Только что рассматривал ситуацию с Биткоином, и честно говоря, есть о чем подумать. Сейчас мы на уровне $74,7K, что ниже недавнего $126K пика. Это довольно жесткая коррекция на 40%, и главный вопрос уже не в том, отскочит ли Биткоин — скорее всего, да рано или поздно — а в том, действительно ли старые аргументы в пользу его владения всё ещё актуальны.

Позвольте мне объяснить, что меня беспокоит в этом. В прошлом году предполагалось, что Биткоин станет доказательством своей ценности как средства сбережения. В США был дефицит бюджета в $1,8 трлн, национальный долг достигал $38,5 трлн — все условия, которые должны были заставить инвесторов искать защиту от инфляции. Золото показало отличные результаты — рост на 64% за год. А что с Биткоином? Инвесторы фактически продавали активы, пока происходил этот хаос. Они выбрали золото. Вот что особенно больно.

Раньше нарратив вокруг Биткоина был довольно сильным. Некоторые думали, что он станет настоящей валютой. Другие, такие как Майкл Сэйлор, верили, что он превратится в резервный актив для токенизированной финансовой системы. И есть идея хранения ценности — Биткоин как цифровое золото. Но вот что изменилось: даже некоторые из крупнейших сторонников Биткоина сейчас сомневаются. Кэти Вуд недавно снизила свою целевую цену на 2030 год с $1,5 млн до $1,2 млн, и её аргументация говорит сама за себя — она считает, что стейблкоины сейчас лучше. Нулевая волатильность, мгновенные переводы, копейки за транзакцию. А объем транзакций со стейблкоинами в декабре достиг $3,5 трлн. Это более чем в два раза больше, чем обрабатывали Visa и PayPal вместе взятые.

Но есть один момент: если посмотреть на последние десять лет, Биткоин всё равно обыграл все основные классы активов. Каждый спад с 2009 года в итоге окупался. Но мы также видели падения более чем на 70% в 2017-2018 и 2021-2022 годах, так что считать, что мы на дне — наивно. Вопрос, пойдет ли криптовалюта вверх с этого уровня, уже не так однозначен — всё зависит от того, какой нарратив победит.

Лично я не буду покупать на этом падении. Не потому, что Биткоин не восстановится — история показывает, что скорее всего, да — а потому, что сейчас есть реальная неопределенность в том, какую проблему он действительно решает. Тезис о хранении ценности был проверен и провалился. Тезис о платёжном механизме конкурирует со стейблкоинами. Это не значит, что он исчезнет полностью, но значит, что простая бычья перспектива больше не актуальна. Если собираетесь покупать, делайте это небольшими суммами. Риск/вознаграждение уже не кажется таким очевидным, как раньше.