Pengantar

Restaking dan restaking likuid telah mendapatkan banyak perhatian di kalangan pengguna yang ingin menggandakan hasil mereka pada ETH di atas berita bullish tentang ETF ETH. Menurut DeFi Llama, TVL dari kedua kategori ini telah tumbuh pesat, mencapai peringkat ke-5 dan ke-6 di antara semua kategori. Ekosistem restaking telah berkembang pesat baru-baru ini, tetapi mari kita memahami dasar-dasar staking dan restaking likuid sebelum menghargai manfaat tambahan yang dibawa oleh restaking dan restaking likuid.

Sebuah Gambaran Umum tentang Ekosistem Restaking

Latar Belakang Staking & Staking Likuid

Staking Ethereum melibatkan komitmen ETH untuk mengamankan jaringan dan mendapatkan imbalan ETH tambahan sebagai imbalannya. Meskipun staking ETH menghasilkan imbalan, hal itu melibatkan risiko terkena potongan dan ketidaklikuidan karena tidak bisa menjual ETH secara langsung karena periode pembatalan staking.

Untuk menjadi validator, pemegang tunggal memerlukan modal awal yang substansial sebesar 32 ETH yang merupakan ambang batas yang tidak terjangkau bagi banyak orang. Oleh karena itu, platform validator-as-a-service seperti ConsenSys dan Ledger menawarkan layanan staking tergabung yang memungkinkan beberapa pengguna untuk menggabungkan kepemilikan ETH mereka untuk memenuhi persyaratan staking minimum.

Meskipun layanan-layanan ini memungkinkan jumlah ETH apa pun untuk dipertaruhkan, ETH yang dipertaruhkan tetap 'terkunci' dan tidak dapat diakses sampai dipertaruhkan kembali yang memerlukan waktu beberapa hari. Penyertaan likuid muncul sebagai alternatif inovatif yang mencetak token likuid sebagai imbalan untuk deposit ETH pengguna. Token likuid mewakili ETH yang dipertaruhkan mereka yang mengumpulkan imbalan dan dapat digunakan untuk berpartisipasi dalam aktivitas DeFi untuk menggandakan hasil mereka. Lido adalah pelopor dari penyertaan likuid, dan kemudian diikuti oleh yang lain seperti Rocket dan Stader. Solusi-solusi ini tidak hanya membuat penyertaan lebih mudah diakses, tetapi juga meningkatkan fleksibilitas dan potensi pengembalian bagi investor.

Bagaimana Perbedaan Staking dan Staking Cair

Meningkatnya Restaking

Konsep yang pertama kali diperkenalkan oleh EigenLayer, melibatkan penggunaan ETH yang dipertaruhkan untuk mengamankan modul seperti sidechains, jaringan orakel, dan lapisan ketersediaan data yang tidak dapat diterapkan atau dibuktikan di atas EVM. Modul-modul ini biasanya memerlukan Layanan yang Divalidasi Secara Aktif (AVS) yang diamankan oleh token mereka sendiri dan menghadapi masalah seperti memulai jaringan keamanan mereka dan memiliki model kepercayaan yang lebih rendah. Restaking memecahkan masalah ini, karena keamanan dapat dimulai dari kumpulan validator Ethereum yang besar yang memerlukan biaya lebih besar untuk menyerang taruhannya yang tergabung.

Ilustrasi Keamanan Terkumpul dari Whitepaper Eigenlayer

Sementara Eigenlayer adalah protokol restaking pertama, beberapa yang lain telah muncul sebagai pesaing. Meskipun semuanya bertujuan untuk menggunakan aset yang di-restake untuk memberikan keamanan, ada perbedaan kecil yang akan kita lihat di bagian berikutnya.

Ikhtisar Protokol Restaking

Aset Deposit yang Didukung Saat Ini

Varietas aset deposit yang didukung oleh setiap protokol penting karena menentukan kapasitas mereka untuk mengakomodasi aliran deposit. Protokol dengan dukungan aset yang lebih luas lebih cenderung menarik aliran yang lebih besar dari waktu ke waktu. Saat ini, Eigenlayer secara eksklusif mendukung ETH dan token staking likuid ETH (LST), sedangkan Karak dan Symbiotic memiliki dukungan rentang aset yang lebih luas. Keragaman ini menjadi faktor pembeda utama di antara ketiga protokol restaking ini.

Karak menerima berbagai aset termasuk LST, token restaking likuid (LRT), token LP Pendle, dan stablecoin. Sementara itu, Symbiotic mendukung LST, ENA dari Ethena, dan sUSDE. Meskipun saat ini menerima berbagai jenis aset, keduanya memiliki rencana untuk memperluas penawaran mereka. Karak dapat menerima aset apa pun untuk restaking, sementara Symbiotic memungkinkan token ERC-20 apa pun sebagai jaminanuntuk restaking. Rentang aset yang diterima saat ini oleh EigenLayer lebih terbatas, tetapi ada rencana di masa depan untuk menyertakanstake gandadanLP restakingopsi.

Model Keamanan

Saat ini, Eigenlayer hanya menerima ETH dan varian-variannya yang kurang volatile dibandingkan dengan token dengan kapitalisasi pasar yang lebih kecil lainnya. Hal ini penting karena mengurangi risiko fluktuasi signifikan yang dapat membahayakan keamanan jaringan untuk Layanan yang Diaktifkan Secara Aktif (AVS) yang dibangun di atas Eigenlayer. Sebaliknya, protokol seperti Karak dan Symbiotic menawarkan beragam aset yang lebih luas untuk restaking, menyediakan opsi keamanan yang lebih fleksibel untuk Layanan Secure Terdistribusi (DSS) (di Karak) dan jaringan (di Symbiotic) di platform mereka.

Menawarkan beragam aset untuk restaking memungkinkan keamanan yang dapat disesuaikan, memungkinkan layanan menentukan tingkat keamanan ekonomi yang mereka butuhkan. Dengan menerima token yang menghasilkan imbal hasil, layanan yang dibangun pada protokol restaking dapat mengurangi imbal hasil tambahan yang diperlukan untuk menarik validator yang membuatnya lebih efisien biaya untuk mengamankan layanan mereka. Pendekatan yang dapat disesuaikan ini dapat memungkinkan layanan untuk menentukan jenis dan tingkat keamanan yang mereka butuhkan.

Dalam hal desain, baik Eigenlayer maupun Karak memiliki kontrak pintar inti yang dapat ditingkatkan yang dikelola oleh multisig. Mereka masing-masing memiliki 3 dan 2 multisig yang berbeda yang mengontrol bagian-bagian berbeda dari infrastruktur, memisahkan kontrol di antara pengguna yang berbeda. Di sisi lain, Symbiotic memiliki kontrak inti yang tidak berubah yang dapat menghilangkan risiko tata kelola dan titik-titik kegagalan tunggal. Meskipun ini dapat menghilangkan kekhawatiran tata kelola terpusat, ini akan memerlukan penyebaran ulang jika ada bug atau kekurangan dalam kode kontrak.

Meskipun restaking mendukung keamanan tergabung, ada risiko kolusi operator. Misalnya, jika jaringan senilai $2 juta diamankan oleh $10 juta ETH yang di-stake kembali, tidak ekonomis untuk menyerang jaringan karena biaya serangan ($5 juta) lebih besar dari hadiah ($2 juta). Namun, jika $10 juta ETH yang sama juga mengamankan sepuluh jaringan tambahan senilai $2 juta masing-masing, serangan menjadi ekonomis. Untuk mengurangi ini, batasan dapat diberlakukan pada aset yang di-stake kembali dari validator yang terlalu berkomitmen pada layanan lain.@mustafa.hourani/eigenlayer-how-restaking-will-transform-security-for-ethereum-based-protocols-fd37c01be44e">mencegah konsentrasi berlebihan dari ETH yang di-stake ulang.

Rantai yang Didukung & Kemitraan

Eigenlayer dan Symbiotic pada dasarnya hanya menerima aset yang disimpan di Ethereum, tapi Karak saat ini sudah mendukung deposit dari 5 rantai. Mengintegrasikan lebih banyak rantai yang menerima aset restaking, mengurangi kebutuhan akan jembatan pesan untuk mengakses infrastruktur restaking di luar Ethereum. Namun, sebagian besar TVL masih berada di dalam Ethereum, dan memanfaatkan aset restaking di Ethereum dapat memberikan keamanan tertinggi.

Karak juga meluncurkan jaringan Layer 2 K2 yang berfungsi sebagai lingkungan sandbox untuk DSS melakukan pengujian sebelum meluncurkan pembaruan mereka di Ethereum. Dibandingkan dengan Eigenlayer atau Symbiotic, kedua jaringan ini tidak menawarkan lingkungan pengujian yang serupa seperti yang dilakukan Karak tetapi protokol selalu dapat memanfaatkan rantai yang berbeda untuk pengujian juga.

Meskipun perbedaan dalam protokol restaking yang disebutkan, tampaknya akhirnya akan konvergen untuk menyediakan layanan yang mirip satu sama lain yang mencakup aset yang berbeda untuk restaking. Dengan demikian, keberhasilan setiap protokol pada akhirnya bergantung pada kemitraan yang dapat mereka bentuk untuk membangun layanan di atas infrastruktur mereka.

Sebagai pionir dalam restaking, Eigenlayer juga memiliki jumlah AVS terbanyak yang dibangun di infrastrukturnya. AVS yang lebih terkenal di Eigenlayer termasuk EigenDA, AltLayer, dan Hyperlane. Meskipun Karak hanya mengumumkan satu DSS, mereka berhasil mengintegrasikan Wormhole untuk mengembangkan Jaringan Validator Terdesentralisasi untuk Transfer Token Asli (NTT) mereka dan jaringan relayer terdesentralisasi. Meskipun menjadi yang terbaru diluncurkan, Symbiotic baru-baru ini mengumumkan bahwa Ethena akan menggunakan kerangka restaking mereka dengan Jaringan Verifier Terdesentralisasi LayerZero (DVN) untuk mengamankan transfer lintas rantai aset USDe dan sUSDe.

Seiring waktu, lebih banyak layanan kemungkinan besar akan memanfaatkan infrastruktur restaking seperti itu untuk memulai keamanan. Platform yang mampu secara konsisten mengamankan kemitraan dengan pemain besar kemungkinan besar akan melampaui yang lain dalam jangka panjang. Setelah menjelajahi lanskap restaking, penting untuk menyelami lapisan berikutnya, yaitu protokol restaking likuid, untuk memahami perbedaan-perbedaan kecil dan bagaimana mereka menambah nilai pada seluruh ekosistem.

Pandangan Liquid Restaking

Jenis LRT

Protokol restaking likuid memberi Anda token pembungkus likuid mereka saat Anda melakukan deposit ke dalam protokol. Bergantung pada protokol mana yang Anda pilih, Anda memiliki beberapa opsi deposit aset untuk dipilih.

Sebagai contoh, selain dari ETH asli dan stETH, Renzo memungkinkan deposit wBETH sementara Kelp memungkinkan deposit ETHx dan sfrxETH. Terlepas dari token mana yang Anda depositokan ke dalam protokol ini, Anda menerima LRT, ezETH, dan rsETH mereka sebagai imbalannya masing-masing. Kedua LRT ini dianggap sebagai LRT berbasis keranjang, karena token LRT diwakili oleh kombinasi aset yang mendasarinya. Menggabungkan beberapa LST ke dalam LRT yang sama dapat memperkenalkan tantangan manajemen kompleks dan lapisan risiko kontra tambahan.

Protokol restaking likuid lain menawarkan LRT asli, di mana pengguna hanya dapat mendepositkan ETH asli. Untuk Puffer, meskipun saat ini menerima stETH, nantinya juga akan mengonversi stETH menjadi ETH asli untuk restaking asli. Sebelumnya, ini merupakan keuntungan karena Eigenlayer memiliki batas deposit untuk LST dan tidak untuk ETH asli. Namun, sejak itu mereka telah menghapus batas deposit untuk semua jenis aset dan LRT asli menghilangkan risiko harus menyeimbangkan token LRT mereka dengan aset LST yang mendasarinya dan paparan risiko protokol LST lainnya.

Eigenpie dan Mellow saat ini memiliki LRT yang terisolasi, yang mengeluarkan token LRT tertentu sebagai imbalan untuk deposito dan brankas tertentu masing-masing. Meskipun hal ini mengisolasi risiko token LRT ke LST/brankas masing-masing, namun juga menyebabkan fragmentasi likuiditas yang lebih banyak di mana ada sedikit atau bahkan tidak ada likuiditas kolam DEX yang tersedia untuk pertukaran cepat kembali ke aset yang mendasarinya yaitu ETH dan LST-nya.

Dukungan DeFi & Layer 2

Proposisi nilai protokol penyetoran ulang likuiditas adalah Anda dapat membuka efisiensi modal untuk menggunakan aset yang disetor untuk mendapatkan hasil yang ditumpuk dari penyetoran ulang dan di DeFi. Pendle adalah platform yang paling banyak digunakan dan terintegrasi untuk protokol ini, karena mekanisme perdagangan hasilnya memungkinkan pengguna untuk menghasilkan poin pada protokol penyetoran ulang likuiditas secara leverage. Banyak penyimpan juga menyediakan likuiditas di Pendle, karena mereka dapat menyediakan likuiditas tanpa kerugian yang tidak permanen jika mereka mempertahankan posisi mereka hingga jatuh tempo.

Sejumlah integrasi DeFi telah berkembang ke area dan protokol lain. LRT ini juga disediakan sebagai likuiditas untuk swap DEX di platform seperti Curve dan Uniswap bagi pengguna yang ingin keluar lebih awal tanpa menunggu periode penarikan kembali. Vault juga muncul dan menyediakan LRT ini dengan berbagai strategi yield melalui looping, opsi, dan lainnya. Peminjaman LRT sebagai jaminan juga kini tersedia di beberapa platform peminjaman seperti Juice dan Radiant.

Untuk melawan biaya gas yang lebih rendah, LRT ini juga didukung di berbagai Layer 2. Pengguna dapat memilih untuk langsung meletakkan kembali aset mereka di L2 atau mereka dapat memindahkan aset yang telah di letakkan kembali dari Ethereum ke L2 untuk biaya gas yang lebih rendah di DeFi. Meskipun sebagian besar TVL dan volume masih ada di Ethereum, memperluas jangkauan LRT ini ke L2 juga dapat memperluas pangsa pasar mereka bagi pemain kecil yang ditakuti oleh biaya gas Ethereum yang tinggi.

Dukungan untuk Protokol Restaking

Protokol restaking likuid pertama kali muncul untuk dibangun di atas Eigenlayer karena ini adalah protokol pertama yang menawarkan restaking. Selanjutnya, Karak diluncurkan tetapi tidak memerlukan protokol restaking likuid ini untuk terintegrasi secara terpisah dengan Karak karena pengguna dapat mendepositokan LRT mereka ke Karak secara langsung setelah aset dasar mereka direstake melalui operator protokol restaking likuid di Eigenlayer. Oleh karena itu, sebagian besar protokol restaking likuid yang ada sekarang sudah terintegrasi dengan Eigenlayer dan Karak.

Di sisi lain, Symbiotic diluncurkan pada akhir Juni dan tidak mengizinkan LRT untuk disetor ke platform mereka, tidak seperti Karak. Hal ini membuat hanya LST yang dapat disetor untuk restaking di Symbiotic. Jika protokol restaking likuid ingin menawarkan LRT untuk Symbiotic, mereka harus menyiapkan vault atau operator untuk memungkinkan setoran pengguna untuk ditugaskan kepada mereka untuk restaking di Symbiotic.

Diberikankontroversi baru-baru ini tentang airdrop Eigenlayer, banyak pengguna merasa tidak puas dengan syarat-syarat airdrop dan beberapa mulai mengajukan permintaan penarikan dana mereka di platform. Saat pengguna dan petani mencari protokol berikutnya untuk mendapatkan hasil dan menggarap airdrop, Symbiotic tampaknya menjadi pilihan logis berikutnya. Meskipun Symbiotic telah membatasi depositnya hingga sekitar $200 juta, platform ini telah bekerja sama dengan banyak protokol lain juga. Mellow adalah protokol restaking likuid pertama yang dibangun di atas Symbiotic, tetapi banyak lainnya yang sebelumnya dibangun di Eigenlayer sekarang juga bekerjasama dengan Symbiotic untuk mempertahankan pangsa pasar mereka juga.

Pertumbuhan Restaking

Deposit restaking telah melonjak sejak akhir 2023. Rasio restaking likuid (TVL dalam restaking likuid / TVL dalam restaking) telah mencapai lebih dari 70%, tumbuh secara konsisten sekitar 5-10% dalam beberapa bulan terakhir yang menunjukkan sebagian besar likuiditas yang masuk ke restaking disalurkan melalui protokol restaking likuid. Seiring kategori restaking berkembang, protokol restaking likuid diharapkan akan berkembang bersamanya.

Namun, ada tanda-tanda keluar yang mencolok dari penarikan di EigenlayerdanDeposit Pendle turun lebih dari 40%setelah kedaluwarsa pada 27 Juni. Meskipun deposito yang kedaluwarsa di Pendle bisa diperpanjang, aliran keluar kemungkinan disebabkan oleh TGE dan distribusi token oleh sebagian besar protokol restaking likuid utama pada 2024.

Petani akan terus menjadi petani. Meskipun airdrop EIGEN Eigenlayer telah diluncurkan, namun masih belum dapat diperdagangkan hingga akhir September 2024. Oleh karena itu, para petani mungkin akan menghapus deposit mereka untuk mencari airdrop lain untuk ditanami. Sebagian likuiditas ini kemungkinan besar akan mengalir ke protokol lain, yaitu Karak dan Symbiotic seiring waktu.

Bahkan untuk protokol restaking likuid yang telah meluncurkan token mereka, mereka memiliki musim-musim berikutnya dari airdrop dan LRT mereka masih dapat digunakan di dalam Karak sambil bekerja untuk mengintegrasikan dengan Symbiotic. Dengan TGE masa depan Symbiotic dan Karak bersama dengan kenaikan batas deposit mereka, kemungkinan pengguna akan terus melakukan farming di protokol-protokol ini.

Pemikiran Penutup

Jumlah ETH yang Dipertaruhkan

Ethereum Liquid Staking TVL

Per 1 Juli 2024, hampir 33 juta ETH dipertaruhkan di sejumlah saldo dengan ~13,4 juta ETH ($46 miliar) dipertaruhkan melalui platform staking likuid, mewakili 40,5% dari total ETH yang dipertaruhkan. Rasio ini baru-baru ini mengalami penurunan akibat peningkatan deposit ETH asli di Eigenlayer dengan batasan terbatas pada deposit LST.

Dengan diaktifkannya penghargaan AVS dan pemangkasan, layanan baru pada protokol restaking dapat mendistribusikan imbalan melalui token baru, mirip dengan imbalan staking di Lido. Sementara para petani airdrop mungkin menghapus likuiditas dari imbalan airdrop yang didistribusikan, para pencari hasil mungkin tertarik dari waktu ke waktu.

Saat ini, rasio restaking ke likuid staking sekitar 35,6%, mendekati rasio ETH yang dipertaruhkan likuid terhadap total ETH yang dipertaruhkan. Saat platform restaking akhirnya menghapus batas deposit dan berkembang ke aset lain termasuk yang lainpercobaan restaking dari Milady, hal ini berpotensi menarik lebih banyak arus masuk ke depannya.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [DFG Resmi], Semua hak cipta milik penulis asli [DFG Resmi]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Pelajaritim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.