação de recursos para o desenvolvimento de redes constitui um acordo de investimento. A adoção do SAFT torna o processo de conformidade mais claro.

Considerando os indicadores de emissão de Token, os efeitos do método de colocação privada são:

(1) Cobertura de emissão de Token: Cobertura fraca, pois envolve apenas investidores, não usuários.

(2) Problema de conformidade: Geralmente em conformidade.

（3）Indicador de captação de recursos: Geralmente alcança bons resultados com quantias significativas levantadas. É difícil controlar a granularidade dos fundos, pois envolve usuários de alto valor.

ICO (Oferta Inicial de Moeda)

ICO é a Oferta Inicial de Moeda da moeda digital.

Originário do conceito de Oferta Pública Inicial (IPO) no mercado de ações, o ICO é uma atividade em que os projetos de blockchain emitem seus primeiros tokens para arrecadar moedas digitais gerais como Bitcoin e Ethereum. Quando uma empresa deseja arrecadar fundos, geralmente emite um número específico de tokens criptográficos e vende esses tokens para aqueles que participam do projeto. Tipicamente, esses tokens são trocados por Bitcoin, Ethereum ou outras moedas digitais e, às vezes, até por moedas fiduciárias.

O ICO é um método de arrecadação de fundos de projetos derivado da indústria de moedas digitais e blockchain. O primeiro ICO rastreável foi do projeto Mastercoin (agora renomeado para Omni). Em julho de 2013, eles anunciaram um crowdfunding de ICO com Bitcoin no Bitcointalk (o maior fórum da comunidade Bitcoin e moedas digitais) e geraram tokens Mastercoin correspondentes distribuídos aos apoiadores. Essencialmente, esse ICO foi uma troca comercial, onde os participantes trocaram Bitcoin por tokens no projeto Mastercoin. Inicialmente, os ICOs eram uma atividade comunitária para entusiastas de criptomoedas. Mas com o desenvolvimento contínuo de moedas digitais e blockchains, cada vez mais pessoas começaram a aceitar e participar. A maioria dos ICOs é feita através de Bitcoin ou outras moedas digitais.

No domínio da blockchain, o uso generalizado de ICOs começou depois que o Ethereum introduziu a emissão de tokens ERC20 com base em seu sistema. Isso levou a um aumento nas ocorrências de ICO. O projeto de angariação de fundos mais significativo foi o EOS, que usou um método de emissão de lances diários e arrecadou aproximadamente 4 bilhões de dólares ao longo de quase um ano.

Vantagens do ICO:

ICO oferece um método de arrecadação de fundos online baseado em criptomoedas. É direto, conveniente e facilita a distribuição de novos tokens. As principais vantagens das ICOs estão em sua capacidade de levantar fundos de forma eficaz e emitir tokens.

Desafios do ICO:

Riscos Operacionais: A maioria dos projetos que realizam ICOs estão em estágios iniciais, com resistência limitada às adversidades, o que leva a potenciais riscos operacionais. Consequentemente, a maioria das ICOs, semelhante a investimentos anjo, enfrentam riscos de projeto em estágio inicial, resultando em possíveis perdas de investimento.

Riscos Financeiros: Durante o processo de investimento em ICO, os investidores podem estar expostos a riscos como golpes de arrecadação de fundos e perdas de investimento. Como as ICOs estão muitas vezes em suas fases iniciais e carecem de supervisão adequada, algumas startups podem explorar o mercado em ascensão para criar informações falsas sobre projetos e se envolver em golpes de arrecadação de fundos de ICO.

Riscos Regulatórios e Jurídicos: Os principais meios para captação de recursos por meio de ICOs são o BTC e o ETH, que atualmente estão em uma área cinzenta regulatória, carente de estruturas legais específicas. Após 2017, as nações intensificaram sua regulamentação e controle sobre as ICOs. No entanto, formas alternativas como IXOs surgiram, servindo a propósitos semelhantes às ICOs.

Atualmente, no CoinMarketCap, o termo ICO é amplamente interpretado como a emissão inicial de Token, que abrange métodos como IEO e IDO. Como ilustrado: o Calendário geral de ICOs representa uma visão genérica das ICOs, enquanto a ICO na categoria 'Projeto Futuro' refere-se às ICOs conforme descrito nesta seção.

Baseando-se nas métricas de avaliação de emissão de Token, resumimos a eficácia do método ICO:

（1）Cobertura da Emissão de Token: Não há restrições de participação, levando à cobertura mais ampla. No entanto, requer o design de regras de participação para filtrar usuários genuínos. Devido aos interesses de investimento, as ICOs muitas vezes atraem muitos investidores não-usuários finais, em vez dos primeiros adotantes pretendidos da aplicação. (A combinação com airdrops geralmente gera melhores resultados.)

(2) Problemas de conformidade: Embora adições como o KYC tenham sido incorporadas, as ICOs são consideradas potencialmente ilegais em muitas jurisdições.

（3）Métricas de Arrecadação de Fundos: As ICOs geralmente alcançam resultados satisfatórios na arrecadação de fundos. Se uma ICO não obtiver resultados positivos nesse sentido, métodos alternativos também não devem se sair bem. Gerenciar a granularidade dos fundos pode ser desafiador, com a possibilidade de contribuições significativas de usuários individuais.

Airdrop

Um airdrop é um método de distribuição para moedas digitais. Inicialmente, o único método para obter criptomoedas como o Bitcoin era através da mineração. No entanto, com o surgimento de altcoins e moedas forked, além da mineração, os airdrops se tornaram outro método de distribuição. Como o nome sugere, os airdrops são semelhantes a receber fundos do nada. As equipes de desenvolvimento distribuem moeda digital para os endereços dos usuários sem a necessidade de mineração, compra ou manutenção da moeda original antes de um fork. Enquanto existem airdrops incondicionais, a maioria é baseada em critérios específicos, como a manutenção de determinados ativos digitais. As regras do airdrop são definidas pela parte emissora, que vão desde a disponibilização de uma quantidade definida de moedas após o registro até a distribuição por meio de snapshots.

Nas fases iniciais do desenvolvimento da blockchain, os critérios de airdrop eram mínimos. No entanto, à medida que o ecossistema evoluiu para a Web 3.0, muitos projetos começaram a distribuir airdrops após atingirem certos marcos. Os airdrops têm sido usados para recompensar usuários contribuintes ou orientá-los a concluir tarefas relacionadas, como o design de airdrop pela Arbitrum.

Vantagens dos Airdrops:

Distribui novos tokens para uma base de usuários específica, facilitando a circulação e promovendo o uso de novas moedas. Airdrops geralmente não envolvem captação de recursos, então geralmente evitam questões regulatórias.

Direciona airdrops para usuários reais do aplicativo e os guia para concluir tarefas associadas.

Desvantagens dos Airdrops:

• Falta capacidade de captação de recursos; serve exclusivamente para a emissão de moeda.
• Em termos de métricas de distribuição de Token, estabelecer condições de airdrop pode alcançar uma boa cobertura. As questões regulatórias são virtualmente inexistentes. No entanto, não atende aos objetivos de captação de recursos, embora haja uma intensidade controlada.

IEO (Ofertas Iniciais de Troca)

Um IEO, ou Oferta Inicial de Troca, é um método para arrecadar fundos para novos projetos por meio de plataformas de negociação de criptomoedas. Os IEOs são geralmente apoiados por essas plataformas, então as equipes de projeto devem garantir a qualidade de suas propostas. Na maioria dos casos, as propostas de IEO passam por uma rigorosa análise pelas plataformas de negociação. Em essência, as plataformas de negociação garantem os projetos de IEO aprovados com sua reputação comercial.

Através de IEOs, potenciais investidores podem comprar ativos antes de serem listados em plataformas de negociação. Usuários registrados que fornecem detalhes de KYC (Conheça Seu Cliente) podem comprar tokens antes do início da negociação pública.

Vantagens dos IEOs:

Comparados aos ICOs anteriores, os IEOs têm claras vantagens. Os Tokens são listados diretamente nas plataformas de negociação, aumentando sua liquidez. Para investidores comuns, isso significa uma participação mais rápida nas negociações. As equipes de projeto também se beneficiam, pois sua audiência se expande para toda a base de usuários da plataforma de negociação, ampliando sua base de investidores. Para projetos genuínos e de alta qualidade e empreendedores iniciantes, os IEOs não são apenas um excelente canal de arrecadação de fundos; também economizam custos e esforços de listagem nas plataformas de negociação, permitindo que as equipes se concentrem em P&D e operações comunitárias. Para as plataformas de negociação, o benefício mais evidente dos IEOs é o aumento do volume de negociação e da atividade diária. Os fãs dos projetos entram em massa, com seus fundos acompanhando, e alguns podem eventualmente se tornar usuários leais. Tais atividades são mais atraentes do que os esforços promocionais tradicionais.

Desvantagens dos IEOs:

Custos de listagem. As plataformas de negociação geralmente cobram taxas de listagem, o que pode ser oneroso para projetos em estágio inicial.

IEOs exigem um certo nível de escrutínio de projetos, estabelecendo um alto padrão para muitos projetos.

Em termos de métricas de distribuição de tokens, as IEOs atendem principalmente aos usuários com demandas de negociação e não cobrem adequadamente os verdadeiros clientes iniciais do produto. Melhor usado em conjunto com airdrops. Embora as plataformas de negociação geralmente garantam conformidade, as IEOs acumulam relativamente com sucesso fundos substanciais por meio da negociação. No entanto, questões como manipulação de mercado e saídas antecipadas por investidores iniciais persistem.

Comparados aos primeiros ICOs, os IEOs expandem a base de usuários de negociação, sendo benéficos para captação de recursos.

STO (Oferta de Token de Segurança)

STO, ou Oferta de Token de Segurança, refere-se à emissão de tokens de segurança. Títulos são certificados valiosos que representam direitos de propriedade. Os proprietários podem usar esses certificados para demonstrar sua propriedade ou reivindicações de direitos. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) define qualquer investimento que satisfaça o Teste de Howey como um título. O Teste de Howey especifica: Um contrato, transação ou esquema pelo qual uma pessoa investe dinheiro em uma empresa comum e espera lucros exclusivamente dos esforços do promotor ou de terceiros. Em termos gerais, aos olhos da SEC, qualquer investimento que venha com uma 'expectativa de lucro' deve ser classificado como um título.

STO representa ativos financeiros ou direitos no mundo real, como ações de empresas, direitos de dívida, direitos de propriedade intelectual, ações de truste e ativos tangíveis como ouro e joias, convertendo-os em certificados digitais criptografados na blockchain. Representa a digitalização de vários ativos, direitos e serviços no mundo real.

STOs ficam entre IPOs e ICOs e são vistos como uma maneira para reguladores gerenciarem a emissão de moeda digital de forma semelhante às IPOs. Por um lado, STOs, reconhecendo sua natureza inerentemente de títulos, aceitam regulamentação de órgãos de supervisão de títulos globalmente. Enquanto STOs ainda alavancam a tecnologia blockchain subjacente, eles podem se atualizar em um nível técnico para se alinhar com padrões regulatórios. Por outro lado, assim como ICOs, a tecnologia blockchain fundamental por trás dos STOs permite um processo de emissão mais eficiente e simplificado em comparação com o processo complexo e demorado de IPO.

Origens da STO

O contínuo colapso das ICOs, combinado com mitos desfeitos em torno da tecnologia blockchain e eventos como empreendimentos sem fundamento, esquemas de fundos e projetos fugitivos, continuaram a ocorrer. Fundamentalmente, esses incidentes aconteceram porque as ICOs careciam de ativos tangíveis e valor, dependendo exclusivamente de marketing, projeções futuras e consensos infundados. A falta de supervisão direta para estágios cruciais como as ICOs e as exchanges também desempenhou um papel significativo. As STOs, baseadas em ativos tangíveis e abraçando abertamente a regulamentação governamental, visam romper o impasse das ICOs.

Ao reconhecer tokens, um novo produto da blockchain, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) decidiu trazê-los sob regulações de valores mobiliários. Este movimento foi inicialmente percebido como um golpe severo à moeda digital e à indústria de blockchain, com muitos temendo uma devastação total.

No entanto, à medida que o tempo passava, mais e mais países começaram a introduzir suas políticas regulatórias. Embora essas regulamentações possam diferir em sua definição do que é um STO, elas fizeram o mercado perceber que tal supervisão não era um evento catastrófico, mas sim um meio de legitimar e permitir um crescimento transparente. Consequentemente, todos, desde projetos de blockchain até indústrias tradicionais, magnatas do capital até profissionais de títulos e vários proprietários de ativos, começaram a observar ativamente este setor, muitos correndo para entrar nele.

Em certo sentido, STOs e o blockchain, tokens e a economia dos tokens por trás deles, em meio a controvérsias atuais e status não identificados, estão encontrando a supervisão regulatória não como uma espada de Dâmocles pairando sobre eles, mas como um farol guiando-os adiante.

As regulamentações de STO iniciadas pelos EUA gradualmente levaram muitos outros países ao redor do mundo a seguir o exemplo, e um cenário regulatório global mais transparente começou a surgir do caos.

Vantagens do STO (Security Token Offering):

1. Valor Intrínseco: Os Security Tokens (ST) são garantidos por ativos tangíveis ou receitas, como ações da empresa, lucros e imóveis.
2. Conformidade automatizada e liquidação rápida: Os STs são aprovados e licenciados pelas autoridades regulatórias. Eles automatizam os procedimentos KYC/AML e permitem a compensação e liquidação instantâneas.
3. Divisão de Propriedade Granular: Eles aceleram a divisão da propriedade de ativos, reduzindo as barreiras de entrada para investimentos de alto risco, como imóveis e obras de arte de alta qualidade.
4. Democratização do Capital de Risco: Eles expandem os métodos de angariação de fundos.
5. Interoperabilidade de Ativos: Os protocolos padronizados para ativos facilitam transações mais suaves entre diferentes ativos de qualidade e várias moedas fiduciárias.
6. Aumento da Liquidez e Profundidade de Mercado: Os investidores podem investir em ativos com baixa liquidez por meio de STs sem se preocupar com o resgate. A profundidade de mercado também aumentará por meio de:

• A alta nos preços dos ativos digitais gerou bilhões de dólares em novas riquezas, que serão investidas no mercado.
• Os criadores de mercado algorítmicos, como o Bancor, aumentam a liquidez de STs de longa cauda.
• Protocolos de interoperabilidade de ativos promoverão a circulação transfronteiriça de ativos.

1. Riscos regulatórios reduzidos e diligência devida aprimorada: Adequado para isenções regulatórias. Incorporar regulamentos KYC e AML de vários países em contratos inteligentes pode potencialmente alcançar conformidade automatizada e programável.
2. Redução Antecipada nos Custos de Circulação de Ativos: Reduzir o atrito transacional durante processos, como utilizar contratos inteligentes para conformidade automatizada e coleta de fundos, enviar dados de contrato e relatório contábil para o blockchain, aprimorar a divisibilidade de ativos e alcançar compensação e liquidação T+0.
3. Regulado pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM): Garantindo conformidade legal e segurança aprimorada.
4. Negociação 24 horas: O mercado está aberto para negociações o tempo todo.

Emissões de STO

1. Regulamentos rigorosos de transferência e venda: Os tokens ERC-20, conforme descritos pelo padrão Polymath ST-20, não têm restrições sobre transações de ativos, permitindo que qualquer pessoa transfira tokens para qualquer outra. No entanto, isso não é o caso para os tokens de segurança. O objetivo do ST-20 é garantir que os emissores possam garantir que os Tokens circulem apenas entre indivíduos que passaram pelo KYC, limitando efetivamente a audiência de negociação.
2. Não pode ser usado como método de pagamento em plataformas como tokens de utilidade.
3. A circulação transfronteiriça de Security Tokens enfrenta significativos obstáculos regulatórios.
4. Alta liquidez de ativos pode levar a flutuações significativas de preços. Um STO pode transformar uma startup diretamente em uma empresa listada publicamente com muitos detentores de ST. Dadas as incertezas e flutuações enfrentadas pelas startups, esses sinais incertos podem causar flutuações drásticas no preço do Token.
5. A inovação do STO pode simplesmente transferir os riscos para o final do processo.
6. Competir com finanças tradicionais:

• Contra produtos financeiros tradicionais: Do ponto de vista do investidor, mesmo que as informações sejam mais transparentes, isso não significa necessariamente que os Security Tokens sejam mais seguros do que os Utility Tokens. A qualidade do ativo subjacente, suas perspectivas futuras e sua saúde financeira ainda são cruciais.
• Competindo pelo capital financeiro tradicional: Atualmente, ativos de alta qualidade no mercado de capital de valores mobiliários existente têm acesso a um volume maior de fundos e a um número maior de investidores do que STO.
• Contra as instituições financeiras tradicionais: As plataformas de financiamento de títulos que aceitam apenas investidores qualificados existem nos EUA há anos, variando desde o financiamento coletivo de capital próprio até o financiamento coletivo de investimento imobiliário. Por exemplo, a plataforma de investimento imobiliário, Fundrise, permite que investidores qualificados invistam em direitos parciais de lucro de vários projetos sem tokens. Da mesma forma, o Sharepost permite que investidores qualificados comprem ações pré-IPO de várias startups com base na infraestrutura tecnológica existente.
• Contra o ambiente financeiro tradicional: A maturidade das regulamentações e leis financeiras tradicionais supera em muito a da STO.

1. As decisões de investimento institucional são relativamente maduras e racionais. Sem um mercado secundário dominado por investidores de varejo, a liquidez deve ser descontada em vez de premiada. As valorações geralmente não são necessariamente mais altas.
2. Os tokens de segurança dependem de intermediários financeiros para avaliação de riscos e precificação, combinando melhor ativos e capital. Os STs exigem que a propriedade de ativos e informações off-chain esteja on-chain, circulando em um arcabouço regulatório via tokens. O valor dos tokens de segurança (ST) não é baseado em atividades on-chain ou redes descentralizadas. Eles funcionam como tokens que refletem direitos de patrimônio ou dívida, em conformidade com regulamentações, e não estão profundamente ligados à tecnologia blockchain subjacente.
3. STOs visam gerenciar a emissão de moedas digitais usando métodos tradicionais atuais de IPO e gerenciamento de títulos. Isso representa desafios significativos, uma vez que as características das moedas digitais diferem consideravelmente dos títulos tradicionais. As políticas regulatórias devem ser ajustadas.
4. Com base nos critérios de revisão de emissão de Token, resumimos os efeitos do método STO:

• Problema de cobertura na emissão de Token: Apenas os usuários que atendem aos requisitos regulatórios podem participar. Não cobre adequadamente os verdadeiros clientes anjo do produto. Mesmo entre aqueles que possuem moedas digitais, uma parte significativa não pode participar.
• Questão de conformidade: Conforme.
• Indicadores de captação de recursos: Geralmente, devido a restrições, as situações de captação de recursos não são satisfatórias. A granularidade também é difícil de controlar.

Outro IXO

IFO (Ofertas Iniciais de Fork) – Oferta Inicial de Fork de Criptomoeda

Uma Oferta de Fork Inicial normalmente decorre de um fork de criptomoedas mainstream, como o Bitcoin. Um IFO resulta em uma nova moeda bifurcada da blockchain original do Bitcoin, ramificando-se com base em regras diferentes. Por exemplo, o primeiro fork do Bitcoin produziu o BCH (Bitcoin Cash), uma criptomoeda completamente nova. Esse "fork" não apenas manteve a maior parte do código do Bitcoin, mas também herdou dados anteriores à divisão.

Garfos são frequentemente combinados com airdrops. As novas moedas criadas a partir do garfo são dadas aos usuários existentes, beneficiando-os e acelerando a aceitação e circulação da nova moeda.

Mas quantos modelos de moedas bifurcadas realmente tiveram sucesso? O sucesso de um projeto de blockchain depende do desenvolvimento contínuo da equipe do projeto. As equipes que usam o modelo IFO frequentemente possuem características especulativas, tornando desafiador para o projeto prosperar.

IMO (Ofertas Iniciais de Mineradores) - Oferta Inicial de Primeira Máquina de Mineração de Criptomoeda

Uma IMO, ou Oferta Inicial de Minerador, introduz tokens ao liberar uma máquina de mineração específica. Uma empresa ou equipe cria uma blockchain única, utilizando um algoritmo distinto. Tokens nesta blockchain só podem ser minerados usando máquinas de mineração especializadas vendidas exclusivamente por essa empresa ou equipe. Tipicamente, essas máquinas têm aplicações funcionais, fornecendo valor por meio de seu uso contínuo.

Em termos simples, um modelo de financiamento IMO envolve a emissão de uma máquina de mineração especializada para produzir novas criptomoedas. Houve alguns IMOs notáveis no passado, como o Thunder's Play Cloud - Link Coin (anteriormente Play Coin WKC), Traffic Gem da QVOD - Traffic Coin (LLT) e o subsequente Storm Play Cool Cloud - BFC Points.

Para aplicativos que requerem suporte de hardware e aqueles que dependem de um modelo de negócios baseado em hardware, este método pode ser benéfico. Ele ajuda a mirar nos primeiros usuários e os incentiva de forma eficaz.

IBO (Oferta Inicial Bancor) - Primeira Emissão na Bolsa

Antes de mergulhar no IBO, é necessário entender o Bancor, um termo derivado de um conceito de moeda supranacional proposto por Keynes e Schumacher entre 1940-1942. No plano de Keynes, o Bancor poderia servir como uma unidade de contabilidade para o comércio internacional, valorizada em ouro. Os países membros poderiam trocar ouro por 'Bancor', mas não poderiam trocar 'Bancor' de volta por ouro. Todas as moedas nacionais seriam precificadas em 'Bancor'.

No entanto, desde que os EUA emergiram dominantes pós-Segunda Guerra Mundial, a proposta britânica representada por Keynes não foi adotada na Conferência de Bretton Woods. Voltando ao protocolo Bancor, ele foi introduzido pelo projeto Bancor Network. O protocolo busca estabelecer preços de câmbio precisos entre ativos digitais por meio de fórmulas. O protocolo Bancor permite descoberta automática de preços e um mecanismo de liquidez autônomo em uma blockchain de contrato inteligente. Esses tokens inteligentes têm um ou mais conectores, vinculados a redes que possuem outros tokens. Essa conexão permite que os usuários comprem ou liquidem diretamente tokens inteligentes por meio de seus contratos, mantendo um volume de transações de compra e venda equilibrado.

Em uma emissão padrão de IBO, a equipe do projeto precisa oferecer um certo valor de outro token como "garantia". Os tokens são então emitidos e circulados inteiramente por meio de contratos inteligentes, com os fundos bloqueados dentro desses contratos, abertos à escrutínio público. Portanto, o modelo IBO tem várias vantagens.

Um exemplo emblemático de IBO é o projeto de side-chain da EOS - FIBOS. Com a introdução do conceito IBO, a FIBOS conseguiu arrecadar 850.000 EOS em apenas uma semana após o lançamento da mainnet no final daquele ano.

O modelo IBO teoricamente antecede as teorias subjacentes para aplicações como DEX. Em DEX e IDO, as trocas entre várias criptomoedas são mais suaves.

Conhecimento sobre IDO

Olhando para o Coinmarketcap e outros materiais relacionados à indústria, o IDO é atualmente o método principal de emissão. A partir do gráfico na seção 2.1, podemos ver que a maioria dos projetos em 2023 adotou o método IDO.

Conceito Básico

IDO, que significa Oferta Inicial de DEX, refere-se à emissão inicial de tokens com base em exchanges descentralizadas (DEX). IDOs facilitam vendas de tokens através de DEXs. Projetos de criptomoedas fornecem tokens à DEX, usuários investem fundos via a plataforma, e a DEX cuida da distribuição e transferências finais, tudo automatizado via contratos inteligentes na blockchain.

Em 2019, os IDOs ganharam atenção devido aos seus custos quase zero e natureza descentralizada. Assim, os IDOs se tornaram a plataforma preferida para projetos levantarem fundos fora das rodadas privadas e sementes iniciais. Desde o primeiro IDO em 2018, houve 2.365 IDOs, levantando mais de $1.6 bilhão (fonte: CryptoRank, dezembro de 2022). Informações detalhadas sobre o IDO podem ser encontradas em referências

https://blog.bybit.com/en-US/post/a-deep-dive-into-the-ido-landscape-blt6b833275fde1a848/。

Embora os IDOs sejam emitidos em DEXs, com base na abordagem específica, eles podem ser amplamente categorizados como:

Emissão via plataformas DEX tradicionais, como Uniswap, LBP da Balancer, piscinas de financiamento coletivo da SushiSwap, DODO, etc.

Emissão através de plataformas de Token como PolkaStarter, DuckStarter, Bounce, Mesa, etc.

Emissão via plataformas DAO, como DAO Maker.

Outros canais inovadores: o método ITO da MASK, anunciado e emitido por meio de plataformas sociais como o Twitter (com o Twitter como ponto de entrada, mas o sistema subjacente continua sendo um DEX tradicional).

Devido aos diversos métodos de IDO, existem algumas diferenças nos processos. Nas plataformas DEX tradicionais, geralmente não há processo de revisão. No entanto, se facilitado por uma plataforma de emissão, essa plataforma conduziria revisões relevantes. Alguns projetos que já produziram tokens (tipicamente no formato ERC-20) podem não precisar das capacidades de emissão dessas plataformas.

Geralmente, se um projeto deseja financiar emitindo tokens, muitos processos são os mesmos:

• Desenvolver um plano de negócios.
• Preparar materiais promocionais (site oficial, whitepapers, etc.).
• Escolha um método de emissão de token (ICO, IEO, IDO, etc.).
• Preparar com base no método de emissão escolhido (como a emissão de tokens ERC-20, materiais de revisão relevantes).
• Concluir a emissão do token.
• Receber os fundos arrecadados.

Para aqueles que escolhem o método IDO, o procedimento geral envolve selecionar uma das formas de IDO, sendo que muitos optam por plataformas de emissão de tokens. No entanto, o método exato varia dependendo da plataforma:

（1）Após uma revisão, o projeto pode lançar o IDO em uma DEX. Os tokens são fornecidos a um preço fixo, e os usuários bloqueiam os fundos para obtê-los. Os investidores posteriormente recebem esses tokens durante o Evento de Geração de Token (TGE).

(2) Normalmente, há uma lista de investidores. Os investidores podem precisar concluir tarefas de marketing para ingressar ou simplesmente fornecer um endereço de carteira.

（3）Parte dos fundos arrecadados é usada para criar o pool de liquidez para o token do projeto, com o restante para a equipe. Os investidores podem negociar tokens após o TGE. A liquidez fornecida geralmente é bloqueada por um certo período.

（4）Durante o TGE, os tokens são transferidos para os usuários e os fundos de liquidez são abertos para negociação.

Vantagens do IDO:

• Recursos de negociação descentralizada (transparência, boa liquidez).
• Conveniente para começar a negociar no mercado secundário após a emissão no mercado primário.
• Oferece aos investidores a oportunidade de participar em projetos iniciais.

Acredito que uma das razões pelas quais o IDO está popular agora é a falta de preocupações regulatórias.

Desvantagens do IDO:

• Normalmente falta KYC ou AML. As fases iniciais testemunharam muitos projetos fraudulentos, semelhantes aos primeiros pares de negociação fraudulentos.
• IDOs em plataformas de emissão frequentemente exigem a posse do token da plataforma, aumentando o custo para os participantes.
• DEXs têm escalabilidade limitada. Enquanto ICOs e IEOs tiveram projetos levantando mais de $1 bilhão, as DEXs ainda não alcançaram esse feito; os montantes de IDO geralmente são menores.

• Os IDOs estão evoluindo e enfrentam um equilíbrio entre regulação e inovação, assim como entre descentralização e controle de riscos.

  Comparado aos IEOs anteriores, a base de usuários das negociações de IDO não era significativa inicialmente. Ainda assim, com o crescimento das exchanges descentralizadas, os resultados gradualmente superarão as exchanges centralizadas.

Canais e Plataformas de Distribuição de IDO

Na seção anterior, discutimos vários canais comuns de IDO, a saber:

Emissão através de plataformas DEX tradicionais como Uniswap, LBP da Balancer, SushiSwap, pools de financiamento da DODO, etc.

Emissão através de plataformas de distribuição de tokens como PolkaStarter, DuckStarter, Bounce, Mesa, etc.

Emissão através de plataformas DAO, por exemplo, Dao Maker.

Novos métodos de canal: O modelo ITO criado pela MASK, que anuncia e distribui tokens por meio de plataformas de mídia social como o Twitter. (O Twitter atua como ponto de entrada, mas a plataforma subjacente permanece sendo uma DEX tradicional).

As classificações do IDO podem ser visualizadas no site Cryptorank.io em https://cryptorank.io/ido-platforms-roi. Os seguintes dados são uma captura de tela de 30 de maio de 2023. Ele mostra o número total de IDOs em cada plataforma e seu respectivo retorno sobre o investimento.

Com base nos dados históricos da Cryptorank, os tokens dessas plataformas de IDO testemunharam picos variando de várias centenas a até milhares de pontos percentuais desde sua emissão até suas máximas históricas. Por exemplo, os tokens da plataforma GameFi dispararam até 4946.3%, tornando-a uma das IDOs com melhor desempenho nos registros. Isso indica que as plataformas de IDO de primeira linha frequentemente apresentam tokens com um maior potencial de crescimento, tornando-os uma das escolhas mais favoritas entre os investidores em blockchain.

Algumas Plataformas IDO Típicas

• https://daomaker.com/launchpad

• https://governance.polkastarter.com/

• https://bscpad.com/

• https://dashboard.trustswap.org/

• https://starterlabs.xyz/#/home

• https://enjinstarter.com/index.html

• https://occam.fi/

• https://bullperks.com/

• https://pancakeswap.finance/

Comparação dos Principais Métodos de Emissão

Emissão de NFT em Modelos Econômicos

Existem dois objetivos principais para a emissão de Token:

• Distribuindo tokens aos usuários (para promover o uso do aplicativo).
• Captação de recursos.

Os NFTs também podem atingir esses dois objetivos. O envio de NFTs para os usuários pode ser feito diretamente para seus endereços de carteira ou por meio de mercados NFT. Em termos de usabilidade, muitas vezes depende da percepção do valor do NFT. Muitos NFTs são apresentados em coleções, refletindo elementos culturais meméticos. Normalmente, só é necessário encontrar uma pessoa em uma vasta multidão que reconheça seu valor. Ao vender NFTs, a arrecadação de fundos pode ser realizada, especialmente com NFTs baseados em ações, já que as expectativas dos usuários de retornos futuros os tornam mais inclinados a comprar.

Esta área de nicho será explorada em profundidade por outros membros do grupo econômico, e os resultados de pesquisa relevantes serão publicados em futuros artigos.

Referências

• Fu Shaoqing, Hu Shuguang, “Modelo Econômico Blockchain,” Editora do Instituto de Tecnologia de Pequim, abril de 2022.
• Camila Russo, "The Infinite Machine - Ethereum and the Future of Digital Finance," Editora Zhongyi, outubro de 2022.
• Xiao Feng, “Web3 Nova Economia e Tokenização” (Modelo de Três Tokens), HashGroup, Abril de 2023.
• Cointelegraph. Oferta Inicial de DEX (IDO): Um guia para iniciantes sobre o lançamento de uma criptomoeda em uma exchange descentralizada [EB/OL]. 202x.https://cointelegraph.com/learn/initial-dex-offering-ido.
• Ian Lee. Uma Profunda Investigação da Paisagem do IDO [EB/OL]. 16 de janeiro de 2023.https://blog.bybit.com/pt-BR/post/a-deep-dive-into-the-ido-landscape-blt6b833275fde1a848/

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