Интерпретация новых правил SFC Гонконга: ETF на биткоин / EthereumSpot будет одобрен в ближайшее время?

Составитель: Запись в блоге, Bailu Lounge

22 декабря на официальном сайте SFC был опубликован циркуляр о фондах, авторизованных SFC, включающих виртуальные активы, заменивший циркуляр ETF на фьючерсы на виртуальные активы, выпущенный 31 октября 2022 года. **

В то же время указывается, что для виртуальных активов (таких как Bitcoin, Ethereum), которыми разрешено торговать на лицензированных торговых платформах, лицензированные учреждения могут выпускать и управлять соответствующими спотовыми ETF, а также подписываться и погашать их в натуральной форме и наличными на лицензированных торговых платформах или признанных финансовых учреждениях. **

Ниже приводится полный текст:

В этом циркуляре изложены требования, которые должны быть выполнены Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) при рассмотрении вопроса об авторизации инвестиционных фондов1, связанных с виртуальными активами. В соответствии с разделами 104 и 105 Закона о ценных бумагах и фьючерсах, фонд, публично предлагаемый в Гонконге (фонд виртуальных активов, авторизованный SFC), имеет стоимость чистых активов (NAV) более 10%.

Настоящий циркуляр заменяет циркуляр о фьючерсах на виртуальные активы ETF от 31 октября 2022 года.

Предыстория

Во всем мире ландшафт виртуальных активов (VA) быстро развивается. Розничные и профессиональные инвесторы теперь имеют доступ к более широкому спектру и большему количеству инвестиционных продуктов, обеспечивающих дополнительные риски, включая биржевые фонды (ETF), которые связаны с дополнительным риском на ключевых зарубежных рынках, и эти продукты становятся все более популярными. Спрос на эту продукцию также вырос в Гонконге.

В свете этих событий SFC ввела режим, разрешающий продажу определенных продуктов услуг VA населению Гонконга при условии соблюдения соответствующих мер защиты инвесторов. Например, в октябре 2022 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга начала принимать заявки на ETF, которые в основном получают доступ к VA через фьючерсные контракты. В июне 2023 года также вступил в силу режим лицензирования платформы SFC для торговли виртуальными активами (VATP), что позволило гонконгским инвесторам получить прямой доступ к крупному спотовому НДС при соблюдении определенных требований и надежных мер защиты инвесторов.

Этот циркуляр устанавливает, что фонды, уполномоченные SFC, обязаны (i) инвестировать непосредственно в тот же спотовый токен VA, которым общественность Гонконга может торговать на VATP с лицензией SFC; и/или (ii) получать косвенные инвестиции в такие VA, например, через фьючерсы, торгуемые на обычных регулируемых фьючерсных биржах, и другие биржевые продукты.

Требования SFC к авторизованным фондам виртуальных активов

Фонд VA, авторизованный SFC, должен соответствовать применимым требованиям в соответствии с «Зонтичными принципами» и «Кодексом паевых инвестиционных фондов и взаимных фондов», а также Кодексом паевых инвестиционных фондов и взаимных фондов (Кодекс штата Юта) в Руководстве SFC по паевым инвестиционным трастам и взаимным фондам, схемам инвестиционных гарантий и Кодексу о некотируемых структурированных инвестиционных продуктах. И;

Должны быть соблюдены дополнительные требования, перечисленные ниже, а также требования, изложенные в Совместном уведомлении о деятельности, связанной с виртуальными активами посредников (Совместное уведомление).

Управляющая компания

Управляющая компания фонда, уполномоченного SFC, должна иметь (i) хорошую регулятивную репутацию и (ii) по крайней мере одного квалифицированного сотрудника с соответствующим опытом управления VA или связанными с ним продуктами.

На управляющую компанию фонда VA, уполномоченного SFC, распространяются дополнительные условия, установленные Департаментом лицензирования (если применимо).

Участвующие виртуальные активы

Авторизованные SFC фонды VA должны инвестировать (прямо или косвенно) только в токены VA, которые торгуются гонконгской общественностью на торговой платформе VA в Гонконге, лицензированной SFC.

Инвестиционная стратегия

Авторизованные SFC фонды VA могут прямо или косвенно инвестировать в соответствующие токены VA в соответствии с требованиями, изложенными ниже.

Для фьючерсов VA разрешены только те, которые торгуются на традиционных регулируемых фьючерсных биржах, но управляющая компания должна продемонстрировать, что (i) соответствующие фьючерсы VA имеют достаточную ликвидность и (ii) скользящие издержки соответствующих фьючерсов VA являются управляемыми, и как эти скользящие расходы управляются.

Косвенное воздействие на соответствующие ВА через другие биржевые продукты регулируется применимыми требованиями Кодекса штата Юта и другими требованиями, которые могут быть установлены SFC.

Авторизованные SFC фонды VA не должны иметь заемных средств для VA на уровне фонда.

Для авторизованных SFC фондов VA, которые преимущественно используют стратегии инвестирования во фьючерсы, требуется активная инвестиционная стратегия для достижения гибкости портфеля (например, диверсификация фьючерсных позиций с несколькими датами экспирации), стратегий ролловера и для борьбы с любыми сбоями на рынке.

Спотовая торговля и прямое приобретение виртуальных активов

Спотовые транзакции и приобретения VA, авторизованные SFC, должны проводиться через лицензированные SFC VA или уполномоченные финансовые учреждения (или дочерние компании местных уполномоченных учреждений) и соответствовать нормативным требованиям Управления денежного обращения Гонконга (HKMA). Особенно:

(a) ожидается, что для подписки и погашения за наличные ETF спотовые VA, авторизованные SFC, будут приобретать и продавать спотовые сделки с добавленной стоимостью через лицензированную SFC торговую платформу с добавленной стоимостью (на платформе или за ее пределами); и

(b) Для физической подписки Участвующие дилеры должны перевести спотовые VA, хранящиеся на местном или зарубежном рынке, в авторизованный SFC спотовый VA ETF, находящийся на хранении на торговой платформе VA с лицензией SFC или в уполномоченном учреждении (или дочерней компании зарегистрированного на местном уровне уполномоченного учреждения). Этот процесс противоположен искуплению натурой.

Спотовые VA ETF, разрешенные SFC, могут быть подписаны и погашены в натуральной и денежной форме.

Для ETF, которые инвестируют в спотовые VA, их ответственными лицами должны быть (i) лицензированные SFC корпорации или зарегистрированные учреждения, и (ii) в соответствии с дополнительными условиями (если применимо), установленными Департаментом лицензирования.

Опека и попечительство

Доверительный управляющий/хранитель фонда VA, уполномоченный SFC, должен делегировать свои функции хранения VA (если применимо) только (i) конечным потребителям услуг с добавленной стоимостью, лицензированным SFC, или (ii) уполномоченному учреждению (или дочерней компании зарегистрированного на местном уровне уполномоченного учреждения), которое соответствует стандартам хранения VA, издаваемым HKMA время от времени.

Доверительный управляющий / хранитель и любой грантополучатель, ответственный за хранение акций VA, хранящихся в фонде VA, уполномоченном SFC, должны соответствовать следующим требованиям:

(a) должны гарантировать, что собственные активы VA Holdings хранятся отдельно от активов, хранящихся у других клиентов;

(b) Большая часть VA должна храниться в холодном кошельке. Сумма активов VA, хранящихся в горячем кошельке, и период удержания должны быть сведены к минимуму для подписки и погашения;

© гарантировать, что мнемоническая фраза и Закрытый ключ надежно хранятся в Гонконге, (ii) строго ограничены только уполномоченными лицами, (iii) достаточны для защиты от спекуляций (например, путем генерации неопределенным образом) или сговора (с помощью таких мер, как Multisig и Secret KeySharding), и (iv) надлежащие резервные копии для снижения риска для любого отдельного лица.

Рейтинг

Для оценки спотового VA управляющая компания авторизованного SFC фонда VA должна использовать метод индексации, основанный на объеме торгов VA на основных торговых платформах VA (т.е. эталонный индекс, опубликованный авторитетным поставщиком, который отражает значительную долю базовой торговой активности спотовой VA).

Поставщики услуг

Управляющий должен подтвердить, что все необходимые поставщики услуг (например, управляющие фондами, ПД, маркет-мейкеры и поставщики индексов) достаточно компетентны для оказания поддержки авторизованным SFC фондам VA в любое время.

Раскрытие информации и обучение инвесторов

В документах по предложению (включая основные сведения о продуктах) авторизованных SFC фондов VA должны раскрываться инвестиционные лимиты и ключевые риски, связанные с риском VA.

KFS фонда, уполномоченного SFC, должен заранее раскрыть инвестиционную цель и ключевые риски, связанные с риском VA, такие как:

(a) ценовой риск, депозитарный риск, риск кибербезопасности и риск форка спотовой VA;

и (b) потенциально значительные скользящие расходы и операционные риски, связанные с инвестициями во фьючерсы VA (такие как маржинальный риск и риски, связанные с принудительными мерами связанных сторон).

Управляющие компании фондов VA, уполномоченных SFC, обязаны проводить обучение инвесторов до запуска продукта в соответствии с существующими требованиями Кодекса штата Юта.

Распределение

Пожалуйста, ознакомьтесь с требованиями, изложенными в Совместном циркуляре в отношении распределения посредников и авторизованных SFC фондов VA.

Разное

При выполнении своих функций SFC может рассмотреть вопрос о введении дополнительных требований или условий, которые она считает необходимыми или целесообразными.

Заявка и предварительная консультация

В соответствии с параграфом 29 вышеуказанные требования не применяются к схемам (включая фонды схем переводных ценных бумаг) и схемам взаимного признания фондов (MRF) в признанных юрисдикциях.

Предварительное одобрение SFC требуется для (i) фондов, которые имеют или намереваются владеть подверженностью риску VA в размере, превышающем 10% от их стоимости чистых активов, и хотят получить разрешение SFC, или (ii) существующих фондов, авторизованных SFC, которые намерены приобрести более 10% от стоимости чистых активов 10%.