В последнее время геополитические трения оказывают значительное влияние на мировые финансовые рынки. От проблем с Гренландией до конфликтов с Канадой и Китаем, очевидно, что торговые трения и переустройство цепочек поставок станут главными переменными в период с 2025 по 2026 год. Однако легко упустить из виду, что несмотря на усиление таких столкновений, фундаментальная структура финансовой системы остается довольно устойчивой. Проще говоря, даже враги вынуждены использовать один и тот же финансовый пул.

Если посмотреть на ситуацию с иностранными владениями американских облигаций, то их общий объем составляет 9,4 трлн долларов. Из них Европа занимает 33,4%, а Япония — одна из крупнейших стран-держателей как отдельное государство. Этот показатель показывает, что даже при серьезных политических конфликтах невозможно быстро разрушить систему расчетов и залогов.

Чем больше конфликтов, тем больше американские активы начинают играть роль наличных во время войны. Неопределенность цен на энергоносители, риски разрыва цепочек поставок, а также экстремизация санкций и экспортных ограничений вызывают резкий рост риск-премий. В таких условиях мировые капиталы естественно возвращаются к ликвидности доллара и американским облигациям как к залогу. Проще говоря, чем больше хаоса, тем быстрее происходит бегство в безопасные активы.

Высокий уровень владения американскими облигациями в Европе обусловлен не симпатией к США, а тем, что такие финансовые хабы, как Лондон, Люксембург, Дублин и Брюссель, функционируют как «проходные пункты» для глобальных капиталов. Чем больше мировой хаос, тем больше требуется зрелых систем расчетов, репо и деривативов. А эти системы сосредоточены в Европе. То есть Европа — это транзит, а США — поставщик базовых активов. Именно поэтому даже при обострении торговых трений эта взаимосвязь остается неизменной.

Позиция Японии пассивна. Геополитические конфликты усиливают давление на валютные курсы и цены на энергоносители, что делает иностранную валюту необходимым буфером. Одновременно рост рисков повышает спрос на долговые активы для страхования жизни и пенсионных фондов. То есть владение американскими облигациями для Японии — не выбор, а системная необходимость. Поэтому даже при обострении конфликтов, несмотря на неясную внешнюю позицию, Япония стабильно удерживает долю доллара в своих активах.

Снижение владения американскими облигациями Китаем — тоже логика. Усиление конфликтов повышает риски заморозки активов, санкций и проблем с расчетными маршрутами. Поэтому страны стремятся снизить экспозицию к одному контрагенту в своих валютных резервах и повысить ликвидность. Однако это не означает декуплирование. На практике недостаточно короткосрочных и ликвидных активов, чтобы быстро заменить их. Политически противостояние эскалирует, но финансово системы остаются связанными одной цепью. Проще говоря, это отношения, в которых не нравится, но без которых невозможно обойтись.

Конфликты ускоряют возникновение противоречий в области бюджета, процентных ставок и долгов. Рост расходов на оборону, субсидии промышленности и внутреннюю диверсификацию цепочек поставок в конечном итоге влияет на дефицит бюджета. Чем больше дефицит и выше ставки, тем быстрее растут процентные выплаты по американскому долгу, превращаясь в черную дыру. К 2026 году расходы на проценты по госдолгу США остаются очень высокими.

Анализ распределения капитала показывает, что «враги и друзья» в финансовом плане очень четко разграничены. США, Европа и Япония — естественно объединяются внутри одной системы расчетов и залогов. Не потому, что они более дружелюбны, а потому, что используют один и тот же пул долларовых активов, системы хранения и расчетов, а также рынок репо. Чем больше мировой хаос, тем больше системе требуется стабильных базовых залогов, и американские облигации становятся стандартным боеприпасом во время войны.

Китай сокращает свои владения, но остается одним из крупнейших держателей. Этот факт показывает, что несмотря на эскалацию противостояния в политике, в финансовой сфере полного конфликта еще не произошло. В краткосрочной перспективе нет активов, которые можно было бы быстро заменить, а управление валютными резервами — вопрос эмоций. Можно не любить оппонента, но обходиться без его системы крайне сложно. Это очевидная реальность эпохи геополитических торговых трений.