Только что рассматривал крах программного обеспечения как услугу, и честно говоря, сейчас в нем есть реальные ловушки, в которые попадают люди.

Весь сектор SaaS полностью разоряется. ETF iShares, отслеживающий эти компании, за этот год упал почти на 25%, в то время как технологии в целом снизились всего на 5,8%. И вот в чем дело — многие думают, что мы на дне. Вероятно, нет.

Я вижу, как инвесторы совершают одну и ту же ошибку снова и снова. Они смотрят на акцию, которая уже упала на 60, 70, 80%, и думают: «Ну, она не может падать ниже». Это опасное мышление. Microsoft, Adobe, Salesforce — в прошлом году они были не дешевы, и сейчас они не автоматически хорошие покупки только потому, что стали дешевле. Рынок может удивить вас в обе стороны.

Настоящая проблема в том, что компании, предоставляющие программное обеспечение как услугу, строили свою модель на повторяющихся доходах и конкурентных преимуществах. Но ИИ начинает разрушать эти преимущества. Если один инструмент ИИ может делать то, что раньше требовало нескольких подписок на программное обеспечение, это проблема для доходов этих компаний. Это не просто переоценка — это вызов бизнес-модели.

Вторая ошибка, которую я вижу, — это покупка только исходя из движения цены. Более низкая цена не означает лучшую ценность, когда фундаментальные показатели действительно ухудшаются. Конечно, ServiceNow показала отличные результаты и торгуется на многолетних минимумах, что кажется очевидным. Но нужно спросить — что если конкуренты создадут лучшую автоматизацию с помощью ИИ? Что если их стратегия приобретений не сработает? Риски важны.

Вот почему я считаю, что Microsoft более интересна, чем большинство других обесцененных компаний SaaS. Она тоже сильно упала, но соотношение риск-вознаграждение действительно имеет смысл. У них есть облако, партнерства по ИИ с OpenAI, игры, корпоративное программное обеспечение — все диверсифицировано. И при цене 24,6x прибыли опасения по ИИ уже заложены в цену. Но я также признаю реальный риск — если они не смогут превратить расходы на ИИ в реальный рост прибыли, акции могут продолжить падение.

Третья ошибка — это только смотреть на потенциал роста. Все настроены оптимистично по поводу ИИ, но нужно реально подумать, что может пойти не так. Именно это отличает хороших инвесторов от тех, кто застревает с убыточными активами во время распродаж.

Рынки, подобные этому краху, создают возможности, но требуют дисциплины. Не гоняйтесь за самыми большими проигравшими. Ищите компании, в цену которых уже заложен риск, и фундаментальные показатели действительно могут поддержать восстановление.