Отчет об исследовании Galaxy Digital: Ожидается, что после запуска спотового биткоин-ETF он будет использовать рынок в триллион долларов

Источник: Galaxy Digital

Компиляция: BitpushNews Мэри Лю

Одобрение регулируемого США спотового биткоин-ETF станет одним из самых влиятельных катализаторов принятия биткоина (и криптовалюты как класса активов).

Значение спотовых биткоин-ETF

Почему спотовые биткоин-ETF являются лучшим решением, чем текущие инвестиционные инструменты

По состоянию на 30 сентября 2023 года общее количество BTC, принадлежащих инвестиционным продуктам биткоина, включая ETP и закрытые фонды, составило 842 000 (примерно 21,7 миллиарда долларов).

Эти инвестиционные продукты имеют существенные недостатки для инвесторов — в дополнение к высоким комиссиям, низкой ликвидности и ошибкам отслеживания, эти продукты недоступны для широкой группы инвесторов, которые представляют значительную часть их богатства. Альтернативные варианты инвестирования (например, акции, HF, фьючерсные ETF), которые увеличивают косвенную подверженность биткоину, страдают от аналогичной неэффективности. Многие инвесторы неохотно берут на себя бремя, связанное с прямым владением биткойнами, такое как управление кошельком/закрытым ключом, а также самостоятельное хранение и налоговая отчетность.

Спотовые ETF могут подойти любому инвестору, желающему инвестировать непосредственно в биткойн без необходимости владеть им и управлять им через самостоятельное хранение, а спотовые ETF предлагают ряд преимуществ по сравнению с текущими инвестиционными продуктами и опциями биткойнов, такими как:

Повысьте эффективность с помощью комиссий, ликвидности и отслеживания цен. ** Несмотря на то, что комиссии для заявителей на биткоин-ETF еще не указаны, ETF обычно предлагают более низкие комиссии по сравнению с хедж-фондами или закрытыми фондами, и большое количество заявителей ETF могут быть привержены поддержанию низких комиссий, чтобы оставаться конкурентоспособными. Спотовый ETF также обеспечит повышенную ликвидность, поскольку он торгуется на основных биржах и может лучше отслеживать цены на биткойны, чем фьючерсные продукты или агенты. Удобный. ** Спотовые ETF позволяют инвесторам получить доступ к биткоину через более широкий спектр каналов и платформ, включая известных поставщиков, с которыми инвесторы уже знакомы. Он обеспечивает более простой путь адаптации для розничных и институциональных инвесторов, чем прямое владение, которое требует определенного уровня самообразования для адаптации и является более дорогим в администрировании. Соответствие нормативным требованиям. ** Спотовые ETF могут соответствовать более строгим требованиям, установленным регулирующими органами с точки зрения организации хранения, мониторинга и защиты от банкротства, чем существующие инвестиционные продукты биткоина. Кроме того, ETF могут предоставить участникам рынка большую прозрачность цен и открытость, что может помочь снизить волатильность рынка биткоина.

Почему спотовые биткоин-ETF важны

Два основных фактора, которые определили биткоин-ETF, оказали особое влияние на принятие рынка биткоина: (i) расширение доступности в секторах благосостояния и (ii) получение большего признания за счет официального признания со стороны регулирующих органов и надежных брендов финансовых услуг:

Доступность

Расширьте охват розничной торговли и учреждений. ** В настоящее время доступен ограниченный спектр инвестиционных фондов BTC, которые включают в себя продукты, которые в основном управляются консультантами по управлению активами или предлагаются через институциональные платформы. ETF — это более непосредственно регулируемый продукт, который может увеличить инвестиционные возможности для большего количества инвесторов, включая розничную торговлю + состоятельных людей. ETF могут использоваться более широким кругом клиентов, в том числе напрямую через брокерские фирмы или RIA (прямые покупки спотовых биткоинов запрещены), а не полагаться на управляющих активами. Распределение через большее количество инвестиционных каналов. ** Без одобренного инвестиционного решения в биткойнах, такого как спотовый ETF, финансовые консультанты/доверительные управляющие не могут рассматривать биткойн в своих стратегиях управления капиталом. Отделы управления активами имеют много денег и не могут получить доступ к инвестициям в биткоин напрямую через традиционные каналы — с одобренными спотовыми ETF финансовые консультанты могут начать направлять своих клиентов инвестировать в биткойны. Больше возможностей для богатства. ** Бэби-бумеры и старше (старше 59 лет) владеют 62% богатства США, но только 8% взрослых старше 50 лет инвестировали в криптовалюту, по сравнению с более чем 25% взрослых в возрасте 18-49 лет (по данным Pew Research Center Федеральной резервной системы). Предложение продуктов Bitcoin ETF через знакомые, надежные бренды может помочь привлечь больше пожилых и состоятельных людей, которые еще не присоединились.

Принятие

• **Официальное одобрение/легитимность от надежного бренда. ** Большое количество известных финансовых брендов подали заявки на биткоин-ETF – формальное признание/проверка этими основными компаниями может улучшить восприятие людьми легитимности биткоина/криптовалюты как класса активов и может привлечь больше принятия и принятия. Данные Pew Research показывают, что 75% из 88% американцев, которые слышали о криптовалютах, не уверены в текущем способе инвестирования, торговли или использования криптовалют. • Решение вопросов нормативно-правового регулирования и соблюдения нормативных требований; Нормативно-правовая ясность привлечет больше инвестиций и развития. ** Как регулируемый инвестиционный продукт с более полным раскрытием информации о рисках, одобрение SEC ETF может смягчить многие опасения инвесторов по поводу безопасности и соблюдения нормативных требований. Это также обеспечит участникам рынка давно востребованную нормативную ясность в отношении операций криптоиндустрии. Более развитая нормативно-правовая база привлечет больше инвестиций и разработок, повысив конкурентоспособность криптоиндустрии США. **Преимущества портфелей BTC/принятие в качестве класса активов. Биткойн может предложить преимущества диверсификации и более высокой доходности в портфеле, независимо от того, как он сочетается. Чтобы помочь в принятии решений по управлению инвестициями, все больше розничных инвесторов и финансовых консультантов обращаются к модельным портфелям и автоматизированным решениям, которые все чаще используют ETF и включают альтернативные классы активов, чтобы предоставить инвесторам более оптимизированную по риску доходность. Более длительный послужной список может поддержать использование биткоина в портфеле в большем количестве инвестиционных стратегий.

Оценка притока средств от одобрения спотового биткоин-ETF

Учитывая причины доступности, упомянутые выше, индустрия управления активами в США, вероятно, является самым доступным и простым рынком и получает наибольшую доступность от одобренных биткойн-ETF. По состоянию на октябрь 2023 года брокеры-дилеры ($27 трлн), банки ($11 трлн) и RIA ($9 трлн) имеют в общей сложности $48,3 трлн активов под управлением.

В нашем анализе мы используем TAM в размере 48,3 триллиона долларов США выбранных агрегаторов по управлению активами в США (за исключением канала семейного офиса, который управляет примерно 2 триллионами долларов США), хотя целевой размер рынка биткоин-ETF и косвенный охват/влияние одобрения биткоин-ETF могут выходить далеко за пределы канала управления активами в США (например, международный, розничный, другие инвестиционные продукты и другие каналы) и иметь потенциал для привлечения большего капитала на спотовый рынок биткоина и инвестиционные продукты.

Цикл регистрации биткоин-ETF в этих сегментах, вероятно, продлится годами, поскольку канал открывается. Канал RIA в основном состоит из независимых зарегистрированных инвестиционных консультантов сложного характера и имеет потенциал для более раннего доступа, чем консультанты, аффилированные с банками и брокерами-дилерами, и, следовательно, имеет большую долю первоначального доступа в нашем анализе. Что касается банковских и брокерско-дилерских каналов, каждая отдельная платформа будет решать, когда разблокировать доступ к продуктам Bitcoin ETF для своих консультантов - за некоторыми исключениями, финансовые консультанты, связанные с банками и b/d, не могут предлагать/рекомендовать конкретные инвестиционные продукты, если они не одобрены платформой. Платформы могут предъявлять особые требования перед предоставлением доступа к новым инвестиционным продуктам (например, послужной список > 1 года или AUM, превышающий определенную сумму, общие вопросы пригодности и т. д.), которые повлияют на цикл доступа.

Мы предполагаем, что канал RIA вырастет с 50% в 1-й год и увеличится до 100% в 3-й год. Для брокерско-дилерского и банковского каналов мы предполагаем более медленные темпы роста, начиная с 25% в 1-й год и неуклонно увеличиваясь до 75% в 3-й год. ** Основываясь на этих предположениях, мы оцениваем целевой размер рынка спотового биткоин-ETF в США примерно в 14 триллионов долларов США в 1-й год, 26 триллионов долларов США во 2-й год и 39 триллионов долларов США в 3-й год после запуска. **

Оценки притока биткоин-ETF: Основываясь на этих оценках размера рынка, если предположить, что 10% от общего объема активов, доступных в каждом канале благосостояния, находятся в BTC, со средним распределением 1%, мы оцениваем, что приток биткоин-ETF достигнет 14 миллиардов долларов в первый год после запуска ETF, увеличится до 27 миллиардов долларов ко второму году и до 39 миллиардов долларов к третьему году после запуска. Конечно, если одобрение спотового биткоин-ETF будет отложено или отклонено, наш анализ изменится из-за ограничений по времени и доступу. С другой стороны, если снижение цены или любой другой фактор приведет к тому, что использование или принятие биткоин-ETF будет ниже, чем ожидалось, наши оценки могут быть чрезмерно агрессивными. С другой стороны, мы считаем, что наши предположения о доступе, экспозиции и распределении являются консервативными, поэтому приток, вероятно, будет выше, чем ожидалось.

Потенциальное влияние на BTCUSD

По данным Всемирного совета по золоту, по состоянию на 30 сентября 2023 года глобальные золотые ETF владели в общей сложности около 3 282 тонн (около 198 миллиардов долларов США активов под управлением), что составляет примерно 1,7% предложения золота.

По состоянию на 30 сентября 2023 года в общей сложности 842 000 BTC (AUM около $21,7 млрд), хранящиеся в инвестиционных продуктах (включая ETP и закрытые фонды), составили 4,3% от общего объема эмиссии.

Рыночная капитализация золота оценивается примерно в 24 раза выше, чем у биткоина, в то время как предложение в инвестиционных инструментах на 36% меньше, поэтому мы предполагаем, что приток средств в долларовом эквиваленте оказывает влияние на рынок биткоина примерно в 8,8 раза больше, чем на рынок золота.

Если мы применим оценку притока в размере $14,4 млрд в первый год (около $1,2 млрд в месяц, или около $10,5 млрд, скорректированных с использованием мультипликатора 8,8x) к исторической взаимосвязи между потоками золотых ETF и изменениями цены на золото, мы ожидаем, что влияние цены на BTC увеличится на 6,2% в первый месяц.

Сохраняя притоки без изменений, но корректируя мультипликатор в сторону понижения каждый месяц в зависимости от изменения соотношения рыночной капитализации золота к BTC из-за роста цен на BTC, мы можем наблюдать постепенное снижение ежемесячной доходности с +6,2% в первый месяц до +3,7% в последний месяц Ожидается, что в первый год одобрения ETF BTC вырастет на 74% (начиная с цены BTC в $26 920 на 30 сентября 2023 года).

Более широкое финансовое влияние ETF на рынок биткоина

Приведенный выше анализ оценивает потенциальный приток средств в продукт US Bitcoin ETF. Тем не менее, эффект второго порядка одобрения биткоин-ETF, вероятно, окажет большее влияние на спрос на BTC.

В ближайшей перспективе мы ожидаем, что другие глобальные/международные рынки последуют примеру США в одобрении и предложении аналогичных продуктов биткоин-ETF более широкому кругу инвесторов. В дополнение к продуктам ETF, множество других инвестиционных инструментов также могут добавлять биткойн в свои стратегии (например, взаимные фонды, закрытые фонды и частные фонды, среди прочих), охватывая инвестиционные цели и стратегии. Например, подверженность биткоину может быть увеличена за счет альтернативных фондов (например, валюты, сырьевые товары и другие альтернативы) и тематических фондов (например, прорывные технологии, ESG и социальное воздействие).

В долгосрочной перспективе целевой рынок инвестиционных продуктов биткоина, вероятно, будет расширяться за счет всех сторонних активов, находящихся под управлением (AUM составляет около $126 трлн по данным McKinsey & Company) и даже в более широком смысле до глобального пространства богатства (AUM на $454 трлн по данным UBS). Некоторые считают, что по мере монетизации биткоина он будет систематически снижать денежную премию, применяемую к другим активам, таким как недвижимость или драгоценные металлы, значительно расширяя TAM биткоина.

Основываясь на этих размерах рынка и сохраняя наши предположения о принятии/распределении без изменений (биткойн принимают 10% фондов со средним распределением 1%), мы оцениваем, что потенциальный размер новых инвестиционных продуктов биткойна составит от 125 до 450 миллиардов долларов в течение длительного периода времени.

Резюме и заключение

В течение десятилетия различные компании стремились разместить спотовые биткоин-ETF. За это время рыночная капитализация биткоина выросла с менее чем $1 млрд до $600 млрд сегодня (до $1,27 трлн в 2021 году). Владение и использование биткойнов резко возросло во всем мире с появлением множества различных типов кошельков, криптовалютных бирж и хранителей, а также традиционных инструментов доступа к рынку. Но в Соединенных Штатах, крупнейшем в мире рынке капитала, по-прежнему отсутствует самый эффективный инструмент доступа к рынку биткоина — спотовые ETF. Ожидания того, что ETF будут одобрены в ближайшее время, растут, и наш анализ показывает, что эти продукты могут увидеть значительный приток, в основном обусловленный каналами управления капиталом, которые в настоящее время не имеют доступа к безопасному и эффективному риску использования биткойнов в больших масштабах.

Приток денег из ETF, рыночные нарративы о предстоящем халвинге биткоина (апрель 2024 года) и возможность того, что повышение ставок ФРС достигло пика или достигнет пика в ближайшем будущем, — все это говорит о том, что 2024 год может стать большим годом для биткоина.