Последнее время я увлекаюсь ценностным инвестированием, и один показатель постоянно встречается в моих исследованиях — ликвидационная стоимость. Он действительно очень полезен, если вы пытаетесь определить компании, которые могут торговаться значительно ниже своей реальной стоимости активов.

Итак, суть в том: ликвидационная стоимость — это примерно то, что вы получите, если завтра компания закроется и продаст все, чтобы погасить долги. Она отличается от того, что рынок считает стоимостью компании как функционирующего предприятия. Когда активы нужно быстро продать, их обычно продают дешевле, поэтому ликвидационная стоимость, как правило, ниже других методов оценки.

Сам расчет не сложен. Начинаете с перечисления всех материальных активов — недвижимости, оборудования, запасов, наличных. Затем нужно быть реалистичным в оценке цен. Быстрая продажа не даст такой же цены, как обычная сделка. Далее, вы дисконтируете запасы и дебиторскую задолженность, потому что не все они превращаются в наличные без потерь. Некоторые запасы могут потребовать значительных скидок, а некоторые дебиторы — так и не заплатят.

Нематериальные активы, такие как патенты, торговые марки и гудвилл? Обычно их игнорируют или сильно дисконтируют. Их трудно быстро продать, и в сценарии ликвидации они могут исчезнуть. Затем вы вычитаете все обязательства — долги, кредиторскую задолженность, все, что компания должна.

Формула проста: берете общие материальные активы, вычитаете скидки на запасы и дебиторов, затем вычитаете все обязательства. Вот и все. Например, у компании есть 10 миллионов материальных активов, после реалистичных скидок на запасы и дебиторов у вас остается 1 миллион в этих категориях, а долг составляет 2 миллиона. Расчет ликвидационной стоимости: 10 миллионов минус 1 миллион минус 2 миллиона равно 7 миллионам. Это теоретическая сумма, которая остается для акционеров при ликвидации всего имущества.

Почему это важно? Если цена акции ниже ликвидационной стоимости, это может быть интересно. Рынок мог просто списать компанию со счетов, но реальные материальные активы стоят больше, чем цена акции. Это именно тот случай, за который охотятся ценностные инвесторы. Также это важно для кредиторов, пытающихся понять свой риск потерь.

Одно стоит иметь в виду — если рыночная цена компании значительно опустилась ниже ликвидационной стоимости, это обычно тревожный знак. Может означать серьезные финансовые проблемы впереди. Для тех, кто хочет понять, как рассчитывать ликвидационную цену для исследуемых компаний, этот процесс заставляет ясно подумать о том, что реально существует, а что — лишь воспринимаемая ценность. Это полезная проверка реальности в вашем инвестиционном анализе.