شهدت Pendle عام 2024 اختراقًا. ارتفع إجمالي قيمة القرض التلفزيوني من 20 مليون دولار إلى 4.6 مليار دولار، بفضل التكامل مع العقود المشتقة للإيثريوم المرهون/المعاد مرهون (LSTs و LRTs)، وجماعة نشطة، وزخم الهبوط القوي.

تمت إعادة تسمية سبيكترا من APWine في يونيو 2024، مع التركيز على إنشاء حمامات السماح والتكامل مع الأصول الثابتة والمعتدلة مثل csUSDL (Coinshift)، و USR (Resolv)، وغيرها الكثير. نمت قيمة القرض إلى القرض من 20 مليون دولار إلى حوالي 190 مليون دولار بحلول بداية عام 2025 - ليس بسرعة كبيرة مثل Pendle، ولكن بجري مستمر عبر Base و L2s الأخرى.

تعمل سبيكترا أيضًا على MetaVaults، وهو ميزة قادمة مصممة لتلقيم تدوير السيولة وتحسين كفاءة رأس المال عبر أسواق العائد. للحصول على نظرة أقرب على كيفية عمل سبيكترا تحت الغطاء، تحقق منالغوص الفني السابق.

دعونا نفكك كيف وصل كل من البروتوكولات هنا، كيف تختلفان، وماذا تقول استراتيجيات نموهم عن مستقبل العوائد في DeFi.

إخلاء المسؤولية:

هذا المقال لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة مالية. جميع البيانات المتعلقة بأسعار الرموز الرقمية وحدود السوق وقيمة القفل التلفزيوني للبروتوكول تعتمد على مصادر متاحة للجمهور مثل DeFiLlama. التحليل والآراء المعبر عنها هنا مستقلة ولا تمثل الآراء الرسمية لشركة Spectra أو Pendle أو أي مشاريع تابعة.

سبيكترا مقابل بيندل: مسارات النمو

نمو مفجر لـ Pendle: ميزة الرائد

سلكت بيندل الطريق المبكر في مجال العقود الآجلة للعوائد من خلال تحويل العوائد المستقبلية إلى أصول قابلة للتداول. ارتفع إجمالي القيمة المقفلة إلى 5.2 مليار دولار بحلول منتصف عام 2024، بفضل اندفاع الرهان السائل والتكاملات المبكرة مع مشتقات الإثريوم المرهونة مثل wstETH من Lido و ezETH من Renzo.

العوامل الرئيسية في نمو Pendle تضمنت:

• الدعم المبكر للرموز العائدية الشائعة.
• نموذج vePENDLE الذي قام بتوجيه الانبعاثات نحو حمامات السوائل ذات الطلب العالي، مشجعاً على توفير سيولة عميقة.
• نظام حوكمة مدفوع بالرشاوى يحفز المشاركة النشطة ويعزز فائدة الرمز المميز.

مع ارتفاع قيمة القروض الإجمالية المقفلة، ارتفعت إيرادات البروتوكول وتفاعل المستخدمين، مما أدى إلى تكوين تأثير العجلة الدوارة. وردت عملة بندل الأصلية بنفس الطريقة، حيث ارتفعت 20 مرة في عام 2024، بدعم من قصة قوية حول الابتكار في العائد وزيادة تراكم الرسوم.

نمو قيمة القفل التلفزيوني التاريخي لـ Pendle. المصدر:https://defillama.com/protocol/pendle

إطلاق سبيكترا الهادئ ولحظة الانفجار

اختارت سبيكترا نهجًا مختلفًا - اختيار إطلاق تدريجي واستراتيجي بدلاً من إطلاق صاخب. بعد إعادة الإطلاق في يونيو 2024 مع أسواق العائد المنسقة، كان التبني متواضعًا في البداية. لكن ذلك تغير في ديسمبر 2024، عندما ارتفع إجمالي قيمة القرض الإجمالي لدى سبيكترا من 20 مليون دولار إلى أكثر من 190 مليون دولار في غضون أسابيع.

الحافز؟ الارتفاع السريع لـ Resolv Labs' USR، وهو عملة مستقرة شهدت موجة من الطلب على خيارات العائد الثابت.

أصبحت سبيكترا بسرعة المكان الرئيسي لنشر USR، خاصة بالنسبة للمستخدمين الذين يبحثون عن عوائد ثابتة وقابلة للتنبؤ. بحلول نهاية العام، كانت USR تمثل أكثر من 80٪ من TVL لدى سبيكترا.

نمو قيمة القرض المقترض التاريخي لشبكة Spectra. المصدر:https://defillama.com/protocol/spectra-v2#information

USR وسبيكترا: دوار ديفي

شهدت USR لحظة اندفاع في نهاية عام 2024، حيث ارتفع إجمالي قيمة القرض من 36 مليون دولار إلى ما يقرب من 400 مليون دولار في أقل من شهر. أصبحت Spectra بسرعة المنصة المفضلة للمستخدمين الذين يبحثون عن تحقيق عوائد ثابتة على USR.

عدد قليل من العوامل الرئيسية بدأت العجلة تدور:

• كانت سبيكترا واحدة من أقدم المنصات التي تقدم خيارات عائد ثابتة لحاملي USR، مما منحها بداية مبكرة في جذب الباحثين عن عوائد الستيبل كوين.
• جذبت حمامات السيولة المحفزة - التي يتم تمويلها من خلال انبعاثات SPECTRA وآليات عائد Resolv - السيولة بسرعة.
• بينما تدفقت السيولة، تنقل المزيد من المستخدمين إلى استراتيجية USR-Spectra، مطاردين العوائد الثابتة التنافسية بجانب الهبات الجوية المحتملة.

اتبعت TVL لـ Resolv منحى نمو متطابق تقريبًا مثلما رأيناه مع Spectra، مما يظهر مدى ارتباط البروتوكولين بشكل وثيق. تم جذب مزارعي العوائد، على وجه الخصوص، إلى تجميع حوافز Spectra وعوائد Resolv المدعومة بالعملة المستقرة.

نمو قيمة التأمين الكلي لـ Resolv Lab. المصدر:https://app.resolv.xyz/overview

هذا خلق حلقة نمو تعزيزية. بحلول ديسمبر 2024، ارتفع إجمالي قيمة القرض القابل للتداول في سبيكترا من حوالي 20-25 مليون دولار إلى 143 مليون دولار، وهو في الوقت الذي تجاوز فيه بركة USR 300 مليون دولار. مع تقديم سبيكترا واحدة من أول منصات حيث يمكن للمستخدمين نشر USR بعائد ثابت، توجه جزء كبير من إمداد USR الجديد مباشرة إلى أسواقها.

كان التأثير واضحاً:

زيادة USR في الدورة → زيادة الطلب على العائد الثابت → تدفق أكثر لـ TVL إلى Spectra → زيادة ثقة المستخدم → تكرار.

سرعان ما لاحظت قنوات Discord والاجتماعية لـ Spectra الاتجاه. حتى وصف البعض ذلك بأنه "لحظة تشبه Pendle"، حيث أظهرت Spectra علامات على التعقيب في TVL.

تتحول تكوين بركة سبيكترا مع إضافة المزيد من الأصول المدرة للعائد. المصدر: https://defillama.com/protocol/spectra-v2#tvl-charts

حلقة مورفو: عجلة الطيران في بندل، فرصة سبيكترا

واحدة من أقوى الاستراتيجيات وراء نمو Pendle في قيمة التلفزيون للعملة الثابتة مؤخرًا هي حلقة العائد المرفوعة - استراتيجية تكرارية حيث يقوم المستخدمون بالاقتراض والإقراض ضد الرموز الرئيسية (PTs) لتكبير التعرض للعائد الثابت.

يشار إليه في كثير من الأحيان بـ "حلقة Morpho" أو تجارة حملة stablecoin، تُظهر هذه الاستراتيجية تركيب DeFi في العمل. إليك كيف تعمل، باستخدام PT-USR على Pendle كمثال:

(i). الحصول على عملة مستقرة تحمل عائد

يبدأ المستخدم بعملة مستقرة أساسية مثل USDC أو DAI، ويحولها إلى شكل يعطي عائدًا مثل wstUSR (USR المرهونة).

(ii). تقسيم إلى PT و YT على سبيكترا

يقوم المستخدم بإيداع wstUSR في Pendle، مخترعاً زوج من PTs والعملات المشفرة العائدة (YTs).

معظم استراتيجيات الحلقة تتضمن الاحتفاظ بالـ PT، لأنها مستقرة نسبياً في القيمة وتتراكم إلى القيمة الاسمية الكاملة عند الاستحقاق. يمكن للمستخدم بيع الـ YT للحصول على عائد فوري أو استخدامه في مكان آخر.

(iii). استخدام PT كضمان على Morpho

يأخذ المستخدم الـ PT (مثل PT-wstUSR) ويزوده لشركة Morpho كضمان.

على سبيل المثال،سوق PT-wstUSR/USRعلى Morpho يسمح للمستخدمين باقتراض USR ضد الضمان الخاص بهم PT.

(iv). إعادة استثمار العملة المستقرة المقترضة

ثم يتم تحويل الUSR المستعار مرة أخرى إلى wstUSR، وإيداعه مرة أخرى في Pendle لطباعة المزيد من PT و YT، وتتكرر العملية.

النتيجة: المزيد من نقاط النقل، المزيد من العائد، نفس رأس المال

النتيجة من حلقة Morpho هي موقف ذو سعر ثابت مرفوع الرافعة:

ينتهي المستخدم بحيازة مزيد من PTs مما يسمح رأس المال الأصلي به، مما يعني أنه عند الاستحقاق، يتلقون مبلغًا أكبر من العملات المستقرة مقابل قيمة الاسترداد الثابتة المقفلة عبر قيمة PT.

لذا لماذا يهم هذا؟

حلقة PT-USR هي مثال نموذجي في الكتب على تركيب DeFi - مزج مُصدري العملات المستقرة وبروتوكولات العوائد وأسواق الإقراض في عجلة طائرة تعزز نفسها.

تبدو الاستراتيجية مشابهة لهذا

إنشاء عملة مستقرة → تقسيم إلى PT/YT → استخدام PT كضمان → اقتراض → تكرار.

أصبح دليل عائد العملة المستقرة هذا عاملاً رئيسيًا وراء نمو قيمة القروض المقترحة لـ Pendle، حيث يسمح للمستخدمين بتوسيع التعرض للعائد الثابت مع استخدام العملات المستقرة الخاملة بشكل منتج.

ماذا يعني لسبيكترا

حاليًا، يوجد هذا الحلقة على Pendle، وليس على Spectra. ومع ذلك، تعمل Spectra بنشاط مع Morpho ومنسقي النظام البيئي لجلب أسواق Spectra-PT إلى Morpho. بمجرد أن تكون متاحة، يمكن أن تفتح هذه الاستراتيجية نفسها موجة نمو جديدة لـ Spectra - خاصةً مع التركيز العميق على أسواق العوائد الأصلية للعملات المستقرة وإنشاء حمامات بدون إذن.

بعبارة أخرى: عجلة بيندل تعمل اليوم. الإصدار الخاص بـ سبيكترا لا يزال قيد التحميل، ولكن إذا تم تكرار الميكانيكا، فإن الجانب الإيجابي قد يكون كبيرًا.

استراتيجية حلقة العائد المرفوعة في العمل.

نمو قيمة القرض الإجمالي وترابط سعر الرمز

كل من سبيكترا وبيندل يقدمان أمثلة قوية على كيفية ترتبط نمو قيمة القيمة الإجمالية المقفلة للبروتوكول غالبًا بأداء سعر التوكن - خاصةً عندما يلتقط التوكن قيمة من خلال الرسوم أو الانبعاثات أو الحوكمة.

Pendle

نمو تلفزيوني متفجر لـ Pendle في عام 2024 ترجم مباشرة إلى أداء قوي للرمز.

• قفزت قيمة القفل التلفزيوني من 230 مليون دولار إلى 6.7 مليار دولار، مما يشير إلى زيادة كبيرة في حصة السوق.
• صعد بندل من حوالي ​​1 دولار إلى أعلى مستوى على الإطلاق بلغ 6.67 دولار، بزيادة تقريبية تبلغ 590%.

لم تكن هذه مجرد تكهنات. نموذج vePENDLE لـ Pendle قدم مشاركة الرسوم وزيادة الحوكمة، لذا كان المزيد من قيمة الأصول المُقامة يعني المزيد من إيرادات البروتوكول - ومزيد من الحافز لقفل PENDLE لأصوات المعايرة والرشاوى.

في ذروتها، كان لدى Pendle 4.6 مليار دولار في قيمة التأمين الإجمالي وقيمة سوقية بلغت 644 مليون دولار، مما جعل نسبة قيمة التأمين الإجمالي إلى القيمة السوقية تبلغ حوالي 14٪. هذه النظرة "تحت التقدير" ساعدت في دفع عمليات الشراء المستمرة. في النهاية، لحقت بالديناميات السوقية—بعد أن بلغ ذروتها في أبريل، انخفضت العملة من حوالي 7 دولارات إلى نطاق 2-4 دولارات بما أن بعض قيمة التأمين الإجمالي غادرت مع انتهاء حمامات العائد الشهيرة.

ومع ذلك، استمر الاتجاه العام: مع نمو TVL لـ Pendle، زاد الطلب على الرمز. الأسس القوية - TVL والإيرادات والفائدة من الرمز - دفعت السرد السردي وانتباه المستثمرين.

حتى في بداية عام 2025، بينما تراوحت قيمة التلفزيون المقترحة لـ Pendle بين 3.5 مليار دولار و 5 مليار دولار، ظلت الرمزية في نطاق العديد من الدولارات، مما يدل على أن السوق كان لا يزال يضع في الاعتبار الارتفاع المستقبلي، وليس فقط قيمة التلفزيون الحالية.

$PENDLEسعر الرمز مقابل قيمة القرض الإجمالية. المصدر:https://defillama.com/protocol/pendle?tokenPrice=true

سبيكترا

تاريخ رمز Spectra أحدث بكثير، ولكن البيانات الأولية تظهر ترابطًا واضحًا بين نمو قيمة القرض الإجمالي وحركة سعر الرمز.

• نما إجمالي قيمة الأصول (TVL) من 20 مليون دولار إلى 143 مليون دولار فقط في ديسمبر 2024، بشكل كبير بفضل تكامل USR وطلب عائد العملات المستقرة.
• أطلقت SPECTRA عند 0.07 دولار في بداية ديسمبر وصعدت إلى أعلى مستوى على الإطلاق 0.23 دولار في غضون أسابيع - مما يشير إلى زيادة بنسبة 310٪ تقريبًا.

بعد أن وصلت قمة في بداية يناير، تبرد سعر سبيكترا، واستقر حول 0.04-0.05 دولار بحلول مارس 2025، حتى وإن ظل إجمالي القيمة المقفلة ثابتًا فوق 150 مليون دولار. وهذا يشير إلى أن الارتفاع الأولي في السعر قد تجاوز استخدام وتوليد الرسوم، مع تعديل توقعات السوق وفقًا لذلك.

في ذروة سعرها البالغ 0.236 دولار، بلغت القيمة السوقية المتداولة لـ Spectra حوالي 80 مليون دولار، وهو ما يزيد عن 50٪ من قيمتها الإجمالية المقفلة بنحو 143 مليون دولار - وهو نسبة قيمة السوق / القيمة الإجمالية المقفلة أعلى بكثير مما كان عليه بيندل خلال مراحل النمو المماثلة. بمجرد أن أصبح هذا التفاوت واضحًا، تلاشت العلاوة.

بحلول مارس 2025، بقيت قيمة سوق سبيكترا عند حوالي 7% من إجمالي قيمة الإقراض (TVL) مع 190 مليون دولار وقيمة سوق بلغت 14 مليون دولار - ويمكن القول إنها تحت قيمتها عند مقارنتها بـ بيندل في نقاط نموها المماثلة.

إذا استمرت Spectra في التوسع وتفعيل ميكانيكيات الحوكمة مثل veSPECTRA، فإن الطلب على الرمز يمكن أن يتبع. يمكن أن يؤدي الانتقال إلى تلفزيون بقيمة 1 مليار دولار أو أكثر، بناءً على توليد الرسوم القوية واعتماد مستدام، إلى تحفيز إعادة تصنيف معنوية للرمز.

سعر رمز $SPECTRA مقابل قيمة القرض الإجمالية. المصدر:https://defillama.com/protocol/spectra?tokenPrice=true

يمكن لسبيكترا مطابقة مسار بيندل؟

لقد أثبتت Pendle بالفعل وجود طلب قوي على العائد المجزأ، مع مليارات في السيولة وتوافق واضح مع المنتج والسوق. تعمل Spectra الآن على بناء هذه الأسس - مركزة على استراتيجيات الاستقرار الأصلية، وتكامل الإقراض القابل للتركيب عبر Morpho، وتصميم غير مرخص يفتح الباب أمام مشاركة أوسع.

مع استمرار تطور منظر العائد، يبدو مسار سبيكترا أكثر قوة. إذا كان بإمكانها الحفاظ على النمو، وتفعيل حوافز الرمز الطويلة الأمد من خلال veSPECTRA، والاستمرار في جذب المستخدمين الحقيقيين، فقد تصبح بكل تأكيد اللاعب الرئيسي التالي في هذا المجال.

إنها ما زالت مبكرة - ولكن القطع تتكامل معًا.

إذا وصلت إلى هنا، فمن المحتمل أن تكون فضوليًا تمامًا بشأن مكان Spectra في مستقبل أسواق DeFi للعائدات كما نحن. جلسنا مع شريك مؤسس Spectra في ETH Denver للتعمق أكثر في ما يقومون ببنائه -

تنصل من المسؤولية:

1. تم نقل هذه المقالة من [ Coinshift]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [Coinshift]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النقل، يرجى التواصل مع بوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معه بسرعة.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك الخاصة بالكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يقوم فريق Gate Learn بترجمة المقالات إلى لغات أخرى. يُحظر نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ما لم يُذكر.